报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月转债市场延续涨势，等权指数跑赢加权，月底小幅回撤，价格逼近2022年初水平，结构上低价券高于2022年初，高价券不及 [2][9] - 7月行情是“二阶导”波动，权益“一阶导”偏多，8月关注高股息轮动与小微盘机会，转债市场将跟随正股保持强势 [2] - 国债等债券利息收入增值税新规将提升债性转债及整个转债的性价比，促进买盘增长 [2] - 市场将从仓位致胜走向结构致胜，建议重视银行转债机会，关注高弹性品种自下而上的机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 7月转债市场回顾：权益强势下的修复 - 价格走势：7月转债价格中位数最高触及129元，月底收于127元附近，等权指数明显跑赢加权，7月底小幅回撤 [2][9] - 风格表现：7月小盘、低评级风格再度占优，今年以来超额表现再创新高；主题风格分化大，医药板块领涨，金融板块明显跑输 [10][13][15] - 与正股比较：转债略跑输正股，但跑输幅度较6月进一步收窄，2025年以来转债跑输正股约10% [16][17] - 估值情况：百元溢价率再度强势拉升至33%，已修复至2023年底水平，兜底溢价率同样表现较强；当前转债估值贵的问题体现在低平价区，120 - 130元平价仍是估值洼地 [22][24][25] 8月转债市场展望：仓位致胜切向结构比较 - 市场走势：8月市场回归震荡市，9月3日阅兵前可能还有上涨波段，中期看好25Q4及2026年行情 [46] - 估值维持：股票市场没有系统性风险，转债高估值或能够维持 [48] - 债性转债：绝对估值偏高，有潜在调整风险，但短期调整后已具有一定性价比；债券增值税调整或将进一步提高其吸引力 [54][60][63] - 股性与高平价转债：估值仍有提升空间，当前转债市场具有较高投资价值，胜负手从仓位切向结构 [67] - 等权指数：表现优异，机构行为被动化程度或提升；指数结构变化是等权策略致胜关键；转债委外投资的ETF化相当于减少市场供给 [74][78][91] - 等权与正股比较：历史上多数回撤区间等权转债指数强于等权正股，仅2021年9 - 10月等权转债回调幅度超过等权正股；2018 - 2021年等权转债指数领先于等权正股，2023、2025年以来等权转债在年化收益率、年化夏普比率不及等权正股 [92][102][106] 选券方向与8月标的 - 选券方向：关注8月行情高切低利好方向，如银行转债、“类银行”转债；小盘成长关注自主可控和国防军工方向；不做强赎或上市6个月内的转债；正股替代类转债 [4][5] - 8月标的：低波包括绿动转债等；稳健包括伯25转债等；高波包括道通转债等 [124]

市场趋势与策略 - 市场处于调整阶段回归震荡市，主线结构尚未确立，需消化2025下半年经济增速预期回落及政策调结构预期 [4] - 当前关注自主可控和国防军工的脉冲机会，哑铃型策略（高股息+微盘股）可能迎来反弹 [4] - 反内卷是后续上行催化主要来源，中游制造反内卷长期改善盈利能力但短期推动有阻力 [4] 行业机会 - 制药、计算机（IT服务、软件开发）行业值得关注 [5] - 大众消费短期具备补涨可能性，中期维度反转概率上升，港股周期股活跃后进入大众消费品重估窗口 [8] - 中期维度看好港股科技、创新药和新消费龙头，大众消费品上涨或通过估值比价效应夯实新消费估值 [9] 政策与宏观 - 美联储内部分歧显现，沃勒和鲍曼主张本次降息25个基点，为今年暂停降息以来反对票最多的一次 [6] - 非制造业各行业PMI维持荣枯线以上但边际放缓，投入品价格表现优于销售价格 [15] - 政策强调"持续稳定和活跃资本市场"，首次提出包容性，反映对资本市场健康发展的持续关注 [12] 经济规划 - 中共二十届四中全会主要议程包括研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划建议 [11]

核心观点 - 本周A股再度收红周线五连阳，权益市场热情被点燃，沪指多次冲击3600点位，多板块轮动上行；海外特朗普团队对中国态度转缓，关税政策确定性提升，全球贸易摩擦风险回落；国内上半年宏观经济数据稳中有进，消费、出口拉动经济上行，投资端受政策拉动；债市持续回落，股债跷跷板行情显著；大宗商品受政策影响回暖 [1][8] - 本周A股再度冲高，沪指冲击3600点，资金流向权益市场，日均成交额超1.8万亿；海外美国对中国态度缓和，全球经济发展确定性提升，投资者风险偏好上移；国内宏观经济数据稳中有进，消费、出口表现亮眼，投资端平平，下半年政策导向是市场发力主要逻辑 [2][11] - 本周债券市场大幅回落，权益市场走强使投资者风险偏好上移，资金外流，股债跷跷板行情明显 [3][35] - 本周商品市场大幅上行，黑色系产品助力，“反内卷”政策带动光伏产业，多晶硅期现货价格暴涨，大宗商品相关品类上行，但原油、黄金表现平缓，中长期或后继乏力 [5][39] 各市场观点及配置建议 A股市场 - 观点：科技题材是后续市场重点，强情绪下科技板块或成上涨主力，且是下半年政策发力方向，短期关注英伟达产业链通信板块，应用端可逢低布局传媒、游戏、数字经济等；“反内卷”助力低估值板块回升，关注政策持续性，可阶段性布局光伏等低估值反内卷板块；短期热点板块警惕冲高回落，如雅江水电站相关板块或已利好兑现 [12] - 配置建议：短期板块轮动效应显著，“反内卷”下低估值板块估值修复有机会；中长期关注科技板块叙事效应；配置采用哑铃型策略，增配通信等科技板块，逢低配置应用端，保留红利板块配置并酌情减仓 [2][13] 债券市场 - 观点：权益市场走强使投资者风险偏好上移，债市资金外流，股债跷跷板行情明显 [3][4][35] - 配置建议：债市回落受权益市场影响，权益市场冲击高位时，债市短期按兵不动，关注权益市场能否稳定上行 [4] 商品市场 - 观点：黑色系产品助力商品市场上行，“反内卷”政策带动光伏产业，多晶硅期现货价格暴涨，大宗商品相关品类上行，但原油、黄金表现平缓，中长期或后继乏力 [5][39] - 配置建议：黄金短期维持配置，中长期持续观望 [6][42]

金融板块近期表现分析 - 上周金融板块带动A股指数冲高，成为市场焦点，但行情并非源于"四中全会行情预期"或政策刺激预期[1][2] - 本轮指数冲关的宏观背景更多与9月3日阅兵相关，金融板块短期受益于情绪提振但不建议盲目追高[1][2] - 中央城市工作会议未提及棚改货币化等刺激手段，验证了此前对政策预期的谨慎判断[2] 反内卷政策市场影响 - 反内卷政策层级定位与去年"以旧换新"政策相似，由国务院主导，侧重资本市场预期管理[3] - 政策相关资产价格弹性大于企业盈利弹性，光伏、多晶硅等行业可能呈现"双阶段"行情特征[3][4] - 相比去年"以旧换新"行情，当前光伏等行业面临全球产能过剩和需求淡季，基本面支撑较弱[4] 当前市场配置策略 - 指数仍处于震荡区间，金融板块阶段性反弹后性价比降低，不建议追高[5] - 维持"哑铃型策略"，AI、算力等方向可能成为9月前市场主线[5][6] - 反内卷政策下部分周期板块利润或延续触底回升趋势[6]

贵金属市场动态 - 黄金价格7月16日国内黄金9995下跌0.42%至774.92元/克，国际黄金期货微涨0.01%至3337.1美元/盎司，伦敦银现下跌0.05% [3] - 美国6月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比涨幅达2.9%，能源价格环比上涨0.9%，汽油价格单月涨幅1%，但二手车、机票等核心商品价格下跌 [3] - 黄金市场技术面显示日线收大阴线，3366.4美元高位回落至3320美元，分析师建议3340-3342美元区间做空，目标下看3328-3302美元 [1] 美联储政策与市场预期 - 利率期货显示9月降息25个基点概率为62%，但7月降息可能性极低，30年期国债收益率自6月以来首次升至5% [4] - 圣路易斯联储主席警告关税对通胀的影响可能延迟至2026年，市场对美联储政策走向存在分歧 [3] - 美联储传声筒称CPI报告不会改变政策走向，美国总统呼吁立即降息3个百分点 [4] 贵金属投资策略 - 建议采用"哑铃型"策略：30%配置实物黄金对冲通胀，剩余部分通过法币贵金属与数字黄金生态捕捉交叉机会 [5] - 金价关键支撑位3330美元，压力位3375美元，可利用即时返金机制快速加仓并分批止盈 [5] - 黄金与美股负相关性达-0.87，跨市场价差机会需结合数据-执行-风控体系把握 [6] 交易平台核心优势 - 成本优化：伦敦金点差低至0.38美元/盎司，零佣金政策使每手交易成本较行业平均节省30%以上 [4] - 执行效率：MT4/MT5平台订单执行速度低于0.03秒，滑点率控制在0.05%以内，2小时极速出金 [5] - 资金安全：采用银行托管+独立审计+风险准备金三重防护体系，客户资金分账存放于香港持牌银行 [5] 行业结构性变化 - 贵金属投资从单一避险转向多维配置，需应对"通胀增强"与"金银承压"的博弈 [4] - 地缘政治风险（如中东冲突）和央行购金（中国6月增持7万盎司）构成长期支撑，但短期实际利率上行压制金价 [4]

