行业整体特征 - 医疗保健行业具有显著的防御性 其业绩表现与经济周期的关联性较弱 [1] - 对医疗服务 药物和医疗器械的需求在经济周期中保持相对稳定 [1] - 行业固有的稳定性可在市场波动或经济放缓时期提供韧性 是多元化股票投资组合的良好补充 [2] 艾伯维公司分析 - 公司成功应对了核心药物修美乐专利到期的影响 将重点转向新产品 [3] - 新免疫学药物Skyrizi和Rinvoq实现了强劲的销售增长 神经科学产品Vraylar以及偏头痛治疗药物Ubrelvy和Qulipta也推动了增长 [3] - 就Rinvoq与仿制药公司达成专利和解 将该药在美国的专利独占期延长至2037年 该药还在研究治疗斑秃和系统性红斑狼疮等新适应症 [4] - 管理层预计Rinvoq到2027年将实现110亿美元年收入 Skyrizi将达到200亿美元 [4] - 公司以12亿美元收购了bretisilocin 这是一种半衰期较短的候选药物 用于治疗对其他疗法无效的抑郁症患者 [6] - 2025年第二季度全球净收入为154亿美元 同比增长6.6% 免疫学净收入同比增长9.5% 神经科学产品组合收入同比增长24.2% [7] - 公司目前拥有约90个研发项目 [7] - 公司是长期股息支付者 若计入其作为前母公司雅培实验室的历史 其股息已连续增长超过50年 当前股息率约为2.8% [8] - 公司当前股价为211.96美元 市值3740亿美元 毛利率为83.38% [6] 美敦力公司分析 - 公司拥有多元化的医疗器械产品组合 涵盖心血管 医学外科 神经科学和糖尿病四个主要业务部门 [9] - 高利润率产品销往超过150个国家 [10] - 2025财年心血管业务是最大部门 收入约125亿美元 包括心律管理和心力衰竭设备以及结构性心脏病和主动脉及血管疾病产品 [10] - 神经科学部门2025财年收入超过98亿美元 提供包括用于慢性疼痛和运动障碍的神经刺激设备 脊柱植入物和神经血管产品 [11] - 心血管和神经科学两个部门合计占2025财年总收入的近70% 有机收入增长4.9% [11] - 美国FDA批准了其用于帕金森病患者的BrainSense自适应深部脑刺激系统 这是首个能持续监测脑活动并实时调整电刺激的系统 [12] - 公司计划将糖尿病业务分拆为一家独立的上市公司 该业务利润率较低 分拆有助于公司专注于高利润增长驱动因素并简化投资组合 [14] - 激进投资机构Elliott Investment Management已持有公司大量股份 公司随后任命了两名新董事会成员并成立专门委员会以改善增长和运营效率 [15] - 公司支付股息 由于近期股价表现不佳 股息率已升至约3% 并拥有近50年的股息增长记录 [17] - 公司当前股价为90.20美元 市值1160亿美元 毛利率为59.81% [13]

异常期权活动 - 监测到13笔不寻常的艾伯维期权交易，其中8笔为看涨期权，总金额达725,750美元，5笔为看跌期权，总金额为431,615美元 [1][2] - 大额资金交易者的整体情绪分化，69%看涨，30%看跌 [2] - 在过去3个月内，大额投资者针对艾伯维的目标价格区间为170美元至225美元 [3] 交易数据洞察 - 艾伯维期权的平均未平仓合约为1766.69，总交易量达到3346.00 [4] - 观察到的最大单笔交易包括一笔看涨期权交易，金额为213.2千美元，以及一笔看跌期权交易，金额为211.1千美元 [10] 公司业务概况 - 公司是一家制药企业，在免疫学领域拥有修美乐、Skyrizi和Rinvoq等产品，在肿瘤学领域拥有Imbruvica和Venclexta等产品 [11] - 公司通过2020年收购艾尔建获得了包括保妥适在内的医美产品线，并通过2024年收购Cerevel和ImmunoGen分别补充了神经科学和肿瘤学产品组合 [11] 市场表现与分析师观点 - 当前股价为215.9美元，日内下跌0.98%，交易量为2,126,342股，相对强弱指数显示股票可能处于超卖状态 [16] - 过去一个月内，4位行业分析师给出的平均目标价为259.0美元 [13] - 具体分析师评级包括Piper Sandler维持超配评级，目标价284美元；Raymond James下调至跑赢大盘评级，目标价250美元；Guggenheim维持买入评级，目标价242美元；JP摩根维持超配评级，目标价260美元 [14]

