人民币汇率走势回顾与现状 - 截至2025年12月31日，美元指数较年初下跌9.04%，同期在岸、离岸人民币兑美元汇率分别升值约4.43%和5.18% [4][38] - 2025年12月25日至26日，离岸人民币数次升破7.0关口，盘中一度摸高至6.9988，创2024年9月以来新高 [4] - 截至2026年1月5日下午3时，在岸、离岸人民币汇率均已升破7.0关口，在6.98附近浮动，当日央行公布的人民币兑美元汇率中间价为7.023，较上一交易日调升58个基点 [5] - 2025年人民币兑美元汇率走出“V型”反转，自4月初7.4278的低点至12月24日，离岸人民币反弹超4200个基点 [11] 汇率反转的核心驱动因素 - 外部美元信用周期动摇与中美贸易摩擦战术性缓和形成共振，是二季度以来人民币汇率“V型”反转并逼近7.0关口的主要驱动力 [6] - 2025年9月美联储开启降息周期，美元趋于走弱推动人民币升值，进而引发企业结汇需求上升 [6][39] - 中美经贸磋商取得积极成效，包括美方取消针对中国商品的10%“芬太尼关税”，24%“对等关税”继续暂停一年，市场认为中国经济外部不确定性下降 [8] - 中国出口保持超预期韧性，2025年前11个月贸易顺差达到创纪录的1.08万亿美元，同比增长21.7%，为人民币走强提供坚实基础 [8][25] 市场参与者行为与预期 - 随着人民币升值预期形成，出口企业结汇需求上升，2025年5月以来银行结售汇连续七个月保持顺差，前11个月累计顺差达965亿美元 [6][22] - 2025年前十个月银行累计结汇14.79万亿元人民币，10月单月结汇1.52万亿元，显示市场主体主动卖出美元的意愿显著增强 [22] - 近段时间人民币离岸汇率强于在岸汇率且经常出现倒挂，说明国际资本对人民币升值的押注更为激进 [12] - 央行通过中间价发挥“减速带”作用，担忧短期内过快的升值损害出口企业利润，其汇率预期管理方向由前期的“防贬值”转向“控升值” [8][16] 跨境资本流动与资产重估 - 2025年上半年，外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持态势 [7][31] - 高盛、瑞银等国际投行年初纷纷上调中国资产评级，挪威主权基金将中国配置比例从2.1%提升至5.7% [31] - 人民币升值反映了人民币资产相对美元资产吸引力回升，形成了“经常账户结汇+证券投资回流+衍生品对冲”的三轮驱动模式 [29] - 截至2025年12月31日，A股上证指数、深证成指、创业板指全年分别上涨超18%、29%、49% [32] - 2025年点心债发行总额约1.2万亿元，连续两年突破万亿元关口创历史新高，增强了人民币的国际持有需求 [33] 货币政策与利差影响 - 2025年美联储实施两次降息各25个基点，联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75% [40] - 中美10年期国债利差收缩至2.3个百分点左右，较一季度超过3个百分点的幅度大为收缩，支撑了人民币反弹 [40] - 美联储2025年12月“点阵图”预测显示，2026年和2027年将各有一次25个基点的降息，有专家预测2026年美联储可能大幅降息75-125个基点 [42][44] - 中美货币政策周期的错位修正，将是2026年人民币走强最核心的宏观驱动力 [44] 多边汇率与出口竞争力 - 截至2025年12月19日，衡量人民币对一篮子货币汇率的CFETS人民币汇率指数年内下跌3.54% [17] - 人民币多边汇率走贬意味着相对于欧元、日元等主要贸易伙伴货币，人民币实际上是贬值的，有助于提升中国制造在非美市场的出口竞争力 [18] - 在外部需求不确定的背景下，允许人民币对非美货币相对弱势，是“跟涨不跟全”的策略，对于稳定出口具有积极意义 [18] 未来展望与机构预测 - 多位受访者预计，随着美联储继续降息，中美利差有望进一步收缩，叠加可能出现的企业集中结汇，2026年人民币汇率将呈“温和看涨，双向波动”状态 [9] - 招商基金李湛预计，汇率中枢将逐步上移至6.80-7.00区间 [9][44] - 中金公司预计，人民币兑美元汇率在2026年3月末将维持在6.80-7.30之间，到年底则保持在6.60-7.10的区间内 [9] - 管涛强调，2026年人民币汇率大概率不会出现单边走势，而是双向波动行情，走势将主要取决于中美经济恢复相对强度、美元利率与汇率变化趋势、中国对外经贸关系演进三大因素 [9][45] - IMF上调对中国经济增长的预测，将2025年和2026年的预测值分别上调至5%和4.5% [45]