行业整体表现 - 2023年A股19家乳制品行业公司总营业收入1848.27亿元，同比减少7.44% [1] - 14家公司收入下滑，前一年仅6家 [1] - 归母净利润总额从130.97亿元下滑至95.76亿元，13家公司净利润下滑 [1] - 行业面临供给过剩、需求走弱、库存偏高三大压力，生鲜乳价格持续下行 [1] - 乳业指数从2021年1月高点至2024年9月低点跌幅超50%，2024年9月起出现明显上涨 [1] 销售费用分析 - 2023年19家乳企销售费用总额315.49亿元，同比减少2.96%，降幅低于收入降幅 [1][2] - 11家公司销售费用减少，其中品渥食品降51%、西部牧业降20%、皇氏集团降15.68%、熊猫乳品降11.16% [1] - 贝因美与一鸣食品在收入增长时降低销售费用 [2] - 销售费用率中位数从11.49%升至13.05%，仅6家公司费用率下降 [2] - 贝因美销售费用率最高达26.42%，其次为妙可蓝多19.03%、伊利股份18.99% [2][4] 管理费用分析 - 2023年19家乳企管理费用总额75.75亿元，同比减少9.06% [3] - 8家公司管理费用增长，妙可蓝多增81.43%、佳禾食品增19.83% [3] - 11家公司管理费用下滑，皇氏集团、阳光乳业、新乳业等降幅显著 [3] - 管理费用率中位数从5.82%升至6.55%，11家公司费用率提升 [3] - 均瑶健康管理费用率最高达12.11%，海融科技10.76%次之 [4] 重点公司数据 - 贝因美：销售费用7.33亿元（费用率26.42%），管理费用2.09亿元（费用率8.14%） [4] - 妙可蓝多：销售费用9.22亿元（费用率19.03%），管理费用2.69亿元（费用率6.55%） [4] - 伊利股份：销售费用219.82亿元（费用率18.99%），管理费用44.65亿元（费用率4.61%） [4] - 三元股份：销售费用12.10亿元（费用率17.25%），管理费用2.67亿元（费用率5.50%） [4]

行业整体表现 - 2023年A股19家乳制品行业公司总营业收入1848.27亿元，同比减少7.44% [1] - 14家公司营业收入下滑，前一年仅为6家 [1] - 归母净利润总额从130.97亿元下滑至95.76亿元，13家公司净利润下滑 [1] - 行业面临供给过剩、需求走弱、库存偏高三大压力，生鲜乳价格持续下行 [1] - 乳业指数从2021年1月高点至2024年9月低点跌幅超50%，2024年9月起出现明显上涨 [1] 收现比分析 - 大部分乳制品公司收现比大于100%，仅骑士乳业和西部牧业持续低于100% [1] - 皇氏集团、均瑶健康收现比虽在100%以上，但同比大幅下滑 [3] 应收账款与存货情况 - 2023年19家乳品公司应收账款总额86.52亿元，同比减少4.55% [4] - 9家公司应收账款增长，前三名为海融科技、骑士乳业、一鸣食品 [4] - 妙可蓝多、庄园牧场等公司在收入下降情况下应收账款逆势增长 [4] - 存货总额190.72亿元，同比减少11%，9家公司存货增长 [4] - 均瑶健康、骑士乳业、皇氏集团、佳禾食品存货实现双位数增长，其中除骑士乳业外其他三家公司营收大幅下滑 [4] - 妙可蓝多、庄园牧场、新乳业、阳光乳业营收下滑但存货增长 [4][5] 公司个案分析 - 骑士乳业和西部牧业因生鲜乳售价下降、成本上升等因素导致盈利水平受影响，应收账款和存货逆势攀升 [2] - 妙可蓝多2023年及2024年收入持续下滑，2024年存货增长且应收账款增长20% [5] - 妙可蓝多因产能扩张过快及行业竞争加剧陷入价格战，需消化前期产能扩张后果 [5]