报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行 [1][3] - 铝锭预计价格短期偏强运行，关注宏观情绪 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间在1月中下旬，复产时间预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2][3] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日开始停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱，市场情绪悲观，冬储低迷，对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 昨日铝价冲高，近期中东局势紧张，铝产能受影响，短期拉升价格 [2] - 国内氧化铝市场累库且幅度扩大，供应端虽开工率回落，但广西新投项目投产，周度产量环比增长，供应压力显现 [3] - 3月铝加工综合PMI为65.6%，反弹至荣枯线上方，行业景气度回升，各细分板块PMI跃升，呈现节后修复、旺季驱动特征 [3] - 4月铝加工行业景气度预计由“全面修复”转向“结构分化”，综合PMI中枢向荣枯线回归 [3] - 三月下半月，国内电解铝市场区域分化行情显著，华东、华南库存走势与现货价差背离加剧 [3] - 周末局势紧张，铝价短期获走强动力，国内库存偏高，预计价格较外盘偏弱，市场交易情绪围绕油价，中东地缘是核心变量 [4]

本周重点关注 - 3月31日09:30将发布3月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI [2] - 4月1日20:30将公布美国2月零售销售 [2] - 4月2日20:30将公布截至3月28日当周初请失业金人数 [2] - 4月3日20:30将公布3月非农就业报告 [2] - 需关注国内宏观政策变化、美以伊军事冲突、国际地缘政治局势、特朗普及美联储官员讲话对期货市场的影响 [2] 本周热点前瞻 3月30日 - 美联储主席鲍威尔在哈佛大学出席公开讨论活动，需关注其讲话及对相关期货价格的影响 [3] - G7财长、能源部长及央行行长举行会议讨论释放战略石油储备问题，关注会议结果对原油及相关期货价格的影响 [4] 3月31日 - 预期3月官方制造业PMI为50.0%，前值49.0%；预期3月官方非制造业PMI为50.2%，前值49.5%，若均小幅高于前值，将轻度助涨商品期货和股指期货，抑制国债期货上涨 [5] - 预期欧元区3月调和CPI年率 - 未季调初值为2.8%，前值1.9%；预期核心调和CPI年率 - 未季调初值为2.9%，前值2.3%，若3月欧元区CPI初值明显回升，将刺激市场对欧洲央行今年加息的预期 [6] - 美国咨商会将公布美国3月谘商会消费者信心指数，前值91.2 [9] - 美国劳工部将公布美国2月JOLTs职位空缺，前值694.6万人 [10] 4月1日 - 美国农业部将公布季度库存报告和作物种植意向报告，关注其对相关农产品期货价格的影响 [11] - 预期中国3月SPGI制造业PMI为51.8，前值52.1，若小幅低于前值，将轻度抑制工业品期货和股指期货上涨，助涨国债期货 [12] - 预期欧元区2月失业率为6.2%，前值6.1% [13] - 预期美国3月ADP新增就业人数8.5万人，前值6.3万人，若高于前值，将助涨有色金属、原油及相关商品期货价格，抑制黄金和白银期货价格上涨 [14] - 美国商务部将公布美国2月零售销售，美国1月零售销售月率为 - 0.2%，年率为3.16% [15] - 预期美国3月ISM制造业PMI为52.1，前值52.4 [16] - 美国能源信息署将公布美国截至3月27日当周EIA原油库存变动，前值增加692.6万桶，若继续增加，将抑制原油及相关商品期货上涨 [17] 4月2日 - 预期美国2月贸易逆差为550亿美元，前值贸易逆差为545亿美元 [18] - 预期美国截至3月28日当周初请失业金人数为21.5万人，前值21万人，若小幅高于前值，将轻度助涨黄金和白银期货价格，抑制有色金属、原油及相关商品期货价格上涨 [19] 4月3日 - 美联储将公布美国截至4月1日美联储资产负债表，前值为6.66万亿美元 [21] - 预期中国3月SPGI服务业PMI为53.7，前值为56.7 [22] - 预期美国3月季调后新增非农就业为4.8万人，前值 - 9.2万人；预期3月失业率为4.5%，前值4.4%；预期3月平均每小时工资月率为0.4%，前值0.4%，若新增非农就业明显好于前值且由负转正，失业率小幅高于前值，将削弱美联储今年后期降息可能性，抑制黄金和白银期货上涨，助涨其他工业品期货 [23] - 预期美国3月ISM非制造业PMI为57，前值56.1，若小幅高于前值，将轻度抑制黄金和白银期货价格上涨 [24] 4月4日 - 国家统计局将公布3月下旬流通领域重要生产资料市场价格，涉及9大类50种产品 [25]

核心观点 - 2026年1-2月全国规模以上工业企业利润实现较快增长，同比增长15.2%，增速较上年全年加快14.6个百分点，企业效益呈现持续恢复态势 [1] 整体利润与营收增长 - 1-2月规模以上工业企业毛利润同比增长6.9%，上年全年为持平，有力支撑利润较快增长 [1] - 1-2月规模以上工业企业营业收入同比增长5.3%，较上年全年加快4.2个百分点，增长明显改善 [1] - 从三大门类看，制造业利润增长18.9%，采矿业增长9.9%（上年全年为下降26.2%），电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.7% [1] 行业利润增长面与结构 - 在41个工业大类行业中，有24个行业利润同比增长，增长面为58.5% [2] - 26个行业利润增长较上年全年加快或降幅收窄、由降转增，回升面超过六成 [2] - 装备制造业利润占全部规模以上工业企业比重达30.4%，同比提高2.0个百分点，利润结构持续优化 [2] 装备制造业表现 - 1-2月规模以上装备制造业营业收入同比增长8.9%，高于全部规模以上工业企业3.6个百分点 [2] - 规模以上装备制造业利润同比增长23.5%，较上年全年加快15.8个百分点 [2] - 装备制造业8个行业中有5个行业利润实现增长，其中电子行业利润增长203.5%，铁路船舶航空航天行业增长11.4%，电气机械行业增长6.2% [2] 高技术制造业表现 - 1-2月规模以上高技术制造业利润同比增长58.7%，较上年全年加快45.4个百分点 [3] - 高技术制造业拉动全部规模以上工业企业利润增长7.9个百分点，拉动作用较上年全年增强5.5个百分点 [3] - 智能化产品制造发展向好：智能无人飞行器制造利润增长59.3%，智能车载设备制造增长50.0%，其他智能消费设备制造增长31.3% [3] - 半导体产业带动链条行业利润增长较快：半导体分立器件制造利润增长130.5%，光电子器件制造增长56.1%，电子电路制造增长19.5% [3] 原材料制造业表现 - 1-2月规模以上原材料制造业利润同比增长88.3%，较上年全年加快71.1个百分点，主要受新动能相关产业快速发展带动 [3] - 有色行业利润增长148.2%，其中铝压延加工增长264.0%，有色金属合金制造增长205.1%，铜压延加工增长50.8% [3] - 化工行业利润增长35.9%，其中无机盐制造增长518.5%，无机酸制造增长306.3%，有机肥料及微生物肥料制造增长38.5% [3] 企业成本与利润率 - 1-2月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.83元，同比下降0.24元，累计成本自2022年以来首次同比下降 [4] - 1-2月营业收入利润率为4.92%，同比提高0.43个百分点 [4] 不同规模与企业类型利润 - 1-2月规模以上工业中型企业利润同比增长31.5%，较上年全年加快27.3个百分点 [4] - 大型企业利润由上年全年下降0.2%转为增长8.7%，小型企业利润由上年全年下降0.8%转为增长17.1% [4] - 国有控股企业利润同比增长5.3%，上年全年为下降3.9% [4] - 私营企业利润增长37.2%，上年全年为持平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受中东地缘行情带动，通胀预期再起，同时面临跨季且资金面充裕，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比1.00%、同比1.30%，中国PPI月度环比0.40%、同比 -0.90% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模451.40万亿元，环比增加2.29万亿元、增幅0.51%；M2同比9.00%，环比无变化；制造业PMI 49.00%，环比下降0.30%、降幅0.61% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数99.94，环比增加0.32、增幅0.32%；美元兑人民币（离岸）6.9184，环比增加0.012、增幅0.17%；SHIBOR 7天1.44，环比无变化、增幅0.21%；DR007 1.44，环比无变化、降幅0.06%；R007 1.55，环比减少0.01、降幅0.55%；同业存单（AAA）3M 1.48，环比增加0.01、增幅0.40%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比无变化、增幅0.40% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）等图表 [12][13][17] 三、货币市场资金面概况 - 展示国开债 - 国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [25][26][24] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）等图表 [31][32][40] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [42][44] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [46][58] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [53][57] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近两年净基差走势等图表 [61][64] 市场分析 - 宏观面：2026年继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，1月19日起下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，今年还有降准降息空间；赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出规模首达30万亿元、比上年增加约1.27万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元；2月CPI同比上升1.3% [1] - 资金面：1 - 2月财政运行平稳开局，一般公共预算收入同比增长0.7%、支出同比增长3.6%，财政前置发力；收入端企业相关税收好于居民部门，增值税增长4.7%，消费税、个人所得税回落，政府性基金收入受土地出让拖累同比下降16%，支出端因专项债发行加快同比增长16%，经济呈“供强需弱”格局，地产与消费修复基础不牢固；2月金融数据“总量平稳、结构分化”，信贷增速回落至6.0%，社融增速持平于8.2%，M1回升至5.9%，M2持平于9.0%，企业中长期贷款同比多增，居民端信贷需求持续偏弱；3月26日央行开展2240亿元7天逆回购操作；主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.320%、1.438%、1.506%和1.503%，回购利率近期回落 [2] - 市场面：3月26日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.51元、105.97元、108.25元、111.43元，涨跌幅分别为0.02%、0.07%、0.08%和0.22%；TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.088元、0.074元、0.063元和 - 0.138元 [3] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡 [4] - 套利：关注2606基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 