报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅价格预计维持区间震荡，短期内需求存在上升空间，对价格有提振效果，上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行空间受成本支撑和减产预期限制 [3] - 多晶硅价格预计维持弱势震荡整理，短期内或刺激抢出口，需求有提振预期，但可能透支中长期需求，后续短期关注硅片新报价和1月排产计划，中长期关注需求端回暖情况和库存去化进度 [7] 工业硅相关总结 市场表现 - 2026年1月19日，工业硅期货价格震荡上涨，主力合约2605开于8605元/吨，收于8845元/吨，较前一日结算涨140元/吨，涨幅1.61%，收盘持仓235167手，1月18日仓单总数11283手，较前一日变化144手 [1] 供应情况 - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅9200 - 9300元/吨，421硅9500 - 9800元/吨等多地价格持平 [1] - 1月15日工业硅主要地区社会库存共55.5万吨，较上周增加0.54% [1] - 1月新疆某大厂预计排产明显下降，若减产有效，供给端收缩，库存或由累库向去库转移 [2] 消费情况 - 有机硅DMC报价13800 - 14000元/吨 [1] - 本周多晶硅维持减产，有机硅持续自律减产，铝合金下游需求边际走弱，预计后续开工率稳中偏弱，近期光伏取消出口退税或为需求端带来上涨动力预期 [1] 策略建议 - 短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 多晶硅相关总结 市场表现 - 2026年1月19日，多晶硅期货主力合约2605震荡上涨，开于50200元/吨，收于50505元/吨，收盘价较上一交易日涨0.63%，主力合约持仓44571手，当日成交12235手 [3] - 多晶硅现货价格持稳，N型料51.00 - 59.00元/千克，n型颗粒硅50.00 - 59.00元/千克 [3] 库存与产量情况 - 多晶硅厂家库存增加，最新统计库存32.10，环比变化6.29%，硅片库存24.78GW，环比 - 5.53%，多晶硅周度产量21500.00吨，环比变化 - 9.66%，硅片产量10.83GW，环比变化2.95% [3] 各环节价格情况 - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.39元/片，N型210mm价格1.69元/片等 [4] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W等 [6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W等 [6] 政策影响 - 广期所调整多晶硅期货2701合约最小开仓量，投机资金减少使盘面波动更贴合供需基本面，套保效果更稳定，产业客户对价格影响力加强 [6] 策略建议 - 短期区间操作，主力合约预计维持弱势震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股短期股指预计延续偏强走势，2026年或在2025年基础上继续上行，建议投资者择机布局多头仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] - 有色金属各品种价格走势不一，铜价预计上行，铝价偏强，氧化铝震荡，锌价上行但上方空间需谨慎看待，镍价短期偏强震荡 [1] - 黑色金属中，螺纹钢、热卷不建议追空，铁矿石远月有向上机会，硅锰、硅铁短期预期主导，纯碱、玻璃、焦煤、焦炭价格偏强 [1] - 农产品中，棕榈油后续将反转，豆油建议多配，菜油仍有下跌空间，棉花短期“有支撑、无驱动”，白糖空头共识较强 [1] - 能源化工各品种价格走势受多种因素影响，如原油受OPEC+、俄乌和平协议等影响，PTA、乙二醇等价格有不同表现 [1] 根据相关目录分别进行总结 A股市场 - A股连续放量，短期股指预计延续偏强走势，2026年或在2025年基础上继续上行，因宏观政策发力、通胀回升、资本市场改革和中央汇金支撑等因素，建议投资者择机布局多头仓位 [1] 国债市场 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属市场 - 铜价冲高后虽有调整，但预计上行趋势未改，因矿端供应扰动升温且宏观情绪好转 [1] - 铝价偏强运行，国内电解铝虽有累库、产业驱动有限，但宏观情绪向好且全球铝锭供应趋紧预期提前发酵 [1] - 氧化铝价格预计震荡运行，供应端有释放空间、产业面偏弱施压价格，但当前价格基本处于成本线附近 [1] - 锌价上行，但基本面仍存压力，需谨慎看待上方空间 [1] - 镍价短期或偏强震荡，印尼消息提振市场对镍矿供给担忧，但LME镍库存大幅累增，期价高位风险波动加剧，操作上短线低多为主 [1] - 不锈钢期货短期偏强震荡，原料端担忧主导市场，操作上建议短线低多为主，企业等待逢高卖套机会 [1] - 锡价震荡走强，后续走势主要受市场情绪影响，操作上需警惕资金撤出行为 [1] - 金银价格料宽幅波动，交易所出台对白银多项风控措施，短期贵金属市场进入博弈阶段 [1] - 铂、钯短期以宽幅震荡格局为主，中长期铂可逢低做多或以【多铂空钯】套利策略为主 [1] 工业硅市场 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] 多晶硅市场 - 产能收储平台公司成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，短线投机情绪高 [1] 碳酸锂市场 - 新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨，期现正套头寸可滚动止盈，不建议追空 [1] 螺纹钢和热卷市场 - 期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] 铁矿石市场 - 