报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国下半年外部环境严峻复杂，内部供需两端有深层结构性矛盾，需保持战略定力，政策扩张基调与扩大内需方向不变，多项增量政策将接续推出 [2] - 7 月政治局会议是下半年经济政策风向标，需关注短期增量政策储备线索及与“十五五”规划衔接信号，其政策信号对理解国家战略导向有先行价值，有望点燃 A 股相关受益板块及大宗商品结构性行情 [2][4] - 美国关税谈判目标拓围，美日协议达成形成贸易谈判关税样板，美欧、中美贸易谈判受关注，美欧谈判或参照美日范本，中美会谈或巩固共识并为元首会晤铺垫 [5][7] - 美国关税税率上升，通胀压力或超预期，导致市场对美联储降息节奏和幅度预期调整，美联储后续降息路径或“幅度压缩、节奏审慎”，9 月大概率启动降息但单次幅度可能低于预期 [8][10] 各目录要点总结 本周宏观观察 关注 7 月中央政治局会议的政策接续和长期衔接 - 中国下半年外部环境严峻复杂，内部供给端“存量过剩”与“增量不足”并存，需求侧“外需收缩”和“内需不足”，政策需聚焦“反内卷”与产业产能升级，多管齐下扩大内需 [2] - 7 月政治局会议或在中央加杠杆、民生保障、促消费、基建、稳楼市、稳股市、“反内卷”等领域有政策表态，如促消费以旧换新加力扩围提质、基建提速、优化房地产政策、强化“反内卷”部署等 [2][3] - 今年是“十四五”规划收官之年，本次政治局会议可能成为“十五五”规划重要衔接节点，确定二十届四中全会召开时间，强调围绕“十五五”重点问题深化研究，释放与长远发展目标衔接信号 [3][4] 美日协议达成，贸易谈判关税样板初步形成 - 美国关税谈判目标从经济领域拓围，美日协议中日本以投资和开放农业市场换取 15%关税税率，形成贸易谈判关税样板 [5] - 美欧贸易谈判中欧盟内部有分歧，已批准对美商品征收管制关税清单，谈判或参照美日范本；中美下周在瑞典重启会谈，当前关税“暂缓升级”优先级高，会谈或巩固共识并为元首会晤铺垫 [7] 关税税率水平高于预期，美联储降息“幅度压缩、节奏审慎” - 美国关税税率上升，对全球平均关税税率预计在 15% - 21%，高于特朗普上任前及年初市场预期，通胀压力或超预期，导致市场对美联储降息预期调整 [8] - 特朗普政府干预使美联储货币政策决策复杂，后续降息路径或“幅度压缩、节奏审慎”，9 月大概率启动降息但单次幅度可能低于预期 [9][10] 国内重点事件及重要经济数据 - 一年期、五年期 LPR 维持不变，本周央行净投放 1295 亿元 [11] - 民政部、财政部开展养老服务消费补贴项目试点，央地按比例共担资金 [11] - 多部门规范市场价格秩序、推进钢铁等行业“反内卷”，央行统计房地产贷款增速回升 [11] - 国务院公布《住房租赁条例》，鼓励增加租赁住房供给，建立租金监测机制 [11] - 中美下周在瑞典重启贸易会谈，习近平就中欧关系发展提三点主张，中欧发表应对气候变化联合声明 [11][12] - 巴西将在中国设立税务咨询办公室 [12] 海外重点事件及重要经济数据 - 美国上周初请失业金人数下降，劳动力市场稳定；7 月消费者信心变化不大，通胀预期回落；6 月领先指标略有下降 [13] - 欧元区 7 月商业活动增长创 11 个月新高，企业对未来一年通胀预期下降 [13] - 德国发布大规模投资倡议，欧盟考虑与日本合作开采稀土 [13] - 日本执政联盟失去参议院控制权，石破茂政权受影响 [13] - 美国财长表示将宣布贸易协议，关注协议质量，特朗普提出对多国征收关税，欧盟通过对美关税反制计划，美国与多国达成或推进贸易协议，韩国考虑让步避关税制裁 [13][16] 下周重点数据/事件 - 下周将公布美国房价指数、消费者信心指数、GDP、就业等数据，以及中国 7 月财新制造业 PMI，美联储将公布利率决议并召开新闻发布会 [17]