投资评级 - 对伊利股份的投资评级为“买入”（维持）[1][4] 核心观点 - 报告认为公司作为乳品龙头经营具有韧性，期待乳品需求边际改善 [1][4] - 预计公司2025/2026年每股收益分别为1.74元和1.85元，对应PE估值分别为16倍和15倍 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入905.64亿元，同比增长1.71%；实现归母净利润104.26亿元，同比下降4.07% [4] - 2025年第三季度营业总收入同比下降1.70%至286.31亿元；归母净利润同比下降3.35%至32.26亿元 [4] 分业务收入表现 - 2025年前三季度液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品分别实现营业收入549.39亿元/242.61亿元/94.28亿元，同比分别-4.49%/+13.74%/+12.99% [4] - 2025年第三季度液体乳业务收入同比下降8.83%至188.14亿元；奶粉与奶制品业务收入同比增长12.64%至76.83亿元；冷饮业务收入同比增长17.42%至12.00亿元 [4] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为33.76%，同比下降1.09个百分点 [4] - 2025年第三季度销售费用率/管理费用率分别为18.23%/3.98%，同比分别-0.73个百分点/+0.44个百分点 [4] - 2025年第三季度净利率同比下降0.30个百分点至11.15% [4] 主要财务数据与预测 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为27.36元，总市值为1730.62亿元，ROE（TTM）为14.23% [2] - 预测公司2025年归母公司所有者的净利润为110.07亿元，2026年为117.00亿元 [5] - 预测公司2025年摊薄每股收益为1.74元，2026年为1.85元 [5]