晨报 成材 成材：基本面偏弱 钢价回调 整理 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 8 月 1 日 逻辑：本周，钢材总库存量 1351.89 万吨，环比增 15.39 万吨。其中， 钢厂库存量 409.52 万吨，环比增 0.10 万吨；社会库存量 942.37 万吨， 环比增 15.29 万吨。本周，唐山 87 条型钢生产线：实际开工产线为 27 条，整体开工率 45.76%，较上周降低 5.08%。型材产能利用率为 46.12%， 较上周相比上升 0.80%。本周，唐山主要仓库 ...

国债市场表现 - 30年国债ETF(511090)早盘下跌0.25%，最新规模突破232亿元 [1] - 30年期国债期货合约(TL2509)最新价119.12元，成交量26103手，总持仓量114229手 [1] - 10年期国债期货(T2509)下跌0.01%，5年期和2年期国债期货价格持平 [1] 资金面动态 - 央行开展1260亿元7天期逆回购操作，中标利率1.40% [1] - 银行间主要利率债收益率普遍下行：10年期国债活跃券250011收益率下行1.5bp至1.705%，30年期国债活跃券2500002收益率下行0.9bp至1.913% [1] 政策导向与市场影响 - 中共中央政治局会议提出持续发力宏观政策，落实积极财政政策和适度宽松货币政策 [2] - 会议强调加快政府债券发行使用，保持流动性充裕，促进融资成本下行 [2] - 政策落地后30年期国债期货连续两日收涨，机构认为债市情绪回暖 [2] 产品特性与市场定位 - 鹏扬30年国债ETF(511090)是首只跟踪中债30年期国债指数的ETF，具备T+0交易属性 [2] - 产品可作为高弹性现金管理工具和组合久期调节工具，兼具交易与配置属性 [2]

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 原油 空单持有 地缘风险释放，油价回落，关注近期美国对俄罗斯政策。地缘带来利好， 短期提振油价；从供需基本面看，油价进入旺季下半程，随着 OPEC+逐 渐扩产，油价供给过剩压力逐渐上升，油价下行压力较大。策略：空单继 续持有。SC【520-530】 LPG 谨慎看空 油价短期偏震荡，沙特下调 CP 合同价，成本端拖累，自身基本面尚可， 下游化工需求韧性较强。成本端原油中长期仍有压缩空间；基差处于高位， 估值中性偏低；下游化工需求尚可，PDH 开工率 70%左右；供给和库存中 性偏空，国内商品量小幅上升，港口库存上升。策略：暂时观望。PG 【3950-4050】 L 谨慎看空 近期多数装置陆续重启，供给压力边际增加。基差、月差同期低位，产业 客户等待交割月临近可择机卖保。社会库存连续 5 周累库，基本面格局弱 势。8 月埃克森美孚 50 万吨 LD 计划投产。策略：产业可择机卖保，单边 逢高空配 01 合约。L【7200-7500】 PP 谨慎看空 市场情绪降温，虽然短期上游维持高检修，但三季度投产压力较高，大榭 90 万吨新产能计划 8 ...

宏观经济政策 - 宏观政策将持续发力并适时加力 包括更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 上半年国内生产总值同比增长5.3% 内需贡献率达68.8% 其中最终消费支出贡献率为52% [1] - 高技术产业增加值同比增长9.5% 显示经济结构持续优化 [1] 财政政策 - 财政政策综合运用超长期特别国债 政府债券 财政补贴 贷款贴息等工具 [2] - 政策支持扩大国内需求 畅通经济循环 推进现代化产业体系建设 保障民生等领域 [2] - 未来将加快政府债券发行使用 提高资金使用效率 兜牢基层"三保"底线 [2] 货币政策 - 货币政策保持流动性充裕 促进社会综合融资成本下行 [3] - 结构性货币政策工具将加力支持科技创新 提振消费 小微企业 稳定外贸等领域 [3] - 降准降息持续提供流动性支持 降低实体企业融资负担 [3] 资本市场 - A股市场展现较强韧性和抗风险能力 [4] - 政策将增强国内资本市场吸引力和包容性 巩固回稳向好势头 [4] - 宏观政策持续发力将为资本市场稳定运行创造基础条件 [4]

宏观经济政策方向 - 宏观政策将持续发力并适时加力 包括落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策以充分释放政策效应 [1] - 上半年国内生产总值同比增长5.3% 内需对经济增长贡献率达68.8% 其中最终消费支出贡献率为52% [1] - 高技术产业增加值同比增长9.5% 显示经济结构持续优化 [1] 财政政策 - 财政政策综合运用超长期特别国债、政府债券、财政补贴、贷款贴息等工具支持经济 在扩大内需、产业升级、民生保障等领域发挥重要作用 [1] - 将加快政府债券发行使用 提高资金使用效率 重点支持促消费扩内需、传统产业改造、新兴产业发展和民生保障 [2] 货币政策 - 货币政策保持流动性充裕 促进社会综合融资成本下行 通过降准降息等措施为实体经济提供融资支持 [3] - 结构性货币政策工具将精准支持科技创新、消费、小微企业和外贸等重点领域 [3] 资本市场 - A股市场展现出较强韧性和抗风险能力 政策组合拳为市场注入确定性 [4] - 将增强资本市场吸引力和包容性 巩固回稳向好势头 宏观政策发力为资本市场稳定运行创造基础条件 [4] 经济展望 - 政策连续性稳定性与灵活性预见性相结合 将进一步释放政策效应 巩固宏观经济回升向好势头 [1][4] - 系统性举措将增强经济内生动力 为实现全年经济社会发展目标奠定基础 [4]

中证报中证网讯（记者 赵中昊）国新证券宏观研究团队发布研报表示，宏观政策将持续发力、适时加 力，预计下半年经济继续回升向好，GDP增长5.0%左右。 国新证券认为，上半年主要经济指标表现良好，GDP同比增长5.3%，比去年同期和去年全年均提高0.3 个百分点，社会消费品零售总额同比增长5.0%，固定资产投资（不含农户）同比增长2.8%，出口同比 增长7.2%，就业形势总体稳定，居民收入平稳增长，经济运行延续稳中向好发展态势。 ...