近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] 硅锰和硅铁市场 - 弱现实与强预期交织，短期预期主导，能耗双控与反内卷或对供应有扰动 [1] 玻璃市场 - 近期市场情绪大幅转暖，供需有支撑，估值偏低，价格短期偏强 [1] 纯碱市场 - 纯碱跟随玻璃为主，供需尚可，价格偏强 [1] 焦煤和焦炭市场 - 若“去产能”预期继续发酵，加上现货年前补库，焦煤后续或仍有上涨空间，但上涨空间难以判断，大幅上涨后波动加剧，需谨慎对待，焦炭逻辑同焦煤 [1] 棕榈油市场 - MPOB 12月数据预计对棕榈油有利空，后续将在季节性减产、B50政策、美国生柴等题材下反转，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] 豆油市场 - 豆油自身基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差 [1] 菜油市场 - 待1月USDA报告，中加贸易关系或有转机，澳籽将顺利进口，菜籽贸易流打通后，菜油交易逻辑逐渐转移至全球菜籽增产预期，仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] 棉花市场 - 国内新作丰产预期强，但籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高，存在刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，目前棉市短期处于“有支撑、无驱动”局面，未来关注中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等情况 [1] 白糖市场 - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识较为一致，盘面继续下跌则下方成本支撑较强，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化情况 [1] 玉米市场 - 受宏观情绪提振，商品普涨，本周储备粮、进口粮陆续拍卖，补充国内玉米市场供应，基层售粮进度偏快，目前港口和下游库存水平仍偏低，大部分贸易商尚未开启战略性建库，预期在中下游补库需求下，现货短期仍较为坚挺，盘面以区间震荡为主，关注1月USDA报告调整及巴西收割卖压在CNF升贴水上的体现 [1] 大豆市场 - 季度进口大豆货权集中带来国内供应结构性问题，对MO3带来支撑，MO3 - MO5短期仍偏正套，风险在于国内海关政策、进口大豆拍卖和定向政策变化，建议谨慎操作 [1] 纸浆市场 - 纸浆当前受“强供给”和“弱需求”交易逻辑拉扯，短期缺乏明确方向，05合约预计在5400 - 5700元/吨区间震荡 [1] 原木市场 - 原木现货价格近期有触底反弹迹象，预计期货价格进一步下跌空间有限，但1月外盘报价仍略有下跌，期现市场缺乏上涨驱动因素，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] 生猪市场 - 近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 原油市场 - OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定性影响，美国制裁委内瑞拉原油出口 [1] 燃料油市场 - 短期供需矛盾不突出跟随原油 [1] 沥青市场 - 十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] 沪胶市场 - 原料成本支撑较强，期现价差大幅反弹，中游库存大幅增加 [1] BR橡胶市场 - 盘面持仓下滑，仓单新增较多，BR涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，BD/BR挂牌价持续上调，顺丁加工利润收窄，海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期，石脑油征税对丁二烯价格有利多支撑，顺丁维持高开工、高库存运行，成交重心一般，丁苯相对好于顺丁 [1] PTA市场 - PX市场经历一轮迅猛上涨，并非源于基本面突变，PX基本面有支撑，2026年市场预计持续趋紧，国内PTA维持高开工，受益于内需稳定及11月底起对印度出口恢复，汽油价差仍处高位对芳烃有所支撑 [1] 乙二醇市场 - 市场传出中国台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划下月起停车，乙二醇在持续下跌过程中受供给端消息刺激出现快速反弹，当前聚酯下游开工率维持在90%以上，需求表现略超预期 [1] 短纤市场 - 短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] 苯乙烯市场 - 亚洲苯乙烯市场整体持稳，供应商受制于持续亏损不愿降价，买家因下游聚合物需求疲软和利润压缩坚持压价，虽下游需求端疲弱，但国内因出口支撑使得市场看涨情绪并不弱，市场处于弱平衡状态，短期上行动力需关注海外市场带动 [1] 尿素市场 - 出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] PE市场 - 检修减少，开工负荷高位，远洋到港，供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多，供求过剩进一步加剧，市场预期偏弱，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] 聚丙烯市场 - 检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，原油价格上涨，成本支撑较强，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] PVC市场 - 2026年全球投产较少，未来预期偏乐观，当前检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，西北地区差别电价有望实行，倒逼PVC产能出清 [1] LPG市场 - 1月CP超预期上涨出台，进口气成本端支撑偏强，美委、中东地缘冲突升级，短期风险溢价抬升，EIA周度C3库存累库趋势放缓，预计逐步转为去库表现，国内港口库存同样去化，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需表现，海外烯烃调油对MTBE需求阶段性下滑，自2026年1月1日起石脑油重新征税，LPG等轻质化裂解原料远期需求预期增加，下游烯烃产品表现偏强 [1] 航空煤油市场 - 预计一月中旬见顶，航司试探性复航仍较为谨慎 [1]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [4] 报告的核心观点 - 工业硅目前减产规模不足以逆转累库格局，26Q1枯水期或继续累库，建议关注反弹后的逢高沽空机会；多晶硅现货偏多看待，虽1 - 2月可能“有价无市”，但无法证伪旺季预期，建议关注逢低做多机会，近期盘面波动大，投资者需谨慎持仓 [3][17][18] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅Si2605合约环比+190元/吨至8880元/吨，SMM现货华东通氧553环比+50元/吨于9250元/吨，新疆99环比 - 50元/吨至8700元/吨；多晶硅PS2605合约环比 - 1290元/吨至58955元/吨，多晶硅N型复投料成交均价环比+700元/吨至53900元/吨 [10] - 各品类价格环比变化：工业硅Si2605收盘价环比+2%，华东通氧553现货均价环比+1%，新疆99硅现货均价环比 - 1%；有机硅DMC现货均价、99硅粉现货均价环比0%；多晶硅PS2605收盘价环比 - 2%，N型复投料成交均价环比+1%，N型致密料成交均价环比+1%，N型颗粒硅成交均价环比0%；硅片N型M10、G12R、G12单晶硅片现货均价环比分别为+4%、+8%、+3%；电池片N型M10、G12R、G12单晶电池片现货均价环比分别为+16%、+15%、+15%；组件Topcon组件不同规格现货均价环比均接近0% [11] 2、有机硅减产加剧，硅片电池涨价 - **工业硅**：本周期货主力合约震荡上行，新疆大厂增开与检修数量持平，内蒙检修4台，甘肃增开4台，后续或有大厂检修；SMM工业硅社会库存环比+0.2万吨，样本工厂库存环比+0.31万吨，12月紧平衡，若减产不持续，明年一季度或累库；盘面上涨后部分大厂出货，下游采购积极性不高，关注多晶硅减产对需求的影响 [1][12] - **有机硅**：本周价格持稳，多家企业降负生产或检修，企业总体开工率68.33%，周产量4.52万吨，环比 - 3.42%，库存4.40万吨，环比 - 2%，反内卷使供应收缩、库存下降，节前补库或带动价格稳中有升 [12][13] - **多晶硅**：本周期货主力合约震荡下跌，平台公司成立后现货报价上涨，12月订单价格成交中枢上移；截至12月25日，企业工厂库存30.3万吨，环比+1万吨，1月排产未明确，出货规模将下调至6 - 8万吨；1 - 2月需求淡季或“有价无市”，春节后需求回暖，若硅料价格联盟未破，硅片企业或接受高价硅料，现货偏多看待 [14] - **硅片**：本周价格明显走强，主流成交价格为1.25/1.35/1.55元/片，12月排产45GW，1月或下降；截至12月25日，库存21.7GW，环比+0.19GW，企业主动控量、惜售涨价，头部企业上调报价，此价格对下游成本压力大，需关注顺价情况 [15] - **电池片**：本周价格快速上涨，受银浆价格影响，M10/G12R/G12型号涨至0.34元/瓦；截至12月22日，外销厂库存10.06GW，环比+0.62GW，一线厂家挺价，组件跟涨不及预期，若顺价不成，1月开工率或下降 [15] - **组件**：本周价格基本持稳，集中式主流交付价0.64 - 0.70元/瓦，分布式大客户交付价0.66 - 0.71元/瓦，企业上调报价，分布式分销渠道成交上行；国内年底装机需求结束，海外订单无增量，1月减产，预计排产跌至30GW以下；截至12月15日，成品库存31.7GW，环比+0.5GW，交付价涨至0.71元/瓦以上有利于硅料价格传导 [16] 3、投资建议 - 工业硅关注反弹后的逢高沽空机会；多晶硅关注逢低做多机会，投资者谨慎持仓 [3][17][18] 4、热点资讯整理 - 2025年12月29日起，多晶硅期货相关合约交易指令每次最小开仓下单数量由5手调整为10手，平仓下单数量维持1手；交易手续费标准调整为成交金额的万分之五，日内平今仓同；非期货公司会员或客户单日开仓量不得超过50手，套期保值、做市交易不受限 [19][20] - 2025年12月30日结算时起，工业硅期货合约涨跌停板幅度及交易保证金标准不变；多晶硅期货合约涨跌停板幅度不变，投机和套期保值交易保证金标准调整为15%；2026年1月5日恢复交易后，各品种按相应规则调整 [20] 5、产业链高频数据跟踪 5.1、工业硅 - 涉及中国通氧553现货价格、中国99硅现货价格、全国工业硅周度产量、新疆工业硅周度产量、云南工业硅周度产量、四川工业硅周度产量、中国工业硅社会库存、中国工业硅样本工厂库存等数据图表 [22][25][27][29] 5.2、有机硅 - 涉及中国DMC现货价格、中国DMC周度利润、中国DMC工厂库存、中国DMC周度产量等数据图表 [31][32] 5.3、多晶硅 - 涉及中国多晶硅现货价格、中国多晶硅周度毛利润、中国多晶硅工厂周度库存、中国多晶硅企业周度产量等数据图表 [35][39] 5.4、硅片 - 涉及中国硅片现货价格、中国硅片环节利润测算、中国硅片工厂周度库存、中国硅片企业周度产量等数据图表 [40][42][46] 5.5、电池片 - 涉及中国电池片现货价格、中国电池片环节利润测算、中国电池片外销厂周度库存、中国电池片企业月度产量等数据图表 [47][50][52] 5.6、组件 - 涉及中国组件现货价格、中国组件环节利润测算、中国光伏组件成品库存、中国组件企业月度产量等数据图表 [54][57][59]