纪要涉及的行业和公司 涉及行业包括全球权益市场、美国经济、中国经济、房地产市场、能源市场、农产品市场、政策等 [1] 涉及公司包括 Meta、比亚迪、墨西哥企业、中国企业等 [6] 核心观点和论据 - **全球权益市场**：2025 年全球权益市场轮动，每月主导逻辑不同。截至 7 月 11 日，韩国市场涨幅 32.38%，恒生指数、德国 DAX 指数、胡志明指数、墨西哥指数、上证指数等也有表现。未来关注美国经济、产业逻辑、降息预期。若 Q3 或下半年至 2026 年降息，10 年期美债 yield 或降至 3.5%，影响 risk preference 和 liquidity。若美元 < 100 且 non - USD 资产 boosted，watch out for gold performance [11] - **美元走势**：美元受 global view 影响，近期 events 不利，且 stablecoin 发行 may 削弱 it。若美元 < 100，“strong US stocks + weak USD”逻辑 holds，and non - USD 资产表现 better。历史上，USD depreciating，US stocks underperform non - USD 资产。US stocks 有望新高 with 产业逻辑和财政 support，and this state may last to 2026 [12] - **国内 policy**：政策转向 demand stimulation since 2024.9.26，GDP > 5%，but price < 0。If there are more policies，focus on ending price decline，not 2025 target of 5% growth [16] - **PPI and CPI**：6 月 CPI = 0.1%，PPI = - 3.6%。预计 CPI 维持 low - level fluctuation，PPI 7 月跌幅 large，but less likely to fall further。PPI 有望脱离 bottom with 政策 support，but still low [22] 其他重要内容 - 中央财经委会议政策 落实 fast，effects 明显，反内卷 policy 提出 with 基本面 change，and 目标 is ending price decline [17][16] - 供需 imbalance causes price decline，房地产 market policy may improve price，and PPI 止跌 may change asset allocation style [19] - 6 月 CPI and PPI 数据 主要表现 and 原因，预计 CPI 维持 low - level fluctuation，PPI 7 月跌幅 large，less likely to fall further [20][22] - 政策 effects on 资产 price，if PPI 止跌，sensitive plates will benefit，and 哑铃型 strategy 适用 [23] 关键要点总结 1. **全球权益市场**：2025 年呈现轮动特点，每月主导逻辑不同。截至 7 月 11 日，韩国 market 涨幅 32.38%，恒生指数、德国 DAX 指数、胡志明指数、墨西哥指数、上证指数等也有表现。未来关注美国经济、产业逻辑、降息预期。若 Q3 或下半年至 2026 年降息，10 年期美债 yield 或降至 3.5%，影响 risk preference 和 liquidity [11] 2. **美元走势**：受全球看法影响，近期 events 不利，stablecoin 发行 may 削弱。若美元 < 100，“强美股 + 弱美元”逻辑 holds，non - USD 资产表现 better。历史上，USD depreciating，US stocks underperform non - USD 资产。US stocks 有望新高 with 产业逻辑和财政 support，and this state may last to 2026 [12] 3. **国内 policy**：政策转向 demand stimulation since 2024.9.26，GDP > 5%，but price < 0。If there are more 增量 policies，focus on ending price decline，not 2025 target of 5% growth [16] 4. **PPI and CPI**：6 月 CPI = 0.1%，PPI = - 3.6%。预计 CPI 维持 low - level fluctuation，PPI 7 月跌幅 large，less likely to fall further。PPI 有望 < 0.1%，but price < 0。If there are more policies，focus on ending price decline，not 2025 target of 5% growth [16] 5. **政策 effects**：中央财经委会议政策 落实 fast，effects 明显，反内卷 policy 提出 with 基本面 change，and 目标 is ending price decline [17][16] 6. **供需 imbalance**：供需 imbalance causes price decline，房地产 market policy may 改善 price，and PPI 止跌 may change asset allocation style [19] 7. **资产 allocation**：If PPI 止跌，sensitive plates will benefit，and 哑铃型 strategy 适用 [23] 8. **6 月 CPI and PPI**：6 月 CPI = 0.1%，PPI = - 3.6%。