公司财务表现 - 第三季度净收入同比增长9.1%至157.8亿美元 [2] - 第三季度调整后每股收益为1.86美元，低于去年同期的4.86美元，但高于彭博共识预期的1.77美元 [2] - 公司将2025年调整后每股收益指引上调至10.61-10.65美元，此前指引为10.38-10.58美元 [1] 核心产品动态 - 银屑病治疗药物Skyrizi和免疫药物Rinvoq的强劲销售推动了季度收入增长 [1][2] - Rinvoq在2024年创造了59.7亿美元收入，约占公司总销售额的一半 [3] - 公司预计到2027年，Rinvoq和Skyrizi合计将贡献约310亿美元的收入 [3] 产品组合与竞争格局 - 免疫学领域的增长帮助抵消了明星关节炎治疗药物Humira因面临低成本生物类似药竞争而持续下滑的影响 [3] - 公司一直在扩大其免疫学产品组合以缓冲影响 [3] - 公司上月表示不预计Rinvoq在2037年前会遇到仿制药竞争，这比许多分析师的预期晚了四年 [2]

核心财务业绩 - 截至2025年9月的季度 公司实现营收157.8亿美元 同比增长9.1% [1] - 季度每股收益为1.86美元 低于去年同期的3.00美元 [1] - 营收超出市场一致预期157.9亿美元 实现1.2%的正向意外 [1] - 每股收益超出市场一致预期1.77美元 实现5.08%的正向意外 [1] 各治疗领域及产品业绩 - 免疫学领域总收入78.9亿美元 同比增长11.9% 略高于分析师预期的78.8亿美元 [4] - 神经科学领域总收入28.4亿美元 同比增长20.2% 高于分析师预期的27.4亿美元 [4] - 肿瘤学产品Elahere总收入1.7亿美元 同比增长22.3% 但低于分析师预期的1.9905亿美元 [4] - 肿瘤学产品Imbruvica总收入7.06亿美元 同比下降14.7% 略低于分析师预期的7.0825亿美元 [4] - 免疫学产品Rinvoq总收入21.8亿美元 同比增长35.3% 略高于分析师预期的21.6亿美元 [4] - Rinvoq国际市场收入6.25亿美元 同比增长40.8% 高于分析师预期的6.0608亿美元 [4] - 明星产品Humira美国市场收入6.19亿美元 同比大幅下降64.9% 远低于分析师预期的7.6472亿美元 [4] - 消化系统产品Creon美国市场收入3.68亿美元 同比增长8.9% 高于分析师预期的3.5008亿美元 [4] - 神经科学产品Vraylar总收入9.34亿美元 同比增长6.7% 略低于分析师预期的9.4665亿美元 [4] - 医美产品Botox Therapeutic总收入9.85亿美元 同比增长16.2% 高于分析师预期的9.224亿美元 [4] - 医美产品Botox Cosmetic总收入6.37亿美元 同比下降5.1% 低于分析师预期的6.8658亿美元 [4] - 医美产品Juvederm Collection总收入2.53亿美元 同比下降1.9% 略低于分析师预期的2.579亿美元 [4] 股价表现与市场预期 - 公司股价在过去一个月下跌3.5% 同期标普500指数上涨2.1% [3] - 华尔街分析师认为某些关键指标能更好地反映公司潜在表现 [2]

药品价格谈判 - 特朗普政府正推动在2024年已实现高达79%折扣的基础上 进一步加大今年联邦医疗保险药品价格谈判的降价力度[1] - 艾伯维的肠易激综合征药物Linzess和抗精神病药物Vraylar是今年进行价格谈判的15种药物之一 谈判于周六结束[1] - 去年的谈判中 拜登政府宣布预计仅在2026年就可节省60亿美元 艾伯维的重磅白血病药物Imbruvica面临了最低的百分比降幅 为38%[4] 公司财务业绩与展望 - 公司第三季度销售额达到157.8亿美元 超过了分析师平均预估的155.9亿美元[7] - 公司预计2025年第四季度净销售额为163亿美元[7] - 公司上调了2025年利润预期 调整后每股年利润预计在10.61美元至10.65美元之间 高于此前预期的10.38美元至10.58美元[5] - 首席财务官预计2025年Skyrizi全球总销售额为173亿美元 较此前预测高出2亿美元[6] 产品管线表现 - 新免疫学药物Skyrizi和Rinvoq的强劲销售帮助第三季度业绩超预期[4] - 公司一直依靠Skyrizi和Rinvoq来抵消其曾经最畅销的关节炎治疗药物Humira自2023年面临仿制药竞争后在美国销售额的下降[5] - 包括抗皱治疗产品Botox在内的美学产品季度销售额同比下降3.7% 导致公司股价下跌超过4%[2] - 美学产品业务表现令投资者失望 分析师指出Botox和填充剂等产品持续面临阻力[6] 行业与市场动态 - 分析师关注特朗普总统是否比其前任更大力推动药品降价[3] - 首席商务官表示 对经济和通胀的担忧抑制了客户支出 导致该品类全球增长低于公司先前假设[7]

