报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 国债期货短线走势不明朗，建议观望；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 3月26日，A股四大股指回调，上证指数跌1.09%，深成指跌1.41%，创业板指跌1.34%，科创50指数跌2.02%，市场成交19570亿元，较前日减少2359亿元 [2] - 行业板块中，煤炭、石油石化、银行表现较好，计算机、非银金融、通信表现一般 [2] - 从市场强弱看，IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为915/83/4490 [2] - 沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -245、 -270、141、374亿元，分别变动 -424、 -241、+306、+359亿元 [2] - 给出各股指期货合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [5] 国债期现货市场表现 - 3月26日，国债期货略走强，TS涨0.02%，TF涨0.07%，T涨0.08%，TL涨0.22% [3] - 给出各期限国债期货活跃合约及对应现券的涨跌幅、现价等数据，以及CTD券收益率变动、净基差、IRR等信息 [3][6] - 央行货币投放2240亿元，货币回笼130亿元，净投放2100亿元 [3] 经济数据 - 高频数据显示，各部门景气度回落 [9] - 基于各模块中观数据与过去五年同期相比的变动打分情况，展示国内中观数据跟踪情况 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济的判断 当下以股指做多头替代有一定超额 推荐逢低配置各品种远期合约 短线国债期货走势不明朗建议观望 中长线风偏上行叠加经济复苏预期 建议T、TL逢高套保 [2][3] 各部分内容总结 股指期现货市场表现 - 3月25日 A股四大股指全线上行 上证指数上涨1.3%报收3931.84点 深成指上涨1.95%报收13801点 创业板指上涨2.01%报收3316.97点 科创50指数上涨1.91%报收1315.41点 市场成交21929亿元 较前日增加968亿元 [2] - 行业板块方面 综合、通信、有色金属表现较好 煤炭、石油石化表现一般 从市场强弱看 IC>IM>IF>IH 个股涨/平/跌数分别为4871/59/559 沪深两市 机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入179、 - 29、 - 165、15亿元 分别变动+106、+56、 - 1、 - 162亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为164.98、137.67、49.67与12.53点 基差年化收益率分别为 - 15.65%、 - 13.03%、 - 8.05%与 - 3.22% 三年期历史分位数分别为14%、11%、12%及27% [2] 国债期现货市场表现 - 3月25日 国债期货走平 活跃合约中 TS上涨0.02% TF、TF走平 TL上涨0.01% [3] - 目前活跃合约为2606合约 2年期国债期货CTD券为250024.IB 收益率变动+0.1bps 对应净基差0.057 IRR1.19%；5年期国债期货CTD券为250014.IB 收益率变动 - 0.5bps 对应净基差0.074 IRR1.12%；10年期国债期货CTD券为250025.IB 收益率变动 - 0.3bps 对应净基差0.067 IRR1.15%；30年期国债期货CTD券为210014.IB 收益率变动+0bps 对应净基差0.228 IRR0.64% [3] - 资金面 公开市场操作方面 央行货币投放785亿元 货币回笼205亿元 净投放580亿元 [3] 经济数据 - 高频数据显示 各部门景气度回落 [10]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [2] - 国债期货短线走势不明朗，建议观望；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [3] 各目录总结 股指期现货市场表现 - 3 月 24 日，A股四大股指全线上行，上证指数上涨 1.78%，深成指上涨 1.43%，创业板指上涨 0.5%，科创 50 指数上涨 2.33%；市场成交 20,961 亿元，较前日减少 3,520 亿元 [2] - 行业板块方面，环保、纺织服饰、建筑材料表现较好；石油石化、煤炭表现一般 [2] - 从市场强弱看，IM>IC>IH>IF，个股涨/平/跌数分别为 5,135/26/328 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 