现货价格弱势运行，宏观风险仍存；随着中东局势边际缓和，外盘原油与LPG价格下跌，PG盘面从高位回落；国内各地区现货价格涨跌互现，山东民用液化气与醚后碳四主流成交价格下调；当前伊朗局势不明朗，霍尔木兹海峡未恢复通航，消息面反复，市场高波动，多空均缺乏安全边际，应保持谨慎；单边策略短期剧烈震荡，短期观望为主，跨期、跨品种、期现、期权策略暂无 [1][2] 各部分总结 市场分析 - 3月25日各地区价格：山东市场6380 - 6500，东北市场5620 - 6010，华北市场6200 - 6450，华东市场6700 - 7350，沿江市场6840 - 6960，西北市场5700 - 6015，华南市场7100 - 7300 [1] - 2026年4月下半月中国华东、华南冷冻货到岸价格：丙烷980美元/吨，跌100美元/吨，丁烷980美元/吨，跌100美元/吨；折合人民币价格丙烷7435元/吨，跌762元/吨，丁烷7435元/吨，跌762元/吨 [1] 策略 - 单边：短期剧烈震荡，短期观望为主 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [2] 图表 - 包含山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格，山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格，PG期货主力合约、指数、近月合约收盘价，PG期货近月月差，PG期货主力合约、总成交持仓量等图表 [3]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 受中东局势缓解，原油走弱带动铁矿焦煤走弱，短期螺纹主力震荡偏弱运行，但下行空间有限，保持一定乐观，下方支撑60日均线附近，后续跟随现货波动修复基差为主，基本面由于进入旺季时间点，预计延续震荡偏强运行，需持续关注下游复工进度和去库速度 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周三持仓量减仓56176手，成交量相比上一交易日缩量，成交量593608手，短期跌破5日均线3137，日线处于中期30日均线3096，60日均线3115附近上方，短期走弱，中期有所走强 [1] - 现货价格：主流地区上螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3230元/吨，相比上一交易日下跌10元 [1] - 基差：期货贴水现货98元/吨 [2] 基本面数据 - 供需情况：2026年3月19日当周，螺纹钢产量为203.33万吨，周环比+8.03万吨，年同比-22.88万吨，钢厂复产节奏温和，同比收缩明显，供给端对价格压力有限；当期表需208.09万吨，周环比+31.28万吨，年同比-34.91万吨，季节性复工带动表需反弹，但同比仍偏弱，需求复苏强度是后续核心变量；社会库存653.21万吨，周环比 -1.34万吨，开始小幅去库，钢厂库存236.2万吨，周环比 -3.42万吨，开始去库，库存合计889.41万吨，周环比-4.76，首次进入周度去库，验证需求启动，但库存绝对量和库销比仍处高位，压制价格上行空间 [3] - 成本与利润：钢价估值处于低位，地缘政治推高油价和航运成本，对大宗商品价格带来支撑 [3] - 宏观面：2026年3月5日召开的十四届全国人大四次会议释放积极信号，政府工作报告提出“发行超长期特别国债1.3万亿元”、“安排地方政府专项债券4.4万亿元”、“实施适度宽松货币政策”等稳增长举措，市场对基建与地产托底预期增强，情绪面获得阶段性支撑 [4] 驱动因素分析 - 偏多因素：钢价估值偏低，地缘政治推高成本，政策托底预期，钢厂减产执行落地，成本支撑修复 [5] - 偏空因素：终端需求持续低迷，成本支撑减弱，库存持续累积，去库速度放缓，资金持仓结构偏空 [5]

