报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪供强需弱格局未变，短期出栏或增加，猪价重心下移，盘面 07、09 合约偏空，呈震荡格局，建议养殖端卖出虚值看跌期权或参与累销期权产品 [1][2] - 白糖国际供给有望回升，国内增产预期基本兑现，价格先扬后抑，建议采用累购期权策略 [3][4][5] - 原油供应增加且需求前景忧虑，短期弱势运行，二季度波动大，有下挫空间，建议卖出期货合约并买入看涨期权保护 [6][7][9] - PVC 内需偏弱，上涨驱动力不足，建议择机卖出 PVC 虚值看跌期权 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 生猪 - 供应方面，2024 年 4 月至 11 月能繁母猪存栏量上涨，12 月至今高位，2025 年 3 月存栏 4039 万头，产能持续充裕，未来产能或稳定 [1] - 需求方面，截至 2025 年 5 月 2 日，重点屠宰企业冻品库容率 17.27%，后续或增加库存，提振消费 [1] - 综合来看，二季度供应压力大，消费无明显提振，供强需弱格局未变，猪价重心下移，盘面 07、09 合约偏空，呈震荡格局，建议养殖端卖出虚值看跌期权或参与累销期权产品 [2] 白糖 - 国际方面，巴西 2024/25 榨季减产收官，2025/26 榨季供给有望回升，预计产糖 4590 万吨，同比增 4%，印度 2024/25 榨季预计减产约 500 万吨，原糖价格短期或超跌修复 [4] - 国内方面，2024/25 榨季增产预期基本兑现，销售进度良好，库存去化，后续或有配额外进口糖，整体供需仍偏紧，糖价下行空间有限 [5] - 后续需关注巴西天气、主要产糖国产量变动、美元和原油走势，国内关注下游销售、库存变化及进口节奏 [5] 原油 - 供应端，OPEC+6 月增产 41.1 万桶/日，美国制裁伊朗、委内瑞拉石油，美国原油产量增长动能不足 [7] - 需求端，北半球石油需求季节性回升，美国成品油需求高于去年同期，但炼厂开工率偏低，国内主营炼厂检修，开工率下降，地方炼厂开工率上升，油价低位及库存偏低促进国内储备需求 [8] - 库存端，美国商业原油库存累库后下挫，汽油库存超预期下挫，馏分油库存小幅增加，二季度全球石油库存预计偏低 [9] - 综上，油价短期弱势运行，二季度波动大，有下挫空间，建议卖出期货合约并买入看涨期权保护 [9] PVC - 成本方面，西北地区限电，电石供应收紧，价格得到支撑，截至 4 月 30 日，内蒙古乌海地区电石价格 2500 元/吨，环比持平 [10] - 供应方面，部分 PVC 装置恢复运行，行业开工率提高，5 月计划检修量减少，检修力度放缓 [10] - 需求方面，假期订单减少，下游开工率下降，出口新签单少，采购商观望 [10] - 库存方面，PVC 库存连续 7 周下降，截至 5 月 2 日，社会库存 40.36 万吨，环比降 4.04%，同比降 32.34% [11] - 展望后市，PVC 检修期延续，出口交货好，库存去化，但内需偏弱，关注宏观动态，有利好政策或提振价格 [11]