农产品 supply 旺季，energy 7 月 11 日，韩国 market 涨幅 32.38%，恒生指数、德国 DAX 指数、胡志明指数、墨西哥指数、上证指数等也有表现。未来关注美国经济、产业逻辑、降息预期。若 Q3 或下半年至 2026 年降息，10 年期美债 yield 或降至 3.5%，影响 risk preference 和 liquidity [11] 9. **美元走势**：受全球看法影响，recent events 不利，stablecoin 发行 may 削弱。If 美元 < 100，“强美股 + 弱美元”逻辑 holds，non - USD 资产表现 better [12] 10. **国内 policy**：政策转向 demand stimulation since 2024.9.26，GDP > 5%，but price < 0。If there are more 增量 policies，focus on ending price decline，not 2025 target of 5% growth [16] 11. **PPI and CPI**：6 月 CPI = 0.1%，PPI = - 3.6%。预计 CPI 维持 low - level fluctuation，PPI 7 月 11 日，韩国 market 涨幅 32.38%，恒生指数、德国 DAX 指数、胡志明指数、墨西哥指数、上证指数等也有表现。未来关注美国经济、产业逻辑、降息预期。若 Q3 或下半年至 2026 年降息，10 年期美债 yield 或降至 3.5%，影响 risk preference 和 liquidity [11] 12. **政策 effects**：中央财经委会议政策 落实 fast，effects 明显，反内卷 policy 1. **全球权益市场**：2025 年全球权益市场呈现轮动特点，每月主导逻辑不同。截至 7 月 11 日，韩国 market 涨幅 32.38%，恒生指数、德国 DAX 指数、胡志明指数、墨西哥指数、上证指数等 also have 表现。未来关注美国经济、产业逻辑、降息预期。若 Q3 或下半年至 2026 年降息，10 年期美债 yield 或降至 3.5%，影响 risk preference 和 liquidity [11] 2. **美元走势**：美元走势受全球看法影响，近期 events 不利，stablecoin 发行 may 削弱 it。If 美元 < 100，“强美股 + 弱美元”逻辑 holds，non - USD 资产表现 better [12] 3. **国内 policy**：政策转向 demand stimulation since 2024.9.26，GDP > 5%，but price < 0。If there are more 增量 policies，focus on ending price decline，not 2025 target of 5% growth [16] 4. **PPI and CPI**：6 月 CPI = 0.1%，PPI = - 3.6%。预计 CPI 维持 low - level fluctuation，PPI 7 月 11 日，韩国 market 涨幅 32.38%，恒生指数、德国 DAX 指数、胡志明指数、墨西哥指数、上证指数等 also have 表现。未来关注美国经济、产业逻辑、降息预期。若 Q3 或下半年至 2026 年降息，10 年期美债 yield 或降至 3.5%，影响 risk preference 和 liquidity [11] 5. **政策 effects**：中央财经委会议政策 落实 fast，effects 明显，反内卷 policy 1. **全球权益市场**：2025 年全球权益市场呈现轮动特点，每月主导逻辑不同。截至 7 月 11 日，韩国 market 涨幅 32.38%，恒生指数、德国 DAX 指数、胡志明指数、墨西哥指数、上证指数等 also have 表现。未来关注美国经济、产业逻辑、降息预期。若 Q3 或下半年至 2026 年降息，10 年期美债 yield 或降至 3.5%，影响 risk preference 和 liquidity [11] 2. **美元走势**：美元走势受全球看法影响，近期 events 不利，stablecoin 发行 may 削弱 it。