市场表现 - 2026年3月25日，A股市场高开高走，上证综指收于3931.84点，上涨1.30%，深证成指收于13801.00点，上涨1.95%[7] - 创业板指表现强于主板，上涨2.01%[7] - 两市超过九成个股上涨，通信设备、有色金属等行业涨幅居前，仅光伏设备行业小幅下跌[7] - 深沪两市全日成交金额为21931亿元，较前一交易日有所增加[7] - 通信行业领涨中信一级行业，涨幅为3.46%，有色金属行业涨幅为3.01%[9] 估值与流动性 - 当前上证综指平均市盈率为15.79倍，创业板指数为45.41倍，处于近三年中位数平均水平上方[16] - 两市成交金额21931亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[16] 后市研判与风险 - 市场核心压制因素来自海外，中东冲突升级可能推高油价，加剧全球滞胀压力[16] - 若美国通胀超预期，美联储可能推迟降息或重新加息，压制全球流动性及风险偏好[16] - 国内宏观政策提供支撑，央行明确继续实施适度宽松的货币政策，多部门表态维护金融市场平稳[16] - 预计上证指数维持震荡上行可能性较大，短线建议关注有色金属、消费电子、通信设备及半导体等行业[16] - 主要风险包括海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期、海外宏观流动性超预期收紧等[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价上周高位回调，国内累库持续，高库存与弱现实双重压制上涨动能，预计短期高位承压运行，需关注宏观事件后续演变以及库存拐点[12] - 锌价上周偏弱运行，中长期放量仍给到上方压力但仍需时间兑现，价格短期区间整理，需关注宏观风险事件和内外库消走势，警惕宏观情绪带来的阶段性冲击[14] - 锡价震荡偏弱，2月国内锡矿进口量环比下降、同比增长，供应紧张局面较前期有所缓解，下游需求偏弱[15] - 碳酸锂宏观扰动叠加供需博弈，锂价承压，区间偏弱震荡，基本面具备韧性，需求维持稳健但终端数据走弱，目前也缺乏进一步动能[18] 根据相关目录分别进行总结 01有色周度行情回顾 - 期货主力合约方面，截至2026年3月20日，铜（CU2605）收盘价94740元，周变动-5570元，周涨跌幅-5.55%；铝（AL2605）收盘价24020元，周变动-940元，周涨跌幅-3.77%；锌（202605）收盘价22935元，周变动-1205元，周涨跌幅-4.99%；锡（SN2604）收盘价342480元，周变动-31630元，周涨跌幅-8.45%；镍（NI2605）收盘价133160元，周变动-3770元，周涨跌幅-2.75%[9] - 现货价格方面，截至2026年3月20日，中国上海物贸铜平均价95695元，周变动-4915元，周涨跌幅-4.89%；中国有色市场铝（A00）平均价24030元，周变动-1070元，周涨跌幅-4.26%；中国锌锭（0，Zn99.995，国产，进口）价格22390元，周变动-1690元，周涨跌幅-7.02%；中国上海物贸锡平均价354000元，周变动-33000元，周涨跌幅-8.53%；中国镍（1）平均价137630元，周变动-3990元，周涨跌幅-2.82%[9] 02本周有色行情预判 铝 - 逻辑：宏观上前期风险溢价因情绪缓和、多头获利了结有所回吐；基本面来看，新投电解铝项目继续爬产，但地缘冲突加剧了中东地区电解铝供应的不稳定，日均产量预计减少；上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比微升1个百分点至62.9%，需求有所释放；春节假期过后，国内电解铝市场延续累库态势，但随着传统消费旺季逐步启动，下游提货积极性回升，铝锭积压压力显著缓解，累库斜率已现缓和迹象[12] - 观点：国内累库持续，高库存与弱现实双重压制上涨动能，预计短期高位承压运行[12] - 后期关注：关注地缘危机发展、宏观政策落地、供给放量情况、消费释放情况[12] 锌 - 逻辑：美元指数走强压制有色走势，伦锌承压继续下行；国内锌精矿市场表现平平，加工费基本持稳，进口矿市场受澳大利亚台风天气扰动，加工费跌势持续；需求端，镀锌行业开工率为59.7%，环比上周上涨6.69个百分点，主要得益于3月15日北方地区环保管控结束，行业整体已基本回归至春节前正常生产水平[14] - 观点：中长期放量仍给到上方压力但仍需时间兑现，价格短期区间整理，关注宏观风险事件和内外库消走势，警惕宏观情绪带来的阶段性冲击[14] - 后期关注：关注宏观政策落地、矿端投产释放、消费释放情况[13] 锡 - 