投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 10 月 31 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：中美领导人会晤达成扩大农产品进口共识。关注中国对大豆采购规模及采购时间的具体安 排。产业端唯有贸易政策突破与季节性需求复苏形成共振，市场才能摆脱当前"供强需弱"的桎梏， 目前来看还远未达到。短期乐观情绪推动的反弹行情仍将面临产业链的压力。豆粕期价震荡偏强，面 临区间上沿的压力。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 <点击 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 钢材&铁矿石 | 日报 2025 年 10 月 27 日 钢材&铁矿石日报 专业研究·创造价值 市场情绪回暖，钢矿震荡走高 核心观点 螺纹钢：主力期价再度走强，录得 1.54%日涨幅，量增仓缩。现阶段， 螺纹需求季节性回升，而供应同样增加，供需双增局面下基本面并未改 善，库存去化压力未退，钢价继续承压，相对利好的是市场情绪回暖， 叠加成本支撑，预计钢价呈现出震荡企稳态势，关注需求表现情况。 热轧卷板：主力期价震荡上行，录得 1.45%日涨幅，量增仓缩。目前来 看，市场情绪回暖，热卷价格低位回升，但供应压力未退，而需求存有 隐忧，基本面并无实质性改善，上行驱动不强，相对利好还是成本支 撑，预计走势延续震荡企稳态势，关注需求表现情况。 铁矿石：主力期价有所走强，录得 1.94%日涨幅，量增仓缩。现阶 段，市场情绪回暖，铁矿石价格低位回升，但矿石供应高位运行，而需 求持续走弱，供强需弱局面下矿石基本面表现不佳，高估值矿价仍易承 压，多空因素博弈下预计矿价延续震荡运行态势，关注成材表现情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 期货研究报告 姓名：涂伟华 宝城期货投资 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 产能错配导致碳酸锂市场供强需弱，下行态势较难改变 [13] - 预计下月碳酸锂需求有所强化，库存或将有所去化，碳酸锂2601合约将在78660 - 80380区间震荡 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量21308吨，环比增长1.14%，高于历史同期平均水平；预计2025年10月产量89890吨，环比增加3.01% [8][9] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存104347吨，环比增加1.49%，三元材料样本企业库存18592吨，环比增加3.50% [8] - 成本端外购锂辉石精矿成本76653元/吨，日环比增长0.93%，生产所得 -2342元/吨；外购锂云母成本80139元/吨，日环比增长1.46%，生产所得 -7835元/吨；回收端生产成本接近矿石端，排产积极性一般；盐湖端季度现金生产成本31477元/吨，盈利空间充足，排产动力十足 [9] - 基本面中性；基差方面10月24日电池级碳酸锂现货价75400元/吨，01合约基差 -4120元/吨，现货贴水期货，偏空；库存方面冶炼厂库存33681吨，环比减少1.75%，低于历史同期平均水平，下游库存55275吨，环比减少4.26%，高于历史同期平均水平，其他库存41410吨，环比增加1.89%，高于历史同期平均水平，总体库存130366吨，环比减少1.72%，高于历史同期平均水平，中性；盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空增，偏空 [9] - 利多因素为厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行，锂辉石进口量下滑；利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限，动力电池端接货意愿不足 [11][12] 基本面/持仓数据 昨日行情概览 - 期货收盘价方面，多个合约有不同程度涨跌，如01合约收盘价79520元/吨，较前值跌420元，跌幅0.53%；基差方面，多个合约基差有变化，如01合约基差 -4120元/吨，较前值涨1020元，涨幅 -19.84%；注册仓单28699手，较前值减少60手，跌幅0.21% [16] - 上游价格中，锂辉石（6%）881美元/吨，较前值涨11美元，涨幅1.26%；锂云母精矿（2% - 