财务表现 - 25H1收入45.93亿元同比下降12% 归母净利润6.78亿元同比增长17% 扣非归母净利润5.59亿元同比下降8% [1] - 25Q2收入18.44亿元同比下降19% 归母净利润2.92亿元同比增长2.4% 扣非归母净利润2.25亿元同比下降24% [1] - 25H1毛利率22.6%同比下降2.28个百分点 25Q2毛利率18.6%同比下降2.91个百分点 主要因高毛利图书业务下滑 [2] 业务细分 - 教育服务收入41亿元同比下降14% 其中教材收入下降7.9% 一般图书及音像制品收入下降18% [2] - 现代物流收入17亿元同比下降3% 教装及文体用品收入5亿元同比下降47% 受政策与宏观环境影响 [2] - 销售费用率6.58%同比下降0.58个百分点 管理费用率5.37%同比上升0.88个百分点 研发费用率0.23%同比下降0.06个百分点 [2] 战略布局 - 推进书店数字化转型 打造元书局科创文化地标 构建元小鳌广播站直播体系 [3] - 发展智慧教育业务 包括皖美教育平台 皖新研学小程序 数字绘本馆 美丽科学平台 AI教辅平台 [3] - 拓展游戏业务板块（方块游戏） 新业务有望打开长期收入天花板 [3] 估值预测 - 预计2025年归母净利润7.8亿元同比增长10% 2026年8.1亿元同比增长4% 2027年8.3亿元同比增长2% [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为17/16/16倍 给予2025年18倍PE估值 [3] - 目标市值140亿元 对应目标价7.2元 维持推荐评级 [3]