逻辑：2月国内锡矿进口量环比下降、同比增长，随着缅甸恢复生产，其进口量逐步回升；春节假期后，冶炼端开工有所回升，但下游需求复苏状况一般，汽车、家电、光伏等行业略低于预期；随着锡价的下跌，下游企业补库，供应紧张的局面较前期有所缓解，导致锡价走低[15] - 观点：震荡偏弱[15] - 后期关注：缅甸复产情况；刚果（金）局势变化[15] 碳酸锂 - 行情回顾：上周碳酸锂期货主力合约延续偏弱走势，周度跌幅5.41%，截至3月20日收盘，主力合约报14.39万元/吨，SMM电碳周均价154300元/吨，环比-2.25%，SMM电池级氢氧化锂周度指数148747.4元/吨，环比-2.43%[18] - 逻辑：供给端加速放量，开工率升至55.14%，周产量突破2.4万吨，供给压力持续累积；需求端，正极材料产量增速放缓，但库存仍处高位，采购意愿受压制，对上游锂盐形成负反馈；新能源车终端改善尚未显现，储能中期需求有支撑；总量去库接近尾声，冶炼厂开始累库，上游出货压力加大；原料端随锂盐价格全线下跌，成本支撑进一步弱化，为价格下行打开空间；宏观方面，美联储维持利率不变，降息预期延后，宏观情绪走弱，有色板块承压，中东局势扩大升级，资金扰动仍在，国内多重政策刺激需求、优化供给，长期支撑供需平衡，津巴布韦出口禁令谈判中[18] - 观点：宏观扰动叠加供需博弈，锂价承压，区间偏弱震荡[18] - 后期关注：地缘冲突趋势演变、供应端扰动及产能复苏、库存演变趋势、关税政策变化、成本及利润传导[18] 03品种数据 铝 - 铝土矿：国产高品铝土矿河南3月20日当周585元/吨，环比不变，同比-65；国产低品铝土矿河南3月20日当周515元/吨，环比不变，同比-65；进口铝土矿指数平均价3月20日当周66.28美元/吨，环比+2.28，同比-25.41[23] - 铝土矿到港量及出港量：3月20日当周到港量港口汇总441.59万吨，环比-121.97，同比+15.58；出港量港口汇总556.96万吨，环比+8.05，同比+126.57[27] - 氧化铝：国产价格河南3月20日当周2770元/吨，环比+65，同比-420；完全成本3月20日当周2707元/吨，环比+38.4，同比-506.1；利润山西3月20日当周16.94元/吨，环比+70，同比+52.33[30] - 电解铝：总成本3月20日当周16409.05元/吨，环比+130.18，同比-708.22；地区价差佛山 - SMM A00铝3月20日当周-10元/吨，环比+50，同比不变[32] - 开工率：铝线缆3月19日当周65，环比不变，同比+5；铝箔3月19日当周73.6，环比+0.7，同比-2.11；铝板带3月19日当周70，环比不变，同比-1；铝型材3月19日当周55，环比+3.2，同比-6；原生铝合金3月19日当周54.2，环比+1.2，同比-1.8；再生铝合金3月19日当周59.5，环比+0.7，同比+2.62[35][38] - 电解铝库存：保税区库存上海3月19日当周43600吨，环比+700，同比-22500；保税区总库存3月19日当周49800吨，环比+1900，同比-36000；社会库存3月23日当周133.7万吨，环比+1.1，同比+50.3；主要消费地铝锭周度出库量3月23日当周12.81万吨，环比+3.01，同比+1.66；上期所库存3月20日当周452044吨，环比+35619，同比+215487；LME库存3月19日当周429675吨，环比-15625，同比-57850[43][44] - 现货：SMM A00铝基差，当月3月20日当周110元/吨，环比-10，同比+165；主力3月20日当周50元/吨，环比-110，同比+135；连三3月20日当周-15元/吨，环比+5，同比+45[49] - 沪铝月间价差：当月 - 主力3月20日当周-60元/吨，环比-100，同比-35；当月 - 连三3月20日当周-125元/吨，环比+15，同比-100[53] 锌 - 锌精矿：国产锌精矿价格3月20日当周19722元/金属吨，环比-936，同比+556；锌精矿加工费国产3月20日当周1550元/金属吨，环比不变，同比-1700；进口3月20日当周5.23美元/干吨，环比-6.02[60] - 锌精矿生产利润、进口盈亏及库存：企业生产利润3月20日当周6722元/金属吨，环比-936，同比+700；进口盈亏3月20日当周-319.52元/吨，环比+441.81，同比+681.19；进口锌精矿库存连云港3月20日当周15万实物吨，环比不变，同比+2[63] - 