证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2025 07 31 年 月 日 宏观政策坚持稳中求进的基调，整体保持定力，但也未排除因应环境变化的增 量政策。本次会议在宏观政策上继续强调"稳"，我们认为下半年宏观政策取 向可能并非强刺激，但会议提出""增强活性预见性预"""时加力力"指向向 果情况恶化，可能会有进一步积极的动作。具体来看，会议提出"要落实落细 更力积极的财政政策和时度宽松的货币政策，充分释放政策效应"，表述从此 前"用足用好"改为"落实落细"，可能向向政策更侧重"提质"。虽然没有直 接提到降准降息，但提到"促进社会综合融资成本下行"，我们认为下半年引 导 LPR 小幅下降仍可期待。 房地产相关表述有所精简，并不代表房地产不重要，未来仍有待提升政策支持 力度。相较 2024 年数次政治局会议，本次会议关于房地产相关表述有所精简， 省略了 4 月会议诸 稳地产"房地产收储等相关表述。 但我们认为这并不代 表房地产不重要。2025 年以来，新房销售延续负增，量能处于近年最低水平， 不论是量"价均难言已实现稳地产的目标。低迷的市场持续影响房企拿地"开 工"施工等向标，对房地产开发投资乃至于经济 ...

大宗商品研究所 黑色金属研发报告 黑色金属早报 2025 年 07 月 31 日 公众号二维码 银河投研黑色与有色 研究员：周涛 期货从业证号：F03134259 投资咨询证号：Z0021009 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 研究员：戚纯怡 期货从业证号：F03113636 投资咨询证号：Z0018817 黑色金属每日早盘观察 钢材 【相关资讯】 1.7 月 30 日，河北、山西市场主流焦企对焦炭价格计划提涨，捣固湿熄焦上调 50 元/ 吨、捣固干熄焦上调 55 元/吨、顶装干熄焦上调 75 元/吨，出厂价现金含税，自 7 月 31 日 0 时起执行。 2.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为 2097 元/吨，平均钢坯含税成本 2843 元/吨，周环比上调 35 元/吨，与 7 月 30 日普方坯出厂价格 3180 元/吨相比，钢 厂平均盈利 337 元/吨，周环比增加 15 元/吨。 现货价格：网价上海地区螺纹 3440 元（+10），北京地区 3360（+30），上海地区热卷 3580 元（+40），天津地区热卷 3450 元（+30）。 【逻辑 ...

数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ 研究员: 徐玉花 期货从业资格号F03132080 期货投资咨询从业证书号 Z0021386 免责声明 锰硅硅铁产业日报 2025/7/31 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 | 数据指标 | | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | SM主力合约收盘价（日，元/吨） | 5,946.00 | -170.00↓ | SF主力合约收盘价（日，元/吨） | | 5,696.00 | -312.00↓ | | | SM期货合约持仓量（日，手） | 603,752.00 | -47460.00↓ | SF期货合约持仓量（日，手） | | 406,294.00 | -32084.00↓ | | 期货市场 | 锰硅前20名净持仓（日，手） | -96,908.00 | +23496.00↑ | 硅铁前20名净持仓（日，手） | | -40,380.00 | +7426.00↑ | | | SM1-9月合约价差（日，元/吨） | 82.00 | -10.00↓ | ...

经济形势 - 上半年实际GDP同比增长5.3%，超出5%，经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效[3] - 上半年全国新建商品房销售面积同比下降3.5%，销售额同比下降5.5%，但跌幅收窄，市场总体朝止跌回稳方向迈进[15] 政策方向 - 宏观政策坚持稳中求进，持续发力、适时加力，保持连续性稳定性，增强灵活性预见性[4] 财政政策 - 延续“更加积极”基调，落实落细存量政策，2025年2万亿元置换债券截至6月末已发行1.8万亿元，占全年额度90%，已使用1.44万亿元[4] - 下半年超长期特别国债及新增专项债剩余额度（分别为7450亿元、2.2万亿元）有望加速发行与使用[4] 货币政策 - 持续强调“适度宽松”，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行，用好结构性货币政策工具[4] 扩内需 - 服务消费为扩内需重要抓手，后续政策资源或向服务消费倾斜[5] - 高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资[5] 产业发展 - 强调科创引领，加快培育新兴支柱产业，推动科技创新和产业创新深度融合[5] - 纵深推进全国统一大市场建设，优化市场竞争秩序，治理企业无序竞争，推进产能治理[5] 房地产 - 落实中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新，构建房地产发展新模式，推进城中村和危旧房改造[6][8] 风险化解 - 积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，推进地方融资平台出清[5] 资本市场 - 增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固回稳向好势头[5]