73、-85、-164、177 亿元，分别变动+475、+308、-357、-426 亿元 [2] - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 128.26、113.17、47.72 与 10.25 点，基差年化收益率分别为-12.05%、-10.64%、-7.62%与-2.59%，三年期历史分位数分别为 31%、19%、14%及 28% [2] 国债期现货市场表现 - 3 月 24 日，国债期货走势中性偏强，活跃合约中，TS 下跌 0.02%，TF 走平，T 上涨 0.02%，TL 上涨 0.52% [3] - 现券方面，2 年期国债期货 CTD 券收益率变动-0.05bps，对应净基差 0.062，IRR1.14%；5 年期国债期货 CTD 券收益率变动+0.5bps，对应净基差 0.036，IRR1.26%；10 年期国债期货 CTD 券收益率变动-0.05bps，对应净基差 0.03，IRR1.28%；30 年期国债期货 CTD 券收益率变动-1.75bps，对应净基差 0.15，IRR0.89% [3] - 资金面方面，央行货币投放 175 亿元，货币回笼 510 亿元，净回笼 335 亿元 [3] 经济数据 - 高频数据显示，各部门景气度回落 [9] - 基于各模块中观数据与过去五年同期相比的变动（同比的环比）打分，正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱，零分代表景气度变化不大 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济判断 当下以股指做多头替代有一定超额 推荐逢低配置各品种远期合约 [2] - 国债期货短线走势不明朗 建议观望；中长线 风偏上行叠加经济复苏预期 建议 T、TL 逢高套保 [2] 各部分总结 股指期现货市场表现 - 3 月 23 日 A 股四大股指继续回调 上证指数下跌 3.63% 深成指下跌 3.76% 创业板指下跌 3.49% 科创 50 指数下跌 4.31% 市场成交 24481 亿元 较前日增加 1453 亿元 [2] - 行业板块中 煤炭、石油石化表现较好 社会服务、美容护理、农林牧渔表现一般 [2] - 从市场强弱看 IH>IF>IC>IM 个股涨/平/跌数分别为 305/14/5170 [2] - 沪深两市 机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -402、-393、192、603 亿元 分别变动 -284、-111、+219、+177 亿元 [2] - 展示了 IC、IF、IH、IM 各合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [4] 国债期现货市场表现 - 3 月 23 日 国债期货走势偏弱 TS 下跌 0.02% TF 下跌 0.05% T 下跌 0.09% TL 上涨 0.07% [2] - 展示了 2 年、5 年、10 年、30 年期国债期货活跃合约的 CTD 券情况 包括收益率变动、净基差、IRR 等 [2] - 公开市场操作方面 央行货币投放 80 亿元 货币回笼 1373 亿元 净回笼 1293 亿元 [2] - 展示了国债期货各合约及相关现券的涨跌幅、现价、成交量等数据 [5] 经济数据 - 高频数据显示各部门景气度回落 [8] - 基于各模块中观数据与过去五年同期相比的变动进行打分 反映各部门景气度变化情况 [10][11]

行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 核心观点 - 宏观上海外局势短期缓和，国际能源价格大幅回落，国内经济和通胀整体好于预期，政策目标和力度低于2025年，短期股指震荡偏弱、波动加剧，后续关注中东地缘局势、两会政策实施及市场情绪变化[3][4] - 各资产表现不同，股指、国债短期震荡，商品板块中黑色短期震荡反弹，有色短期震荡偏弱，能化短期大幅震荡，贵金属短期大幅震荡且整体偏弱[3] 各行业总结 黑色金属 - 钢材期现货市场小幅反弹，成交量低位，价格反弹受焦煤带动，基本面偏弱，库存见顶回落但表观消费增幅放缓，供应回升，后续注意成本回落的价格调整风险[7] - 铁矿石期现货价格小幅反弹，受原油价格提振，需求有韧性，供应回升，供需错位问题缓解，预计上涨空间有限，注意能源价格走弱的调整风险[7] - 硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格反弹，受原油价格和能源替代逻辑影响，锰矿现货坚挺，供应方面开工率和日均产量有变化，盘面价格以震荡偏强思路对待[8] 有色新能源 - 铜现货TC创新低，副产品收益弥补冶炼利润，精炼铜产量增速高位，核心矛盾在矿端，国内外库存累积，铜价下跌后下游补库，社会库存下降，关注去库持续性[9] - 