报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在城投境内债净融资不佳的情况下，聚焦境外债的边际影响及市场关注点，分析 2025 年中资境外债新发变化、当前存量表现和后续到期压力等情况[7] 根据相关目录分别总结 一级新发如何 - 2025 年以来点心债和城投点心债发行规模减少，中资美元债和城投美元债发行规模增加，中资美元债规模较去年同期增加 40%以上，城投美元债规模较去年同期翻倍[1][8] - 2025 年点心债和城投点心债发行利率下降，中资美元债和城投美元债发行利率先升后降，发行利率对发行有影响，但还需考虑发行政策和企业资金需求[1][15] 当前存量表现如何 存量中资境外债分布特征 - 截至 2025 年 4 月 16 日，点心债存量规模 12520 亿元，中资美元债存量规模 8254 亿美元，较 2024 年底均增加[2][19] - 点心债以金融债为主，占比 64%，城投债占比 21%；中资美元债以产业债为主，城投占比 12%[2][19] - 43%存量点心债无评级，56%为投资级；中资美元债投资级占比 70%，无评级和高收益规模及占比相差无几[21] 存量城投境外债分布特征 - 存量城投点心债以无评级为主，占比 79%，其次是投资级；存量城投美元债以投资级为主，占比 58%[24] - 城投点心债以 AA+为主，占比 36%，AAA、无评级均占比 21%；城投美元债 AAA 和 AA+合计占比 77%[26] - 存量城投点心债地级市/直辖市区和区县级占比高，分别为 43%、40%；存量城投美元债地级市/直辖市区占比最高，为 40%，区县级次之，占比 22%[29] - 22 个省份有存量城投点心债，山东规模最大为 691 亿元，浙江次之；26 个省份有存量城投美元债，浙江规模最大为 172 亿美元，山东次之[30] - 城投点心债票息分布集中在 3%-4%、4%-5%，合计占比 60%；城投美元债票息分布集中在 5%-6%、6%-7%，合计占比 57%[32] - 存量城投点心债到期压力集中在 2026 - 2027 年，到期规模占总规模 85%；存量城投美元债 2025 年到期规模最大，占总规模 30%，2026 年、2027 年分别占 23%、28%[3][37] 后续到期情况如何 - 山东、浙江、江苏、福建、四川、湖北、广东的城投点心债和城投美元债到期规模较大，山东、浙江、江苏 2025 年城投美元债到期压力相对较大[3][40] - 2025 年山东 6 月到期规模大，浙江 9 月偏大，江苏 6、9、11 月偏大，福建 6 月偏大[3][42] - 筛选出 2025 年年内城投境外债到期规模在 30 亿元以上的主体供参考[42]