2.5%）1940元/吨，较前值涨50元，涨幅2.65%等；正极材料及锂电池价格中，部分产品有价格变动，如三元材料523多晶消费型144175元/吨，较前值涨500元，涨幅0.35% [16] 供需数据概览 - 供给侧数据显示，周度开工率部分持平，月度开工率有增有减，月度产量多数增长，如碳酸锂月度产量311670吨，较前值增长46950吨，涨幅17.74%；月度锂精矿进口量520514吨，较前值增长49915吨，涨幅10.61%；月度碳酸锂进口量19596.90吨，较前值减少2250.01吨，跌幅10.30% [19][20] - 需求端数据显示，磷酸铁锂周度库存104347吨，较前值增长1529吨，涨幅1.49%；三元材料周度库存18592吨，较前值增长629吨，涨幅3.50%；月度动力电池总装车量76000GWh，较前值增长13500GWh，涨幅21.60%；新能源车产量1617000辆，较前值增长226000辆，涨幅16.25% [19][20] 库存 - 碳酸锂仓单2023 - 2025年有不同数量变化；碳酸锂周度库存中，冶炼厂、下游、其他及总计库存有不同程度增减；碳酸锂月度库存按来源分，下游和冶炼厂库存有变化；氢氧化锂月度库存按来源分，下游和冶炼厂库存也有变化 [53] 需求相关 - 锂电池方面，电池价格走势部分产品价格有波动，月度电芯产量、月度动力电池装车量、动力电芯月度出货量、锂电池出口等数据有不同程度变化；锂电池电芯库存中，动力三元、动力磷酸铁锂、储能电池库存有变化；储能中标方面，储能系统、EPC、其他设备EPC中标均价有数据体现 [56][59] - 三元前驱体方面，价格部分产品有不同价格水平，成本利润、加工费、产能利用率、产能、月度产量等有相关数据 [62] - 三元材料方面，价格部分产品有不同价格，成本利润走势、周度开工率、产能、产量、加工费、出口量、进口量、周度库存等有相关数据 [68][70] - 磷酸铁/磷酸铁锂方面，价格部分产品有不同价格，生产成本、成本利润、产能、月度开工率、月度产量、月度出口量、周度库存等有相关数据 [73][76] - 新能源车方面，产量、出口量、销量、销售渗透率、乘联会混动零售批发比、乘联会纯电零售批发比、月度经销商库存预警指数、月度经销商库存指数等有相关数据 [81][85] 供给相关 - 锂矿石方面，锂矿价格有波动，中国样本锂辉石矿山产量、国内锂云母总产量、锂精矿月度进口量、锂矿自给率、周度港口贸易商及待售锂矿库存等有相关数据；锂矿石供需平衡表显示不同月份需求、生产、进口、出口、平衡数据 [26][30] - 碳酸锂方面，周度开工率部分有变化，周度产量走势各原料来源产量有不同，月度产量按等级和原料分类有数据，月度产能各原料来源有数据，月度进口量各来源有数据，智利出口至中国碳酸锂量有数据，月度废旧锂电池回收有数据；碳酸锂供需平衡表显示不同月份需求、出口、进口、产量、平衡数据 [32][38] - 氢氧化锂方面，国内氢氧化锂周度产能利用率、按来源月度开工率、冶炼产能、按来源产量、中国氢氧化锂出口量等有相关数据；氢氧化锂供需平衡表显示不同月份需求、出口、进口、产量、平衡数据 [41][43] 锂化合物成本利润 - 外购锂辉石精矿、锂云母精矿成本利润有数据体现，锂云母、锂辉石加工成本构成有能耗、辅料、杂项占比及加工成本数据，碳酸锂进口利润有数据；不同类型回收生产碳酸锂成本利润、工业级碳酸锂提纯利润、氢氧化锂碳化碳酸锂利润、氢氧化锂粗颗粒 - 微粉粒加工价差及相关均价和加工费、冶炼法和苛化法氢氧化锂利润成本、氢氧化锂出口利润、碳酸锂苛化氢氧化锂利润等有相关数据 [46][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场呈供强需弱格局，新增产能释放、房地产需求疲软、高库存难消化，成本支撑薄弱，预计后市国内PVC期货2601合约维持震荡偏弱走势 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 缺乏向上驱动 - 节后PVC期货延续弱势下行，2601合约连续跌破4800元/吨、4700元/吨关口，最低至4644元/吨 [2] 成本支撑弱化 - 电石法PVC主要原料电石价格低迷，乙烯法PVC因国际原油市场弱势成本支撑弱化，未来全球原油供应过剩预期大，国际能源机构对2026年油价走势展望偏悲观 [2] - 国际油价重心下移压制乙烯成本，虽部分企业亏损，但氯碱一体化企业维持生产，PVC开工率未显著下降，成本对供应调节作用有限 [3] 供应压力较大 - 2025年国内PVC新增产能规模大、技术切换、集中投产，全年计划新增250 - 350万吨，实际落地约250万吨，总产能逼近或突破3000万吨 [3] - 年内已新增产能145万吨，四季度还有50万吨待完全释放，节后企业开工率维持高位，整体开工负荷稳定在76%以上 [3][4] - 新增产能以乙烯法为主，在国际油价低迷时成本优势凸显，挤压电石法PVC，加剧行业竞争 [4] 弱需态势难改 - PVC终端需求与地产景气度高度相关，2025年前三季度我国房地产开发投资下降13.9%，新建商品房销售面积和销售额同比分别下降5.5%和7.9%，抑制硬制品采购需求 [4] - 下游企业开工率回升但订单不足，盈利承压，采购以低价刚需补库为主，软制品开工情况尚可但占比有限，“金九银十”旺季未现，节后下游复工慢 [5] 库存累积 - 截至10月17日当周，PVC社会库存攀升至103.38万吨，同比增加33.52%，期货仓单量达历史峰值，现货出货困难，高库存使企业定价缺乏话语权，现货价格承压 [6]

