行业评级与长期趋势 - 维持钢铁行业“增持”评级 [1] - 产业集中度提升与高质量发展是行业长期必然趋势 [1] - 具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [1] - 在环保、超低排放及碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显 [1] - 重点推荐技术领先、低估值高股息的特钢龙头、高壁垒材料公司及高温合金龙头 [1] - 看好需求复苏趋势下具有长期格局优势的上游资源品 [1] 短期供需与库存状况 - 上周五大品种钢材表观消费量892.73万吨，环比上升17.32万吨 [2] - 其中建材表观消费量315.26万吨，环比上升11.09万吨，板材表观消费量577.47万吨，环比上升6.23万吨 [2] - 五大品种钢材产量865.32万吨，环比上升8.37万吨 [2] - 总库存1554.85万吨，环比下降27.41万吨，维持低位水平 [2] - 节后需求恢复增长，库存重回下降趋势 [2] 生产开工与盈利能力 - 上周247家钢厂高炉开工率84.71%，环比上升0.44个百分点，高炉产能利用率89.94%，环比下降0.39个百分点 [2] - 电炉开工率60.9%，环比持平，电炉产能利用率52.27%，环比下降0.23个百分点 [2] - 上周螺纹模拟平均吨毛利126.1元/吨，环比上升14.5元/吨 [3] - 热卷模拟平均吨毛利16.1元/吨，环比下降5.5元/吨 [3] - 247家钢企盈利率47.62%，环比下降7.79个百分点 [3] 成本与盈利展望 - 上周45港进口铁矿库存14424万吨，环比上升145万吨 [3] - 预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿或逐步进入宽松周期 [3] - 铁矿价格向上弹性有限，钢铁成本掣肘因素有望逐渐改善 [3] - 行业盈利中枢有望逐步修复 [3] 中长期供需格局展望 - 随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱 [4] - 基建、制造业端用钢需求有望平稳增长，1-9月钢材出口量维持同比增势 [4] - 总体预期钢铁需求有望逐步企稳 [4] - 目前行业仍有超40%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现 [4] - 政策提出继续实施产量压减政策，促进供需动态平衡 [4] - 维持供给端收缩预期，钢铁基本面有望逐步修复 [4]

行业动态与市场表现 - 钢铁板块17日盘中股价显著走高，广东明珠、凌钢股份涨停，精工钢构、海南矿业、柳钢股份等涨幅超过4% [1] - 中国钢铁工业协会召开提质升级座谈会，研讨《钢铁工业"十五五"发展规划研究报告（讨论稿）》 [1] 政策导向与行业规划 - "十五五"期间国内钢铁需求总体呈波动下降趋势，产量调控是向碳排放调控的过渡期和关键期 [1] - 行业需围绕低碳市场政策研究应对措施，并加大绿色钢结构建筑的推广力度 [1] - 《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出继续实施产量压减政策，以支持先进企业、倒逼落后产能退出 [2] 行业基本面与竞争格局 - 从供给端看，目前行业仍有超40%的钢企处于亏损状态，供给市场化出清已开始出现 [2] - 供给端收缩预期得以维持，行业基本面有望逐步修复 [2] - 产业集中度提升、促进高质量发展是未来行业发展的必然趋势 [2] - 在环保加严与碳中和背景下，具有产品结构、成本优势及龙头地位的钢企竞争优势与盈利能力将更加凸显 [2]

