业绩预增 - 公司2025H1归母净利润预计15亿-18亿元，同比增加182%-238%，扣非归母净利润13-16亿元，同比增加193%-261% [1] - 2025Q2归母净利润预计9.81-12.81亿元，同比增加147%-222%，环比一季度增加89%-147%，中值11.3亿元超预期 [1] 订单与交付 - 2025H1交付订单29艘/85万CGT，2025H2排产民船28艘/89万CGT [1] - 2025H1和2025H2交付的高价订单比例分别为75%和96%，成本端钢材价格预计同比下降6% [1] 行业政策与市场 - 美国301新方案取消对中国造新船手持订单收费，对非中国船东收费力度降低，利空情绪逐步出清 [2] - 6月新造船价格指数187点，月环比上涨0.22%，订单量载重吨口径环比上升180%，金额口径环比上升39% [2] - 6月中国新签订单载重吨全球占比70%，金额占比61%，环比分别提高14pct和38pct [2] 合并与产能 - 公司与中国船舶合并后产能可达全球总产能的33%（DWT口径）或18%（CGT口径） [3] - 中国船舶最大产能1432万DWT/435万CGT，中国重工最大产能1513万DWT/287万CGT [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 中国船舶 2025H1 业绩预增超预期，高价订单交付与成本下降使利润释放，301 方案影响减弱，船价企稳订单回升，与中国重工合并产能提升，维持盈利预测和“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025 年 7 月 10 日收盘价 32.38 元，一年内最高/最低 45.95/26.93 元，市净率 2.8，股息率 1.39%，流通 A 股市值 144,817 百万元，上证指数 3,509.68，深证成指 10,631.13 [2] - 2025 年 3 月 31 日每股净资产 11.63 元，资产负债率 68.80%，总股本/流通 A 股 4,472/4,472 百万，流通 B 股/H 股 -/- [2] 财务数据预测 |指标|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|78,584|15,858|81,617|91,407|115,080| |同比增长率（%）|5.0|3.9|3.9|12.0|25.9| |归母净利润（百万元）|3,614|1,127|7,029|10,276|14,615| |同比增长率（%）|22.2|181.0|94.5|46.2|42.2| |每股收益（元/股）|0.81|0.25|1.57|2.30|3.27| |毛利率（%）|10.2|12.8|15.5|18.3|20.5| |ROE（%）|7.1|2.2|12.4|15.8|19.1| |市盈率|40|/|21|14|10| [6] 事件分析 - 中国船舶发布 2025H1 业绩预增公告，预计归母 28 亿 - 31 亿元，同比增加 98% - 119%，2025Q2 归母 16.73 - 19.73 亿元，同比增加 65% - 95%，环比一季度增加 48% - 75%，超预期 [7] 业务分析 - 高价订单陆续交付，2025H1、2025H2 交付比例分别为 96%、100%，2025 年交付订单平均钢材价格预计同比下降 6%，收入成本双向改善 [7] - 美国 301 新方案对船厂影响减弱，利空情绪出清，积压需求有望释放，带动订单量及船价企稳上行 [7] 行业数据 - 6 月船价出现企稳迹象，新造船价格指数 187 点，月环比上涨 0.22%，6 月全球新签订单载重吨口径环比上升 180%，金额口径环比上升 39%，中国新签订单量全球占比提升 [7] 公司动态 - 2025 年 7 月 4 日晚公司吸收合并中国重工的重组事项获上交所并购重组审核委员会审议通过，合并后产能可达全球总产能的 33%（DWT 口径）/18%（CGT 口径） [7]