国泰海通发布研报称，钢铁需求有望逐步触底;供给端即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较 长，供给的市场化出清已开始出现，该行预期钢铁行业基本面有望逐步修复。而若供给政策落地，行业 供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。维持钢铁行业"增持"评级。 国泰海通主要观点如下： 需求环比下降，库存环比下降 上周(本报告中的上周均指2025年12月8日至12月12日当周)五大品种表观消费量为839.7万吨，环比降 2.83%，同比降4.76%;其中建材表观消费量282.6万吨，环比降17.2万吨;板材表观消费量557万吨，环比 降7.3万吨。五大品种钢材产量806.2万吨，环比降22.7万吨;总库存1332万吨，环比降33.5万吨，维持低 位水平。根据Mysteel数据，上周全国247家钢厂高炉开工率78.63%，较上一周降1.53个百分点;全国247 家钢厂高炉产能利用率为85.92%，较上一周降1.16个百分点;上周全国电炉开工率60.26%，较上一周升 0.64个百分点;上周电炉产能利用率为52.9%，较上一周降0.33个百分点。库存仍继续下降。 上周45港进口铁矿库存15431.4万吨，环比增130. ...

中国钢铁工业协会工作重点 - 中国钢铁工业协会召开国内铁矿资源开发工作座谈会 强调国内矿山企业应加快推进重点铁矿项目 高质量完成项目预期目标 [1] - 钢铁协会将动态更新重点铁矿项目清单 梳理企业共性问题 对重点地区开展调研 及时向有关部委反映情况 [1] - 钢铁协会将在国内铁矿山平稳运行 钢铁行业供给侧结构性改革等方面加大工作力度 多举措提升钢铁行业资源保障能力 [1] 行业需求与供给展望 - 随着地产下行 地产端钢铁需求占比持续下降 预期地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱 [1] - 基建 制造业端用钢需求有望平稳增长 钢铁需求总量有望保持平稳甚至边际略增 [1][2] - 维持供给端收缩的预期 在平控政策预期下钢铁供给总量趋紧 钢铁行业供需总体形势有望维持平稳 [1][2] 行业长期发展趋势 - 产业集中度提升 促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势 [1] - 在环保加严 超低排放改造与碳中和背景下 龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显 [1] - 经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下 受益于能源周期 国产替代 高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益 [2] 投资机会与公司选择 - 具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [1] - 拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强 具备规模效应的龙头钢企 存在估值修复的机会 [2] - 当前部分公司已经处于价值低估区域 现阶段仍具结构性投资机遇 [2]

行业评级与长期趋势 - 维持钢铁行业“增持”评级 长期来看产业集中度提升与高质量发展是必然趋势 具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [1] - 在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下 龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显 [1] 近期供需与库存数据 - 上周（2025年11月24日至11月28日）五大品种钢材表观消费量为888万吨 环比下降0.69% 同比上升1.2% [1] - 其中建材表观消费量318万吨 环比下降1万吨 板材表观消费量570万吨 环比下降5万吨 [1] - 五大品种钢材产量855.7万吨 环比增加5.8万吨 总库存1401万吨 环比下降32万吨 维持低位水平 [1] - 上周全国247家钢厂高炉开工率81.09% 较上一周下降1.1个百分点 高炉产能利用率87.98% 较上一周下降0.6个百分点 [1] - 上周全国电炉开工率60.9% 较上一周下降0.64个百分点 电炉产能利用率52.92% 较上一周上升0.51个百分点 [1] 成本、盈利与库存 - 上周45港进口铁矿库存15206万吨 环比增加155万吨 [2] - 上周螺纹模拟测算平均吨毛利为91元/吨 较上一周上升30元/吨 热卷模拟平均吨毛利-47元/吨 较上一周上升18.4元/吨 [2] - 上周247家钢企盈利率为35.06% 较上一周下降2.6个百分点 [2] - 预期铁矿加速增产且需求难有较大提升 铁矿或逐步进入宽松周期 价格向上弹性有限 钢铁成本掣肘因素有望逐渐改善 行业盈利中枢有望逐步修复 [2] 需求与供给展望 - 随着地产下行 地产端钢铁需求占比持续下降 预期地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱 基建、制造业端用钢需求有望平稳增长 [3] - 1-10月钢材出口量维持同比增势 总体预期钢铁需求有望逐步企稳 [3] - 目前行业仍有约65%的钢企亏损 供给市场化出清已开始出现 [3] - 工信部发布的《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026年)》提出继续实施产量压减政策 促进供需动态平衡 维持供给端收缩的预期 钢铁基本面有望逐步修复 [3] 重点推荐公司 - 技术与产品结构领先的宝钢股份 产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份 低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [4] - 低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份 高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材 高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [4] - 需求复苏趋势下 看好具有长期格局优势的上游资源品 推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [4]