市场表现 - 国庆假期后国内PVC期货市场延续弱势下行，2601合约连续失守4800元/吨、4700元/吨两大整数关口支撑，最低下探至4644元/吨 [1] 成本支撑 - 电石法PVC主要原料电石价格持续低迷，整体仍处于近年来的低位 [2] - 乙烯法PVC成本支撑弱化，因国际原油市场表现弱势，美国WTI原油期货价格最低下探至56.63美元/桶，Brent原油期货价格最低回落至60.11美元/桶，均创下今年二季度以来新低 [2] - 国际能源机构对2026年油价走势展望偏悲观，未来全球原油市场供应过剩预期较大 [2] - 尽管部分企业处于亏损状态，但氯碱一体化企业凭借“以碱补氯”模式维持生产，PVC开工率并未因利润问题显著下降 [2] 供应压力 - 2025年国内PVC新增产能呈现规模大、技术切换、集中投产的特点，全年计划/预期新增产能250万-350万吨，实际落地量在250万吨左右，将使国内总产能逼近或突破3000万吨 [3] - 上半年国内PVC装置产能已落地约100万吨，三季度集中释放产能80万-100万吨，全年扩产高峰集中在8-10月 [3] - 截至目前，年内已新增PVC产能达145万吨，包括万华化学50万吨和天津渤化40万吨等大型装置均已实现量产或稳定运行，四季度仍有青岛海湾20万吨、甘肃耀望30万吨等合计50万吨产能待完全释放 [3] - 节后PVC企业整体开工率维持高位，整体开工负荷稳定在76%以上，供应压力未见明显缓解 [3] - PVC新增产能以乙烯法为主，在当前国际油价低迷背景下，乙烯法PVC成本优势进一步凸显，对电石法PVC形成挤压效应，加剧行业内部竞争 [3] 需求状况 - PVC作为典型房地产后周期品种，终端需求与地产景气度高度相关，2025年前三季度我国房地产开发投资下降13.9%，新建商品房销售面积同比下降5.5%至65835万平方米，销售额同比下降7.9%至63040亿元 [4] - 施工与销售数据走弱直接抑制了管材、型材等硬制品领域的采购需求 [4] - 天气转凉后部分下游企业开工率略有回升，但订单普遍不足，企业盈利承压，采购仍以低价刚需补库为主，缺乏主动囤货行为 [6] - “金九银十”传统旺季未能如期而至，节后下游复工节奏缓慢，需求端改善预期落空 [6] 库存情况 - 在需求不足背景下，国内PVC库存持续累积，截至10月17日当周，PVC社会库存已攀升至103.38万吨，同比大幅增加33.52% [6] - 华东地区库存为97.51万吨，同比大幅增加23.97%，华南地区库存为5.88万吨，同比大幅增加33.52% [6] - PVC期货仓单量同步攀升至历史峰值，反映出产业套保意愿强烈，现货出货困难 [6] 市场展望 - 当前PVC市场处于供强需弱格局，新增产能持续释放、房地产需求疲软、高库存难以消化等多重利空交织，使得市场缺乏向上驱动 [6] - 成本端支撑薄弱，难以形成有效托底，预计后市国内PVC期货2601合约或维持震荡偏弱走势 [6]

10月23日，国内期市农副产品涨多跌少。其中，鸡蛋期货主力合约开盘报2925.00元/500千克，今日盘 中高位震荡运行；截至发稿，鸡蛋主力最高触及3009.00元，下方探低2925.00元，涨幅达2.52%附近。 格林大华期货表示，中短期来看，库存再次转降，低价区小幅反弹；阶段性供强需弱格局不改，淘鸡日 龄仍在高位，鸡蛋供给压力未明显释放、下游消费相对较弱，预计现货持续上涨动力不足，待库存止降 回升、价格仍将重回弱势。重点关注低价驱动淘鸡力度和规模。长期来看，蛋鸡养殖规模持续提升或拉 长价格底部周期，耐心等待养殖端超淘驱动去产能进程的到来。 光大期货指出，过剩产能淘汰预期暂未看到明确迹象，目前供给端压力大，依旧对蛋价施压，蛋价仍延 续弱势。未来继续关注养殖端补栏淘汰意愿变化对未来产能的影响。 华联期货分析称，目前全国在产蛋鸡存栏量依旧处在近五年均值高位。淘汰鸡方面，屠宰企业和养殖户 之间继续维持僵持，市场并无太多变化，冻品走货较差，拖累全国去产能进度。养殖单位则是正常淘汰 为主，淘鸡日龄依然在500天以上。短期来看，蛋价已触及新低，各环节库存累积，下游需求弱势，主 力合约低位宽幅震荡，参考运行区间2800~ ...

