新华财经北京12月19日电 12月以来，保险板块估值修复行情持续升温，中国太保、新华保险、中国人 保等个股上涨，中国平安股价更是创出四年新高。 金融监管总局近日发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，下调保险公司投资相关股票的 风险因子。 保险公司风险因子是指用于衡量和量化保险公司面临各类风险程度的参数或指标，数值越高风险越大。 下调相关股票的风险因子，意味着险资资本占用减少，继而提升偿付能力充足率，扩大投资上限。 保险科技平台最会保创始人陈文志向中国证券报记者分析称，政策意在鼓励保险资金"投大、投好、投 长"，而不是"快进快出"。更重要的是，明确"持仓时间超过三年"，引导保险资金在股市做稳健、理 性、长期的价值投资者。 这一政策被市场视为"及时雨"。中泰证券测算，若险资将释放资本全部增配权益资产，2026年或撬动 5500亿元至6000亿元长期资金进入市场。 政策红利的传导效应迅速显现，多家外资机构上调中国平安等头部险企目标价。摩根士丹利在最新研报 中明确将中国平安列为保险板块首选标的。 中信证券在2026年投资策略中表示，监管层持续优化险资投资环境，为行业估值修复扫清关键障碍。 "健康+财富"双驱 ...

12月以来，保险板块估值修复行情持续升温，中国太保、新华保险、中国人保等个股上涨，中国平安股 价更是创出四年新高。 业内人士预测，随着千亿级增量资金空间释放，叠加消费者对健康与财富保障的需求增长，头部险企资 产负债两端持续优化，保险股正步入价值重估周期。 政策面赋能 保险板块的强势反弹，始于政策层面的赋能。 金融监管总局近日发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，下调保险公司投资相关股票的 风险因子。 保险公司风险因子是指用于衡量和量化保险公司面临各类风险程度的参数或指标，数值越高风险越大。 下调相关股票的风险因子，意味着险资资本占用减少，继而提升偿付能力充足率，扩大投资上限。 保险科技平台最会保创始人陈文志向中国证券报记者分析称，政策意在鼓励保险资金"投大、投好、投 长"，而不是"快进快出"。更重要的是，明确"持仓时间超过三年"，引导保险资金在股市做稳健、理 性、长期的价值投资者。 价值重估逻辑强化 这一政策被市场视为"及时雨"。中泰证券测算，若险资将释放资本全部增配权益资产，2026年或撬动 5500亿元至6000亿元长期资金进入市场。 政策红利的传导效应迅速显现，多家外资机构上调中国平安等头部险 ...

专题：第20届中国保险创新论坛 大家上午好！ 非常高兴能与各位新老朋友相聚在美丽的常州，共同参加第二十届中国保险创新论坛。二十年，对于一 个人是成年了，对于一个论坛，也意味着它正走向成熟与卓越。首先，我谨对论坛的成功举办，表示热 烈的祝贺！对长期以来为中国保险业的发展辛勤耕耘的各位同仁，致以诚挚的敬意！ 本届论坛以"融创共生"为主题，我认为，这四个字精准地把握了时代的脉搏，深刻地洞察了行业的症 结，也为我们指明了前行的方向。它不仅是一个口号，更是我们保险业在当前复杂多变的环境下，实现 高质量发展、重塑核心竞争力的必由之路。 12月17日金融一线消息，以"融创共生"为主题的第20届中国保险创新论坛暨第20届中国保险创新大奖颁 奖盛典今日在常州举行。原中国保监会副主席魏迎宁为论坛致辞。 魏迎宁指出，当前行业"融"的深度不够，"创"的活力不足，"生"的生态不优。为此，他提出三点期许： 第一，以"融"为径，重塑价值边界；第二，以"创"为核，驱动发展动能；第三，以"生"为本，构建产业 生态。 主席 以下是魏迎宁的致辞全文： 尊敬的各位领导、各位来宾，同志们、朋友们： 作为一名行业老兵，看到今天的保险业，我深感欣慰。我们 ...