精炼锌库存：锌锭社会库存SMM七地3月23日当周25.52万吨，环比-2.06，同比+12.63；锌锭保税区库存3月19日当周0.33万吨，环比不变，同比-0.95；上期所精炼锌库存3月20日当周152266吨，环比+4918，同比+80030；LME锌库存3月19日当周117675吨，环比+19775，同比-37550[67] - 镀锌：产量3月19日当周346090吨，环比+31895，同比-1975；开工率3月19日当周59.7，环比+6.7，同比-0.94；原料库存3月19日当周15370吨，环比+1020，同比+1085；成品库存3月19日当周375100吨，环比-2500，同比+8100[71] - 锌基差：SMM 0锌锭基差，当月3月20日当周-20元/吨，环比-30，同比+20；主力3月20日当周-25元/吨，环比+35，同比+20；连三3月20日当周-60元/吨，环比+95，同比-135[75] - 沪锌月间价差：当月 - 主力3月20日当周-5元/吨，环比+65，同比-40；当月 - 连三3月20日当周-40元/吨，环比+125，同比-210[76] 锡 - 精炼锡：云南、江西两省合计产量上周0.332万吨，环比-0.002，同比+0.034；合计开工率上周68.51%，环比-0.42，同比+7.01[84] - 锡锭库存：SHFE锡锭库存总计上周10042吨，环比-2472，同比+1437；中国分地区锡锭社会库存上周10977吨，环比-2380，同比+429[87] - 锡精矿加工费：云南40%上周16000元/吨，环比持平，同比+3500；广西60%上周12000元/吨，环比持平，同比+3500；湖南60%上周12000元/吨，环比持平，同比+3500；江西60%上周12000元/吨，环比持平，同比+3500[90] - 锡矿进口盈亏水平：上周39899.73元/吨，环比+7952.71，同比+14218.57[91] - 现货各地平均价：40%锡精矿云南上周337400元/吨，环比-33200，同比+68700；60%锡精矿广西上周341400元/吨，环比-33200，同比+68700；60%锡精矿湖南上周341400元/吨，环比-33200，同比+68700；60%锡精矿江西上周341400元/吨，环比-33200，同比+68700[98] 碳酸锂 - 产业链重点高频价格指标：主力合约收盘价3月20日143860元/吨，环比-5.41%，同比+96.42%；主力合约成交量258276手，环比-10.50%，同比+68.41%；主力合约持仓量276578手，环比-12.74%，同比+7.71%；主力合约基差5140元/吨，环比-25.72%，同比+384.91%；广期日库存仓单量34318手，环比-5.73%，同比-8.70%；SMM电池级碳酸锂指数 - 周平均价153320元/吨，环比-2.94%，同比+105.13%；电池级碳酸锂 - 周平均价154300元/吨，环比-2.25%，同比+106.50%；工业级碳酸锂 - 周平均价151100元/吨，环比-2.17%，同比+107.64%；电池级碳酸锂(CIF中日韩) - 周平均价19.86美元/千克，环比-0.30%，同比+109.27%；锂辉石精矿(6%,CIF中国) - 周平均价2131.8美元/吨，环比-3.13%，同比+155.43%；锂辉石（中国现货5%-5.5%） - 周平均价14510元/吨，环比-4.19%，同比+150.39%；锂云母（Li2O:1.5%-2.0%） - 周平均价3227元/吨，环比-6.06%，同比+159.82%；锂云母 （Li2O:2.0%-2.5%） - 周平均价4759元/吨，环比-7.16%，同比+147.74%；磷锂铝石 （Li2O:6%-7%） - 周平均价12455元/吨，环比-4.30%，同比+75.18%；磷锂铝石（Li2O:7%-8%） - 周平均价13525元/吨，环比-4.55%，同比+58.41%；SMM电池级氢氧化锂指数 - 周平均价148747.4元/吨，环比-2.43%，同比+112.50%；电池级氢氧化锂(CIF中日韩) - 周平均价18.37美元/公斤，环比-0.33%，同比+102.31%；电池