如意集团被证监会立案事件 - 如意集团于2025年10月14日收到中国证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案 [1] - 公司表示生产经营正常，立案不会产生重大影响，并将积极配合调查 [1] - 公司2025年上半年营业收入约1.54亿元，同比减少32.25%，归母净利润亏损约9573万元 [1] - 公司最新总市值15.21亿元，股东户数为2.56万人 [1] 全球钢铁需求展望 - 世界钢铁协会预计2025年全球钢铁需求量将与2024年持平，达到约17.5亿吨 [2] - 预计2026年全球钢铁需求将温和反弹1.3%，达到17.72亿吨 [2] - 2026年增长由多区域推动，中国需求下降势头放缓，印度、越南、埃及和沙特阿拉伯等发展中经济体强劲增长，欧洲需求将恢复性增长 [2] - 产业集中度提升、高质量发展是行业趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将受益 [2] 钢铁概念股市场表现与机构关注 - 钢铁概念股今年以来股价平均上涨29.62%，跑赢沪指 [3] - 武进不锈股价涨幅居首，年内累计上涨103.9% [3] - 柳钢股份、杭钢股份、广东明珠涨幅均超70% [3] - 9月以来10家钢铁概念股获机构调研，凌钢股份累计获26家机构调研，积极开拓国际市场和“一带一路”机遇 [3] - 鞍钢股份获24家机构调研，其无取向硅钢设计产能100万吨，取向硅钢设计产能10万吨 [3] 部分公司业绩预告与预测 - 广东明珠发布前三季度业绩预增，预计净利润约2.15亿元—2.63亿元，同比增长858.45%—1071.44% [3] - 山东钢铁业绩预计扭亏，预计净利润约1.4亿元，通过成本管控实现吨钢降本60元以上，购销差价提升200元/吨以上 [4] - 10只钢铁概念股获至少5家机构评级，且机构一致预测2025年、2026年净利润持续增长 [4][5] - 久立特材获13家机构评级，预测2025年净利润增长率15.60%，2026年增长率11% [5] - 华菱钢铁获11家机构评级，预测2025年净利润增长率16.24%，2026年增长率10.08% [5]

全球钢铁需求展望 - 世界钢铁协会预计2025年全球钢铁需求量将与2024年持平，达到约17.5亿吨 [5] - 预计2026年全球钢铁需求将温和反弹1.3%，达到17.72亿吨 [5] - 2026年增长由多区域推动，包括中国需求下降势头放缓，以及印度、越南、埃及、沙特等发展中经济体的强劲增长，欧洲需求也将迎来恢复性增长 [6] 钢铁行业发展趋势 - 产业集中度提升、促进高质量发展被视为行业发展的必然趋势 [6] - 在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，具有产品结构与成本优势的龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显 [6] 钢铁概念股市场表现 - 钢铁概念股今年以来股价平均上涨29.62%，跑赢沪指 [7] - 武进不锈股价涨幅居首，年内累计上涨103.9% [7] - 柳钢股份、杭钢股份、广东明珠股价涨幅均超过70% [7] 机构调研与公司动态 - 9月以来，10家钢铁概念股获得机构调研，凌钢股份累计获得26家机构调研，公司正积极开发国际市场并扩大在“一带一路”和新兴市场的影响力 [7] - 鞍钢股份累计获得24家机构调研，公司无取向硅钢产线设计产能100万吨，取向硅钢产线设计产能10万吨，具备全系列产品结构 [7] 部分公司业绩预告 - 广东明珠发布前三季度业绩预增公告，预计净利润约2.15亿元—2.63亿元，同比增长858.45%—1071.44% [7] - 山东钢铁业绩预计扭亏，预计净利润约1.4亿元，公司通过深化算账经营、成本管控实现吨钢降本60元以上，购销差价较去年提升200元/吨以上 [8] 机构看好的业绩持续增长股 - 10只钢铁概念股获得至少5家机构评级，且机构一致预测其2025年、2026年净利润有望持续增长 [8] - 宝钢股份总市值1572.67亿元，获10家机构评级，预测2025年净利润增长率36.53%，2026年增长率14.78% [9] - 华菱钢铁总市值432.48亿元，获11家机构评级，预测2025年净利润增长率75.04%，2026年增长率16.24% [9] - 首钢股份总市值331.14亿元，获5家机构评级，预测2025年净利润增长率121.28%，2026年增长率22.97% [9] 如意集团相关情况 - 如意集团于2025年10月14日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案 [1] - 公司表示目前生产经营正常，本次立案不会对公司产生重大影响 [1] - 公司最新收盘价5.81元/股，总市值15.21亿元，截至2025年9月30日股东户数为2.56万人 [3] - 公司2025年上半年营业收入约1.54亿元，同比减少32.25%；归母净利润亏损约9573万元 [3]