乙二醇价格下跌核心原因 - 12月23日乙二醇期货价格增仓下行，单日下跌3.02% [2][7] - 当前乙二醇主要矛盾在于供应端，国内外供应均处于高位，库存快速累积 [3][9] 供应与库存状况 - 自10月以来港口库存快速累积，主港库存从9月底的40万吨快速累积至近90万吨，平均每月累积近20万吨 [2][8] - 下游隐性库存也已累积至高位，随着港口库存回升，场内货源流动性增加 [2][8] - 新装置投产压力大，宁夏畅亿新装置近期已投产，1月巴斯夫湛江80万吨项目也将投产 [2][8] - 近几个月进口压力较大，供应压力下预计1-2月累库压力较大，合计约50万吨，需要进一步减产来平衡供需 [2][8] 生产负荷与减产情况 - 尽管价格处于低位，但乙二醇减产力度不及预期，近期行业负荷已重新回升至70%以上 [2][8] - 近期正达凯60万吨、中海油惠州40万吨等装置重启，后续华谊及榆林化学等装置也计划重启，而检修计划偏少 [2][8] - 预计1月行业负荷可能还将进一步提升 [2][8] 下游需求与减产计划 - 终端织造订单和开工率均在下滑 [2][8] - 近期在PTA原料价格强势上涨背景下，长丝工厂亏损加剧 [2][8] - 涤纶长丝三大主流厂商已确定落实新增减产计划：POY减产10%，FDY延续前期15%的减产幅度，并同步安排监督检查 [2][8] 市场走势与技术分析 - 当前乙二醇价格处于近几年低位 [3][9] - 价格放量下跌后，不排除进一步突破12月11日低位3587元/吨的可能 [3][9] - 若价格创新低，MACD技术指标可能出现底背离信号 [3][9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，各品种受不同因素影响呈现不同走势和预期，投资者需结合各品种具体情况进行投资决策 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 镍矿端扰动和估值双重驱动盘面回升，但短期现实偏弱、中期基本面宽松制约价格，预计短期震荡修复，主力参考 116000 - 124000 [2] - 苯乙烯供需预期偏弱，驱动有限，春节前后存累库预期，反弹空间受限，EB02 短期在 6300 - 6700 区间震荡 [3] - 焦煤产地煤价涨跌互现，盘面超跌反弹，短线可逢低做多焦煤 2605 合约 [4] - 油脂圣诞假期将至，或区间震荡，棕榈油、豆油、菜油走势各有特点 [5] - 白银节日效应下资金驱动走强，建议回调轻仓买入 [6][7] 股指期货 - 周一 A 股市场高开上行，期指主力合约随指数上行，基差贴水较深 [8][9] - 国内发布保险公司资产负债管理办法征求意见稿，海外有降息和住房政策相关消息 [9][10] - 12 月 22 日 A 股交易放量，央行净回笼资金 [10] - 日央行加息落地，指数连续反弹，判断走势偏向区间震荡，以谨慎观望为主 [10] 国债期货 - 国债期货收盘全线下跌，资金面宽松，12 月 LPR 按兵不动 [12][13] - 短期债市行情或为年末交易诉求主导，建议震荡看待，关注跨年后长端修复可能，单边策略暂观望 [13] 贵金属 - 节日效应下资金驱动金银创新高，铂钯涨幅显著 [15][16] - 市场对货政宽松预期可能升温，短期行情保持强势，单边多头继续持有 [16] - 白银关注未平仓合约等变化，建议回调轻仓买入；铂钯中长期有望上行，短期有回调风险，建议回调买入 [17] 集运指数（欧线） - 截至 12 月 22 日，SCFIS 欧线指数等环比上涨，期货主力 02 合约收涨 [18] - 旺季势头强劲，预计短期内震荡上行，预期短期震荡偏强 [18] 有色金属 - 铜 LME 库存减少，国内现货贴水，海外库存结构性失衡下铜价高位震荡，短线观望，主力参考 92500 - 95000 [18][23] - 氧化铝盘面围绕现金成本低位震荡，主力合约参考区间 2450 - 2650 元/吨，可逢低布局多单或卖出虚值看跌期权 [24][26] - 铝现货贴水扩大，市场交投冷清，预计短期宽幅震荡，主力运行区间 21800 - 22600 元/吨，可逢低布局多单 [26][29] - 铝合金社库缓慢去化，盘面偏强运行，预计短期高位区间震荡，主力参考 20800 - 21600 元/吨，可进行多 AD03 空 AL03 套利 [29][32] - 锌矿 TC 止跌企稳，社会库存去化，锌价震荡运行，主力关注 22850 - 22950 支撑，跨市反套继续持有 [32][35] - 锡基本面强势，锡价高位震荡，多单继续持有，回调低多 [36][40] - 镍矿端扰动和估值驱动盘面回升，短期震荡修复，主力参考 116000 - 124000 [40][43] - 不锈钢盘面偏强运行，强预期和弱现实博弈，主力参考 12500 - 13000，短期偏强震荡 [44][48] - 碳酸锂盘面偏强运行，基本面供需两旺，短期宽幅震荡，主力参考 11.2 - 11.6 万 [48][52] - 多晶硅价格减仓震荡回落，高位震荡，观望为主 [52][54] - 工业硅部分现货小幅上涨，期货价格震荡回落，低位震荡，关注减产落地情况 [55][56] 黑色金属 - 钢材减产去库，钢价区间震荡，螺纹钢维持 3000 - 3200 区间，热卷维持 3150 - 3350 区间，可进行相关套利操作 [56][58] - 铁矿石高库存压制价格反弹，钢厂补库预期支撑价格，预计区间震荡，05 合约区间短线操作 [59][61] - 焦煤产地煤价涨跌互现，盘面超跌反弹，短线逢低做多焦煤 2605 合约 [62][64] - 焦炭 12 月第三轮提降落地，供需转弱，短线可逢低做多焦炭 2605 合约 [65][67] - 硅铁减产缓解供需矛盾，成本持稳，预计价格区间震荡，参考 5400 - 5650 [68][70] - 锰硅高库存压制价格反弹，成本端有支撑，考虑价格反弹至宁夏即期成本上方试空 [71][73] 农产品 - 粕类巴西丰产预期强，关注美豆 1050 附近支撑，国内豆粕市场宽松，关注主力在 2750 附近表现 [74][77] - 生猪需求支撑行情，关注二育入场表现，盘面预计在 11000 附近有支撑 [78][79] - 玉米上方有压制，盘面或维持偏弱格局，下调空间受限，关注售粮情绪及政策投放情况 [81][82] - 白糖原糖价格偏空，国内底部震荡，维持偏空思路 [83] - 棉花美棉底部震荡，国内上涨趋势放缓，预计郑棉偏强区间震荡 [85] - 鸡蛋蛋价多稳少落，供应宽松，预计本周走势震荡偏弱 [87] - 油脂圣诞假期将至，或区间震荡，棕榈油、豆油、菜油走势各有特点 [88][91] - 红枣供过于求预期主导，价格偏弱运行，关注春节消费对盘面的影响 [92][93] - 苹果弱需求使反弹高度有限，建议多单择机离场 [94] 能源化工 - PX 中期供需预期偏紧，受资金青睐走势偏强，大涨后谨慎看待，中期低多，PX5 - 9 低位正套 [95][96] - PTA 原料 PX 预期好转，驱动有限，低加工费下支撑偏强，跟随 PX 走势，多单逢高减仓，中期低多，TA5 - 9 低位正套 [98][99] - 短纤供需预期偏弱，跟随原料波动，单边同 PTA，盘面加工费逢高做缩 [100] - 瓶片成本端偏强，供应预期增加，短期加工费将被压缩，单边同 PTA，加工费逢高做缩，PR2602 - P - 5500 卖方持有 [101][102] - 乙二醇海外供应收缩，但供需预期仍偏弱，预计短期低位震荡，EG5 - 9 逢高反套，EG2605 - C - 4100 卖方持有 [103] - 纯苯供需格局偏弱，驱动有限，春检计划出台后供需或好转，BZ2603 或在 5300 - 5600 区间震荡 [104][105] - 苯乙烯供需预期偏弱，驱动有限，春节前后累库预期下反弹空间受限，EB02 短期在 6300 - 6700 区间震荡 [106][107] - LLDPE 供需双弱，观望 [108] - PP 供增减，关注 PDH 利润扩大 [108][109] - 甲醇预计内地供需平稳，价格窄幅震荡，关注 MTO05 缩 [110][111] - 烧碱供需有压力，累库持续，预计价格偏弱运行 [111][112] - PVC 供需矛盾突出，预计反弹后趋弱 [113][114] - 纯碱产量高位过剩，反弹后逢高空 [115][116] - 玻璃现货承压走弱，预计后市盘面有压力，观望 [115][117] - 天然橡胶多空博弈僵持，胶价区间震荡，观望 [118][120] - 合成橡胶成本端震荡运行，BR 短期震荡运行，关注 BR2602 在 11200 - 11300 附近压力 [121][122]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本轮乙二醇自九月初开始持续阴跌核心原因是供给过剩 需求端下半年开工不温不火 行情导火线是裕龙石化装置计划投产消息 虽九月库存降至年内低位 但市场交易国庆后累库周期 目前乙二醇利润大幅压缩 行业出现额外检修和降负荷 后续减产有望提升 叠加海外进口量回落预期 库存预期将改善 乙二醇处于博弈筑底阶段 需谨防反弹风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 本轮下跌的复盘 - 下跌核心原因是高开工、装置投产叠加进口回升带来供给过剩 今年除检修季外乙二醇开工处于近几年高位 工厂库存偏高 下半年新增产能多 正达凯60万吨、裕龙石化80万吨和亿畅20万吨装置先后投产 10月起进口到港量爆发式上升 而需求端聚酯开工平稳 市场主要受供给扰动 [4] - 行情变盘点是九月初裕龙石化装置计划投产消息 比预期提前近两个月 乙二醇破位下跌 虽九月库存降至年内低位 但市场交易国庆后累库周期 国庆后到港量上升 乙二醇持续下跌 [5] 行业开始减产，下跌出现阻力 - 乙二醇从高位下跌后利润大幅压缩 石脑油制和煤制利润分别跌至年内和2024年最低点 行业出现额外检修和降负荷 海外美国也出现检修和减产 后续减产有望提升 叠加海外进口量回落预期 库存预期将改善 乙二醇处于博弈筑底阶段 需谨防反弹风险 若行业进一步减产 可能带动平衡表预期反转 [13]

报告行业投资评级 - 钢材：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无明确策略 [1] - 铁矿：单边震荡偏弱，跨品种、跨期、期现、期权无明确策略 [2][3] - 焦煤：震荡偏弱，跨品种、跨期、期现、期权无明确策略 [4] - 焦炭：震荡，跨品种、跨期、期现、期权无明确策略 [3][4] - 动力煤：近期观望情绪增多，煤价震荡运行 [6] 报告的核心观点 - 宏观情绪乐观，钢材、双焦、动力煤等品种价格震荡运行，铁矿、焦煤价格震荡偏弱 [1][3][4][6] - 各品种供需情况不同，成材库存压力缓解，铁矿供需矛盾加剧，双焦供需矛盾积累，动力煤刚需采购持稳 [1][2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货主力合约收于3106元/吨，热卷主力合约收于3309元/吨，现货成交整体一般，环比前日走弱，全国建材成交10.13万吨 [1] - 供需与逻辑：经过几周去库，成材库存压力缓解，建材供需基本面环比改善，卷螺价差收窄，即将步入淡季；板材供需双强，高库存压制价格，后期或需减产化解压力 [1] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格小幅上涨，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅上涨，贸易商报盘积极性一般，钢厂采购以刚需为主，全国主港铁矿累计成交97.5万吨，环比下跌13.02%，远期现货累计成交165.0万吨，环比上涨73.68% [2] - 供需与逻辑：本周铁矿发运小幅回落，港口库存持续攀升，供需矛盾加剧，下游钢厂已触发减产，未来可能进一步加大减产，部分铁矿品种库存被锁死，后期如外在因素解除，矿价将面临巨大压力 [2] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货主力合约震荡运行，焦炭市场稳中偏弱运行，产量稳中有增，钢厂提降意愿强；焦煤方面，部分煤矿停减产，进口蒙煤受降雪影响口岸暂停外调，成交氛围冷清 [3] - 