聚乙烯期货及现货市场表现 - 上周聚乙烯期货市场情绪降温，估值承压下行，PE05合约周五收盘于6812点，周跌幅2.88%，环比下降202点 [5][23] - 现货市场价格同步走弱，跌幅略大于期货，基差低位运行，截至2月6日，PE05合约基差为-142元/吨，环比一周前减少170元/吨 [5][23] - LLDPE薄膜料中国市场均价为6796元/吨，环比前一周下跌212元/吨，华东、华北市场价分别下跌216元/吨和212元/吨 [5][23] 行业供需基本面格局 - 市场呈现供强需弱格局，春节假期临近，下游企业全面停工，需求进入真空期，而供应端维持高开工率，导致企业库存开始累积 [5][23] - 供应端延续开工率及产量“双增”格局，截至2月6日，PE行业开工率85.91%，环比增加0.56%，周度产量71.24万吨，环比增加0.64万吨 [8][26] - 需求端进入淡季，下游整体开工率环比大幅下降，上一周期聚乙烯下游各行业整体开工率为33.73%，环比下降4.03% [11][29] 供给端详细分析 - 近期行业停车检修量约143万吨，复工产能约177万吨，行业累计停产及检修产能共计约370万吨 [8][26] - 我国为PE净进口国，节前进口商采购意愿低迷，预计进口量将进一步下滑，截至2025年12月30日，进口累计值544.63万吨，同比减少23.77万吨 [10][28] - 截至同期，国内初级形状聚乙烯出口数量累计值为50.38万吨，同比增加9.51万吨 [10][28] 需求端细分行业表现 - 农膜行业处于传统淡季，开工率30.18%，环比下跌4.38%，棚膜需求锐减，地膜需求启动缓慢 [13][31] - PE包装膜行业开工率为38.82%，环比下跌3.25%，因电商物流、食品饮料等终端节前备货结束，订单骤减 [13][31] - PE管材行业开工率为23.67%，环比下跌4.16%，节前需求端已无实质性改善可能 [13][31] 库存情况 - 库存呈现生产企业大幅累库、贸易商库存小幅去化格局，主因是供应增加而需求疲软 [14][32] - 截至2月6日，PE生产企业权益库存37.97万吨，环比增加5.67万吨；贸易商权益库存2.32万吨，环比减少0.23万吨 [14][32] - 预计春节前库存将继续保持累积态势，库存压力将持续至春节后 [14][32] 成本端分析 - 成本端受原油价格波动影响，美伊即将举行谈判，地缘冲突升级可能推升油价，但目前谈判前景未明，油价震荡运行 [16][34] - 丙烯和甲醇期货价格波动率收窄，受春节假期临近影响，国内大宗商品交投清淡，资金避险情绪升温 [16][34] - 整体成本面对市场行情的支撑力度不确定性较高 [17][35] 市场展望与核心矛盾 - 短期预计聚乙烯期货合约将维持震荡偏空态势运行，波动幅度收窄，主因是供强需弱、库存累积及节前资金避险 [19][37] - 中长期市场核心矛盾在于下游复工节奏、农膜旺季需求与上游春季检修计划的博弈 [19][37] - 若需求复苏不及预期，市场偏弱格局将延续；若需求强劲反弹，市场或迎来阶段性反弹，但反弹高度受供应压力制约 [19][37]

报告行业投资评级 - 短期震荡 [1] 报告的核心观点 - 纯碱核心矛盾是供强需弱致库存持续累积，行业供需错配格局未改善，库存增加施压盘面，虽短期受反内卷情绪和能源价格上涨有一定支撑，但临近春节下游放假停车，节前需求或进一步走弱，短期盘面或震荡运行，需注意后期转弱可能，要关注下游需求、宏观政策和市场情绪变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力低开低走，日内震荡偏弱，120分钟布林带走紧口喇叭，短线震荡信号，盘中短线压力关注布林带中轨附近，支撑关注布林带下轨附近，成交量较昨日减47834手，持仓量较昨日增7849手，日内最高1205，最低1184，收盘1190，较昨结算价跌22元/吨，跌幅1.82% [1] - 现货市场：弱稳震荡，企业装置运行稳定，个别企业产量窄幅提升，供应维持高位徘徊，下游需求表现一般，采购积极性不佳，保持随用随采刚需为主 [1] - 基差：华北重碱现货价格1250，基差60元/吨 [1] 基本面数据 - 供应方面：截止2月5日，国内纯碱产量77.43万吨，环比下降0.88万吨，跌幅1.12%，轻碱产量36.03万吨，环比下降0.17万吨，重碱产量41.40万吨，环比下降0.71万吨，综合产能利用率83.25%，上周84.19%，环比下降0.94%，氨碱产能利用率88.21%，环比下降0.78%，联产产能利用率77.23%，环比增加2.58%，16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率86.47%，环比下降1.85% [2] - 库存方面：国内纯碱厂家总库存158.11万吨，较周一增加2.07万吨，涨幅1.33%，轻碱83.5吨，环比下降0.25万吨，重碱74.61万吨，环比增加2.32万吨，较上周四增加3.69万吨，涨幅2.39%，轻碱83.5万吨，环比增加0.69万吨，重碱74.61万吨，环比增加3万吨，去年同期库存量为187.88万吨，同比下降29.77吨，跌幅15.85% [2] - 需求方面：纯碱企业出货量73.74万吨，环比下降2.98%，纯碱整体出货率为95.23%，环比 -1.82%，下游以低价刚需补库为主，采购积极性不佳 [3] - 利润方面：联碱法理论利润（双吨）为 -29元/吨，环比下降2.5元/吨，氨碱法理论利润 -88.8元/吨，环比下降0.45元/吨，周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格震荡上移，成本略有增加 [3] 主要逻辑总结 - 关注下游需求、宏观政策和市场情绪变化，短期盘面或震荡运行，注意后期转弱可能 [4]

新的形势分析 - 2025年中国经济呈现“总体平稳、稳中有进、趋势向好”的特点 [3] - 2025年全年GDP增速为5%，与目标一致，分季度呈“前高后缓”态势，远高于约3%的全球平均增速 [3] - 为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标，2020年至2035年GDP需翻一番，要求年均增速保持在4.73%左右，“十四五”期间需年均增长5%以上，2021-2025年目标已圆满达成 [3] - 2025年城镇调查失业率控制在5.5%以内，经济每增长1个百分点约创造240万个新增岗位，5%增速对应约1200万个新增岗位 [4] - 2025年居民消费价格指数（CPI）同比持平，但反映社会总需求仍显不足 [4] - 2025年外贸进出口实现3.8%的增长，外汇储备规模稳定在3.2万亿美元以上 [4] - 供给端新质生产力加快形成，高技术制造业、装备制造业增速显著高于工业平均增速 [5] - 需求侧结构优化，2024年、2025年出口转为正向拉动，形成内外需共同发力局面，消费对经济增长贡献率稳定在50%以上 [5] - 2025年12月部分月度指标出现止跌回稳迹象，预示2026年宏观政策力度可能加强 [6] 当前主要压力与挑战 - 当前挑战体现为“供给和需求双向承压、国内和国际风险叠加” [6] - 短期看，需求侧内需不足矛盾突出，核心在于居民消费和企业投资两大引擎不够强劲 [7] - 消费方面，城镇居民收入增速不高，收入分配差距抑制整体消费倾向，宏观上居民部门在国民收入初次分配中份额相对偏低 [7] - 投资方面，民间投资信心不足，缺乏有稳定预期回报的优质项目，反映从技术创新到市场需求的传导链条不通畅 [7] - 供给端承压体现在产业升级和科技创新面临瓶颈，以及外部技术封锁带来的“卡脖子”风险 [7] - 国际环境风险与国内矛盾叠加，全球经济复苏乏力，贸易保护主义和“脱钩断链”冲击外需和供给端 [7] 新的矛盾判断：“供强需弱” - “供强需弱”是对当前宏观经济运行状态的重大判断，宏观调控重心正从主要依靠供给侧结构性改革转向供需双侧协同发力 [9][11] - “供强”体现为中国作为世界第一制造业大国拥有完整工业体系，“需弱”指有效需求的规模和增长动力相对于庞大供给潜能显得不足 [12] - 