核心观点 - 中国平安在低利率环境下，其投资逻辑的核心是关注投资收益率与负债成本之间的差值，而非投资收益率的绝对值 [1][6] - 公司通过均衡的产品与渠道结构，以及深化“金融+服务”体系，构建竞争护城河，以实现可持续增长 [2][4][5][7] 产品策略与结构 - 2025年人身险行业经历了从传统险向分红险的转型，分红险“保底+浮动”的收益形态有助于降低险企利差损风险，公司分红险占比已达到符合战略预期的水平 [2] - 公司强调产品结构的均衡性，策略需兼顾财富类、保障类、养老类产品的均衡发展，而非依赖单一产品 [2] - 2026年，公司在保持分红险结构的同时，将进一步加大医疗险、健康险、重疾险等保障型产品的占比，并计划针对阿尔茨海默病、糖尿病、肺结节等慢病推出专病保险产品 [2][3] - 产品的竞争力不仅取决于预定利率，更取决于与之配套的服务体系，公司绝大部分产品均配置了医疗、健康、养老等服务权益 [2][3] - 2026年公司将推出居家养老服务2.0，重点升级“多病共管”、“应急上门”等服务，通过配置高级别家庭医生团队、打通诊疗路径并与药企谈判，可将客户用药成本降低20%以上 [3] 渠道表现与管理 - 2025年，公司银保渠道新业务价值同比增长138%，新业务价值率达28.8%，超出行业平均水平，打破了市场对银保渠道“低价值率”的传统认知 [4] - 高价值率背后是一套成熟的业务管理和发展模式，涵盖销售队伍管理、产品设计、费用管控、中台系统建设等多个维度，该模式下平安银行银保渠道的人均产能和网均产能均处于行业领先水平，较同业有数倍优势 [4] - 公司正在将这套差异化的管理模式向其他非平安银行的合作渠道进行推广，以持续保持较高的利润率水平 [4] - 公司寿险已形成代理人、银保、社区金融三大渠道并行的格局，2025年非个险渠道占比达到34%，均衡的渠道结构有助于抵御单一渠道的市场波动 [5] 投资逻辑与业绩 - 公司投资策略遵循“久期匹配、成本匹配、产品匹配、经济周期匹配和监管要求匹配”的“五个匹配”原则 [6] - 在低利率环境下，负债成本同步下降，维持投资收益率与负债成本之间的差值稳定是关键 [1][6] - 过去十年公司平均投资收益率超过4.5%，高于精算假设的4% [6] - 公司判断低利率环境将会持续相当长一段时间，但这对于寿险行业而言是黄金发展期，因为银行五年期存款利率下行使得寿险产品的预定利率相对优势凸显 [6] - 在权益配置上，公司采取“在不确定性中寻找确定性”的策略，紧跟国家经济发展趋势，重点关注新质生产力、基础设施、医疗健康养老等领域 [7] - 资产配置坚持“哑铃型”策略：一端配置高股息、低波动的OCI股票作为“压舱石”，目前该类资产浮盈超过900亿元；另一端则积极布局成长性资产 [7] 财务业绩与战略方向 - 2025年，公司实现归母营运利润1344亿元，同比增长10.3% [1] - 2025年，寿险及健康险新业务价值同比增长29.3% [1] - 2025年，公司综合投资收益率达到6.3% [1] - 2026年被公司确立为“平安服务年”，战略方针概括为“高值增长、服务创新、科技引领、守法合规” [7] - 在综合金融与医疗养老的战略框架下，公司将持续深化服务体系建设，以应对金融产品同质化竞争 [7]