投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心财务表现 - 2025H1营收78.99亿元（同比+10%），归母净利润7.99亿元（同比+16%），扣非归母净利润7.42亿元（同比+24%） [4] - 2025Q2营收41.05亿元（同比+11%），归母净利润4.29亿元（同比+15%），扣非归母净利润4.05亿元（同比+34%） [4] - 2025Q2毛利率同比提升2pct至26.19%，净利率同比提升1pct至10.82% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为1.81/2.06/2.31元，对应PE为20/17/15倍 [7] 业务分析 成本与盈利优化 - 糖蜜成本下降叠加海运费压力减轻驱动毛利率提升，2025年已完成低价原料采购锁定 [5] - 2025Q2销售/管理费用率分别同比+0.1pct/0.2pct至5.57%/3.37% [5] 主业与产能扩张 - 2025H1发酵产量22.8万吨（同比+12%），主导产品订单完成率超99.5% [6] - 2025Q2酵母及深加工产品营收29.81亿元（同比+12%），制糖产品营收2.28亿元（同比+20%） [6] - 俄罗斯、埃及产能已投产，印尼工厂预计2026年投产，海外经销商数量净增315家至6343家 [6] 区域表现 - 2025Q2国内/国外营收分别为23.05/17.78亿元，同比+4%/+22%，海外市场增速显著 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年主营收入167.69/183.69/198.91亿元，同比+10.3%/+9.5%/+8.3% [10] - 归母净利润15.68/17.91/20.05亿元，同比+18.3%/+14.3%/+12.0% [10] - ROE预计从2025年的12.8%提升至2027年的13.9% [10]