If 美元 < 100，“强美股 + 弱美元”逻辑 holds，non - USD 资产表现 better [12] 3. **国内 policy**：政策转向 demand stimulation since 2024.9.26，GDP > 5%，but price < 0。If there are more 增量 policies，focus on ending price decline，not 2025 target of 5% growth [16] 4. **PPI and CPI**：6 月 CPI = 0.1%，PPI = - 3.6%。预计 CPI 维持 low - level fluctuation，PPI 7 月 11 日，韩国 market 涨幅 32.38%，恒生指数、德国 DAX 指数、胡志明指数、墨西哥指数、上证指数等 also have 表现。未来关注美国经济、产业逻辑、降息0.1%，PPI = - 3.6%。预计 CPI 维持 low - level fluctuation，PPI 7 月 11 日，韩国 market 涨幅 32.38%，恒生指数、德国 DAX 指数、胡志明指数、墨西哥指数、上证指数等 also have 表现。未来关注美国经济、产业逻辑、降息预期。若 Q3 或下半年至 2026 年降息，10年期美债 yield 或降至 3.5%，影响 risk preference and liquidity [11] 5. **政策 effects**：中央财经委会议政策 落实 fast，effects 明显，反内卷 policy 提出 with 基本面 change，and 目标 is ending price decline [17][16] 6. **供需 imbalance**：供需 imbalance causes price decline，房地产 market policy may 改善 price，and PPI 止跌 may change asset allocation style [19] 7. **资产 allocation**：If PPI 止跌，sensitive plates 1. **全球权益市场**：2025 年全球权益市场轮动，每月主导逻辑 different。截至 7 月 11 日，韩国 market 涨幅 32.38%，恒生指数、德国 DAX 指数、胡志明指数、墨西哥指数、上证指数等 have 表现。未来关注美国经济、产业逻辑、降息预期。若 Q3 或下半年至 2026 年降息，10年期美债 yield 或降至 3.5%，影响 risk preference and liquidity [11] 2. **美元走势**：美元走势受全球看法，近期 events 不利，stablecoin 发行 may 削弱 it。If 美元 < 100，“强美股 + 弱美元”逻辑 holds，non - USD 资产表现 better [12] 3. **国内 policy**：政策转向 demand stimulation since 2024.9.26，GDP > 5%，but price < 0。If there are more 增量 policies，focus on ending price decline，not 2025 target of 5% growth [16] 4. **PPI and CPI**：6 月 CPI = 0.1%，PPI = - 3.6%。预计 CPI 维持 low - level fluctuation，PPI 7 月 11 日，韩国 market 涨幅 32.38%，恒生指数、德国 DAX 指数、胡志明指数、墨西哥指数、上证指数等 also have 表现。未来关注美国经济、产业逻辑、降息预期。若 Q3 或下半年至 2026 年降息，10年期美债 yield 或降至 3.5%，影响 risk preference and liquidity [11] 5. **政策 effects**：中央财经委会议政策 落实 fast，effects 明显，反内卷 policy 提出 with 基本面 change，and 目标 is ending price decline [17][16] 6. **供需 imbalance**：供需 imbalance causes price 1. **全球权益市场**：2025 年全球权益市场轮动，每月主导逻辑 different。截至 7 月 11 日，韩国 market 涨幅 32.38%，恒生指数、德国 DAX 指数、胡志明指数、墨西哥指数、上证指数等 have 表现。未来关注美国经济、产业逻辑、降息预期。若 Q3 或下半年至 2026 年降息，10年期美债 yield 或降至 3.5%，影响 risk preference and liquidity [11] 2. **美元走势**：美元走势受全球看法，近期 events 不利，stablecoin 1. **全球权益市场**：2025 年全球权益市场轮动，每月主导逻辑 different。