专题：第20届中国保险创新论坛 2025年12月17日，以"融创共生"为主题的第20届中国保险创新论坛暨第20届中国保险创新大奖颁奖盛典 在常州举行。江苏九洲投资集团董事长刘灿放为论坛致辞。 刘灿放指出，希望与保险界的各位伙伴一道，以创新为帆，以合作为桨，共驭中国保险与健康养老产业 融合发展的蓝海，为千家万户的幸福安康，为行业的高质量发展，贡献我们的绵薄之力！ 团董事长 刘灿放 江苏九洲投资集 以下是刘灿放的致辞全文： 尊敬的魏副主席、罗会长，各位来宾、保险业的领导们： 大家上午好！ 孟冬伊始，岁物丰盛的时节，非常荣幸能与各位相聚在美丽的常州，共同迎来第二十届中国保险创新论 坛的召开。作为本届论坛的联合承办单位，我谨代表江苏九洲投资集团，向远道而来的各位领导、专家 学者、业界精英及朋友们，表示最热烈的欢迎和最诚挚的感谢！ 本届论坛以"融创共生"为主题，聚焦保险业高质量发展的未来路径，可谓恰逢其时。保险，是社会 的"稳定器"和"减震器"，其核心价值在于保障人民安康、护航美好生活。而这份价值的实现，在新时代 背景下，正呼唤着更广阔的视野、更深入的融合与更前沿的探索。 借此机会，请允许我简要介绍一下江苏九洲集团。我 ...

在"十五五"规划谋篇布局逐步展开之时，中央经济工作会议的召开为金融业如何开局指明了方向。 作为兼具经济属性与社会功能的金融组成部分，保险业既是实体经济的风险"防护网"，也是民生保障的 重要"压舱石"。落实中央经济工作会议精神，锚定战略方向成为当前保险业首要任务。 从行业自身发展看，保险业正处于从规模扩张向价值创造的深度转型期，这一阶段的关键命题，是 要找准定位破解结构性难题、夯实可持续发展根基。这不仅是行业自身高质量发展的需要，更直接决定 未来五年行业能否肩负起时代赋予的使命。 精准锚定战略方位，是保险业"十五五"开好局的重要基础。中央经济工作会议明确提出，引导金融 机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。这就要求行业彻底摒弃"业绩为王"执念， 将经营发展深度对接国家战略导向。实体经济赋能方面，响应会议"因地制宜发展新质生产力""坚持'双 碳'引领，推动全面绿色转型"的号召，聚焦科技自立自强、绿色低碳等核心领域，加大科技保险、绿色 责任保险等特色产品研发。发挥保险资金"耐心资本"优势，为实体经济注入金融活水。民生保障领域， 紧扣会议"坚持民生为大，努力为人民群众多办实事"的部署，精准填补基本社保 ...