矛盾形成原因包括：体制性原因如市场分割与行政壁垒导致重复建设和产业结构趋同；发展性原因如创新能力不足以引领需求升级；国际环境变化导致以往“两头在外”模式难持续 [13] - 破解矛盾的关键在于统筹协调，既要通过改革和政策激发扩大需求，也要持续深化供给侧结构性改革，增强供给体系竞争力和适配性 [12] 新的政策取向与着力点 - 2026年宏观政策应聚焦几个关键：坚持以经济建设为中心和高质量发展为主题；战略重心清晰突出，把坚持扩大内需作为长期战略精准发力；政策效能显著提升，在保持力度的同时追求积极有为 [14] - 宏观政策新变化特别突出“协同性”，包含横向协同（各类政策间同向）和纵向协同（存量与增量政策间连续稳定）两个维度 [16] - 需明确协同围绕经济高质量发展的中心目标，并着力克服实践中可能出现的“合成谬误” [17] - 要统筹“逆周期调节”和“跨周期调节”，兼顾短期稳增长和长期提质量，避免为短期“量”的繁荣过度透支未来 [18] - 2025年财政货币政策力度已显著加大，2026年不仅力度不减，还可能视情况适时加力，但比力度更重要的是政策有效性，需着力改善社会预期、提振市场活力、畅通循环堵点 [14][15] 新的规律认识：“五个必须” - 2025年中央经济工作会议提出“五个必须”，具有高度具体性和问题导向性，每一条针对当前经济发展中的具体挑战和任务 [19][20] - “五个必须”包括：必须充分挖掘经济潜能；必须坚持政策支持和改革创新并举；必须做到既“放得活”又“管得好”；必须坚持投资于物和投资于人紧密结合；必须以苦练内功来应对外部挑战 [20] - 规律认识贯穿了中国特色社会主义政治经济学的核心原理，包括遵循供给与需求的矛盾运动规律、紧扣处理好政府和市场关系、依据生产力发展要求变革生产关系并统筹改革、发展、开放三者关系 [21] - 每年总结规律性认识意味着正在形成具有中国特色的宏观经济治理体系，其特点包括政策工具更加丰富多元，以及将体制改革本身作为推动增长的重要变量 [22] 新的发展模式 - “内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式”被写入“十五五”规划建议，成为具有标识性的概念 [24] - 过去增长模式特点为外需作用巨大、投资拉动、依靠要素投入量的外延式规模扩张 [24][25] - 转向新发展模式的根本原因在于发展阶段和约束条件变化，核心问题已从“有没有”转向“好不好”，从追求规模扩张转向追求质量提升 [25] - “内需主导”指国民经济循环和增长主要建立在强大统一的国内大市场基础上，增强经济发展的自主性和稳定性 [26] - “消费拉动”指消费作为最终需求，是牵引供给升级、提升经济增长质量的关键力量 [26] - “内生增长”指增长动力从依靠扩大要素投入规模转向依靠技术创新和制度创新驱动 [26] - 新发展模式是构建新发展格局的必然要求，“十五五”时期工作重点包括扩大内需、加快建设现代化产业体系、增强创新第一动力 [27][28]

报告行业投资评级 - 短期震荡 [1] 报告的核心观点 - 目前纯碱产能利用率维持高位且新增产能逐步放量，总体产量不断增加，核心矛盾是供强需弱致库存持续累积，行业供需错配格局未改善，短期盘面价格或维持震荡运行，2月临近春节下游将放假停车，节前需求或进一步走弱，价格或弱势调整，需关注下游需求、宏观政策及市场情绪变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力高开低走，日内震荡偏弱，120分钟布林带走缩口喇叭，短期震荡信号，成交量较昨日减75.6万手，持仓量较昨日增12315手，收盘较昨结算价跌14元/吨，跌幅1.15% [1] - 现货市场：弱稳维持，企业装置运行稳定，新订单接收一般，下游企业有原料储备，备货意愿不佳，按需采购 [1] - 基差：华北重碱现货价格1250，基差49元/吨 [1] 基本面数据 - 供应：截止1月29日，国内纯碱产量78.31万吨，环比增加1.14万吨，涨幅1.47%，综合产能利用率84.19%，环比下降2.23%，整体供应充裕 [2] - 