根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化因子与构建方式 **1 因子名称：行业主动仓位因子**[23] - **因子构建思路**：为了剔除行业自身涨跌幅对基金持仓权重的影响，从而衡量基金经理真实的主动调仓行为，构建了行业主动增减仓因子[23] - **因子具体构建过程**： 1. 计算考虑行业涨跌幅后的被动仓位： $$ω_{2025Q3被动,行业i} = (1 + ret_{行业i}) * ω_{2025Q2,行业i}$$ 2. 将被动仓位标准化，使其总和为1： $$ω'_{2025Q3被动,行业i} = \frac{ω_{2025Q3被动,行业i}}{\sum ω_{2025Q3被动,行业i}}$$ 3. 计算主动增减仓幅度，即实际仓位与标准化被动仓位的差值： $$ω_{主动增减仓,行业i} = ω_{2025Q3,行业i} - ω'_{2025Q3被动,行业i}$$ 其中，$ω_{2025Q2}$ 和 $ω_{2025Q3}$ 分别代表利用2025年二季报和三季报计算得出的行业仓位，$ret_{行业i}$ 代表两个报告期之间该行业的涨跌幅[23] **2 因子名称：个股主动增减仓因子**[28] - **因子构建思路**：为了剔除个股自身价格变动对基金持仓市值的影响，从而精确衡量基金经理对个股的主动买卖操作，构建了个股主动增减仓因子[28] - **因子具体构建过程**： 1. 计算考虑个股涨跌幅后的被动持仓金额： $$V_{2025Q3被动,i} = (1 + ret_{个股i}) * V_{2025Q2,i}$$ 2. 计算主动增减仓金额，即实际持仓金额与被动持仓金额的差值： $$V_{主动增减仓,i} = V_{2025Q3,i} - V_{2025Q3被动,i}$$ 其中，$V_{2025Q2}$ 和 $V_{2025Q3}$ 分别代表利用2025年二季报和三季报计算得出的个股持仓金额，$ret_{个股i}$ 代表两个报告期之间该个股的涨跌幅[28] 因子的回测效果 **1 行业主动仓位因子**[23][29] - 2025年三季度，港股通行业主动加仓幅度最高，达3.11%[23] - A股市场中，通信行业主动加仓幅度最高[23] - 银行行业主动减仓幅度最高，为1.15%[23] **2 个股主动增减仓因子**[29][30] - 2025年三季度，主动加仓金额最高的个股是工业富联，金额为294.4亿元[29] - 主动加仓金额超过100亿元的个股还有阿里巴巴和中际旭创[29] - 主动减仓金额最高的个股是胜宏科技，金额为141.98亿元[30] - 主动减仓金额第二高的个股是美的集团，金额为92.56亿元[30]

基金二季度重仓股概况 - 腾讯控股、宁德时代、贵州茅台蝉联主动权益基金前三大重仓股，持有市值分别为591.56亿元、520.51亿元、293.42亿元 [3][5] - 前二十大重仓股中19只遭减持，仅招商银行获0.17%的微幅增持至3.29亿股 [3][7] - 持股集中度下降，前三大重仓股均被减持：腾讯控股(-14.75%)、宁德时代(-5.72%)、贵州茅台(-14.18%) [7] 重点增持行业与个股 - **光模块板块**：中际旭创(增持139.72亿元，股价+48.46%)、新易盛(增持128.88亿元，股价+81.97%)分列增持榜前两位 [10][12] - **创新药板块**：信达生物(增持76.52亿元，股价+68.24%)、三生制药(增持60.52亿元，股价+97.74%)进入增持前十 [12] - **PCB板块**：沪电股份(增持84.53亿元，股价+31.93%)、胜宏科技(增持63.29亿元，股价+66.55%)获显著加仓 [12] - **新消费板块**：泡泡玛特增持67.76亿元，股价涨幅达71.05% [12] 减持主要方向 - **新能源汽车**：比亚迪遭最大力度减持，基金持仓数量下降66.95%，持有基金数量减少65.78% [14] - **电商平台**：阿里巴巴被减持超130亿港元，二季度股价下跌12.78% [14] - **白酒行业**：贵州茅台、五粮液(-9.48%)、泸州老窖(-12.58%)、山西汾酒(-17.68%)等龙头均被大幅减持 [7][14] 市场表现与调仓特征 - 二季度A股呈V型反转，季末站稳3400点，热点轮动加速 [5] - 新进前二十大重仓股包括中际旭创、新易盛、泡泡玛特等，取代比亚迪、格力电器等传统龙头 [7] - 中际旭创获最多基金增持，重仓基金数量从61只激增至395只，持仓市值增长超8倍(16.83亿→156.55亿) [12]