文章核心观点 - 中国保险行业正面临日益猖獗且高度组织化的“退保黑灰产”系统性冲击，其通过伪造证据、恶意投诉等手段诱导消费者非正常退保以牟利，严重侵蚀行业秩序和经营基础 [6][32] - 2025年，在经济下行、代理人队伍剧变及行业“报行合一”新规等多重压力叠加下，退保黑产活动尤为猖獗，对保险公司、代理人及消费者均造成严重伤害 [18][44][48] 退保黑灰产的定义与模式 - 退保黑灰产指不法中介或个人以“代理退保”、“维权咨询”为名，通过诋毁产品、夸大收益等手段诱导消费者非正常退保并牟利 [7][33] - 主要模式包括：1) 教唆投保人诱导、剪辑业务员不当承诺录音作为证据，向监管密集投诉施压，实现超额退保后抽取15%至50%佣金 [4][5][31]；2) 冒充客服诱导客户“退旧换新”，套取长期保单佣金 [8][34]；3) 派人入职保险公司做假保单套取高额首年佣金后，再投诉要求全额退保 [8][35] - “灰产”以“维权顾问”名义提供退保指导，成功后抽成高达30%至40%，其规模正急速上升且日益专业化 [9][35] 产业规模与特征 - 2024年全国疑似恶意投诉举报达1.8万余件，涉及保单金额3.4亿元 [9][35] - 仅2025年一季度，中国平安协助破获黑产案件127起，涉案金额超2.3亿元 [9][35] - 产业链已呈现公司化、链条化特征，隐蔽性强、专业化程度高、法律责任规避能力强 [10][36] - 具体组织形式包括：与律所、自媒体、数据公司合作的“公司合营式”；以及发展区域代理、提供伪造证据和投诉话术的“非法加盟式” [11][36] 获客与运营手段 - 获客高度平台化、职业化，通过在短视频、社交平台批量注册账号进行广告引流和评论水军炒作 [11][36] - 为规避监管，常以“法律咨询”等名义运营，并租赁显示为“XX律师事务所”的认证账号来营造合规外观 [11][37] - 在二手交易平台可轻易找到律所资质出租服务，有律师透露从事代理维权“三年赚十年的钱” [12][38] - 在短视频平台搜索“保险退保”等关键词，前列结果多为黑灰产广告链接 [14][40] - MCN人士指出，代理维权在金融领域投流比重越来越大，尽管获客成本上升但依然利润丰厚 [14][41] 专业化的话术与套路 - 提供标准化投诉话术模板，指导客户如何给原业务员打电话套取“误导销售”证据并录音 [15][41] - 甚至盯紧代理人与客户的微信聊天记录，截取“存款”、“收益保证”等违规措辞作为投诉证据 [16][41] - 已摸清保险公司内部投诉处理层级，擅长让客户越级投诉直达监管部门以增加施压砝码，并清楚如何计为有效投诉 [16][42] 2025年猖獗的多重驱动因素 - **经济压力**：2025年上半年“因经济原因退保”比例明显高于往年，消费者现金流紧张，希望将保单变现 [18][44] - **代理人队伍剧变**：过去五年寿险代理人数量从912万骤降至260万，约650万代理人流出，其中大量有经验的“老手”转入黑产，使其更成熟、产业化 [18][44] - **行业政策调整**：“报行合一”新规使传统寿险首年佣金大幅下降（不少产品佣金比例“腰斩”），但业绩考核未同步降低，导致代理人收入压力增大，部分人沦为黑产猎物或帮凶 [19][20][45][46] - **短视频平台助推**：抖音、快手等内容将保险简化为“如何拿回钱”，迎合了消费者急于回笼资金的心理 [21][46] 对保险行业的多重冲击 - **直接财务损失**：非正常退保导致保险公司需退还保费乃至利息，却难以追回已支付的高额首年佣金和运营成本，并损失未来续期保费 [25][50] - **破坏销售生态**：合法业务员辛苦开发的客户被黑产撬走，前期投入化为泡影，严重挫伤一线营销人员积极性 [25][50] - **损害行业声誉**：黑产片面诋毁保险产品（如渲染“保险不如存款”），加剧公众误解和不信任，并可能引发“退旧换新”的恶性循环与不正当竞争 [26][51] - **抬升行业成本**：非正常全额退保导致保险公司亏损，为弥补损失，保险公司可能根据精算平衡原则提高产品费率，最终由全体消费者共同承担损失 [24][49] 保险公司的应对措施 - 过去对个别投诉多选择“息事宁人”，但2025年因数量过大已无法自行兜底 [7][33] - 如今将此类退保事件视作“销售误导”违规处理，追究代理人及主管责任并扣回佣金 [25][50] - 面对存疑投诉不再轻易退让，而是收集证据据理力争，并必要时将情况反馈给监管部门 [26][51]