财务业绩 - 第三季度销售额达到157.8亿美元，超出市场共识的155.9亿美元，同比增长9.1%（按报告基础）或8.4%（按运营基础）[1] - 调整后每股收益为1.86美元，同比下降38%，但超出市场共识的1.79美元[1] - 季度股息从每股1.64美元提高至1.73美元[1] - 公司上调2025财年调整后每股收益指引至10.61-10.65美元，高于此前指引的10.38-10.58美元和市场共识的10.53美元[4] 产品组合表现 - 免疫学产品组合全球净收入为78.9亿美元，同比增长11.9%（运营基础增长11.2%），其中Skyrizi销售额增长46.8%至47.1亿美元，Rinvoq销售额增长35.3%至21.8亿美元，Humira销售额下降55.4%至9.93亿美元[2] - 肿瘤学产品组合销售额为16.8亿美元，基本持平（下降0.03%），其中Imbruvica收入下降14.8%至7.06亿美元，Venclexta收入增长7.1%至7.26亿美元，Elahere收入为1.7亿美元[3] - 神经科学产品组合销售额增长20.2%至28.4亿美元，其中Vraylar收入增长6.7%至9.34亿美元，Botox Therapeutics收入增长16.1%至9.85亿美元[3] 管理层评论与分析师观点 - 公司董事长兼首席执行官Robert Michael表示，公司在关键业务领域势头强劲，管线进展良好，并基于业务实力和前景再次提高股息[2] - William Blair分析师认为，公司核心免疫学业务持续超预期，驱动总收入增长，其中长期看好公司帕金森病业务和晚期抗体偶联药物（ADC）产品组合的增长潜力[5] - 分析师指出公司股票目前仅以15.8倍2026年共识每股收益交易，未完全反映其增长前景，并重申“跑赢大盘”评级[6] 市场表现 - ABBV股价在财报发布当日下跌3.70%至219.76美元[6]

公司财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为1.86美元，超过FactSet调查分析师预期的1.77美元 [3] - 第三季度净营收增长9.1%至157.8亿美元，略高于华尔街预期的155.9亿美元 [3] - 公司上调2025年调整后每股收益指引至10.61-10.65美元，此前为10.38-10.58美元 [6][7] 产品组合表现 - 免疫学和神经科学产品组合营收分别增长12%和20% [4] - 旗舰生物制剂Skyrizi和Rinvoq营收较去年同期实现两位数增长 [4] - 抗炎药Humira营收下降55%至9.93亿美元，主要因2023年失去专利独占性后面临生物类似药竞争 [4][5] - 肿瘤学产品组合营收下降0.3%至16.82亿美元 [5] - 美学产品组合（包括Botox Cosmetic）营收下降3.7%至11.93亿美元 [5][7] 资本市场与股东回报 - 财报发布后股价下跌4.7%至217.50美元，为5月14日以来最大单日百分比跌幅 [2][3] - 公司宣布将季度现金股息从每股1.64美元提高约5.5%至1.73美元，自2026年2月17日支付的股息开始生效 [8] - 自2013年成立以来，公司季度股息已增加超过330% [8]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为1.86美元，比指引中点高出0.10美元 [5] - 第三季度总净收入近158亿美元，反映高个位数销售增长，比预期高出约3亿美元 [5] - 第三季度总收入同比增长8.4%（按运营基准计算） [31] - 全年调整后每股收益指引上调至10.61美元至10.65美元之间 [32] - 全年总净收入预期约为609亿美元，增加4亿美元 [32] - 第三季度调整后毛利率为销售额的83.9% [31] - 第三季度调整后研发费用为销售额的14.3% [31] - 第三季度调整后销售、一般及行政费用为销售额的21.6% [31] - 第三季度调整后运营利润率为销售额的30.9% [31] - 第三季度净利息支出为6.67亿美元 [31] - 第三季度调整后税率为24.5% [31] - 9月底现金余额超过56亿美元 [35] - 前九个月产生约130亿美元自由现金流，包括近22亿美元的SKYRIZI特许权使用费付款 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 