供需与逻辑：焦煤供应小幅回升，供需矛盾逐步积累，短期煤价承压；焦炭成本支撑走弱，结构趋于宽松，市场情绪转弱，短期价格跟随焦煤波动 [4] 动力煤 - 市场分析：产地煤价震荡运行，站台大户和电厂发运稳定，冶金化工等采购积极，部分煤矿出货顺畅，库存低，但贸易商需求疲软；港口市场情绪走弱，下游采购需求冷淡，北方港口库存快速累积，贸易商出货压力骤增；进口煤投标价格下降，市场对1月份预期不佳，中高卡煤需求略好，价格下跌压力不大 [5] - 供需与逻辑：临近月底供应逐步收紧，对煤价形成支撑，目前煤矿库存不高，产区煤价偏强震荡 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观层面处于相对真空期，A股缺乏明确上涨主线，市场成交维持低位，预计短期市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，待新的驱动主线带来股指进一步上行；各品种受宏观、产业等多因素影响，大多呈现震荡走势，部分品种有特定投资策略建议[1] 根据相关目录分别进行总结 股指 当前宏观层面相对真空，A股缺乏上涨主线，成交低位，短期市场分歧将在震荡调整中消化，待新驱动主线带动股指上行[1] 国债 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间[1] 有色金属 - 铜：近期市场情绪反复，铜价或震荡运行[1] - 铝：产业面驱动有限，宏观情绪反复，铝价高位震荡[1] - 氧化铝：国内产能持续释放，产量及库存双增，基本面偏弱，价格围绕成本线震荡[1] - 锌：美联储内部分歧加大，宏观情绪反复，国内基本面短期有改善但过剩格局不改，锌价预计震荡[1] - 镍：美联储分歧大，中美元首通话宏观情绪短期转好，印尼限制镍冶炼项目审批影响有限，矿端升水持稳；此前镍价下挫，近期印尼中间品计划减产约6000金属吨/月，若宏观转好镍价有修复预期，建议短线为主，多镍空不锈钢轻仓参与，中长期一级镍过剩[1] - 不锈钢：美联储分歧大，宏观反复，原料镍铁价格走弱，社会库存累增，11月减产有限，期货震荡寻底，建议短线操作，多镍空不锈钢轻仓参与，关注逢高卖套机会[1] - 锡：美联储分歧大，宏观反复，印尼锡出口规模大幅下滑，叠加矿供应未修复和终端需求预期，中长期仍偏多[1] 贵金属与新能源 - 贵金属：12月降息有分歧，价格或震荡，关注美国经济数据[1] - 工业硅：西北产能复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱；多晶硅11月排产下降，有机硅联合减产；产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，反内卷政策未落地市场情绪消退[1] - 碳酸锂：新能源车传统旺季将至，储能需求旺盛，供给端复产增加，但产业需求淡季有转弱担忧，宏观真空期，价格震荡[1] 黑色金属 - 螺纹钢：产业需求淡季有转弱担忧，宏观真空期，估值低但价格上行空间未打开，可参与虚值累活策略[1] - 热卷：产业淡季效应不明显，产业结构宽松，宏观真空期，基差尚可，可参与期现正套或用期权策略优化成本或利润[1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会；直接需求尚可，成本支撑，但供给偏高，库存累积，板块承压，价格反弹空间有限[1] - 铁合金：短期生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可，供给偏高，下游承压，价格反弹有限[1] - 纯碱：供需有支撑，估值偏低，但短期情绪主导，价格波动走强；跟随玻璃为主，供需一般，价格向上阻力较大[1] - 焦炭、焦煤：估值角度本轮下跌接近尾声，焦炭1630计价2 - 3轮提降预期，焦煤各合约接近关键支撑位，进一步下跌需焦煤供给持续回升；驱动角度下游预计12月中旬开启补库，单边短线对待，中长线观望，套保空单兑现离场[1] 农产品 - 豆油：“美国延迟落地对进口生物燃料原料的优惠削减”遭辟谣，对美豆、美豆油有利多预期差，支撑价格；国内高压榨下基差稳中偏弱，单边建议观望[1] - 菜油：产业对澳菜籽及进口毛菜油补充乐观，但外资多配菜油趋势未改，建议观望[1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑皮棉成本；下游开机低位，但纱厂库存不高有刚性补库需求；新作市场年度用棉需求有韧性，短期“有支撑、无驱动”，关注明年相关政策、面积意向、天气和旺季需求[1] - 白糖：全球食糖供应由短缺转过剩，原糖价格承压下行，国内新作供应压力同比增长，郑糖上方承压，跟随原糖[1] - 玉米：短期基层惜售、东北物流紧张、下游低库存带来阶段性供应紧张，现货价格坚挺，盘面跟随反弹；卖压预期后置，供应压力未释放前谨慎看多，关注农户售粮节奏和物流情况[1] - 豆粕：关注中国采购美豆情况，若无天气问题，12 - 1月转向交易南美新作丰产压力，关注新作贴水走势，预期拖累盘面定价，MO5建议逢高空[1] - 纸浆：盘面上涨到多数针叶浆交割品注册仓单成本以上，上涨空间有限，有新仓单注册后可考虑1 - 3反套[1] - 原木：基本面走弱已被盘面计价，大跌后追空盈亏比低，建议观望[1] - 生猪：现货逐渐稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待进一步释放[1] 能源化工 - 原油：OPEC + 计划12月维持小幅增产，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁[1] - 燃料油：逻辑同原油[1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油；十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺；利润较高[1] - 橡胶（HK）：原料成本支撑强，期现价差低位，RU盘面仓单数量在老胶仓单注销后处于低位[1] - 