退保黑灰产的定义与现状 - 退保黑灰产是指不法中介和个人打着“代理退保”或“保险维权咨询”旗号，通过诋毁产品、夸大收益等手段诱导消费者非正常退保以牟利 [6] - 该产业链已从零星个案发展为隐蔽、专业、分工明确的灰色网络，甚至出现保险从业人员“里应外合”的局面，并渗透到营销一线 [6] - 2024年全国疑似恶意投诉举报达1.8万余件，涉及保单金额3.4亿元，呈现产业化、网络化、扩散化特征 [9] - 仅2025年一季度，中国平安协助破获黑产案件127起，涉案金额超2.3亿元 [9] 黑灰产的运作模式与手法 - 黑产组织通过社交平台发布“全额退保”广告，瞄准已产生亏损的投保人，收取“材料费”后教唆其通过诱导话术、剪辑录音等方式伪造投诉材料 [2][29] - 形成“自媒体宣传-客户信息爬取-业务招揽-代理退保”的协同产业链，以及收取加盟费、提供伪造证据和投诉话术的“一站式服务” [10] - 通过收购大量实名手机号在短视频及社交平台批量注册账号进行引流，并租赁“律师事务所”认证账号以营造专业合规外观 [11][38] - 专业化取证投诉已成套路，包括套取代理人违规录音、截取微信聊天记录中的敏感措辞，并利用保险公司投诉处理层级进行越级施压 [16][44] 黑灰产的主要类型与盈利方式 - **纯粹黑产**：冒充保险公司客服，以“升级保障”等为由诱导客户退旧投新，声称“只需缴费1年”，实则赚取长期佣金，或在第二年介入进行第二轮“维权”收割 [7][34] - **佣金套利**：招聘人员入职保险机构，通过做假保单套取高额首年佣金后，迅速提供销售误导证据投诉全额退保，损失由挂工号方承担 [7][34] - **灰色产业**：以“维权顾问”名义提供“申诉指导”，成功后从退保保费中抽成高达30%至40%，其规模在2025年急速上升且日益专业化 [8][35] - 在成功退保后，黑产中介向投保人收取退保金额的15%至50%作为佣金，团伙骨干再从中提取3%至5%上缴 [3][30] 2025年黑灰产猖獗的驱动因素 - **高额利益驱动**：部分寿险产品过去设置的首年总佣金甚至超过首年保费，鼓励不法分子先投保拿佣金再投诉全额退保，实现“退保不亏钱、白吃佣金” [17][45] - **经济环境压力**：2025年上半年“因经济原因退保”比例明显高于往年，消费者现金流吃紧，将长期保险视为可变现资产，黑产利用“取现情绪”鼓吹退保 [18][46] - **行业人力结构巨变**：过去五年寿险代理人数量从912万骤降至260万，约650万流出，大量熟悉业务流程的“老手”将退保黑产作为“替代性职业” [19][47] - **“报行合一”新规影响**：新规使传统寿险首年佣金大幅下降，不少产品佣金比例“腰斩”，但业绩考核未同步降低，导致销售队伍压力增大，焦虑外溢 [20][47] - **短视频平台助推**：抖音、快手等内容将保险简化为“如何拿回钱”等碎片化表述，在经济下行周期迎合了消费者急于回笼资金的心理 [21][48] 对保险行业的多重冲击 - **直接财务损失**：大量保单非正常退保迫使保险公司退还保费乃至利息，但难以追回已支付的高额佣金和运营成本，并损失未来续期保费收入 [25][53] - **营销生态破坏**：合法业务员开发的客户被黑产撬走，前期服务和公司投入化为泡影，严重挫伤一线营销人员积极性 [25][53] - **行业声誉受损**：黑产片面或捏造事实诋毁保险产品，渲染“保险不如存款划算”等言论，加剧公众误解和不信任感 [26][54] - **引发恶性竞争**：黑产诱导“退旧换新”恶性循环，扰乱市场秩序，导致营销生态陷入恶性内卷，诚信代理人被边缘化 [26][54] - **定价机制受影响**：非常规全额退保导致保险公司亏损，为弥补损失，保险公司可能根据精算平衡原则提高产品费率，由全体消费者共同承担损失 [24][52] 保险公司的应对措施 - 保险公司风险监测系统已能识别并串联高度相似的模板化投诉，最终追溯到有组织的黑产团伙 [1][28] - 面对2025年激增的投诉量，保险公司不再轻易选择“花钱消灾”和私下解决，而是对存疑投诉收集证据据理力争 [26][54] - 公司将此类退保事件视作“销售误导”违规处理，连带追究代理人及其主管责任并扣回佣金 [25][53] - 保险公司将情况反馈给监管部门寻求支持，并参与国家金融监管总局、公安部联合部署的集群打击行动 [9][26]

最近，商务部、央行、金融监管总局联合发布了一份重磅文件：《关于加强商务和金融协同，更大力度 提振消费的通知》。 一句话概括这份文件的核心思路就是：金融，要更直接、更主动地为"多花钱"这件事服务。这对金融市 场，尤其是A股，意味着什么？我们慢慢拆。 这份《通知》里，一共提出了3个方面、11条措施，内容很多，但如果从金融视角来看，其实逻辑非常 清楚：想尽一切办法，把消费信心、消费能力和消费场景重新激活。 而金融系统，是这次发力的"关键工具人"。 第一条主线：商品消费，要花得动钱，这次文件里，对商品消费的支持给得非常细、也非常直接。比 如：大宗耐用品、数码产品，汽车以旧换新等等，核心就一件事：让消费者买东西时，金融跟得上、撑 得住、成本更低。 政策明确要求：消费贷款额度更灵活，期限可以拉长，利率要更差异化，甚至连提前还车贷的违约金， 都可以适当减免。 政策明确提出，要让金融产品更贴近消费场景，而不是只停留在给贷款。 比如：服务消费专项贷款，养老再贷款，知识产权、科技成果等"无形资产"也能融资，商业保险、健康 险、年金险配套跟上。 这其实是在为服务业修复、就业稳定打基础。而这，对整个经济和资本市场都是正反馈。 第三条 ...

