公司近期动态与业绩 - 中策橡胶于2月6日在广东东莞成功举办商用车轮胎开年首场订货会，主题为“驭势笃行，迈向更优” [1] - 订货会汇聚了广东区域超过400位零售商伙伴，现场斩获超过80,000条订单，刷新了广东省品牌订货会的历史纪录 [1][8] - 此次订货会的成功为公司2026年在商用车胎领域的市场竞争赢得了“开门红” [1][9] 公司战略与未来规划 - 2026年，公司将在董事长沈金荣带领下，以“五最战略”为核心牵引，致力于打造“中国电卡轮胎第一品牌”及“渠道新零售新服务矩阵” [3][12] - 公司计划通过品牌营销、高质产品、万家渠道、专业服务、数字工具及绿色循环等多维能力的全面提升，帮助合作伙伴提升运营效率与盈利能力 [3][12] - 公司正从单纯的产品供应商向综合服务生态商转型，旨在为价值链的每一环节注入强劲动力 [6][15] - 公司表示将在2026年（马年）与全国合作伙伴凝心聚力，通过持续的产品创新与渠道精耕，实现共同发展 [8][17] 市场反馈与渠道信心 - 在当前宏观经济与行业竞争加剧的背景下，此次订货会的火爆被视为市场信心的“风向标” [3][10] - 超过8万条的订单量代表了经销商与零售商对公司品牌、产品及服务的高度认可 [3][10] - 分析人士指出，中国商用车轮胎市场正面临重大分化机遇，而公司通过强大的品牌背书和数字化赋能，让“紧跟中策、厂商同频”成为渠道伙伴把握市场机遇的关键 [6][15] 合作伙伴关系与协同 - 公司高级副总经理葛国荣与重要渠道伙伴东莞富兴总经理袁炯球出席会议并发表讲话，为渠道伙伴注入信心 [3][12] - 东莞富兴总经理袁炯球表示，过去一年其与合作伙伴在市场挑战中实现了高质量增长，新的一年将继续紧跟公司步伐，深耕广东市场，优化供应链保障 [5][14] - 此次订货会的成功被认为是公司与渠道伙伴深度协同、以硬核实力突破市场内卷的必然结果 [6][15]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩超预期，收入同比增长6.4%至56.25亿元，经调整净利润同比增长10.7%至4.76亿元，零担货运总量达682万吨同比增长6.2%，首次中期分红派息率50%，体现从周期股向价值股的转型 [1] - 公司毛利率稳定在15.6%，净利润率提升至8.4%，高毛利产品及成本控制驱动盈利增长 [2][3] - 通过数字化升级、智能设备投入和网络扩张，单位运输及分拨成本同比下降9元/吨，乡镇覆盖率99.6%，服务超680万终端客户 [3][4] - 股价年初至今涨幅近20%，动态市盈率11.14倍显著低于同业，机构目标价最高看至12港元对应48%上行空间 [5][6] 财务表现 - 收入56.25亿元同比增长6.4%，经调整净利润4.76亿元同比增长10.7%，零担货运总量682万吨同比增长6.2% [1] - 毛利8.8亿元，毛利率稳定在15.6%，净利润率提升至8.4% [2] - 经营现金流6.75亿元，资本开支可控 [5] - 中期分红派息率50%，未来分红比例拟"稳中有升" [5] 业务战略与运营 - "3300产品"推动300公斤以下货量同比激增18.2%，票均重从89公斤降至75公斤 [3] - 高毛利小票零担占比提升，单位毛利增长7元/吨，70公斤以下货量增速维持25%+ [3][5] - 网点总数突破38,000家，乡镇覆盖率99.6%，服务终端客户超680万 [3] - 平均运单时长同比缩短5.3%，快件遗失率与破损率大幅改善 [3] 成本控制与技术应用 - 单位运输成本295元/吨同比下降3.6%，单位分拨成本146元/吨同比微增1.4% [4] - 投入36台智能驾驶车辆、6台甲醇重卡及超200台LNG车辆，计划置换300-1000辆智能重卡 [4] - 数字化调度与新能源车辆转换推动综合成本降至696元/吨同比下降9元/吨 [4] - 自动化分拣适配小票零担，临沂中心自动化实现降本6% [4] 市场表现与估值 - 股价报收8.09港元单日涨幅3.72%，年初至今涨幅近20%，总市值95.14亿港元 [5] - 动态市盈率11.14倍，显著低于德邦(29.26倍)及海外龙头ODFL(31.08倍) [5] - 中金目标价11港元，中信目标价12港元，较现价存在36%-48%上行空间 [6] - 机构预测若2030年小票市占率达15%，市值或突破380亿港元 [6] 增长驱动因素 - 电商协同深化：作为TEMU、抖音头程物流供应商，电商收入占比达36% [5] - 小票战略渗透：高毛利产品占比突破60%，净利率有望从8.5%升至12% [5] - 品牌溢价提升：举办物流狂欢节覆盖4.5亿人次，强化差异化竞争壁垒 [6]