2026.08. 25 本文字数：2393，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 祝嫣然 8月22日至25日，《人民日报》连续刊发四篇署名"钟才文"的评论文章，对当前中国经济形势和宏 观政策进行了深入分析，对市场高度关注的经济增速、K型分化、投资下滑、房地产市场等话题作出 解释和回应。 清华大学中国发展规划研究院常务副院长董煜表示，"钟才文"作为经济领域一个极有分量的符号， 屡在重要时间节点发声，深度阐释经济工作考量和部署。四篇"钟才文"直面各种声音，对一些焦点 问题进行了回应。读懂"钟才文"，就是读懂了中国宏观经济治理的内在逻辑。 7月底中央政治局会议对下半年经济工作作出部署，强调及时谋划出台务实管用的增量政策。近期国 家发改委、财政部、央行等部门密集部署，释放出稳增长的强烈信号。"钟才文"文章表示，宏观政 策要发力提效，并从扩大内需、产业体系、市场环境、国际经贸、民生保障等多方面明确下阶段政策 思路。 "钟才文"文章强调，中国经济是一片大海，经得起风浪。我国经济发展具有广阔回旋空间、巨大市 场潜力和强大韧性活力。下半年，随着中央和地方"十五五"规划及国家级专项规划所确定的重大项 目陆续开工建设，宏观政策 ...

宏观经济与政策判断 - 7月国内主要经济指标继续回落，GDP增速或处于4.5%以下[20] - 国内货币政策加码必要性较强，但全面宽松缺乏进一步信号，降息动作因银行息差处于1.4%水平而非常谨慎[8][36] - 政治局会议定调积极，删除“跨周期调节”表述，代表宏观政策将加码，下半年货币政策较大概率进入实质性宽松[28] 海外经济分化 - 美国服务业PMI初值从7月的54.6大幅跃升至56.8，创2024年12月以来最高水平[20] - 欧元区制造业PMI从7月的51.9升至52.8，创逾四年新高，远超预期的51.8[20] - 美国7月工业产出环比增长0.2%，低于市场预期的0.3%，工业复苏斜率趋平[20] 债市观点与策略 - 债券受益于基本面偏弱环境，整体保持震荡偏强走势，若未来出现降息动作，反而是波段止盈的好位置[8][36] - 当前5年国债收益率与DR007基本持平，在资金利率未下降情况下，市场只能进攻7年以上品种，导致收益率曲线倒着下行[29] - 10年国债收益率突破1.7%是关键点位，该利率最应下行但此前受保护银行资产端利差影响[29] 股市与商品分析 - A股下跌主因是流动性问题，而非宏观或产业逻辑转变，宏观流动性改善后局面将缓解[29] - 商品分析不能单纯看流动性，需关注供需关系，若原油价格不失控，可能回归反内卷平衡供给后补库存的逻辑[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG基本面与市场结构短期仍存在支撑，但价格涨至相对高位后博弈也有所增加；单边策略为震荡偏强，需关注中东局势走向 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 8月24日各地区价格：山东市场6070 - 6300，华北市场5850 - 6200，华东市场5650 - 5990，沿江市场5990 - 6200，西北市场5650 - 5750，华南市场5998 - 6100 [1] - 2026年9月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷874美元/吨，跌6美元/吨，丁烷894美元/吨，跌6美元/吨，折合人民币价格丙烷6528元/吨，跌42元/吨，丁烷6677元/吨，跌42元/吨 [1] - 2026年9月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷884美元/吨，跌6美元/吨，丁烷904美元/吨，跌6美元/吨，折合人民币价格丙烷6602元/吨，跌43元/吨，丁烷6752元/吨，跌42元/吨 [1] - 昨日国内现货价格涨跌互现，醚后碳四表现弱于民用气 [1] - 中东局势走向不明，霍尔木兹海峡通航受阻，中东LPG出口维持低位，上游设施有潜在受袭风险 [1] - 美国供应有增长空间，但无法完全对冲中东缺口，巴拿马运河拥堵，高运费抑制美国货到亚太套利空间，部分货物绕行降低供应效率 [1] - 下游化工端需求相对稳固，PDH开工负荷与原料需求维持在今年来高位区间 [1] 策略 - 单边：震荡偏强，关注中东局势走向 [2] - 跨期：无 [2] - 跨品种：无 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2] 图表 - 展示山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格，山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格，PG期货主力合约、指数、近月合约收盘价，PG期货近月月差，PG期货主力合约、总成交持仓量等图表 [3]