核心观点 - 钢铁行业基本面有望逐步修复 行业盈利中枢有望逐步修复[1][3] - 预期铁矿加速增产且需求难有较大提升 铁矿或逐步进入宽松周期 钢铁成本掣肘因素有望逐渐改善[1][2] - 维持供给端收缩的预期 供给市场化出清已开始出现[1][3] 需求情况 - 上周五大品种钢材表观消费量860.6万吨 环比降6.33万吨[1] - 建材表观消费量303.35万吨 环比降4.02万吨 板材表观消费量557.25万吨 环比降2.31万吨[1] - 地产端需求占比下降 预期地产对钢铁需求的负向拖拽将减弱 基建、制造业端用钢需求有望平稳增长[3] - 1-10月钢材出口量仍维持同比增长 预期钢铁需求有望逐步企稳[3] 供给与库存 - 五大品种钢材产量834.38万吨 环比降22.36万吨[1] - 总库存1477.35万吨 环比降26.22万吨 维持低位水平[1] - 行业自2022Q3开始亏损 目前仍有近60%钢企亏损[1][3] - 政策提出继续实施产量压减政策 促进供需动态平衡[3] 生产与盈利 - 上周247家钢厂高炉开工率82.81% 环比降0.32个百分点 高炉产能利用率88.8% 环比升0.99个百分点[1] - 电炉开工率60.9% 环比升1.28个百分点 电炉产能利用率52.55% 环比升0.61个百分点[1] - 上周螺纹模拟平均吨毛利81.4元/吨 环比升4.3元/吨 热卷模拟平均吨毛利-16.6元/吨 环比升4.3元/吨[2] - 247家钢企盈利率38.96% 环比降0.87%[2] 原材料与成本 - 上周45港进口铁矿库存15130万吨 环比升231万吨[2] - 预期铁矿加速增产 铁矿价格向上弹性有限[1][2] 投资建议与公司推荐 - 长期产业集中度提升 具有产品结构与成本优势的钢企将受益[4] - 推荐技术与产品结构领先的宝钢股份 华菱钢铁 首钢股份 低成本与弹性钢企方大特钢 新钢股份[4] - 推荐低估值高股息特钢龙头中信特钢 甬金股份 高壁垒材料公司久立特材 翔楼新材 铂科新材 高温合金龙头图南股份 抚顺特钢[4] - 看好上游资源品 推荐河钢资源 大中矿业 安宁股份 鄂尔多斯 永兴材料 包钢股份[4]

行业评级与长期趋势 - 维持钢铁行业“增持”评级 [1] - 产业集中度提升与高质量发展是行业长期必然趋势 [1] - 具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [1] - 在环保、超低排放及碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显 [1] - 重点推荐技术领先、低估值高股息的特钢龙头、高壁垒材料公司及高温合金龙头 [1] - 看好需求复苏趋势下具有长期格局优势的上游资源品 [1] 短期供需与库存状况 - 上周五大品种钢材表观消费量892.73万吨，环比上升17.32万吨 [2] - 其中建材表观消费量315.26万吨，环比上升11.09万吨，板材表观消费量577.47万吨，环比上升6.23万吨 [2] - 五大品种钢材产量865.32万吨，环比上升8.37万吨 [2] - 总库存1554.85万吨，环比下降27.41万吨，维持低位水平 [2] - 节后需求恢复增长，库存重回下降趋势 [2] 生产开工与盈利能力 - 上周247家钢厂高炉开工率84.71%，环比上升0.44个百分点，高炉产能利用率89.94%，环比下降0.39个百分点 [2] - 电炉开工率60.9%，环比持平，电炉产能利用率52.27%，环比下降0.23个百分点 [2] - 上周螺纹模拟平均吨毛利126.1元/吨，环比上升14.5元/吨 [3] - 热卷模拟平均吨毛利16.1元/吨，环比下降5.5元/吨 [3] - 247家钢企盈利率47.62%，环比下降7.79个百分点 [3] 成本与盈利展望 - 上周45港进口铁矿库存14424万吨，环比上升145万吨 [3] - 预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿或逐步进入宽松周期 [3] - 铁矿价格向上弹性有限，钢铁成本掣肘因素有望逐渐改善 [3] - 行业盈利中枢有望逐步修复 [3] 中长期供需格局展望 - 随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱 [4] - 基建、制造业端用钢需求有望平稳增长，1-9月钢材出口量维持同比增势 [4] - 总体预期钢铁需求有望逐步企稳 [4] - 目前行业仍有超40%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现 [4] - 政策提出继续实施产量压减政策，促进供需动态平衡 [4] - 维持供给端收缩预期，钢铁基本面有望逐步修复 [4]