消费是经济的"压舱石"，金融则为消费升级注入核心动能。当前，在货币宽松、消费贷贴息等政策加持 下，金融与消费深度融合，行业从规模扩张转向质量提升。二者协同构建"金融赋能—消费提质—经济 循环"的良性生态，成为扩大内需、稳增长的关键支撑。 2026年是"十五五"开局之年，"十五五"期间经济社会发展的主要目标之一是居民消费率明显提高。刚结 束的中央政治局会议对2026年经济工作定调，加大逆周期和跨周期调节力度，金融都将扮演重要角色。 李波涛表示，明年促消费政策继续加码，更重视服务消费。综合施策促消费方面，会延续几大方向：为 居民增收、减负、优化供给，这其中金融势必大有可为。 回顾2025年宏观经济看点，川财证券首席经济学家陈雳认为，从当前国家发展趋势角度来看，"新"是一 个突出的表现。不仅是新质生产力，更多的是新的业态以及在外围急剧变化下一些新的形势和新的应 对。在拉动经济增长的"三驾马车"里，消费依然是经济增长的"压舱石"。 同时，扩大内需被提升至战略基点高度，促消费、反内卷也双向发力稳定市场。科技创新、高端制造也 挑起了"大梁"，制造业持续加速向绿色化高端化智能化方向转型升级。"科技是第一生产力，拉动消费 是 ...

纪要涉及的行业或公司 * 公司：中国人寿[1] * 行业：保险行业[1] 核心观点与论据 偿付能力与资本监管 * 三季度核心偿付能力充足率下降，主要受利率曲线变化和权益投资占比增加影响[2][9] * 新K1系数规则对偿付能力产生影响，浮盈带来的正面贡献远低于浮亏带来的惩罚，不利于鼓励投资[2][6] * 规则旨在鼓励长期持有（三年以上股票有折扣），但短期内投资行为仍受报表利润需求驱动[2][6] * 预计明年（2026年）净资产仍可能受利率下降影响，但负债评估曲线企稳后总体情况或有所改善[2][10] 投资策略与市场观点 * 长债投资维持中性灵活配置策略，十年期以上长债占总规模约40%，不会过度拉长久期[2][5] * 行业内部分中小保险公司可能因前期长债配置不足而加大长债配置力度[2][5] * 牛市对保险公司偿付能力有正向贡献，因投资表现良好会提升净资产和实际资本[8] * A股与港股相对性价比是配置考量因素，但港股通系数不是决定配置的重要指标[13] * 保险公司在公开股票中的港股配置大约占1/3[14] * 目前没有计划在2025年底继续下调投资收益率假设，更关注中长期趋势[15] 业务发展与渠道表现 * 银保渠道2025年新单增长显著，中报显示翻倍增长，预计全年增速会有所回落但仍保持较高水平[14] * 预计2026年银保渠道新单增速可能在30-50%之间[2][14] * 银保渠道价值目标与新单增速预计基本持平，因为其价值率在2025和2026两年不会有太大变化[2][14] * 公司对银保渠道的考核由分公司主导，各省统筹个险和银保发展[2][14] * 公司三类产品（年金、健康险、寿险）在新单占比上各占约1/3[16] * 健康险中短期保险部分价值占比较低，长险重疾销售情况不如前几年乐观[16] 产品与分红政策 * 市场上分红险产品演示利率较高，部分公司达3.9%[4][11] * 中国人寿产品宣传中演示分红水平为3.5%至3.9%，但这仅用于计算利差分部分，并非客户最终收益[4][11] * 公司致力于维持稳健且向好的分红水平，即使市场波动较大，也尽量保持35%以上的分红率[2][15] * 2025年前三季度利润已远超去年全年，但公司将坚持稳定且向好的每股股利（DPS）增长策略，不会因浮盈而显著提高全年分红[15] * 公司正在研究储备分红型重疾保险，预计监管细则出台后才能实际销售[4][17] * 未来重疾险市场不再是健康险最主要的发力点，需求将更加多元化[4][17] 其他重要内容 * 量化风险最低资本占比高于同业，主要与业务结构和资本相对情况有关[6] * 尽管今年长端利率相对稳定，但净投资收益率（NII）下降了约30%[15] * 代理人销售分红险时，公司提供了丰富的辅助工具，使其在推销风险产品时具备较强竞争力[12] * 理论上可通过卖出再买回规避K1系数计算，但需考虑监管意图和操作成本[2][6] * 市场波动对中国人寿整体投资操作影响非常小，具体股票操作主要由管理人负责[7]