截至 7 月 11 日，韩国 market 涨幅 32.38%，恒生指数、德国 DAX 指数、胡志明指数、墨西哥指数、上证指数等 have 表现。未来关注美国经济、产业逻辑、降息预期。若 Q3 或下半年至 2026 年降息，10年期美债 yield 或降至 3.5%，影响 risk preference and liquidity [11] 2. **美元走势**：美元走势受全球看法，近期 events 不利，stablecoin 发行 may 削弱 it。If 美元 < 100，“强美股 + 弱美元”逻辑 holds，non - USD 资产表现 better [12] 3. **国内 policy**：政策转向 demand stimulation since 2024.9.26，GDP > 5%，but price < 0。If there are more 增量 policies，focus on ending price decline，not 2025 target of 5% growth [16] 4. **PPI and CPI**：6 月 CPI = 0.1%，PPI = - 3.6%。预计 CPI 维持 low - level fluctuation，PPI 7 月 11 日，韩国 market 涨幅 32.38%，恒生指数、德国 DAX 指数、胡志明指数、墨西哥指数、上证指数等 also have 表现。未来关注美国经济、产业逻辑、降息预期。若 Q3 或下半年至 2026 年降息，10年期美债 yield 或降至 3.5%，影响 risk preference and liquidity [11] 5. **政策 effects**：中央财经委会议政策 1. **全球权益市场**：2025 年全球权益市场轮动，每月主导逻辑 different。截至 7 月 11 日，韩国 market 涨幅 32.38%，恒生指数、德国 DAX 指数、胡志明指数、墨西哥指数、上证指数等 have 表现。未来关注美国经济、产业逻辑、降息预期。若 Q3 或下半年至 2026 年降息，10年期美债 yield 或降至 3.5%，影响 risk preference and liquidity [11] 2. **美元走势**：美元走势受全球看法，近期 events 不利，stablecoin 发行 may 削弱 it。If 美元 < 100，“强美股 + 弱美元”逻辑 holds，non - USD 资产表现 better [12] 3. **国内 policy**：政策转向 demand stimulation since 2024.9.26，GDP > 5%，but price < 0。If there are more 增量 policies，focus on ending price decline，not 2025 target of 5% growth [16] 4. **PPI and CPI**：6 月 CPI = 0.1%，PPI = - 3.6%。预计 CPI 维持 low - level fluctuation，PPI 7 月 11 日，韩国 market 涨幅 32.38%，恒生指数、德国 DAX 指数、胡志明指数、墨西哥指数、上证指数等 also have 1. **全球权益市场**：2025 年全球权益市场轮动，每月主导逻辑 different。截至 7 月 11 日，韩国 market 涨幅 32.38%，恒生指数、德国 DAX 指数、胡志明指数、墨西哥指数、上证指数等 have 表现。未来关注美国经济、产业逻辑、降息预期。若 Q3 或下半年至 2026 年降息，10年期美债 yield 或降至 3.5%，影响 risk preference and liquidity [11] 2. **美元走势**：美元走势受全球看法，近期 events 不利，stablecoin 发行 may 削弱 it。If 美元 < 100，“强美股 + 弱美元”逻辑 holds，non - USD 资产表现 better [12] 3. **国内 policy**：政策转向 demand stimulation since 2024.9.26，GDP > 5%，but price < 0。If there are more 增量 policies，focus on ending price decline，not 2025 target of 5% growth [16] 4. **PPI and

