行业趋势：大屏观看行为与移动端趋于持平 - 长视频平台用户观看行为中，大屏端（包括投屏）与移动端的比例已达到1:1 [1] - 国庆节期间，爱奇艺电影频道大屏端播放时长环比增长近40%，超过四成观众通过大屏观影 [1] - 优酷大屏端观看总时长提升23%，动漫类节目涨幅达76% [1] 市场规模：智能大屏用户基础庞大且持续增长 - 中国智能大屏已覆盖近10亿人口，并保持每年稳步增长 [4] - 截至2025年8月，中国OTT用户总规模达9.4亿人，近五年增速高达25% [4] - 智能电视人口有望在2025年底突破10亿人 [4] - 2024年全年智能电视新增销量达2359万台，Q4销量激增至800+万台 [7] 用户画像：大屏端四类核心用户群体及其特征 - 生活搭子（丁克夫妻、情侣等）占智能电视活跃人群日活的41%，是OTT大屏主力军和高净值用户，偏好剧集、电影等品质长内容 [7][8] - 独居青年人口突破2.8亿，其大屏点播观看时长是直播时长的1.5倍，活跃于晚间22-24点，主要消费电视剧、综艺等长内容 [8] - 有孩家庭活跃于傍晚17点至晚间22点，主要选择少儿、动画和合家欢电影 [8] - 银发人群是传统直播频道主力观众，逐渐形成点播观看行为 [10] 内容偏好：长内容占据大屏主导地位 - 电视剧是大屏内容中占比最大的节目形态，2025年Q1点播占比达59% [11][12] - 电影是大屏观看第二大类内容，2025年Q1点播占比为28% [12][13] - 综艺内容近三年占比基本持平，约为14% [12][13] - 2025年1-7月，15-29分钟中视频的点播量占比从2024年同期的2.30%提升至8.10% [15][16] 平台动态：视频应用在大屏端的竞争格局 - Bilibili大屏应用“云视听小电视”在欢网大数据应用拉新日榜中多次登顶 [16] - 爆款内容如《生万物》热播时，观众会聚拢至爱奇艺的“银河奇异果”应用 [17] - 爱腾优芒的SVIP用户策略主要考虑家庭用户与双端用户的便利 [19] 政策与产业影响：大屏为长内容创造新价值 - 广电总局发布《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》 [18] - 电影《哪吒2》在OTT端首映时掀起大屏端观影热情，大屏点播市占率排名可超越其票房排名 [20] - 2024年电视销量主要尺寸以85吋&86吋增长最多，家庭观影场景体验提升 [20] - 长视频平台会员在电视端观看需额外下载应用并支付费用，用户体验存在提升空间 [22]

报告公司投资评级 - 买入 [4] 报告的核心观点 - 哔哩哔哩1季度利润超预期，游戏、广告增长驱动利润持续释放，预计2季度收入同比增19%，维持目标价26美元/202港元，较现价有43%涨幅，维持买入评级 [2][7] 相关目录总结 财务数据 - 2023 - 2027E年收入分别为225.28亿、268.32亿、303.21亿、322.45亿、344.65亿元人民币，同比增长2.9%、19.1%、13.0%、6.3%、6.9% [3][25] - 2023 - 2027E年净利润分别为 - 34.25亿、 - 0.22亿、23.16亿、32.98亿、41.45亿元人民币，同比增长 - 51.1%、 - 99.4%、 - 10402.4%、43.8%、26.3% [3] - 2023 - 2027E年每股盈利分别为 - 8.29、 - 0.05、5.47、7.86、9.93元人民币，前EPS预测值调整幅度分别为0.1%、5.0%、 - 0.4% [3] 1季度亮点 - 春晚合作带动MAU环比净增2800万/同比 + 8% [7] - 《三谋》拉动游戏收入同比增76% [7] - 广告收入同比增20%，维持快于行业增速，效果广告收入同比增30% + ，广告主数量同比增35% + [7][18] 2季度展望 - 预计收入同比增19%，游戏维持高增长（ + 59%），广告收入或同比增18% [7][19] - 预计经调整运营利润5亿元，环比增47% [7] 股份资料 - 52周高位29.66美元，52周低位12.96美元 [6] - 市值59.88亿美元，日均成交量1142万股，年初至今变化0.22% [6] - 200天平均价18.95美元 [6]