铝市场交易通胀预期升温及降息推迟逻辑，1、2月国内原铝同比增幅大，内弱外强格局或改变，供应刚性且后期有复产压力[9] - 锌矿加工费有变化，国内冶炼产能扩张，产量维持高位，海外26年产量回升，需求端不乐观，国内库存下降，伦锌库存增加[11] - 铅产量季节性回升，供应压力大，需求转入淡季，LME铅库存和原生铅社会库存处于高位[12] - 镍矿端是核心矛盾，26年印尼配额下滑且后期提高幅度有限，MHP供应有下降风险，镍价有支撑但受高库存限制[12] - 锡供应端进口量增长，开工率处于高位，进口窗口关闭，需求端半导体销售额增长但其他行业欠佳，下游补库后社会库存下降，LME库存增加，短期可能企稳反弹[13] - 碳酸锂周产量创新高，社会库存去库，供需双旺，强现实延续，受中东地缘和传言影响，预计反弹高度有限，短期支撑位震荡[14] - 工业硅周产量增加，社会库存高位平稳，仓单库存减少，供需双弱、产能过剩，贴近成本定价，受焦煤带动偏强震荡[15] - 多晶硅库存小幅下降，仓单减少，中长期政策利空，盘面回归成本定价，关注4月后光伏去库情况，谨慎持空或部分止盈[15] 能源化工 - 原油因美国推迟打击及潜在谈判限制短期上行空间，但仍有市场关注焦点，短期维持偏强波动[16] - 沥青跟随油价回落，终端需求有负反馈，但库存低，累库压力小，炼厂开工调低，绝对价跟随原油大幅波动[16] - PX跟随能化板块回落，对石脑油价差被压制，下游开工恢复慢，后期油价走强则有上涨空间[16] - PTA跟随原油回调，资金加仓，下游屯库意愿低，负反馈传导，基差和产销下降，加工费走低，若油价偏强则区间运行[17] - 乙二醇回吐涨幅后因海外货源缺乏、出口预期增加和港口库存去化，基差走强，有上行驱动[18] - 短纤随聚酯板块回落，产销低位，终端开工不及往年，库存累积，厂家囤库意愿降低，跟随PTA等品种偏强震荡[18] 农产品 - 美豆受贸易关系和南美丰产影响回落，美国生柴政策将落地，原油带动豆油交投情绪谨慎[19] - 豆菜粕油厂进口大豆到港减少，开机中等，大豆及豆粕库存去库，豆粕基差稳定偏强，菜粕库存增加，随豆粕震荡调整[20] - 豆菜油豆油库存去化支撑基差，菜油随菜籽到港增多供应压力显现，基本同步豆棕行情[21] - 棕榈油受原油影响获风险支撑减弱，国际上出口增加、产量减产，库存或下滑，国内库存减少[21][22] - 玉米价格涨跌不一，期货带动北港收购价提升，产区售粮进度放缓，库存偏低支撑价格，下游替代粮增多，糙米拍卖消息或限制价格[22] - 生猪产能调整，需求淡季，养殖端亏损，产能去化预期升温，短期期现货有下跌风险，期货盘面有风险[22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短线走势不明朗，建议观望；中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [1][2] 各部分总结 股指期现货市场表现 - 3月20日，A股四大股指多数回调，上证指数下跌1.24%报3957.05点，深成指下跌0.25%报13866.2点，创业板指上涨1.3%报3352.1点，科创50指数下跌1.55%报1318.31点；市场成交23028亿元，较前日增加1756亿元；行业板块中，电力设备、通信、煤炭表现较好，综合、计算机、国防军工表现一般 [1] - 从市场强弱看IF>IH>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为661/43/4784；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -118、-281、-27、426亿元，分别变动+225、+31、-157、-99亿元 [1] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为55.63、63.44、27.02与2.46点，基差年化收益率分别为 -8.93%、-10.22%、-7.39%与 -1.07%，三年期历史分位数分别为50%、21%、15%及39% [1] 国债期现货市场表现 - 3月20日，国债期货走势偏弱，活跃合约中，TS下跌0.01%，TF下跌0.06%，T下跌0.09%，TL下跌0.42% [1] - 目前活跃合约为2606合约，各期限国债期货CTD券有对应收益率变动、净基差和IRR [1] - 公开市场操作，央行货币投放205亿元，货币回笼375亿元，净回笼170亿元 [1] 经济数据 - 高频数据显示各部门景气度回落 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短线国债期货走势不明朗，建议观望，中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 3月19日，A股四大股指回调，上证指数下跌1.39%，报收4006.55点；深成指下跌2.02%，报收13901.57点；创业板指下跌1.11%，报收3309.1点；科创50指数下跌2.44%，报收1339.03点；市场成交21,273亿元，较前日增加662亿元 [1] - 行业板块方面，煤炭(+1.82%)、石油石化(+1.34%)、公用事业(+0.34%)表现较好；有色金属(-6.1%)、钢铁(-4.08%)、基础化工(-3.75%)表现一般 [1] - 从市场强弱看，IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为504/30/4,953；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入-343、-313、131、525亿元，分别变动-462、-214、+320、+355亿元 [1] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为45.83、54.89、24.25与8.83点，基差年化收益率分别为-6.9%、-8.3%、-6.3%与-3.61%，三年期历史分位数分别为59%、30%、18%及25% [1] 国债期现货市场表现 - 3月19日，国债期货略走强，活跃合约中，TS上涨0.03%，TF上涨0.06%，T上涨0.07%，TL上涨0.1% [1] - 目前活跃合约为2606合约，2年期国债期货CTD券为250024.IB，收益率变动-0.25bps，对应净基差0.021，IRR1.34%；5年期国债期货CTD券为250014.IB，收益率变动+0bps，对应净基差-0.041，IRR1.59%；10年期国债期货CTD券为250025.IB，收益率变动+0.25bps，对应净基差-0.055，IRR1.65%；30年期国债期货CTD券为220008.IB，收益率变动+1.25bps，对应净基差-0.164，IRR1.99% [1] - 资金面，公开市场操作方面，央行货币投放130亿元，货币回笼245亿元，净回笼115亿元 [1] 经济数据 - 高频数据显示，三月初，各部门景气度略有回落 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短线国债期货走势不明朗，建议观望，中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 3月18日，A股四大股指全线上行，上证指数涨0.32%，深成指涨1.05%，创业板指涨2.02%，科创50指数涨1.36%；市场成交20,610亿元，较前日减少1,635亿元 [2] - 行业板块方面，通信、计算机、电子表现较好，石油石化、房地产、食品饮料表现一般 [2] - 从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为3,551/106/1,830；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入119、 -99、 -190、170亿元，分别变动 +446、 +178、 -315、 -309亿元 [2] - 基差方面，IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为75.39、65.43、27.53与6.43点，基差年化收益率分别为 -10.58%、 -9.18%、 -6.72%与 -2.47%，三年期历史分位数分别为40%、26%、17%及30% [2] - 展示了IC、IF、IH、IM不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [4] 国债期现货市场表现 - 3月18日，国债期货略走强，活跃合约中，TS上涨0.04%，TF上涨0.08%，T上涨0.12%，TL上涨0.23% [2] - 现券方面，各期限国债期货CTD券收益率有变动，对应净基差和IRR不同 [2] - 资金面，央行货币投放205亿元，货币回笼265亿元，净回笼60亿元 [2] - 展示了国债期货不同合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [6] - 展示了国债现货期限结构相关数据 [8] - 短端资金利率市场中，SHIBOR隔夜今价1.320，与昨价基本持平，较一周前和一月前有变化 [9] 经济数据 - 高频数据显示，三月初各部门景气度略有回落 [9] - 基于各模块中观数据与过去五年同期相比的变动进行打分，展示国内中观数据跟踪情况 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 国债期货短线走势不明朗，建议观望；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [3] 各部分总结 市场表现 - 3 月 17 日，A股 四大股指有所回调，上证指数下跌 0.85%，深成指下跌 1.87%，创业板指下跌 2.29%，科创 50 指数下跌 2.23%；市场成交 22,246 亿元，较前日减少 