公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收216.28亿元，同比增长6.02%；归母净利润53.22亿元，同比增长10.54%；扣非净利润增速为11.72% [1] - 第三季度单季营收63.98亿元，同比增长2.48%；归母净利润14.08亿元，同比增长3.40%，增速较上半年显著收窄 [3] - 前三季度公司毛利率为39.97%，同比提升3.19个百分点；销售净利率达24.64%，同比提升0.97个百分点 [5] 核心酱油业务表现 - 前三季度酱油业务收入111.56亿元，同比增长7.91%，占总营收的51.6% [3] - 第三季度酱油收入增速仅为4.9%，较上半年的9.2%大幅放缓，且为首次连续两个季度增速低于5% [3] - 酱油品类整体已步入存量竞争阶段，规模增长空间有限 [7] 渠道表现与市场压力 - 餐饮渠道承压，前三季度全国餐饮收入同比增长3.3%，但9月单月增速仅为0.9%，限额以上单位餐饮收入同比下降1.6% [3] - 线上渠道表现亮眼，前三季度线上收入达12.45亿元，同比增长32.11%；第三季度线上收入4.03亿元，同比增长19.76% [4] - 公司采取“以价换量”策略，前三季度酱油均价预计同比降幅1%-2%，销量预计实现约7.9%的同比增长 [5] 产品创新与转型升级 - 公司推出有机、减盐等营养健康系列产品，上半年该系列产品收入同比增长33.6%，远超传统品类增速 [4] - 产品结构升级与品类拓展被视为公司重返双位数增长轨道的关键 [7] 盈利能力驱动因素 - 盈利提升主要得益于大豆、白糖等原材料价格周期性下行，以及公司超200万吨年采购规模形成的议价优势 [5] - 第三季度毛利率为39.63%，同比提升3.02个百分点；归母净利率为22.01%，同比提升0.17个百分点 [5] 海外业务拓展 - 海外收入占比不足5%，尚未形成规模贡献，2025年全年海外营收增量预计不足5亿元 [8][9] - 公司已将港股募集资金约20%（约20亿港元）用于海外市场拓展，印尼生产基地预计年内投产，欧洲基地计划2028年落地 [8] - 海外业务处于培育期，导致销售费用率同比上升1.8个百分点至7.43%，管理费用率上升1.0个百分点至3.43% [9] 资本市场反应 - 财报披露次日公司股价下跌1.20%，收于37.98元；截至11月4日，股价累计下跌1.79% [1]