行业动态与市场表现 - 钢铁板块17日盘中股价显著走高，广东明珠、凌钢股份涨停，精工钢构、海南矿业、柳钢股份等涨幅超过4% [1] - 中国钢铁工业协会召开提质升级座谈会，研讨《钢铁工业"十五五"发展规划研究报告（讨论稿）》 [1] 政策导向与行业规划 - "十五五"期间国内钢铁需求总体呈波动下降趋势，产量调控是向碳排放调控的过渡期和关键期 [1] - 行业需围绕低碳市场政策研究应对措施，并加大绿色钢结构建筑的推广力度 [1] - 《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出继续实施产量压减政策，以支持先进企业、倒逼落后产能退出 [2] 行业基本面与竞争格局 - 从供给端看，目前行业仍有超40%的钢企处于亏损状态，供给市场化出清已开始出现 [2] - 供给端收缩预期得以维持，行业基本面有望逐步修复 [2] - 产业集中度提升、促进高质量发展是未来行业发展的必然趋势 [2] - 在环保加严与碳中和背景下，具有产品结构、成本优势及龙头地位的钢企竞争优势与盈利能力将更加凸显 [2]

如意集团被证监会立案事件 - 如意集团于2025年10月14日收到中国证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案 [1] - 公司表示生产经营正常，立案不会产生重大影响，并将积极配合调查 [1] - 公司2025年上半年营业收入约1.54亿元，同比减少32.25%，归母净利润亏损约9573万元 [1] - 公司最新总市值15.21亿元，股东户数为2.56万人 [1] 全球钢铁需求展望 - 世界钢铁协会预计2025年全球钢铁需求量将与2024年持平，达到约17.5亿吨 [2] - 预计2026年全球钢铁需求将温和反弹1.3%，达到17.72亿吨 [2] - 2026年增长由多区域推动，中国需求下降势头放缓，印度、越南、埃及和沙特阿拉伯等发展中经济体强劲增长，欧洲需求将恢复性增长 [2] - 产业集中度提升、高质量发展是行业趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将受益 [2] 钢铁概念股市场表现与机构关注 - 钢铁概念股今年以来股价平均上涨29.62%，跑赢沪指 [3] - 武进不锈股价涨幅居首，年内累计上涨103.9% [3] - 柳钢股份、杭钢股份、广东明珠涨幅均超70% [3] - 9月以来10家钢铁概念股获机构调研，凌钢股份累计获26家机构调研，积极开拓国际市场和“一带一路”机遇 [3] - 鞍钢股份获24家机构调研，其无取向硅钢设计产能100万吨，取向硅钢设计产能10万吨 [3] 部分公司业绩预告与预测 - 广东明珠发布前三季度业绩预增，预计净利润约2.15亿元—2.63亿元，同比增长858.45%—1071.44% [3] - 山东钢铁业绩预计扭亏，预计净利润约1.4亿元，通过成本管控实现吨钢降本60元以上，购销差价提升200元/吨以上 [4] - 10只钢铁概念股获至少5家机构评级，且机构一致预测2025年、2026年净利润持续增长 [4][5] - 久立特材获13家机构评级，预测2025年净利润增长率15.60%，2026年增长率11% [5] - 华菱钢铁获11家机构评级，预测2025年净利润增长率16.24%，2026年增长率10.08% [5]

全球钢铁需求展望 - 世界钢铁协会预计2025年全球钢铁需求量将与2024年持平，达到约17.5亿吨 [5] - 预计2026年全球钢铁需求将温和反弹1.3%，达到17.72亿吨 [5] - 2026年增长由多区域推动，包括中国需求下降势头放缓，以及印度、越南、埃及、沙特等发展中经济体的强劲增长，欧洲需求也将迎来恢复性增长 [6] 钢铁行业发展趋势 - 产业集中度提升、促进高质量发展被视为行业发展的必然趋势 [6] - 在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，具有产品结构与成本优势的龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显 [6] 钢铁概念股市场表现 - 钢铁概念股今年以来股价平均上涨29.62%，跑赢沪指 [7] - 武进不锈股价涨幅居首，年内累计上涨103.9% [7] - 柳钢股份、杭钢股份、广东明珠股价涨幅均超过70% [7] 机构调研与公司动态 - 9月以来，10家钢铁概念股获得机构调研，凌钢股份累计获得26家机构调研，公司正积极开发国际市场并扩大在“一带一路”和新兴市场的影响力 [7] - 鞍钢股份累计获得24家机构调研，公司无取向硅钢产线设计产能100万吨，取向硅钢产线设计产能10万吨，具备全系列产品结构 [7] 部分公司业绩预告 - 广东明珠发布前三季度业绩预增公告，预计净利润约2.15亿元—2.63亿元，同比增长858.45%—1071.44% [7] - 山东钢铁业绩预计扭亏，预计净利润约1.4亿元，公司通过深化算账经营、成本管控实现吨钢降本60元以上，购销差价较去年提升200元/吨以上 [8] 机构看好的业绩持续增长股 - 10只钢铁概念股获得至少5家机构评级，且机构一致预测其2025年、2026年净利润有望持续增长 [8] - 宝钢股份总市值1572.67亿元，获10家机构评级，预测2025年净利润增长率36.53%，2026年增长率14.78% [9] - 华菱钢铁总市值432.48亿元，获11家机构评级，预测2025年净利润增长率75.04%，2026年增长率16.24% [9] - 首钢股份总市值331.14亿元，获5家机构评级，预测2025年净利润增长率121.28%，2026年增长率22.97% [9] 如意集团相关情况 - 如意集团于2025年10月14日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案 [1] - 公司表示目前生产经营正常，本次立案不会对公司产生重大影响 [1] - 公司最新收盘价5.81元/股，总市值15.21亿元，截至2025年9月30日股东户数为2.56万人 [3] - 公司2025年上半年营业收入约1.54亿元，同比减少32.25%；归母净利润亏损约9573万元 [3]