核心观点 - 中国企业出海与人民币国际化的战略共振 为中国资产的系统性重估打开了广阔空间 [1] - 新旧动能转换迎来质的飞跃 现代化产业体系建设与中国企业全球化正重塑中国核心资产的定价逻辑 [2] 宏观经济与政策环境 - 2026年中国经济增长预期目标设定为4.5%-5% 与2035年远景目标衔接并重视增长质量 [1] - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 释放稳增长、促改革信号 [2] - 财政赤字率安排在4%左右 拟发行超长期特别国债1.3万亿元 新增地方专项债4.4万亿元 新型政策性金融工具规模提高至8000亿元 [2] - 货币政策注重灵活高效与结构引导 推动社会综合融资成本低位运行 [2] - 宏观调控注重财政与金融协同发力 资金更多投向促消费、稳就业、保民生及科技进步等领域 [2] 资本市场生态与监管 - 资本市场生态明显优化 中国资产吸引力持续提升 [3] - 监管层面持续发力 严厉打击财务造假、内幕交易 严格落实强制退市制度 净化市场环境 [3] - 多层次资本市场制度更加包容适配 深化创业板改革、优化再融资机制 增设更包容的上市标准 精准支持新产业、新业态和科技创新企业 [3] - 投资者回报保护更加到位的资本市场正在形成 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前镍和不锈钢供需情况持续偏弱但符合预期，宏观及政策面成为价格走势主要驱动因素，印尼镍矿收缩政策对镍价成本起到支撑作用，但地缘冲突推高美元指数压制镍价走势，预计镍价和不锈钢价格未来仍将维持区间震荡态势 [1][4][5] 各部分总结 镍品种 市场分析 - 2026年3月18日沪镍主力合约开于136420元/吨，收于135200元/吨，较前一交易日收盘变化 -1.42%，当日成交量为260586（-82221）手，持仓量为198227（-9522）手 [1] 走势分析 - 镍处于政策面与基本面博弈状态，政策上印尼镍矿政策持续发酵，2026年RKAB配额设定为2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨大幅下降34%，引发市场对未来镍矿供应紧张预期，镍矿价格走高支撑镍价；基本面供应端产量上升，库存垒加，需求端不锈钢节后消费不佳、新能源汽车处于消费淡季，供需偏弱符合预期，政策面成主要驱动，预计镍价高位震荡 [1] 宏观层面 - 3月19日凌晨美联储将公布议息结果，市场对年内降息预期降温，美元指数走强，压制以美元计价的大宗商品价格，中东地缘冲突使全球金融市场避险情绪升温，有色金属板块整体承压 [2] 镍矿方面 - 菲律宾地缘冲突升级推动国际油价高位运行，镍矿海运费大幅上涨，不同品位镍矿有不同报价，铁厂对高价矿接受意愿有限 [3] 现货方面 - 日内镍价震荡走弱，精炼镍现货升贴水整体平稳，进口镍维持小幅贴水，各品牌货源充裕，下游按需采购，成交以刚需补库为主，追高意愿不足，市场交投氛围温和，前一交易日沪镍仓单量为57194（-53）吨，LME镍库存为283950（210）吨 [3] 策略 - 单边：区间操作为主；跨期、跨品种、期现、期权均无 [4] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年3月18日，不锈钢主力合约开于14105元/吨，收于14020元/吨，当日成交量为96445（-18011）手，持仓量为117524（-4171）手 [5] 走势分析 - 不锈钢价格走势受镍价影响主导，基本面供应端3月国内不锈钢粗钢总排产预计达353.64万吨，月环比增幅36.5%，同比增幅1.8%，供应压力显现；消费端3月市场消费缓慢恢复，4月预计消费继续回升，订单缓和，库存难回升，对价格有底部支撑作用 [5] 现货方面 - 虽步入传统旺季，但不锈钢期货上攻乏力，不锈钢厂成本与利润倒挂，对高价原料接受度有限，排产偏高，出货压力大，现货价格上涨动能不足，市场信心受挫，报价走低，无锡市场不锈钢价格为14350（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格14250（-50）元/吨，304/2B升贴水为390至590元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -1.00元/镍点至1092.5元/镍点 [5] 策略 - 单边：中性；跨期、跨品种、期现、期权均无 [6]