1,153 亿元 [2] - 行业板块方面，非银金融、银行、食品饮料表现较好；通信、电子、国防军工表现一般 [2] - 从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 863/81/4,541 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -327、-276、125、478 亿元，分别变动 -245、-192、+170、+267 亿元 [2] - 3 月 17 日，国债期货略涨，活跃合约中，TS 上涨 0.03%，TF 上涨 0.04%，T 上涨 0.05%，TL 上涨 0.13% [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 68.86、66.03、24.44 与 8.58 点，基差年化收益率分别为 -9.33%、-8.95%、-5.73%与 -3.15%，三年期历史分位数分别为 48%、26%、22%及 27% [3] - 展示了 IC、IF、IH、IM 不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [5] 国债期货 - 目前活跃合约为 2606 合约，展示了 2 年期、5 年期、10 年期、30 年期国债期货 CTD 券的收益率变动、净基差、IRR 等数据 [3] - 公开市场操作方面，央行货币投放 510 亿元，货币回笼 395 亿元，净投放 115 亿元 [3] - 展示了国债期现货市场表现的相关数据，包括涨跌幅、现价、成交量等 [7] 经济数据 - 高频数据显示，三月初，各部门景气度略有回落 [10] - 展示国内中观数据跟踪，基于各模块中观数据与过去五年同期相比的变动进行打分 [12][13]

核心观点 - 1-2月经济数据开门红，显示经济开始复苏，名义GDP增速回升至4.8%，物价走出低谷是2026年宏观主线之一 [4][12] - 生产端工业增加值和服务业生产指数同比增速分别上行至6.3%和5.2%，需求端投资、消费、出口均实现正增长，其中固定资产投资结束连续7个月负增长 [4] - 消费内生动力恢复与中央主导的基建投资更具持续性，在去年季度经济增速逐季走低背景下，今年经济增速可能出现前高后扬格局 [12] 总体经济增长 - 1-2月GDP实际增速约为5%，名义GDP增速约为4.8%，高于去年四季度的3.9%（名义）和4.5%（实际） [2][12] - 1-2月GDP平减指数同比增速约为-0.2%，显示物价和名义增速均出现回升 [12] 生产端表现 - 1-2月规模以上工业增加值同比增速为6.3%，较去年末上行1.1个百分点 [4] - 1-2月服务业生产指数同比增速为5.2%，较去年末上行0.2个百分点 [4] 需求端：消费 - 1-2月社会消费品零售总额同比增速为2.8%，较2025年12月的0.9%回升1.9个百分点 [4][6] - 非补贴类消费增速从2.9%回升至3.4%，服务零售在超长春节假期带动下同比增长5.6% [6] - 以旧换新商品消费增速从去年末的-3.9%回升至-0.9% [6] - 可选消费显著好转：居民可选消费（饮料、烟酒、金银珠宝）增速从去年12月的2.5%上行至8.7%；出行娱乐消费（服装、化妆品、体育娱乐用品）增速从8.5%上行至14.5%，其中服装鞋帽等纺织品零售增速从0.6%上行至10.4%，创2024年以来新高 [6] 需求端：投资 - 1-2月固定资产投资同比增长1.8%，由2025年的-3.8%转正，结束了连续7个月的负增长 [4][9] - 基建投资是主要拉动力量，同比增长11.4% [9] - 统计局调整基建投资统计口径，将电力、热力、燃气及水生产和供应业纳入，按新口径计算的2025年基建投资增速为-0.6%，较此前大幅好转 [9] - “两重”建设和中央财政提供项目与资金支持：2025年底发改委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划共计约2950亿元 [9] - 政府债靠前发行：1-2月社融口径下政府债净融资2.38万亿元，与2025年同期的2.39万亿元基本持平 [9] - 财政资金带动配套融资：1-2月新增企事业单位中长期贷款4.07万亿元，略高于2025年同期的4万亿元 [9] - 项目开工情况良好：百年建筑网数据显示，2月25日（节后第一周）项目开复工率、劳务上工率和资金到位率分别高于去年农历同期1.5、3.7、9.4个百分点 [9] 需求端：出口与房地产 - 1-2月出口同比增速为21.8% [4] - 2月二手住宅价格指数降幅收窄：一线、二线、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.1%、0.4%、0.5%，降幅比上月收窄0.4、0.1、0.1个百分点 [6] - 关注地产“金三银四”行情，若地产筑底信号进一步明确，此前被压制的可选消费或迎来反弹 [6]