政策核心目标 - 工业和信息化部等五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，以“稳增长、防内卷”为核心，为行业结构性调整与高质量发展指明实施路径 [1][2] - 方案设定未来两年钢铁行业增加值年均增长目标为4%左右 [1][2] - 到2025年底，80%以上的钢铁产能需完成超低排放改造 [1][6] 具体举措：产能与供给优化 - 实施产能产量精准调控，修订产能置换实施办法，加大产能减量置换力度，对电炉钢、氢冶金等低碳工艺和兼并重组、高端特殊钢项目给予差别化减量置换比例支持 [2] - 支持大气污染防治重点区域钢铁产能向区域外减量转移，继续实施产量压减政策，促进供需动态平衡 [2] - 推进钢铁企业分级分类管理，按照引领型规范企业、规范企业、不符合规范条件企业实施三级管理，引导资源要素向优势企业集聚 [3] 具体举措：技术创新与原料保障 - 增强高端产品供给能力，组织产业链协同攻关，聚焦高性能轴承钢、齿轮钢、高温合金等关键钢材，加快产品应用验证和迭代升级 [3] - 稳定原燃料供给，加快国内重点铁矿项目开工投产，支持合规矿企正常生产，加大铁矿石、炼焦煤等保供稳价力度，支持签订长期协议 [3] 具体举措：设备更新与数字化转型 - 推进工艺设备更新，加快高炉、转炉、电炉等限制类设备升级及老旧设备更新，推进主体设备大型化改造，支持有条件地区发展电炉短流程 [4] - 加快数字化转型，制定数字化转型水平评估标准，培育典型场景和标杆工厂，推动“人工智能+钢铁行业”发展，建设高质量数据集和通用垂直大模型 [4] 市场影响与行业展望 - 受政策影响，A股钢铁板块探底回升，马钢股份盘中一度大涨近7%，武进不锈、杭钢股份等多只个股跟涨 [1] - 产业集中度提升、促进高质量发展是未来行业必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [1][7] - 随着淡旺季切换，钢铁需求有望边际回升，库存转入降库通道，行业基本面有望逐步修复 [7] - 在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显 [7]

行业基本面 - 钢铁需求有望逐步边际回升 库存有望逐步转入降库通道[1] - 五大品种钢材表观消费量827.83万吨 环比下降29.94万吨[1] - 总库存1500.7万吨 环比上升32.82万吨 维持低位水平[1] 供给端状况 - 五大品种钢材产量860.65万吨 环比下降23.96万吨[1] - 高炉开工率80.4% 环比下降2.8个百分点 电炉开工率62.18% 环比下降0.64个百分点[1] - 行业自2022Q3开始亏损 目前仍有近40%钢企亏损 供给市场化出清已开始出现[3] 盈利能力 - 螺纹模拟平均吨毛利179.4元/吨 环比下降52元/吨[2] - 热卷模拟平均吨毛利135.4元/吨 环比下降36元/吨[2] - 247家钢企盈利率61.04% 环比下降2.6%[2] 原材料与成本 - 45港进口铁矿库存13763万吨 环比下降82.18万吨[2] - 铁矿或逐步进入宽松周期 钢铁成本掣肘因素有望逐渐改善[2] 需求结构 - 地产端需求占比下降 预期地产对钢铁需求的负向拖拽将减弱[3] - 基建 制造业端用钢需求有望平稳增长[3] - 1-7月钢材出口量仍维持同比增长[3] 政策环境 - 继续实施产量压减政策 按照支持先进企业发展 倒逼落后低效产能退出的原则落实年度产量调控任务[3] - 产业集中度提升 促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势[4] 投资机会 - 具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益[4] - 龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显[4] - 重点推荐宝钢股份 华菱钢铁 首钢股份 方大特钢 新钢股份等具有技术 产品结构或成本优势的企业[4]