库存：截止2月2日，国内纯碱厂家总库存156.04万吨，较上周四增加1.62万吨，涨幅1.05%，库存处于历史高位，累库趋势明显 [2] - 需求：纯碱企业出货量76.01万吨，环比下降7.94%，整体出货率为97.06%，环比-9.92%，下游以低价刚需补库为主，采购积极性不佳，节前备货不足 [2] - 利润：联碱法理论利润（双吨）为-26.5元/吨，环比增加13.5元/吨，氨碱法理论利润-88.35元/吨，环比增加7.95元/吨，周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格震荡下行，成本略有下滑 [3]

核心观点 - 当前经济运行最突出的矛盾是供给强、需求弱 内需不足、消费不振是总需求偏弱的症结所在 破解矛盾的关键在于调整公共资源配置思路 从重生产转向“投资于人” 并协同推进扩内需、优供给与深化改革 [1][2][3] 宏观经济运行现状 - 2025年中国经济顶压前行 实现5%的增长 但下半年社会消费品零售总额增速逐月回落 固定资产投资增速转负 显示需求不足短板未实质性解决 经济增长后劲偏弱 [1] - 2025年内需对经济增长的贡献率较过去4年均值有所下降 [1] - 短期内 投资需求被消费不足、行业“内卷”、化债压力等因素拖累 [1] - 长期看 随着工业化和城镇化步入下半场 传统基建空间缩减 投资增速放缓是趋势 消费对国民经济的基础性、带动性作用将更加突出 [1] 消费需求分析 - 2025年消费增速回落 与上年同期基数较高有关 但居民消费信心和意愿不够充足也是重要原因 [1] - 居民消费率偏低是长期问题 背后是国民收入分配、社会保障体系等仍有待完善 [1] - 只有稳定就业、增加收入、提高社会保障水平 才能增强消费底气 弥合宏观统计与微观体感之间的“温差” [1] 供需矛盾根源与解决思路 - 供强需弱的形成 与一些地方重生产、轻消费的公共资源配置模式有关 [2] - 将资源更多投向民生领域 能通过扩大产能利用率、提升企业利润 为投资增长与产业跃升提供支撑 [2] - 供给与需求结构之间的错配 同样制约着供需迈向更高水平的动态平衡 [2] - 破解矛盾的重点在于调整公共资源配置思路 从对物的重视转向对人的投资 [2] - 面向“十五五” 需坚持“投资于物和投资于人紧密结合” [2] - 需协同推进扩大内需、优化供给与深化改革 以释放大国经济内部可循环的优势 [2] 政策建议与改革方向 - 加力“投资于人”是关键 财政政策可通过税收、社会保障、转移支付等调节作用 多渠道增加居民收入 加快形成橄榄型分配格局 [2] - 统筹就业补助资金等各类资金 引导支持企业稳岗扩岗、重点群体就业创业 畅通“就业—收入—消费”循环 [2] - 2026年 “两新”政策、“两重”建设仍将延续 需用好政策双管齐下扩消费、稳投资 [3] - 投资方向既要有重大工程等“硬投资” 也要有配套的公共服务“软建设” [3] - 应从供给端入手增加优质供给 尤其是深挖服务业潜力 以扩大消费空间并带动更多就业 [3] - 需在需求侧系统清理制约消费的不合理限制 在供给侧规范招商引资行为 鼓励各地错位竞争 避免盲目跟风与重复建设 为全国统一大市场建设清除障碍 [3]

文章核心观点 - 当前中国经济运行最突出的矛盾是供给强、需求弱 内需不足、消费不振是总需求偏弱的症结所在 破解矛盾的关键在于调整公共资源配置思路 从重生产转向“投资于人” 并协同推进扩大内需、优化供给与深化改革 [1][2][3] 经济现状与矛盾分析 - 2025年中国经济顶压前行实现5%的增长 但下半年社会消费品零售总额增速逐月回落 固定资产投资增速转负 显示需求不足短板未解决 经济增长后劲偏弱 [1] - 供给强、需求弱是当前最突出的矛盾 内需不足、消费不振是总需求偏弱的症结 2025年内需对经济增长的贡献率较过去4年均值有所下降 [1] - 投资需求短期内被消费不足、行业“内卷”、化债压力拖累 长期看随着工业化和城镇化步入下半场 传统基建空间缩减 投资增速放缓是趋势 [1] - 2025年消费增速回落与上年同期基数较高有关 但居民消费信心和意愿不足也是重要原因 