免疫学业务总收入约79亿美元，按运营基准计算增长11.2% [11] - SKYRIZI全球销售额47亿美元，按运营基准计算增长46% [11] - RINVOQ全球收入近22亿美元，按运营基准计算增长34.1% [11] - Humira全球销售额9.93亿美元，按运营基准计算下降55.7% [15] - 肿瘤学业务总收入近17亿美元，与去年同期相对持平 [16] - 医美业务全球销售额约12亿美元，按运营基准计算下降4.2% [16] - BOTOX Cosmetic全球收入6.37亿美元 [16] - JUVEDERM全球销售额2.53亿美元 [16] - 神经科学业务总收入超过28亿美元，按运营基准计算增长19.6% [18] - Vraylar总销售额9.34亿美元，增长6.7% [18] - Violev总销售额1.38亿美元，环比增长40% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 在克罗恩病中，SKYRIZI和RINVOQ在美国所有治疗线中捕获了约50%的新转换患者 [11] - 在溃疡性结肠炎中，SKYRIZI和RINVOQ在美国所有机制中捕获了近三分之一的新转换患者 [12] - 在银屑病中，SKYRIZI在美国生物制剂的新患者份额中占据50%的领先地位 [14] - Violev在国际市场的吸收持续超出预期 [19] - 美国毒素市场相对平稳，填充剂市场出现双位数下滑 [61] - BOTOX在美国市场份额保持在60%出头，HA填充剂份额稳定在45%左右 [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划未来10年在美国投资至少100亿美元 [9] - 正在北芝加哥建设新的原料药生产基地，并扩大伍斯特的生物制剂生产和研发能力 [9] - 2025年预计调整后研发费用为90亿美元，较上年大幅增加 [7] - 研发管线约有90个项目，涵盖所有开发阶段 [7] - 外部创新投资活跃，自2024年初以来已执行约30笔交易 [36] - 在免疫学领域，IL-23类药物类别正在快速扩张，在溃疡性结肠炎中的渗透率从一年前的约5%上升到本季度的近40% [48] - 在医美领域，尽管面临宏观挑战，公司正在通过消费者活动和产品创新进行投资，以支持市场复苏 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务表现持续超出预期，对2025年展望进行了第三次上调 [5] - 由于近期没有重大的专利到期事件，增长平台为未来十年的增长提供了清晰的可见度 [7] - 神经科学是公司第二大且增长最快的治疗领域 [6] - 医美业务面临全球多个关键市场具有挑战性的市场条件，消费者信心低迷，尤其是美国，对可自由支配支出造成压力 [17] - 公司有信心在任何环境下都能适应并有效执行，关键在于继续开发差异化药物 [40] - 尽管IRA价格谈判结果尚未公布，但预计不会影响长期指引 [44] - 业务势头应能在2026年实现强劲增长，尽管面临Humira持续侵蚀和IMBRUVICA的IRA定价带来的阻力 [51] 其他重要信息 - 季度现金股息增加5.5%，至每股1.73美元，从2026年2月支付的股息开始 [9] - 自成立以来，季度股息增长超过330% [9] - 公司目标是在2026年底前实现2倍的净杠杆比率 [36] - 预计第四季度净收入将超过163亿美元，调整后每股收益在3.32美元至3.36美元之间 [34] - 预计全年调整后毛利率为销售额的84%，研发费用90亿美元，销售、一般及行政费用135亿美元 [33] - 预计全年调整后运营利润率约为销售额的41% [33] - 预计非GAAP税率约为17.3% [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新的PBM模式和IRA价格谈判的潜在影响 - 公司强调其表现由差异化药物和执行能力驱动，能够适应任何环境变化，包括PBM模式改革 [40] - 对于IRA，Vraylar和Linzess的谈判价格将于2027年生效，预计不会影响长期指引，对2026年也无影响 [44][90] 问题: IL-23市场竞争动态和2026年展望 - SKYRIZI增长强劲，IL-23类别整体扩张迅速，并非零和游戏，公司对竞争地位充满信心 [48] - 2026年业务势头强劲，增长平台将推动增长，尽管存在Humira侵蚀和IMBRUVICA IRA定价的阻力 [51] 问题: SKYRIZI和RINVOQ的长期展望更新以及美国医美市场状况 - 公司暗示将超过此前提供的2027年长期指引，具体更新将在第四季度财报电话会议上提供 [56] - 美国医美市场面临挑战，毒素市场平稳，填充剂市场下滑，但公司正在投资以稳定和恢复市场 [61] 问题: Gilgamesh的bredacillicin未来研究设计和在抑郁症治疗范式中的定位 - 该药物幻觉持续时间短，有望在诊所内短期完成给药，公司计划在二期研究中探索不同剂量和给药方案，并可能拓展到其他情绪障碍 [66] 问题: Violev的吸收情况和竞争动态，以及tevapadon的销售潜力 - Violev吸收强劲，在国际市场占有80-85%的新患者份额，其24小时覆盖和简化治疗方案是竞争优势 [72] - tevapadon作为一日一次疗法，具有接近左旋多巴的疗效和优越的安全性，可作为Violev的补充 [76] 问题: Humira绝对美元下降减少后增长加速的前景，以及未来6个月关键管线数据读出 - 随着Humira侵蚀的绝对美元贡献减少，公司对实现本十年内高个位数复合年增长率充满信心 [81] - 未来重要数据读出包括免疫学（IBD平台组合）、肿瘤学（TMAB-A、Tantamig等）、神经科学（VRAYLAR后续产品、imuracladine）和肥胖症（amylin资产）等领域 [83][85] 问题: IRA折扣深度是否影响2026年展望，以及RINVOQ在化脓性汗腺炎的三期试验完成日期变更原因 - IRA谈判价格于2027年生效，不影响2026年展望 [90] - RINVOQ在化脓性汗腺炎的双盲16周数据仍预计在明年年底获得，临床试验网站上的日期变更是由于开放标签扩展随访时间调整 [91] 问题: RINVOQ在非节段型白癜风的机会规模，以及Elahir在英国定价策略的启示 - RINVOQ在白癜风、斑秃、化脓性汗腺炎和狼疮等新适应症的峰值收入潜力至少为20亿美元 [95] - Elahir在英国以与美国相同的标价推出，反映了公司对全球定价动态的考量，最终净价将取决于英国国家卫生与临床优化研究所的评估 [99] 问题: 免疫学领域CAR-T和口服肽平台的下一步计划，以及先进疗法在成熟适应症的最终市场渗透率 - Capstan的体内CAR-T平台下一步是继续一期剂量探索，明年有望在类风湿性关节炎和狼疮患者中开展研究 [104] - Nimble的口服肽平台专注于提高效力和延长半衰期，先导项目为口服IL-23和TL-1A [104] - 免疫学市场生物制剂渗透率和治疗线扩展仍有很大空间，新技术将有助于突破现有疗效天花板 [107] 问题: 口服IL-23竞争以及肥胖症领域产品组合的重要性 - 公司对SKYRIZI的竞争力充满信心，其高效力、季度给药和头对脚益处是优势，口服药物将因市场未饱和而获得吸收 [112] - 在肥胖症领域，除了amylin资产，公司也在寻找联合用药和其他方法，以改善耐受性和持久性 [116] 问题: 公司与政府在政策方面的合作意向，以及医美市场复苏的领先指标 - 公司正与政府就解决全球搭便车行为、扩大直接面向患者模式以及在美国投资进行讨论和合作 [127] - 医美市场复苏的领先指标包括消费者信心、中产阶级消费者对毒素的态度以及HA填充剂情绪稳定情况 [129] 问题: 公司未来五年美国与非美国业务比例变化预期，以及RINVOQ标签更新带来的扩张机会 - 业务比例取决于产品组合，历史水平（约三分之二美国，三分之一国际）可作为参考 [135] - RINVOQ在IBD的标签更新是净增量利好，将随着IL-23类药物类别转型而逐步建立 [136] 问题: 近期并购后的最新思考，包括优先领域和大型交易的意愿 - 并购重点仍是能够驱动下一个十年及以后增长的资产和平台技术，领域集中在免疫学、神经科学、肿瘤学、医美和肥胖症 [140] - 公司有财力进行后期机会并购，但当前投资组合已提供清晰增长路径，因此更关注长期管线机会 [140]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为1.86美元，比指导中点高出0.10美元 [4][28] - 第三季度总净收入接近158亿美元，反映出高个位数销售增长，比预期高出约3亿美元 [4] - 第三季度运营基础上的收入增长率为8.4% [28] - Xumera增长平台报告销售额增长超过20% [28] - 调整后毛利率为销售额的83.9%，调整后研发费用为销售额的14.3%，调整后销售、一般及行政费用为销售额的21.6% [28] - 调整后运营利润率为销售额的30.9%，其中包括17%的不利影响，源于收购的IPR&D费用 [28] - 净利息支出为6.67亿美元，调整后税率为24.5% [28][29] - 公司提高2025年全年调整后每股收益指导至10.61美元至10.65美元之间 [29] - 目前预计全年总净收入约为609亿美元，增加了4亿美元 [29] - 预计全年调整后毛利率为销售额的84%，调整后研发费用为90亿美元，调整后销售、一般及行政费用为135亿美元 [30] - 目前预计全年调整后运营利润率约为销售额的41% [30] - 预计第四季度净收入超过163亿美元，调整后每股收益在3.32美元至3.36美元之间 [31] - 9月底现金余额超过56亿美元，前九个月产生约130亿美元自由现金流，其中包括近22亿美元的SKYRIZI特许权使用费付款 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 免疫学业务总收入约79亿美元，运营基础上增长11.2% [10] - SKYRIZI全球销售额达47亿美元，运营增长46% [10] - RINVOQ全球收入近22亿美元，运营基础上增长34.1% [10] - 修美乐全球销售额为9.93亿美元，运营基础上下降55.7% [13] - 肿瘤学业务总收入近17亿美元，与去年同期相对持平 [13] - 医美业务全球销售额约12亿美元，运营基础上下降4.2% [14] - BOTOX美容全球收入为6.37亿美元，JUVEDERM全球销售额为2.53亿美元，两者运营基础上的增长率均有所下降 [14] - 神经科学业务表现优异，总收入超过28亿美元，运营基础上增长19.6% [17] - Vraylar销售额为9.34亿美元，增长6.7% [17] - Violev销售额为1.38亿美元，环比增长40% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 在胃肠病学领域，SKYRIZI和RINVOQ在炎症性肠病（IBD）的合并销售额今年有望接近翻倍 [10] - 在克罗恩病（CD）中，SKYRIZI和RINVOQ在美国所有治疗线中捕获了约50%的新转换患者 [10] - 在溃疡性结肠炎（UC）中，SKYRIZI和RINVOQ在超过10个关键市场占据领先份额，在美国所有机制的新转换患者中捕获了近三分之一 [11] - 在银屑病领域，SKYRIZI在美国生物制剂的新患者份额中占据了50%的领先地位 [12] - 医美业务在几个关键市场面临挑战性市场条件，整体消费者情绪低迷，尤其是在美国，影响了业绩 [15][16] - Violev在国际市场的增长继续超出预期 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划未来10年在美国投资至少100亿美元资本 [7] - 正在北芝加哥建设新的原料药生产基地，并扩大伍斯特现有基地的生物制剂制造和研发能力 [8] - 公司致力于提供健康、可持续且每年增长的股息，宣布将季度现金股息增加5.5%，从2026年2月支付的股息开始 [8] - 研发管线强大，在所有开发阶段约有90个项目，涵盖免疫学、肿瘤学、神经科学和医美等核心领域，以及肥胖症等新增长源 [5] - 通过外部创新增强管线，例如收购Gilgamesh Pharmaceuticals的bredacillicin以扩大精神病学管线，以及收购Capstan Therapeutics以通过体内CAR-T平台加强免疫学管线 [6][26] - 在免疫学领域，公司专注于SKYRIZI和RINVOQ的持续增长，并开发下一代疗法，如口服肽和B细胞耗竭方法 [52][53] - 在神经科学领域，公司致力于巩固在精神病、偏头痛和帕金森病领域的领导地位，并开发阿尔茨海默病和情绪障碍的新疗法 [54] - 在肿瘤学领域，公司正在推进TMAB-A等有前景的项目，以改善难治性癌症患者的预后 [23][24] - 在医美领域，公司通过推广和产品创新投资支持患者激活，并计划推出新型毒素和填充剂以刺激增长 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务表现持续超出预期，对2025年的展望是年内第三次上调 [4] - 由于没有重大的专利到期事件，增长平台为未来十年的增长提供了清晰的可见度 [5] - 公司处于有利地位，可以为2030年代及以后进行充分投资 [5] - 医美业务面临近期的宏观压力，但长期潜力依然令人兴奋，市场渗透不足，市场复苏后公司将获得不成比例的收益 [16] - 公司对神经科学业务的未来增长充满信心，特别是在偏头痛、帕金森病和新兴的必需震颤治疗领域 [17][18][54] - 关于通货膨胀削减法案（IRA）价格谈判，管理层表示结果不会影响长期指导，因为价格在2027年才生效 [38][84] - 关于PBM模式改革，管理层表示公司能够有效适应任何结构变化，因为其依赖品牌的独特性 [35][36][37] 其他重要信息 - 公司宣布季度现金股息增加5.5%，至每股1.73美元，从2026年2月开始支付 [31] - 自成立以来，季度股息增长超过330% [8] - 自2024年初以来，公司已执行约30笔交易，继续评估所有关键增长领域的外部创新机会 [32] - 公司有望在2026年底实现2倍的净杠杆率 [32] - RINVOQ在斑秃和白癜风的3期试验中取得积极顶线结果，预计将于今年晚些时候和明年年初提交监管申请 [20] - TMAB-A在晚期难治性实体瘤中显示出潜力，计划在结直肠癌、胰腺癌和MET扩增实体瘤中启动新的研究 [23][24] - tevapadon用于帕金森病的监管申请已提交给FDA [25] - BOTOX在上肢特发性震颤的2期研究中达到所有终点，计划推进新型毒素Gemibot A的开发 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新PBM模式对业务的潜在影响以及IRA价格谈判的评论 [34] - 管理层强调，公司的业绩由差异化药物、执行记录和强大文化驱动，能够适应PBM模式的任何变化，并利用可用工具 [35][36][37] - 关于IRA，Vraylar和Linzess的谈判价格尚未公开，但不会影响长期指导，因为价格在2027年生效 [38][84] 问题: IL-23市场的竞争动态以及2026年展望 [41] - SKYRIZI增长强劲（46%），IL-23类别正在快速扩张，并非零和游戏，公司对竞争地位充满信心 [42][43] - RINVOQ在IBD的标签扩展增强了其在胃肠病学中的地位 [44] - 2026年业务将继续表现良好，神经科学组合表现优异，肿瘤学超出最初指导，尽管修美乐侵蚀和IMBRUVICA的IRA定价带来阻力 [45][46] 问题: SKYRIZI和RINVOQ的2027年长期指导更新以及美国医美市场最新情况 [50] - 公司此前已更新2027年指导，并自那时起将2025年合并指导提高了超过17亿美元，预计将超过长期指导 [51] - 美国毒素市场持平，填充剂市场出现两位数下降，公司BOTOX份额在低60%，HA填充剂份额稳定在45%左右，公司正在投资以稳定市场 [55][56][57] 问题: Gilgamesh交易后未来研究的设计及其在重度抑郁症治疗范式中的定位 [59] - bredacillicin的致幻作用持续时间短，临床医生已准备好实施，公司计划在2期研究中探索不同剂量和持续时间范式，并可能扩展到其他情绪障碍 [60][61] 问题: Violev的上市情况和竞争动态，以及tevapadon的销售潜力和定位 [64] - Violev在上市份额中占据80-85%的领先地位，因其24小时覆盖、低运动障碍发生率和低镇静率而具有竞争优势 [65][67][68] - tevapadon作为一日一次疗法，在疗效和安全性（如低冲动控制障碍、镇静、运动障碍和外周水肿）方面可能区别于现有口服仿制药，是Violev的补充 [69][70] 问题: 随着修美乐绝对美元下降减缓，未来增长加速的前景，以及未来6个月关键的管线数据读出 [73] - 修美乐的侵蚀将在2026年形成尾部，公司对实现十年内高个位数复合年增长率充满信心，盈利增长将快于收入增长 [74][75] - 未来关键数据读出包括免疫学（SKYRIZI组合）、肿瘤学（TMAB-A、Tantamig、151）、神经科学（932、imuracladine）和肥胖症（amylin 1b期）等领域 [76][77][78][79] 问题: IRA折扣是否会影响2026年展望，以及RINVOQ HS 3期研究完成日期更改的原因 [83] - IRA谈判价格在2027年生效，因此不影响2026年展望 [84] - RINVOQ HS研究的双盲16周数据仍预计在明年年底获得，临床试验网站上的更新可能源于开放标签扩展期的患者随访时长变化 [85] 问题: RINVOQ在非节段性白癜风的机会规模，以及Elahir在英国以与美国相近的定价上市的影响 [88] - RINVOQ在斑秃、白癜风、化脓性汗腺炎和狼疮等新适应症的峰值收入潜力至少为20亿美元 [89][90] - Elahir在英国以与美国相近的列表价格上市，反映了对最惠国待遇和全球定价动态的考量，但最终净价将取决于像NICE这样的卫生技术评估 [92][93] 问题: 免疫学领域CAR-T和口服肽平台的下一步计划，以及先进疗法在成熟适应症中的最终市场渗透潜力 [96] - Capstan的体内CAR-T平台具有剂量优化、现成性、快速表达和短暂表达等优势，无需淋巴细胞清除，下一步是继续首次人体研究剂量探索，明年计划在RA和狼疮患者中研究 [97][98] - Nimble口服平台专注于大环分子，旨在提高效力和延长半衰期，先导候选药物包括口服IL-23和TL-1A [98] - 免疫学市场生物制剂渗透率和治疗线扩展存在巨大空间，新技术有望突破现有疗效天花板 [99][100][101] 问题: 口服IL-23竞争的看法，以及拥有GLP-1等资产组合在肥胖症领域的重要性 [104] - 对SKYRIZI的竞争力充满信心，因其在银屑病中高效（PASI 90达80%）、季度给药方便、停药后持久有效（一年后60%患者几乎清除）以及头对脚 benefits [105][106][107] - 在肥胖症领域，拥有组合资产有益，公司专注于amylin的耐受性和持久性，并继续寻找组合机会，因为目前只有约30%患者在使用incretin一年后继续治疗 [109] 问题: 是否预计与政府达成类似同行的正式协议，以及医美业务反弹的领先指标 [110][117] - 公司正积极与政府就改善患者可及性、可负担性和维护美国医疗创新领导地位进行接触，讨论包括解决全球搭便车行为、扩大直接面向患者模式以及在美国投资 [118][119] - 医美反弹的领先指标包括消费者信心、中产阶级消费者对毒素新治疗的态度以及HA填充剂情绪稳定情况，新产品Trinavut E有望成为市场复苏的催化剂 [120][121] 问题: 未来五年美国与非美国业务比例的变化预期，以及RINVOQ标签扩展带来的增量机会 [123] - 业务组合目前约为75%美国、25%国际，长期比例将取决于产品组合，历史水平（如修美乐之前的三分之二美国、三分之一国际）可作为参考 [125] - RINVOQ在IBD的标签扩展是明确的净增量利好，随着IL-23类别在IBD领域的崛起，其益处将随时间积累 [126] 问题: 近期收购后的并购最新想法，包括优先领域和对大型交易的兴趣 [129] - 并购重点仍然是能够驱动下一个十年及以后增长的资产，包括新型机制和平台技术，核心领域为免疫学、神经科学、肿瘤学、医美和新增的肥胖症，公司有财力进行后期交易，但当前投资组合已提供清晰增长路径，因此更关注长期管线机会 [130][131]

公司第三季度业绩表现 - 第三季度总销售额达到157.8亿美元，以严格报告基础计算增长超过9%，运营层面增长8.4%，大幅超过市场预期的155.9亿美元 [4] - 第三季度调整后每股收益为1.86美元，尽管因每股1.50美元的负面税务费用影响而大幅下降38%，但仍超过市场预期的1.77美元 [4] - 公司上调全年业绩指引，预计调整后每股收益为10.61至10.65美元，中点上调15美分，高于市场预期的10.51美元 [7] 核心产品线销售情况 - 免疫学药物Skyrizi第三季度销售额为47.1亿美元，大幅增长47%，超过市场预期的45.3亿美元，现已成为公司最大的收入来源 [2] - 另一款免疫学药物Rinvoq第三季度销售额为21.8亿美元，增长35%，略高于市场预期的21.6亿美元 [2] - 曾经的旗舰产品Humira第三季度销售额为9.93亿美元，因其在美国及海外面临低成本生物类似药竞争，销售额自2023年以来持续下滑 [5] - 包括Botox和Juvederm在内的美学业务销售额下滑近4%至11.9亿美元，未达到市场预期的12.4亿美元 [5] 其他业务部门表现 - 包含用于治疗偏头痛和过度出汗的Botox的神经科学部门销售额增长20%至28.4亿美元，超过市场预期的27.4亿美元 [6] - 肿瘤学部门销售额大致持平，为16.8亿美元 [6] 分析师观点与市场表现 - 分析师指出公司正依靠Skyrizi、Rinvoq和Botox来抵消Humira和美学业务的持续大幅下滑 [1] - 分析师认为投资者将继续关注关键适应症（如炎症性肠病）的竞争格局，但预计Skyrizi和Rinvoq将在短期内继续推动公司强劲增长 [3] - 分析师看好公司帕金森病产品管线（Vyalev和tavapadon）以及晚期抗体药物偶联物（ADC）产品组合（ABBV706和ABBV400）成为未来重要增长驱动力的潜力 [8] - 消息公布后，公司股价在早盘交易中下跌近4%至219.40美元 [3]