宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 经济在复苏，中游在受益 （一）经济在复苏：两个维度的参考。一是名义 GDP，1 季度，名义 GDP 同 比为 4.9%，不仅大幅好于前值 3.9%，也是 2023 年三季度以来增速最高值。 此前两轮经济复苏，2016-2017 年、2020-2021 年，名义 GDP 增速均有持续回 升。因而，1 季度名义 GDP 同比回升是复苏的重要信号。二是 PPI 涨价在扩 散。以 PPI 环比大于 0 的行业数量占比衡量涨价扩散情况。3 月，47.2%的行 业在涨价。过往两次 PPI 涨价扩散的时间段来看，会带动企业整体的 ROE 回 升。当前截止至 2 月，工业企业 ROE 出现小幅回升，预计 3 月将进一步回升。 （二）中游在受益：以综合反映供需两端变化的产能利用率（分母为存量）或 需求投资增速差（流量视角）来衡量。1）产能利用率方面，披露产能利用率 的细分行业中，中游有 5 个行业，其中 3 个产能利用率同比回升。平均而言， 五个行业回升 0.19%。上游（含采矿业）有 7 个行业，仅 2 个产能利用率同比 回升，平均而言，回落 1.73%。下游披露的数量较少。仅 ...