居民消费率偏低背后是国民收入分配、社会保障体系有待完善 [1] 矛盾成因与解决思路 - 供强需弱的形成与一些地方重生产、轻消费的公共资源配置模式有关 供给与需求结构之间的错配也制约着供需迈向更高水平的动态平衡 [2] - 破解矛盾的重点在于调整公共资源配置思路 从对物的重视转向对人的投资 需协同推进扩大内需、优化供给与深化改革 [2] - “投资于人”是关键 需进一步完善社会保障、促进居民增收 发挥税收、社会保障、转移支付等调节作用 多渠道增加居民收入 加快形成橄榄型分配格局 [2] - 需统筹就业补助资金等各类资金 引导支持企业稳岗扩岗、重点群体就业创业 畅通“就业—收入—消费”循环 [2] 政策与改革方向 - 2026年“两新”政策、“两重”建设仍将延续 需双管齐下扩消费、稳投资 投资既要有重大工程等“硬投资” 也要有配套的公共服务“软建设” [3] - 应从供给端入手增加优质供给 尤其是深挖服务业潜力 这既有助于扩大消费空间 还能带动更多就业 [3] - 需在需求侧系统清理制约消费的不合理限制 在供给侧规范招商引资行为 鼓励各地错位竞争 避免盲目跟风与重复建设 为全国统一大市场建设清除障碍 [3] - 需将政策支持和改革创新更好结合 增强发展内生动力和活力 [3]

宏观经济运行特点 - 2025年我国宏观经济运行展现出较强韧性，部分领域出现积极变化 [1] - 2025年我国出口规模同比增长6.1% [1] - 内需方面，部分耐用品消费增速在2025年8月后走弱，但其他商品和服务消费增速仍保持在3%左右 [1] - 水泥、石油沥青、钢材等主要大宗商品的消耗未明显收缩，实际投资动能似乎好于固定资产投资数据 [1] 经济复苏迹象与挑战 - 2025年我国出现一系列经济早期复苏迹象 [2] - 社会融资规模在连续多年下降后，于2025年首次实现反弹 [2] - 企业存款显著改善，企业盈利止住了此前连续两年的下滑趋势 [2] - 消费、劳动力市场总体运行平稳 [2] - 当前经济复苏的支撑力量主要来自财政、外需等外生因素，民营投资、居民消费等内生动力依然偏弱 [2] 逆周期调节政策展望 - 2025年中央经济工作会议明确指出“加大逆周期和跨周期调节力度” [3] - 未来我国的逆周期调节可能需要更多倚重货币政策，而非财政政策 [3] - 财政短期内大规模投资的条件已大不如前，原因包括城市边界扩张空间有限、项目转向耗时较长的存量调整领域，以及受限于对公共债务水平过快上升的担忧、地方综合财力下降等因素 [3] - 2026年逆周期政策力度是关键，其中货币政策是重中之重，要以货币政策激发扩大内需的内生动力 [2][4] 货币政策的作用与目标 - 货币政策发挥作用的关键在于改变预期和“让居民和企业能算过来账”，即让企业投资的盈利预期显著大于融资成本，让居民买房成本不显著高于租房成本 [4] - 通过更加明确的通胀预期管理和大幅度降低政策利率，有望激活经济持续复苏的内生增长动力 [4] - 2025年中央经济工作会议将“物价合理回升”首次与“促进经济稳定增长”并列，成为货币政策的重要考量 [5] - 摆脱低通胀需要一套政策组合拳，货币政策能够在其中发挥更大作用 [5] 经济增长模式转变与结构性挑战 - 中国经济增长模式正在发生转变：一是从依靠要素投入转向创新驱动型增长；二是从依赖国际市场转向更加依靠国内市场 [6] - 国际市场开放度下降、贸易壁垒增加，持续依赖出口的空间收窄，导致“供强需弱”的矛盾在短期内更加突出 [6] - 克服“供强需弱”既是中长期的结构性问题，也是迫切的短期挑战 [6] - 应对“供强需弱”需要让市场在资源配置中发挥决定性作用，尤其需要规范地方政府行为 [6] - 一个值得考虑的方向是修正对实际GDP增速的追求，把关注点更多地转向收入、就业、消费甚至名义GDP增速 [6] 内需与产业发展重点 - “十五五”规划建议提到未来5年我国发展动力主要有两方面：一是发展新质生产力，二是扩大内需 [6] - 2025年中央经济工作会议提出的八项重点任务中，第一条是“坚持内需主导，建设强大国内市场”，第二条是“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能” [6] - 