报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观利好金属板块，镍不锈钢小幅反弹；镍供应过剩格局不改，库存维持高位，预计镍价将保持低位震荡；不锈钢需求增长乏力，成本支撑趋弱，预计价格仍将保持区间震荡趋势 [1][4] 镍品种 市场分析 - 2025年10月29日沪镍主力合约2512开于120760元/吨，收于121540元/吨，较前一交易日收盘变化0.34%，成交量为109262（-47034）手，持仓量为109686（-5360）手；受宏观政策预期转好影响，沪镍在基本面较弱情况下仍小幅收涨 [2] - 镍矿方面，近期镍矿市场有成交落地，印尼自菲律宾拿货1.4%镍矿CIF招标落地49.5 - 50.5，环比下跌1美元；国内北部矿山LNL1.4%镍矿招标预计落地FOB43附近；菲律宾苏里高矿区即将步入雨季，装船出货进入收尾阶段，北部矿山进入招标出货阶段；下游镍铁价格承压，铁厂对原料镍矿过高价格接受意愿不高；印尼11月（一期）内贸基准价预计下跌0.12 - 0.18美元，主流升水维持 +26，升水区间多在 +25 - 27 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格123100元/吨，较上一交易日下跌500元/吨；现货成交以观望为主，各品牌现货升贴水略有上涨，其中金川镍升水变化100元/吨至2400元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为31433（48）吨，LME镍库存为251706（270）吨 [3] 策略 - 供应过剩格局不改，库存维持高位，预计镍价将保持低位震荡；单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年10月29日，不锈钢主力合约2512开于12750元/吨，收于12805元/吨，当日成交量为93841（-3249）手，持仓量为98223（-4171）手；因中美摩擦有缓和迹象、国内十五五规划即将公布等宏观政策预期利好，不锈钢主力合约呈现震荡偏强走势 [4] - 现货方面，现货价格保持稳定，但成交依然低迷，实际成交以低价货源为主；无锡市场不锈钢价格为12900（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格12950（+0）元/吨，304/2B升贴水为215至515元/吨；SMM数据显示，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -2.00元/镍点至924.5元/镍点 [4] 策略 - 需求增长乏力，成本支撑趋弱，预计不锈钢价格仍将保持区间震荡趋势；单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [6]