行业观点与评级 - 维持钢铁行业增持评级 预期供给政策落地将加速行业供给收缩和上行进展 [1] - 长期产业集中度提升和高质量发展是必然趋势 产品结构与成本优势企业将受益 [1] - 环保加严、超低排放改造与碳中和背景下龙头公司竞争优势与盈利能力将凸显 [1] 需求与库存状况 - 上周五大品种钢材表观消费量857.77万吨环比上升4.78万吨 其中建材消费290.01万吨环比升11.75万吨 板材消费567.76万吨环比降6.97万吨 [1] - 五大品种钢材产量884.61万吨环比升6.55万吨 总库存1467.88万吨环比升26.84万吨维持低位水平 [1] - 预期钢铁需求有望逐步边际回升 库存将逐步转入降库通道 [1] 生产运营指标 - 上周247家钢厂高炉开工率83.2%环比降0.16个百分点 高炉产能利用率90.02%环比降0.23个百分点 [1] - 电炉开工率62.82%环比持平 电炉产能利用率53.95%环比降0.09个百分点 [1] 盈利与成本分析 - 上周45港进口铁矿库存13763万吨环比降82.18万吨 [2] - 螺纹模拟平均吨毛利231.5元/吨环比降12.2元/吨 热卷模拟平均吨毛利171.5元/吨环比降30.2元/吨 [2] - 247家钢企盈利率63.64%环比降1.3个百分点 [2] - 预期铁矿将进入宽松周期 价格向上弹性有限 钢铁成本掣肘因素有望改善 行业盈利中枢有望逐步修复 [2] 供需前景展望 - 地产端需求占比下降导致负向拖拽减弱 基建和制造业用钢需求有望平稳增长 [3] - 1-7月钢材出口量维持同比增长 预期钢铁需求有望逐步企稳 [3] - 行业自2022Q3开始亏损 目前仍有超30%钢企亏损 供给市场化出清已开始出现 [3] - 工信部将推动重点行业淘汰落后产能 预期供给政策落地将加速行业收缩和上行进展 [3] 重点推荐标的 - 技术与产品结构领先企业：宝钢股份 华菱钢铁 首钢股份 [4] - 低成本与弹性钢企：方大特钢 新钢股份 [4] - 低估值高股息特钢龙头：中信特钢 甬金股份 [4] - 高壁垒材料公司：久立特材 翔楼新材 铂科新材 [4] - 高温合金龙头：图南股份 抚顺特钢 中洲特材 [4] - 上游资源品企业：河钢资源 大中矿业 安宁股份 鄂尔多斯 永兴材料 包钢股份 [4]

行业盈利表现 - 22家钢铁行业上市公司中12家归属于母公司股东的净利润同比增长超过100% 但其中11家公司营业收入同比下滑 [1] - 天津友发钢管集团上半年营业收入248.88亿元同比减少5.81% 净利润2.87亿元同比增加160.36% [1] - 行业利润改善主要由于原料成本显著下降 利润空间扩大 行业自律控产稳价 产品结构优化与高端化转型 [1] 原材料价格变动 - 上半年铁矿石价格下跌 62%澳粉指数报93.55美元/干吨较年初下跌7.28% [2] - 焦炭价格指数跌幅达31.46% 低硫主焦煤下跌19.70% [2] - 原材料价格大幅下跌带动成本下滑 为钢价提供支撑 [2] 产品结构优化 - 行业高附加值产品占比达35%至40% 较2024年同期增长约3%至5% [1] - 新能源汽车用钢市场规模同比增长15%至20% 占汽车用钢总需求的40%以上 [1] - 企业通过优化产品结构实现低库存运营效率 实现利润扩大 [2] 行业发展趋势 - 产业集中度提升是未来钢铁行业发展的必然趋势 龙头企业竞争优势与盈利能力将更加凸显 [2] - 下半年钢铁市场预计价格高点可能低于去年同期 但行业整体有望迎来转机 [2] - 行业走出困境取决于产量控制效果及国内制造业需求复苏力度和持续性 [2] 企业竞争优势 - 在降本增效 结构优化 产品升级 绿色发展和数智化转型方面领先的企业将占据更有利位置 [2] - 具有产品结构与成本优势的钢企将受益 实现更好的盈利表现 [2]