要推动消费增长，就必须在提高居民收入和健全社会保障上下大力气 [7] - 当前面临人口老龄化、地方债务、房地产问题以及人工智能革命带来影响等一系列结构性挑战 [7] - 对于“供强需弱”的讨论大多聚焦于制造业，但制造业对于提升消费、创造就业的空间已逐渐收窄 [7] - 服务业可能蕴藏着更大的消费与就业空间，特别是在养老育儿、医疗健康、文体旅游、数字服务、绿色经济、教育培训等方面 [7] 房地产成本收益逻辑变化 - 在2021年之前，对中国家庭而言，买房普遍比租房更划算，原因在于当时住房抵押贷款利率通常在3%-4%，而同期全国房价年均涨幅达5%-6%（大城市更高） [4] - 2021年之后，这一逻辑逆转，当前住房抵押贷款利率约为3%，假设房价不再上涨（即零增长），而租金收益率仍维持在2%左右，那么租房显然比买房更经济 [4]

行业宏观与市场情绪 - 国际宏观不确定性增加，产业端呈现“供强需弱”格局，期钢盘面破位下跌 [3][16] - 春节前市场交投清淡，终端需求收缩，钢厂产量不减导致库存持续积累 [3][16] - 受贵金属及有色板块暴跌冲击，市场避险情绪升温并蔓延至黑色系，钢价承压走弱 [13][24] 现货钢材市场表现与预测 - 螺纹钢：钢厂产量略有增加，节前终端需求下滑未改，库存加速累积，供需双弱，预计价格个别下调 [3][16] - 热卷：城市库存增至210.83万吨，周环比增2.74%，供应压力显现，需求端进入节前生产淡季，下游订单不足，预计价格主稳个跌 [4][16] - 中板：全国城市库存本周环比增加3.28%至73万吨维持高位，制造业冬储进入尾声，市场成交清淡，预计价格持稳个跌 [5][17] - 带钢：临近春节终端陆续放假，市场需求几近停滞，国际贵金属暴跌引发避险情绪传导至现货，预计价格持稳个跌 [6][17] - 型材：春节临近终端需求持续走弱，工地与制造业活动双双放缓，库存累积与原料支撑减弱，预计价格偏弱运行 [7][18] - 管材：原料端支撑尚在，但供需双双转弱，管厂陆续放假检修，下游陆续停工，预计价格持稳为主 [8][19] - 综合预计明日现货价格主稳个跌，幅度在0-10元/吨 [13][24] 原材料市场表现与预测 - 钢坯：黑色期货飘绿，市场活跃度减少，唐山迁安松汀钢铁普方坯资源下调20元至2930元/吨，预计价格持稳个跌 [9][20] - 铁矿石：上周全球发运量环比增加至3094.6万吨，澳洲、巴西发往中国资源增多，供应压力显现，需求疲软，预计价格主稳个跌 [10][21] - 焦炭：春节前煤矿减产停产形成供应收紧预期，但下游补库进度平缓，疲软的现实需求与钢厂利润水平成为关键瓶颈，预计价格偏弱运行 [11][22] - 废钢：年前废钢性价比偏低，加工基地库存偏低、出货谨慎，钢厂冬储意愿不强且利润微薄，预计价格个别下调 [12][23]

中国宏观经济政策与高层表态 - 中国国务院副总理何立峰在2026年世界经济论坛年会上重申中国坚持多边主义与扩大开放的决心 [1][7] - 何立峰副总理强调中国将积极扩大内需，愿与全球共享超大规模市场机遇，并把内需主导列为今年经济工作的首要任务 [1][3][7][9] - 北京大学教授卢锋认为何立峰副总理的演讲全面、高端且务实，并总结了其重申“同舟共济”理念、提出四项中肯主张及就中国发展成就做出务实回应三点印象 [3][9] 中国经济结构性特征：“供强需弱” - 卢锋教授指出当前中国经济呈现“供强需弱”的结构性特点，供给能力特别是中高端制造业已达到相当高水平，部分领域实现“并跑”或“领跑”，但需求尤其是消费需求相对不足 [4][10] - “供强需弱”导致了价格战、内卷、结构性就业压力、房价偏低、宏观景气度偏低等一系列现象，也是贸易顺差扩大的宏观背景 [4][10] - 据中国海关总署数据，去年中国的贸易顺差达到1.19万亿美元，较2024年增长20%，截至去年11月该数字已突破1万亿美元 [4][10] 内需不足的成因与现有政策评估 - 