文章核心观点 - 对于2026年1-2月的经济运行，从多个维度观察，供强需弱问题有所改善 [2] - 公司研判的核心聚焦于中游供需分析，在反内卷持续推进、中游出口景气偏强的判断下，依然看好中游盈利回升 [2] 一、供强需弱问题的观察视角 - **整体供需对比改善**：1-2月，工业产出（以工增衡量）增速为6.3%，而需求（以固投、社零、出口合计增速衡量）为6.6%，需求整体增速超过供给 [4][13]。2025年全年，工增增速为5.9%，而三大需求合计增速仅为1.3%，需求偏离供给较多 [4][13] - **中游制造供需矛盾缓解**：1-2月，中游滚动一年的需求增速回升至9.6%，好于前值8.4% [4][14]。投资方面，中游（不含仪器仪表）滚动一年的投资增速为-1.8%，相比前值-1.5%进一步走低 [4][14]。供需矛盾差值回升至11.4%，相比去年12月的9.9%进一步上行 [4][14] - **工业企业产销率降幅收窄**：2026年1-2月，产销率同比降至-0.1%，而2023年、2024年、2025年全年同比分别为-0.1%、-0.5%、-0.4% [5][17] - **物价回升范围扩大**：PPI环比偏强，除大宗商品影响外，中游装备制造价格环比同样强劲，1月环比为0.42%，2月为0.39%，均为历史同期偏高水平 [5][20] 二、1-2月主要经济数据点评 - **工业增加值：装备制造业拉动明显**：1-2月工增增速为6.3% [6][23]。装备制造业增速为9.3%，对规模以上工业增长的贡献率达到47.4% [6][36]。其中，电子行业增长14.2%，贡献率达20.6%；铁路船舶航空航天行业增长13.7%；电气机械行业增长8.7% [36]。装备制造业出口强劲，铁路船舶航空航天、汽车、专用设备行业出口交货值增速分别为32.1%、27.7%、18.1% [6][36] - **房地产：销售与投资降幅收窄，土地市场偏冷**：1-2月商品房销售面积同比为-13.5%，较去年12月的-15.6%收窄；销售额同比为-20.2%，较去年12月的-23.6%收窄 [6][30]。地产投资增速为-11.1%，较去年12月的-35.8%大幅收窄 [6][30]。土地市场依然偏冷，百城住宅类土地成交总价2月增速为-51.1%，连续7个月同比为负 [6][31] - **社会消费品零售：增速回升，结构改善**：1-2月社零同比增速为2.8%，去年12月为0.9% [7][23]。以旧换新相关六项商品合计增速为-0.9%，较去年12月的-3.9%收窄 [7][27]。不含补贴及价格波动商品的类别增速回升至4.0%，去年12月为2.8%，其中烟酒、服装、餐饮增速较快 [28] - **固定资产投资：基建投资增速回升**：1-2月固投当月同比增速为1.8% [7][23]。基建投资（新口径）增速为11.4% [41]。大项目方面，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长5.0%，增速比全部投资高3.2个百分点，但低于2025年同期的7.7% [7][42] - **其他经济数据概览**：1-2月服务业生产指数为5.2% [23]。出口同比增速为21.8% [23]。全国城镇调查失业率平均值为5.3% [25]。CPI同比回升至1.3%，PPI同比为-0.9% [23]