报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 农产品期权各板块行情分化，油料油脂类区间盘整、豆类和油脂偏弱、农副产品震荡、软商品白糖偏弱棉花反弹后盘整、谷物类玉米和淀粉回暖后窄幅盘整 [2] - 建议构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 各板块总结 油脂油料期权 豆一、豆二 - 标的行情分析：美豆期价跌势为主，受特朗普提中美贸易争议、春播天气正常、出口需求偏弱、美豆油偏弱等因素影响；豆一3月高位回落，4月反弹，近两周高位盘整有所下降 [7] - 期权因子研究：豆一期权隐含波动率维持历史均值较高水平波动，持仓量PCR报收于0.70以下，标的行情偏弱震荡，压力位4300，支撑位4000 [7] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] 豆粕、菜粕 - 标的行情分析：截至5月30日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约8万吨，前一周日均成交约39万吨；豆粕4月先涨后跌，5月低位盘整后反弹 [9] - 期权因子研究：豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏下水平小幅波动，持仓量PCR逐渐下降至0.80以下，标的行情偏弱震荡，压力位3300，支撑位2700；菜粕压力位3000，支撑位2500 [9] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 棕榈油、豆油、菜籽油 - 标的行情分析：上周油脂成交较弱，国内油脂总库存略高于去年，未来三个月大豆压榨量将增加，棕榈油产量上升后出口意愿增加，菜油库存高位；棕榈油4月高位回落，近期区间盘整 [10] - 期权因子研究：棕榈油期权隐含波动率持续下降至历史均值偏下水平波动，持仓量PCR持续下降至1.00以下，上方空头压力持续增强，压力位8800，支撑位7500 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [10] 花生 - 标的行情分析：供应端新作增产预期强化、油厂库存高企，进口需求低位，样本油厂花生库存处于历史较高水平；需求端花生油需求较弱，油厂开机率低位，花生库存消耗有限；花生延续一个多月弱势偏空头震荡下行，5月止跌回暖反弹 [11] - 期权因子研究：花生期权隐含波动率延续历史较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.80以下，近期维持震荡偏弱，压力位9000，支撑位7200 [11] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略；波动性策略无；现货多头套保策略持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 生猪 - 标的行情分析：国内市场供增需弱，5月生猪现货价格震荡回落，北方气温升高，下游走货跟进乏力，养殖户认卖出栏大猪情绪增强，市场高价承压；生猪3月低位盘整后回暖，近一个月区间盘整，上周回升后快速下降 [11] - 期权因子研究：生猪期权隐含波动率当前处于历史均值偏高水平波动，持仓量PCR长期处于0.50以下，近期仍处于偏弱势行情，压力位14000，支撑位12800 [11] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略；现货多头备兑策略持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [11] 鸡蛋 - 标的行情分析：周内鸡蛋供应充足，库存小幅回升，需求亮点不多，养殖亏损扩大，淘鸡走量增多，鸡龄大幅下滑；鸡蛋前期空头下行，4月反弹后受阻回落，近两周加速下跌 [12] - 期权因子研究：鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位3100，支撑位2800 [12] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略；波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；现货套保策略无 [12] 苹果 - 标的行情分析：苹果较去年同期去库速度放缓，库存余量为近五年来同期最低水平，产区多进入农忙套袋阶段，库内包装及发货有所放缓；近三周高位区间震荡，上周高位回落大幅下跌，本周延续弱势空头 [12] - 期权因子研究：苹果期权隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，持仓量PCR处于0.50以下，压力位8900，支撑位7000 [12] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略；波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；现货套保策略无 [12] 红枣 - 标的行情分析：红枣上旬和中旬震荡，下旬下跌，进入淡季后连续三个月震荡下行，当前处于传统淡季，期现货价格均处于历史低位，5月疆内货源向内地转移，销区市场到货环比增加；红枣一个多月小幅区间盘整后延续走弱势空头下行 [13] - 期权因子研究：红枣期权隐含波动率持续下降，当前处于均值偏低水平波动，持仓量PCR处于0.50以下，压力位11400，支撑位8600 [13] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略；波动性策略构建卖出偏空的宽跨式期权组合策略；现货备兑套保策略持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权 白糖 - 标的行情分析：截至5月28日当周，巴西对中国食糖出口待运量为0万吨，环比上周减少12.4万吨；在途量为28.71万吨，环比上周增加12.4万吨；5月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量、产糖量均较去年同期减少；白糖4月高位震荡后走弱，5月延续震荡下行弱势偏空头 [13] - 期权因子研究：白糖期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.80附近，近期处于区间震荡行情，压力位6200，支撑位5800 [13] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] 棉花 - 标的行情分析：巴西5月前四周出口棉花15.77万吨，日均出口量较去年5月全月减少10%；棉花4月大幅下跌后低位区间盘整，而后回暖上升，5月先扬后抑，近两周逐渐转弱 [14] - 期权因子研究：棉花期权隐含波动率持续下降，当前处于较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于1.00以下，近期空头力量逐渐释放，压力位13600，支撑位12600 [14] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略；现货备兑策略持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权 玉米、淀粉 - 标的行情分析：5月前贸易商持粮待涨导致基层上量有限，山东深加工门前到车辆减少，支撑山东潍坊玉米现货价格上涨，带动玉米期货价格走高；5月后华北小麦收割临近，华北贸易商腾库需求叠加小麦价格偏弱压制玉米上行乏力；玉米维持一个多月矩形区间震荡，近两周上涨后快速下跌 [14] - 期权因子研究：玉米期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR处于0.80附近，表明玉米偏震荡行情，压力位2400，支撑位2240 [14] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略无 [14]

中美贸易谈判动态 - 中美贸易特使在首尔再次举行会谈 距离上次达成初步和解仅4天 反映出美方在贸易问题上的急迫心态 [1] - 双方已采取积极措施 包括互相取消91%关税 暂停24%对等关税 中国暂停将17家美国公司列入不可靠实体清单 [1] 中国对美国商品采购策略 - 中国自3月起停止从美国进口液化天然气 转向欧洲等其他市场采购 [1] - 中国企业在农产品领域逐步与南美国家展开合作 减少对美国市场的依赖 [3] - 中国对美国商品采购态度坚决 明确表示"不需要的就不买" 尤其体现在石油 液化天然气及农产品领域 [1] 美国贸易战略影响 - 中国停止采购美国液化天然气重创美国扩大生产的雄心 [3] - 美国期望中方恢复进口石油 液化天然气及农产品的动机明显 但中国采购意向未出现松动 [1][3] 国际贸易格局变化 - 国际贸易主动权向拥有多元化供应链和市场渠道的国家倾斜 [5] - 中国通过多元化采购策略向美国传递信号 要求美方展现足够诚意才能推动贸易关系正常化 [5]