卢锋教授分析消费不足的原因包括房地产调整带来的冲击、收入分配不完善、户籍体制导致部分城市居民未能充分享受公共服务等 [4][11] - 一个深层原因是公共部门资源规模大但配置传统上侧重投资，对民生消费的投入虽增加但从整体看仍赶不上供给端的投入 [4][11] - 卢锋肯定了“以旧换新”、婴幼儿补贴等专项消费政策以及稳投资、调出口退税等措施对稳定增长和保障就业是必要且有效的 [3][10] - 但他指出这些政策或许很难从根本上解决内需偏弱的问题，例如“以旧换新”可能预支未来消费需求，导致明后年出现新的缺口 [3][10] 资源配置与经济发展阶段转变 - 卢锋教授将传统的“赶超型资源配置方式”描述为能加快生产力追赶和提升供给水平，是发展中国家走向现代经济结构的必经路径 [4][11] - 他认为当前情况已发生变化，中国中高端制造业可能已达国际中高端水平，有些行业已是“并跑”或“领跑”，贸易顺差背后是产业技术水平和竞争力的优势 [4][5][11] - 在此背景下，若资源仍大量投向供给侧，会导致需求特别是消费相对不足，进而使企业利润率偏低、民间投资动力不足 [5][11] - 卢锋强调并非否定投资，而是在当前发展阶段消费不足已成为更突出的短板，需要重新评估形势 [5][11] 企业出海与产业延伸 - 卢锋教授认为企业出海浪潮与“供强需弱”的结构直接相关，是企业在宏观背景下寻求的解决方案之一 [5][12] - 他指出一旦产业结构达到比较先进的水平，必然会有反向投资（出海），这是产业达到一定先进水平后的自然延伸 [5][12] - 对于企业出海，他建议政府应在政策上允许、不设置过多不便，在外汇等政策上给予必要支持，在信息、风险观测等方面提供指导，但总体上应尊重其市场行为本质 [5][12] 人工智能（AI）发展格局 - 卢锋教授指出关于AI发展的共识已然形成：AI发展不可阻挡，且中美两国处于全球领先地位 [5][12] - 他判断美国在顶尖算力、芯片等领域或有优势，而中国在开源、小模型及“AI+”（与实体经济结合）方面路径务实、优势明显 [5][12] - 他强调中美在AI领域很难说谁能压制谁，最终仍应回到对话合作、寻求共赢的轨道上，这有利于中美也有利于全球 [5][12] 政策建议与长远发展 - 卢锋教授强调理解当前中国经济需要正视“供强需弱”这一阶段性新特征 [6][12] - 他提出在继续实施并创新短期需求管理政策的同时，更需要从优化宏观资源配置、特别是公共资源在供需两端分配的深层次角度进行思考与探索 [6][12] - 卢锋分析指出如果中国扩大内需有进展，客观上会对贸易顺差的近年飙升产生抑制作用 [3][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱市场基本面呈现复杂博弈，盘面波动受情绪驱动，市场“多空交织”但“供强需弱”核心矛盾未变 [33] - 供应端周度产量微增，供应压力显著；需求端表现平淡，企业出货量环比下降，下游采购维持刚需；库存总量节前累积，高库存矛盾未缓解；原料成本下降带动行业理论利润环比修复，但全行业普遍亏损状态持续，成本支撑在预期层面 [33] - 市场缺乏强劲上涨驱动，春节前补库需求支撑有限，价格将维持震荡，上方空间受基本面压力限制 [8][33] - 操作建议单边逢高偏空，可将反弹视为布局空单机会，注意行业亏损对价格下沿的支撑；套利无；期权可考虑卖出宽跨式期权组合收取权利金 [34] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约价格在 1176 - 1230 元/吨之间运行，截至 2026 年 1 月 30 日白盘收盘，当周纯碱期货主力合约 SA2605 上涨 6 元/吨，周度涨 0.50%，报收 1204 元/吨 [4][5] 基本面分析 供给 - 截至 2026 年 1 月 29 日当周，国内纯碱产量 78.31 万吨，环比增加 1.14 万吨，涨幅 1.47%；综合产能利用率 84.19%，前值 86.42%，环比下降 2.23% [6] 库存 - 截至 2026 年 1 月 29 日当周，国内纯碱厂家总库存 154.42 万吨，较周一增加 