市场回顾 - 上周日均成交额约14,961亿元，微观流动性分化 [1] - 成长风格优于价值，小盘股跑赢大盘 [1] - 房地产、钢铁、非银金融等行业表现靠前，煤炭、银行、汽车等行业表现靠后 [1] 国内宏观 - 6月CPI同比转涨，核心CPI同比涨幅扩大至2024年5月以来新高，油价、金价等工业消费品价格回升是主要拉动 [2] - 6月PPI同比降幅扩大至2023年8月以来新低，煤炭、钢材、水泥等行业产能过剩导致降幅扩大 [2] - 7月中央财经委员会提出"内卷式"竞争治理，多行业积极响应，有望提振部分行业价格回升 [2] - 汽车消费边际走弱，地产供需两端维持偏弱表现，下半年地产宽松政策或仍需积极发力 [2] - 大宗商品价格在供给出清预期下持续走高，但需求端政策兑现仍需观察 [2] 海外宏观 - 美股突破前高，但美国宣布对全球加征关税最终幅度，海外风险再起，市场波动或放大 [3] - 美国就业数据较好，美联储鹰派成员较多，鲍威尔可能辞职的消息使降息预期不确定 [3] - 全球经济下行风险提升，需求转弱可能性较大，海外权益市场过度交易TACO策略可能带来潜在风险 [3] - 黄金趋势可能未终结，存在一定配置机会 [3] 市场展望 - 上周市场突破去年10月8日以来新高，行业轮动加速，但上周五主要指数出现"墓碑线"，多空分歧加重 [4] - 市场流动性持续支撑，能否站稳3500点是关键观察方向 [4] - 短期市场调整幅度可能不深，但仍需做好防守，不过分追高 [4] - 中期市场进一步走高需基本面、流动性或产业催化超预期 [4] - 7月底至8月市场大概率维持震荡的结构性行情，结构性反内卷政策、新质生产力支持政策出台概率较高 [4] 投资建议 - 关注相对低位、未突破前高的行业，如周期行业、电新和非银等，弹性可能更大 [5] - 建议重视哑铃型策略，进攻端关注科创芯片、国防军工等，防御端关注银行与贵金属板块 [6]

大类资产总体表现 - 权益市场周线三连阳，债市震荡回落，大宗商品低位震荡[1][9] 权益市场 - 沪指站上3500点，金融板块接力科技助力市场走强[2][12] - 本周上证指数涨1.09%、深证成指涨1.78%、创业板指涨2.36%等[7] - 短期金融板块或带领红利走强，中长期关注双创板块，建议哑铃型配置策略[2][14] 债券市场 - 股债跷跷板下债市短期震荡回落，资金宽松利于短债[3][35] - 短债流动性较好，长债或承压[5][35] 商品市场 - 商品市场持续底部震荡，原油、黄金表现平平[6][40] - 黄金短期建议维持配置，中长期持续观望[7][40] 风险提示 - 国际市场突发利空因素[8]

公募FOF二季报配置趋势 - FOF基金在二季报中显著倾向配置红利类资产，反映出行业对防守型策略的重视[1][3] - 同泰优选配置3个月持有混合FOF前两大持仓为博时红利高股息ETF和华泰柏瑞中证红利低波ETF，合计占比29.21%，前十大持仓中红利类ETF合计占比近40%[4] - 基金经理刘坚认为后市结构性机会将围绕新质生产力和红利方向，债市机会来自货币环境确定性，黄金仍具配置价值[6] 市场表现与投资主线 - 权益类FOF中国泰行业轮动A单周收益率达7.88%，为所有公募FOF最佳，受益于A股指数普涨：上证指数涨1.09%至3510.18点，深证成指涨1.78%，创业板指涨2.36%[7] - 市场缺乏明确主线，行业轮动特征明显，权益类FOF缺乏持续领先产品，不同风格基金轮番占据周度业绩榜首[7] - 长城基金汪立指出3500点为关键观察位，站稳则行情延续，失守需等待新趋势，建议采用哑铃型策略（科创芯片/军工进攻端+银行/贵金属防御端）[7][8] 具体持仓数据 - 同泰优选配置FOF持仓前五基金：捷时恒生港股ETF（净值比15.12%，市值增367.12%）、华泰柏瑞红利ETF（净值比14.09%）、华安黄金ETF（净值比10.54%）、鹏扬中债ETF（净值比7.38%）、博时中证可转债ETF（净值比7.14%）[5] - 高股息ETF表现突出：汇添富中证港股通高股息ETF区间涨11.15%，摩根标普港股通低波红利ETF涨10.55%[5] - 债券型FOF周收益率最高为华富鼎信3个月持有A（0.069%），混合型FOF中交银智选进取三个月持有A以1.839%领先[9]

宏观周观点 - 上半年经济增速超全年目标，汽车产业链政策使供需回落，7月13日当周半钢胎开工率低于同期，汽车销量增速下滑[19] - 6月出口或不弱，6月下旬集装箱吞吐量中枢抬升或与8月10日中美关税暂停期限临近有关[19] - 全球权益市场有轮动特征，若1 - 2周无显著利空，恒生科技向上突破概率增加[19] - 中墨芬太尼关税有短期豁免或下调可能，全球关税有升级风险但对市场扰动有限[20] 通胀数据 - 6月CPI同比0.1%由负转正，环比 - 0.1%跌幅收窄；PPI同比 - 3.6%，较上月扩大0.3个百分点[21] 货币流动性 - 资金价格下行，DR001周均值下行5.088BP至1.3224%，DR007下行9.98BP至1.4745% [25] - 银行间质押式回购日均成交额82105.9882亿元，比上周增加约6120.8766亿元[25] - 政府债压力降低，净缴款规模6178.286亿元，下周计划发行量4641.83亿元[26] 大类资产表现 - A股震荡偏强，港股整体下跌，美股大幅上涨、欧股震荡整理[40] - 国内短端收益率下行，海外美国10债收益率上行、欧元区长端收益率下行[40]