核心观点 - 铁矿石市场基本面转向供强需弱，承受供应宽松、需求走弱、宏观信心不足三重压力，短期走势取决于刺激政策及钢厂减产情况 [1] 供给端分析 - 澳洲发运至中国量为1414.9万吨，环比减少45.4万吨 [1] - 巴西发运至中国量为726.9万吨，环比减少22万吨 [1] - 全球主要矿山发货处于季节性高位，港口到货充裕 [1] 需求端分析 - 163家钢厂高炉产能利用率为90.33%，环比减少0.24% [1] - 日均铁水产量为240.95万吨，环比减少0.59万吨，需求基本持平 [1] - 下游钢铁产业艰难，钢厂利润被挤压，仅在盈亏线附近，部分钢厂计划检修减产 [1] - 钢材市场库存高、销售不畅，旺季需求未达预期，价格下跌触发负反馈循环 [1] 库存情况 - 进口铁矿港口库存为13560万吨，环比增加250.77万吨 [1] - 45港口日均疏港量为327万吨，环比减少11.28万吨 [1] - 进口铁矿石钢厂库存总量为8982.7万吨，环比减少63.46万吨，整体库存小幅上涨 [1] 价格与市场表现 - 铁矿石期货持续下行，盘面转弱 [1] - 铁矿主力01合约近期小幅回落，短期参考运行区间为750-800 [1] 宏观环境 - 宏观层面情绪偏空，中美贸易关系生变，引发市场对全球增长和大宗商品需求的担忧 [1]

从供需情况看，10月CP（沙特液化气合同价）超预期低开，在我国偏向中东货源的情况下，意味着供 给压力较大。国产LPG方面，商品量虽低于过去两年但边际走高。商品量下降与炼厂装置一体化程度提 升有关。 液化石油气（LPG）属于终端产品，也是化工原料，用于生产聚丙烯和汽油调油产品。和甲醇一样，液 化石油气是偏上游的化石能源产品，其价格走势与原油高度相关。但液化石油气与原油的比价波动幅度 很大，而且具有明显季节性。 今年关税问题为液化石油气与原油的比价变动增添了更多变数。美国是我国LPG进口的第一大来源国 （占我国进口量的50%左右），然后是阿联酋、阿曼、卡塔尔、沙特阿拉伯与科威特。4月份LPG和原 油的比价一度攀升至近5年高位。 我国正寻求液化石油气进口的多元化，美国之外的进口量逐渐增长。今年6月，我国自美国进口丙烷的 数量一度降至2021年以来的最低位。潜在的替代品来自中东，虽然短期内很难完全替代来自美国的进口 量，但缺口可向除液化气以外的产品转移。我国液化气需求来自以丙烷脱氢（PDH）为主的化工需求， 如果PDH原料受限，其他路径制丙烯将受益，包括甲醇制、煤制、油制等。因此长期看，即便美国供应 扰动较大，LPG ...

【10月22日尿素市场暂稳，短期或延续偏弱运行】10月22日，尿素市场暂稳运行。受行业会议预期影 响，企业报价多延续稳定。虽有一定需求，但利好支撑有限，市场交投谨慎，下游按需少量采购。 当 前基本面矛盾突出，市场节奏偏缓，下游工厂刚需跟进，备货意愿不强，业者多观望。缺乏利好支撑， 预计短时尿素市场或延续偏弱。 供强需弱下市场心态谨慎，无政策扰动难有乐观预期。上游报价随市 场情绪调整，下游接货谨慎。内需未释放，过剩矛盾难改，价格暂无反弹驱动，短期震荡。后续关注行 业会议、期货情绪和储备需求。 本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 ...

| 规格 | 市场 | 10 月 17 日 | 10月 20 日 | 日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 轻质纯碱 | 华北市场 | 1140-1270 | 1140-1270 | 0/0 | | | 华东市场 | 1130-1600 | 1130-1600 | 0/0 | | | 华中市场 | 1110-1320 | 1110-1320 | 0/0 | | | 西北市场 | 930-1170 | -930-1140 | 0/-30 | | | 西南市场 | 1200-1310 | 1200-1310 | 0/0 | | | 华南市场 | 1330-1430 | 1330-1430 | 0/0 | | | 东北市场 | 1260-1370 | 1260-1370 | 0/0 | | 重质纯碱 | 华北市场 | 1190-1320 | 1190-1320 | 0/0 | | | 华东市场 | 1250-1320 | 1250-1320 | 0/0 | | | 华中市场 | 1240-1350- | 1240-1350 | 0/0 | | | 西北市场 | 940-10 ...