钢铁行业发展趋势 - 钢铁行业长期发展趋势是产业集中度提升和高质量发展 [1] - 具备产品结构与成本优势的钢企将受益 [1] - 环保加严、超低排放改造与碳中和背景下龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显 [1] 钢铁需求状况 - 基建、制造业用钢需求有望平稳增长 [1] - 1-7月钢材出口量仍维持同比增长 [1] - 预期钢铁需求将逐步企稳 [1] 钢铁ETF产品信息 - 钢铁ETF（515210）跟踪中证钢铁指数（930606） [1] - 指数从A股市场选取涉及普钢、特钢等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数成分股覆盖钢铁产业链上下游企业 [1] - 持仓主要集中于原材料行业并在沪深交易所均衡分布 [1] 相关投资产品 - 无股票账户投资者可关注国泰中证钢铁ETF联接C（008190） [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证钢铁ETF联接A（008189） [1]

行业整体观点 - 钢铁行业需求有望逐步触底 供给端市场化出清已开始出现 行业正逐步走出底部 [1] - 若供给政策落地 行业供给收缩速度更快 行业上行进展将更快展开 [1][4] - 长期看产业集中度提升和高质量发展是必然趋势 具有产品结构与成本优势的钢企将受益 [1] - 在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下 龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显 [1] 供需状况分析 - 上周五大品种钢材表观消费量868.13万吨 环比下降1.98万吨 其中建材表观消费量300.78万吨环比升7.9万吨 板材表观消费量567.35万吨环比降9.88万吨 [2] - 上周五大品种钢材产量866.97万吨 环比下降1.22万吨 [2] - 总库存1336.5万吨 环比下降1.16万吨 维持近年同期最低位水平 [2] - 短期淡季阶段供需维持边际下降趋势 但总库存仍保持环比降势 [2] 生产运营指标 - 上周247家钢厂高炉开工率83.46%环比持平 高炉产能利用率90.81%环比降0.08个百分点 [2] - 电炉开工率62.18%环比升3.21个百分点 电炉产能利用率53.48%环比上升1.31个百分点 [2] - 上周45港进口铁矿库存13790.38万吨 环比上升5.17万吨 [3] 盈利能力变化 - 上周螺纹模拟平均吨毛利330.1元/吨 环比上升131.5元/吨 [3] - 热卷模拟平均吨毛利244.1元/吨 环比上升113.5元/吨 [3] - 247家钢企盈利率63.64% 环比上升3.47% [3] - 预期铁矿加速增产且需求难有较大提升 铁矿或逐步进入宽松周期 [3] - 钢铁成本掣肘因素有望改善 行业盈利中枢有望逐步修复 [3] 需求端展望 - 地产持续下行导致地产端用钢需求占比下降 预期地产对需求的负向拖拽将逐渐减弱 [4] - 基建、制造业端需求有望平稳增长 [4] - 1-6月钢材出口量维持同比增长 同比增幅9.2% [4] - 总体预期钢铁需求有望逐步企稳 [4] 供给端展望 - 行业自2022Q3开始亏损 目前仍有约40%钢企亏损 [4] - 工信部表示钢铁等十大重点行业稳增长工作方案即将出台 将推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [4]