证券研究报告 | 2025年09月16日 乙烯行业专题 优于大市 海外装置竞争力下降，中国产能迎发展机遇 乙烯为石化产业链基石。乙烯作为重要基础化工原料，衍生物产品种类众多， 广泛应用于包装、农业、建筑、纺织、电子电器、汽车等领域。乙烯产业链 的上游原料主要包括石脑油、乙烷、煤炭等。下游衍生产品中聚乙烯占比最 大，此外还包括乙二醇、苯乙烯等，这些产品进一步加工后用于制造塑料、 合成纤维、橡胶等材料。2022 年中国超越美国成为全球最大乙烯生产国，同 时也是最大消费国。据 Precedence Research 数据，2024 年全球乙烯市场规 模为 1462.2 亿美元，预计 2025-2034 年全球乙烯市场规模 CAGR 约 5.68%。 价格开工率双低，多装置面临退出风险，乙烯周期底部显现。近两年全球乙 烯平均开工率约八成，平均投资回报率为负值，以及国际乙烯价格均处于相 对低位。近期欧洲与韩国乙烯产业正经历密集的装置退出潮，欧洲预计到 2027 年底将永久失去 460 万吨乙烯产能；韩国则启动产业重组，十家头部企 业同意削减 25%石脑油裂解产能。 油价中高位运行，乙烷及煤制烯烃存优势。全球乙烯原料呈现 ...