报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 研报对各有色金属品种进行分析并给出策略观点，铜价预计震荡偏强，铝价震荡调整后或走强，铅价和锌价预计短期弱势运行，锡价预计震荡运行，镍价短期承压，碳酸锂建议观望，氧化铝建议短期观望，不锈钢价格将震荡，铸造铝合金价格短期跟随铝价走势 [5][8][10][12][14][18][21][24][27][29] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：隔夜美股走高，离岸人民币偏强，铜价震荡上行，伦铜3M合约收涨1.11%至10953美元/吨，沪铜主力合约收至87090元/吨；LME铜库存减少75至156500吨，国内上期所日度仓单减少0.1至4.0万吨，国内铜现货进口亏损缩小至800元/吨以内，精废价差3200元/吨环比持稳 [4] - 策略观点：近期美联储官员表态偏鸽，12月降息概率较高，中美领导人对话使地缘风险缓和；产业上铜原料供应紧张，国内冶炼检修减少，下游开工率偏强，累库压力不大，预计铜价震荡偏强运行；今日沪铜主力运行区间86400 - 88000元/吨，伦铜3M运行区间10850 - 11100美元/吨 [5] 铝 - 行情资讯：海外供应扰动消息支撑下铝价走高，伦铝收涨2.25%至2864美元/吨，沪铝主力合约收至21565元/吨；沪铝加权合约持仓量减少0.4至59.1万手，期货仓单微降至6.7万吨；国内铝锭三地库存减少，铝棒加工费下滑，成交淡；外盘LME铝库存减少0.2至54.2万吨 [7] - 策略观点：全球铝锭显性库存低位，供应干扰预期强，铝价支撑强；虽下游转淡季，但累库压力不大，铝价震荡调整后可能进一步走强；今日沪铝主力合约运行区间21450 - 21800元/吨，伦铝3M运行区间2820 - 2890美元/吨 [8] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收涨0.13%至17063元/吨，伦铅3S较前日同期跌0.5至1985.5美元/吨；SMM1铅锭均价17000元/吨，精废价差平水；上期所铅锭期货库存2.87万吨，LME铅锭库存26.46万吨；国内社会库存小幅去库至3.53万吨 [9] - 策略观点：原生铅开工率高位，再生铅原料库存与开工抬升，铅锭供应放量；国内蓄企开工率平稳，铅酸蓄电池出口下滑；国内铅锭库存回升，海外连续交仓，LME铅月差下滑；铅锭供应宽松，前期主力多头离场，铅价宽幅震荡；近期全球金融资产偏弱，预计铅价短期弱势运行 [10] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收跌0.03%至22362元/吨，伦锌3S较前日同期跌2至3007.5美元/吨；SMM0锌锭均价22400元/吨；上期所锌锭期货库存7.16万吨，LME锌锭库存4.8万吨；国内社会库存小幅去库至15.10万吨 [11] - 策略观点：10月锌矿进口下滑，过去一周锌矿显库去库，TC下行，备库结束后锌矿预计边际转松；冶炼利润下滑后国内锌锭产量减少，社库下滑，但长周期锌产业仍过剩；资金层面，伦锌库存抬升，月差下滑；沪锌前期主力净多减仓；近期全球金融资产偏弱，预计锌价短期弱势运行 [12] 锡 - 行情资讯：2025年11月26日，沪锡主力合约收盘价298500元/吨，较前日上涨0.89%；本周云南及江西两地锡锭冶炼厂生产高位企稳，原料供应紧张制约产能释放；10月我国进口锡精矿实物量11632吨，自缅甸进口锡矿量10月下滑，预计11月增长2000吨以上；消费电子等传统领域消费疲软，新能源汽车等新兴领域带来长期需求预期，锡焊料企业开工率回暖，10月国内集成电路产量41.8亿块，同比增速17.7%；上周全国主要锡锭社会库存8245吨，较前周增加311吨；刚果（金）安全形势严峻，但Bisie锡矿停产风险可控 [13] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，考虑高价对消费的抑制及矿端紧缺缓解，预计锡价震荡运行；建议观望；国内主力合约参考运行区间280000 - 310000元/吨，海外伦锡参考运行区间37000 - 39000美元/吨 [14] 镍 - 行情资讯：周三镍价反弹，沪镍主力合约收报117260元/吨，较前日上涨0.95%；现货市场各品牌升贴水持稳；镍矿价格持稳，镍铁价格下跌 [16] - 策略观点：镍基本面压力明显，价格短期承压；镍铁价格下跌，转产高冰镍预期增强，硫酸镍需求转淡，印尼MHP项目投产补充精炼镍原料；市场需求无增量，库存累积；镍矿价格松动，或带动下游价格下跌；不建议追空或抄底，等待镍铁价格企稳；短期沪镍价格运行区间11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.35 - 1.55万美元/吨 [17][18] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报94469元，较上一工作日+2.50%；LC2605合约收盘价96340元，较前日收盘价-1.03%；贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-450元 [20] - 策略观点：基本面改善预期提振做多情绪，但淡季需求持续性存忧，市场分歧大，碳酸锂早盘冲高后回落；价格波动大，持仓矛盾加深，建议观望，关注一季度电芯排产及权益市场氛围；周三广期所碳酸锂2605合约参考运行区间93000 - 99000元/吨 [21] 氧化铝 - 行情资讯：2025年11月26日，氧化铝指数日内下跌0.22%至2747元/吨，单边交易总持仓57.8万手，较前一交易日增加0.8万手；山东现货价格升水12合约101元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB维持319美元/吨，进口盈亏报-34元/吨；期货仓单报25.79万吨，较前一交易日增加0.34万吨；矿端几内亚CIF价格维持71.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨 [23] - 策略观点：海外矿雨季后发运恢复，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续；当前价格临近成本线，后续减产预期加强，且有色板块走势强，追空性价比不高，建议短期观望；国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 2900元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [24] 不锈钢 - 行情资讯：周三不锈钢主力合约收12455元/吨，当日+0.40%；单边持仓21.81万手，较上一交易日-9325手；现货市场佛山和无锡价格有变动；原料价格持平；期货库存录得70365吨，较前日-1726；社会库存下降至107.17万吨，环比增加0.11%，300系库存65.88万吨，环比减少0.17% [26] - 策略观点：今日现货市场价格小幅上涨，青山钢厂封盘及限价后市场报价跟涨，低价资源成交活跃，交投氛围回暖；需求端受房地产市场低迷拖累，消费疲弱，社会库存去化慢；不锈钢价格将震荡运行 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡，主力AD2601合约微跌0.1%至20695元/吨；加权合约持仓反弹至2.37万手，成交量1.19万手，仓单微增至6.30万吨；AL2601合约与AD2601合约价差750元/吨，环比下滑；国内主流地区ADC12均价环比持平，进口ADC12价格环比持平，成交一般；国内三地铝合金锭库存减少0.02至4.97万吨 [29] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格支撑强，供应端受政策扰动，价格下方有支撑；需求端一般，预计短期价格跟随铝价走势 [29]