橡胶（BR）：成本端丁二烯支撑不足，合成胶供给宽松，高开工高库存未压制价格主因，短期价格止跌，关注反弹幅度[1] - PTA：汽油利润和低迷苯价格支撑PX，炼厂优先增产汽油减少芳烃装置进料；海外装置故障和部分国内装置重整负荷下滑；国内大型装置轮检，产量回落[1] - 乙二醇：原油价格下跌带动乙二醇价格下跌，煤炭价格上涨使国内成本支撑略有走强，装置投产预期强烈压制涨幅[1] - 短纤：汽油利润和低迷苯价格支撑PX，PTA价格回升基差走强，短纤价格跟随成本波动[1] - 苯乙烯：亚洲苯价疲软，STDP装置及重整装置开工率下降；美湾纯苯价格上调，美国部分装置降负，苯调油逻辑推动纯苯补涨[1] - PE：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑；检修减少，开工负荷高位，远洋到港供应增加，下游需求开工走弱[1] - PP：检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大；下游改善及预期；丙烯单体高位，成本支撑较强[1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升；需求减弱，订单不佳[1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分厂延迟投产送货放缓；后续检修少；山东烧碱累库压力，液氯价格高；绝对价格偏低，近月仓单有限，易发生挤仓风险[1] - LPG：国际油气基本面宽松，CP/FEI价格走弱；盘面PG价格估值修复，燃烧需求重启，化工刚需支撑，国内现货基本面维稳[1] - 集运：宏观利好情绪消化，旺季涨价预期提前计价，11月运力供给相对宽松[1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 锡 - 近期宏观波动大，基本面偏强，待市场情绪企稳后择机低多，后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况 [2] 工业硅 - 维持此前低位震荡为主观点，预计主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨，关注有机硅减产的落实情况 [5] 多晶硅 - 维持价格高位区间震荡预期，关注现货支撑力度和累库压力下现货报价是否下跌，期货端关注50000一线支撑，关注平台公司成立、产量控制情况以及需求端是否有订单增加支持，关注11月合约集中注销后仓单的消化情况 [6] 铜 - 中长期供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，后续关注需求端边际变化、海外降息预期，主力参考85000 - 87500 [7] 锌 - 基本面对沪锌持续上冲提供的弹性有限，短期或仍以震荡为主，向上突破需看到需求端超预期改善、非衰退情况下的降息预期持续改善，向下突破需看到精锌持续累库，沪伦比值迎来修复，主力参考22000 - 22800 [10] 氧化铝 - 预计后续氧化铝价格将继续维持弱势震荡，主力合约参考区间2750 - 2900元/吨，若价格进一步下探，需重点关注高成本企业减产动向能否扭转供需格局 [12] 铝 - 铝价短期将在宏观利好与基本面弱现实之间博弈，在22000元以上需警惕高位回调风险，建议重点关注下游开工变化、库存去化节奏及海外政策动向 [12] 铝合金 - 短期ADC12价格将维持偏强运行，成本支撑依然稳固，后续需重点关注废铝供应改善程度、下游采购节奏变化及库存去化进程 [13] 不锈钢 - 短期盘面预计仍偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12300 - 12700，后续关注钢厂减产情况和镍铁价格 [15] 镍 - 宏观情绪好转、基本面改善幅度有限、镍中期供给宽松不改制约价格上方空间，短期驱动偏弱，预计盘面偏弱震荡为主，主力参考116000 - 122000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [18] 碳酸锂 - 短期盘面可能加剧博弈，后续跟踪大厂复产落地节奏和旺季效应逐步淡化后需求边际变化情况，当前价格无仓位建议谨慎追多，待回调后再进一步观察 [20] 根据相关目录分别进行总结 锡 - **价格变化**：SMM 1锡、长江 1锡价格下跌0.75%，LME 0 - 3升贴水跌幅达671.90%，进口盈亏上涨1.62%，部分月间价差变化明显 [2] - **基本面数据**：9月锡矿进口环比降15.13%，SMM精锡10月产量环比增53.09%，印尼精锡9月出口量环比增50.00%，SMM精锡9月平均开工率环比降31.77% [2] - **供需情况**：供应上，现实锡矿供应紧张，冶炼厂加工费低位，预计年内锡矿供应改善幅度有限；需求上，华南地区锡焊料企业有韧性，华东地区开工率受抑制 [2] 工业硅 - **价格变化**：部分品种价格持平，部分基差和月间价差有变化 [5] - **基本面数据**：全国工业硅产量、开工率上升，部分地区产量和开工率有降有升，有机硅DMC产量微降，多晶硅产量升3.08%，再生铝合金产量降2.42%，工业硅出口量降8.36% [5] - **供需情况**：11月市场供需双降，供应降幅大但基数大且仓单注销可补充供应，预计有累库压力，12月预计产量降幅收窄，若有机硅减产则累库压力增加 [5] 多晶硅 - **价格变化**：现货价格企稳，期货价格大幅下跌1390元/吨，套利窗口关闭 [6] - **基本面数据**：硅片产量周度降2.45%，多晶硅产量周度降0.74%，月度升3.08%，多晶硅进口量升28.46%，出口量降28.16%，净出口量降56.83% [6] - **供需情况**：维持供需双降，各环节有累库预期，短期内产量在下游排产下降背景下仍相对较高 [6] 铜 - **价格变化**：SMM 1电解铜等价格下跌，精废价差降6.23%，进口盈亏降114.89元/吨，部分月间价差有变化 [7] - **基本面数据**：10月电解铜产量降2.62%，9月进口量增26.50%，进口铜精矿指数微降，国内主流港口铜精矿库存升2.89%，电解铜制杆和再生铜制杆开工率上升 [7] - **供需情况**：供应上，铜矿供应紧缺格局不变；需求上，终端需求有韧性，下游畏高但价格回落有采购订单释放 [7] 锌 - **价格变化**：SMM 0锌锭等价格下跌，进口盈亏和沪伦比值有变化，部分月间价差有变化 [10] - **基本面数据**：10月精炼锌产量升2.85%，9月进口量降11.61%，出口量升696.78%，镀锌开工率上升，压铸锌合金和氧化锌开工率有降有升，中国锌锭七地社会库存降1.88%，LME库存升2.57% [10] - **供需情况**：供应上，供应宽松逻辑兑现，后续供应端压力或有限；需求上，需求端无超预期表现，锌价重心上移后加工行业成品库存累库，国内锌锭维持贴水 [10] 氧化铝 - **价格变化**：SMM A00铝等价格下跌，氧化铝部分地区平均价持平，进口盈亏和沪伦比值有变化，部分月间价差有变化 [12] - **基本面数据**：10月氧化铝产量升2.39%，电解铝产量升3.52%，进口量升13.57%，出口量升13.07%，部分铝加工开工率有升有降，中国电解铝社会库存升3.03%，LME库存微降 [12] - **供需情况**：供应上，国内运行产能高位，前期进口窗口开启加剧供应压力，几内亚雨季结束后铝土矿供应预期增加；需求上，受高价抑制及淡旺季转换影响，需求端承压 [12] 铝 - **价格变化**：SMM A00铝等价格下跌，升贴水部分有变化，比价和盈亏有变化，月间价差有变化 [12] - **基本面数据**：10月氧化铝、电解铝产量有升，进口量、出口量有升，部分铝加工开工率有变化，中国电解铝社会库存升3.03%，LME库存微降 [12] - **供需情况**：供应上，国内供应稳定，海外供应风险升温；需求上，受高价抑制及淡旺季转换影响，需求端承压，铝材开工率月度下降 [12] 铝合金 - **价格变化**：SMM铝合金ADC12等价格下跌，部分精废价差下降 [13] - **基本面数据**：10月再生铝合金锭产量降2.42%，原生铝合金锭产量升1.06%，废铝产量降1.63%，进口量升15.77%，出口量降19.24%，部分开工率有降有升，再生铝合金锭周度社会库存微降，佛山日度库存量升2.55% [13] - **供需情况**：供应上，行业受制于原料供应不足，产能释放受限；需求上，下游压铸企业对高价接受度不高，采购意愿受抑制 [13] 不锈钢 - **价格变化**：部分304/2B卷价格有降，期现价差降7.14%，部分原料价格有降，部分月间价差有变化 [15] - **基本面数据**：中国和印尼300系不锈钢粗钢产量微升，不锈钢进口量升2.70%，出口量降6.55%，净出口量降9.83%，300系社库升1.73%，冷轧社库降0.63%，SHFE仓单降1.53% [15] - **供需情况**：供应上，钢厂联合减产保价多集中在200系，300系产量仍维持高位；需求上，下游采购积极性不足，以刚需备货为主 [15] 镍 - **价格变化**：SMM 1电解镍等价格下跌，LME 0 - 3升贴水微升，期货进口盈亏升13.97%，部分电积镍成本有变化，新能源材料价格部分有变化，部分月间价差有变化 [18] - **基本面数据**：中国精炼镍产量升0.84%，进口量升124.36%，SHFE库存升9.11%，社会库存升8.10%，LME库存升2.22%，SHFE仓单升2.28% [18] - **供需情况**：供应上，镍矿市场菲律宾供应减少、印尼供应宽松，精炼镍现货成交走弱；需求上，不锈钢需求偏弱，硫酸镍下游三元有备库需求 [18] 碳酸锂 - **价格变化**：SMM电池级碳酸锂等价格上涨，部分月间价差变化明显 [20] - **基本面数据**：10月碳酸锂产量升5.73%，需求量升8.70%，进口量降10.30%，出口量降59.12%，产能升0.80%，开工率升1.82%，总库存降10.90%，下游库存降13.50%，冶炼厂库存降6.03% [20] - **供需情况**：供应上，上周产量小增，盐湖项目推进使供给增加；需求上，下游需求持续乐观，社会库存去化 [20]

欧佩克+产量政策预期 - 近三分之二（25名受访者中12人）的交易员和分析师预计欧佩克+明年不会减产，仅不到三分之一（8人）预计会削减供应，这将是该组织两年多来首次此类行动 [2] - 多数观点认为，即使明年出现全球供应过剩，其规模也不足以打压油价并促使欧佩克+逆转其今年的增产决定 [2] - 除非市场出现意外暴跌，例如需求明显崩溃且油价跌破50美元，否则欧佩克+不太可能逆转政策并承诺减产 [3] 欧佩克+近期行动与战略意图 - 沙特及其合作伙伴在4月份决定迅速恢复暂停的产量，此举旨在从美国页岩油开采商等竞争对手手中夺回市场份额 [2][3] - 自4月以来，八个关键欧佩克+国家已恢复自2023年以来暂停的385万桶/日产量中的四分之三，这些供应量的恢复比原计划提前约一年 [3] - 欧佩克+本月已同意在明年第一季度暂停进一步增产，产油国强调可能会"暂停或逆转"今年的增产 [2][4] 全球石油市场供需展望 - 国际能源署预测，到2026年全球市场可能面临每天400万桶的供应过剩，这是除2020年新冠疫情期间外前所未有的水平，主因是石油需求增长疲软而美国、巴西和圭亚那供应强劲 [4] - 欧佩克+的减产被视为防止如此巨大库存累积的最可能壁垒 [4] - 许多预测机构如高盛和汇丰估计明年的供应过剩将小于国际能源署的预测 [5] 油价表现与财政压力 - 今年以来伦敦石油期货价格已下跌14%，跌至每桶近64美元，这给欧佩克+成员国财政带来压力 [2] - 原油价格回落给沙特等许多欧佩克+成员国带来财政压力，沙特面临不断扩大的预算赤字并被迫削减其旗舰经济项目的投资 [5] - 一些华尔街预测机构如摩根士丹利认为，欧佩克+在2026年为避免油价暴跌而减产的可能性"非常大" [2] 长期市场格局与欧佩克+地位 - 如果欧佩克+能经受住明年初市场疲软，到2026年底其地位可能更加稳固，因非欧佩克产油国的供应增长最快可能在明年初陷入停滞 [5] - 有观点认为欧佩克+已明确前进方向是夺回市场份额，因此不会在2026年减产 [5] - 像国际能源署和高盛这样的预测机构表示，石油需求增长的持续时间可能比之前预期的更长 [5]