0.32 万吨，涨幅 0.21%，轻质纯碱 82.81 吨环比下降 1.02 万吨，重质纯碱 71.61 万吨环比增加 1.34 万吨 [7] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截至 2026 年 1 月 29 日当周，国内纯碱产量 78.31 万吨，环比增加 1.14 万吨，涨幅 1.47%，轻质碱产量 36.20 万吨环比增加 0.32 万吨，重质碱产量 42.11 万吨环比增加 0.82 万吨 [9] - 本周纯碱综合产能利用率 84.19%，前值 86.42%，环比下降 2.23%；氨碱产能利用率 88.99%，环比增加 1.30%；联产产能利用率 74.65%，环比下降 3.34%；16 家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率 88.32%，环比下降 1.56% [11] 纯碱库存分析 - 截至 2026 年 1 月 29 日当周，国内纯碱厂家总库存 154.42 万吨，较当周一增加 0.32 万吨，涨幅 0.21%，轻质纯碱 82.81 吨环比下降 1.02 万吨，重质纯碱 71.61 万吨环比增加 1.34 万吨；较前一周四增加 2.30 万吨，涨幅 1.52%，轻质纯碱 82.81 万吨环比增加 0.36 万吨，重质纯碱 71.61 万吨环比增加 1.95 万吨；去年同期库存量为 184.51 万吨，同比下降 30.09 吨，跌幅 16.31% [14] 出货情况分析 - 截至 1 月 29 日，本周中国纯碱企业出货量 76.01 万吨，环比下降 7.94%；纯碱整体出货率为 97.06%，环比 - 9.92 个百分点 [16] 利润分析 - 截至 2026 年 1 月 29 日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 26.50 元/吨，环比增加 33.75%，周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格稳中下跌，成本端震荡走低，纯碱市场价格稳定，副产品氯化铵价格窄幅上移，联碱法双吨利润窄幅增加 [20] - 截至 2026 年 1 月 29 日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 88.35 元/吨，环比增加 7.95 元/吨，周内原料端海盐价格微幅上移，无烟煤价格震荡下跌，成本端走弱，纯碱弱稳维持，氨碱法利润略有缓和但仍处低位 [23] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量环比微降 - 截至 2026 年 1 月 29 日，全国浮法玻璃日产量为 15.1 万吨，与 22 日持平；本周（20260123 - 0129）全国浮法玻璃产量 105.7 万吨，环比持平，同比 - 3.375% [26] 浮法玻璃行业库存增加 - 截至 2026 年 1 月 29 日，全国浮法玻璃样本企业总库存 5256.4 万重箱，环比 - 65.2 万重箱，环比 - 1.22%，同比 + 21.24%；折库存天数 22.8 天，较上期 - 0.3 天 [29] 价格情况 - 1 月 29 日与 1 月 22 日相比，动力煤 5500 大卡价格从 696 元/吨降至 692 元/吨，跌幅 0.57%；原盐 - 井矿盐华东价格持平；轻质纯碱东北、华北、华东、华中、华南、西南价格持平，西北从 890 元/吨降至 880 元/吨，跌幅 1.12%；重质纯碱东北、华北、华东、华中、华南、西南价格持平，西北持平；浮法玻璃中国价格从 1097 元/吨涨至 1107 元/吨，涨幅 0.91%；光伏玻璃 2.0 中国价格持平；烧碱 32%碱江苏价格从 810 元/吨降至 790 元/吨，跌幅 2.47%；氯化铵 - 干铵河南价格从 430 元/吨降至 420 元/吨，跌幅 2.33%；合成氨江苏价格从 2229 元/吨降至 2195 元/吨，跌幅 1.53% [32]