政策核心目标 - 工业和信息化部等五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，以“稳增长、防内卷”为核心，为行业结构性调整与高质量发展指明实施路径 [1][2] - 方案设定未来两年钢铁行业增加值年均增长目标为4%左右 [1][2] - 到2025年底，80%以上的钢铁产能需完成超低排放改造 [1][6] 具体举措：产能与供给优化 - 实施产能产量精准调控，修订产能置换实施办法，加大产能减量置换力度，对电炉钢、氢冶金等低碳工艺和兼并重组、高端特殊钢项目给予差别化减量置换比例支持 [2] - 支持大气污染防治重点区域钢铁产能向区域外减量转移，继续实施产量压减政策，促进供需动态平衡 [2] - 推进钢铁企业分级分类管理，按照引领型规范企业、规范企业、不符合规范条件企业实施三级管理，引导资源要素向优势企业集聚 [3] 具体举措：技术创新与原料保障 - 增强高端产品供给能力，组织产业链协同攻关，聚焦高性能轴承钢、齿轮钢、高温合金等关键钢材，加快产品应用验证和迭代升级 [3] - 稳定原燃料供给，加快国内重点铁矿项目开工投产，支持合规矿企正常生产，加大铁矿石、炼焦煤等保供稳价力度，支持签订长期协议 [3] 具体举措：设备更新与数字化转型 - 推进工艺设备更新，加快高炉、转炉、电炉等限制类设备升级及老旧设备更新，推进主体设备大型化改造，支持有条件地区发展电炉短流程 [4] - 加快数字化转型，制定数字化转型水平评估标准，培育典型场景和标杆工厂，推动“人工智能+钢铁行业”发展，建设高质量数据集和通用垂直大模型 [4] 市场影响与行业展望 - 受政策影响，A股钢铁板块探底回升，马钢股份盘中一度大涨近7%，武进不锈、杭钢股份等多只个股跟涨 [1] - 产业集中度提升、促进高质量发展是未来行业必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [1][7] - 随着淡旺季切换，钢铁需求有望边际回升，库存转入降库通道，行业基本面有望逐步修复 [7] - 在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显 [7]

行业基本面 - 钢铁需求有望逐步边际回升 库存有望逐步转入降库通道[1] - 五大品种钢材表观消费量827.83万吨 环比下降29.94万吨[1] - 总库存1500.7万吨 环比上升32.82万吨 维持低位水平[1] 供给端状况 - 五大品种钢材产量860.65万吨 环比下降23.96万吨[1] - 高炉开工率80.4% 环比下降2.8个百分点 电炉开工率62.18% 环比下降0.64个百分点[1] - 行业自2022Q3开始亏损 目前仍有近40%钢企亏损 供给市场化出清已开始出现[3] 盈利能力 - 螺纹模拟平均吨毛利179.4元/吨 环比下降52元/吨[2] - 热卷模拟平均吨毛利135.4元/吨 环比下降36元/吨[2] - 247家钢企盈利率61.04% 环比下降2.6%[2] 原材料与成本 - 45港进口铁矿库存13763万吨 环比下降82.18万吨[2] - 铁矿或逐步进入宽松周期 钢铁成本掣肘因素有望逐渐改善[2] 需求结构 - 地产端需求占比下降 预期地产对钢铁需求的负向拖拽将减弱[3] - 基建 制造业端用钢需求有望平稳增长[3] - 1-7月钢材出口量仍维持同比增长[3] 政策环境 - 继续实施产量压减政策 按照支持先进企业发展 倒逼落后低效产能退出的原则落实年度产量调控任务[3] - 产业集中度提升 促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势[4] 投资机会 - 具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益[4] - 龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显[4] - 重点推荐宝钢股份 华菱钢铁 首钢股份 方大特钢 新钢股份等具有技术 产品结构或成本优势的企业[4]