投资评级与核心观点 - 报告给予中国巨石A股“买进”评级，目标价为人民币43元 [2] - 报告核心观点：公司作为玻纤行业全球龙头，Q1业绩受益于电子布量价齐升，净利润同比大幅增长73.5%，预计在需求旺盛及“反内卷”政策基调下，产品价格有望稳中有升，上调未来三年盈利预测，当前估值合理 [7] 公司基本状况与市场表现 - 公司属于化工行业，截至2026年4月30日A股股价为34.50元，总市值约为1381.08亿元人民币，总发行股数约40.03亿股，主要股东中国建材股份有限公司持股29.37% [3] - 公司股价近期表现强劲，过去一个月、三个月及一年涨幅分别为41.9%、62.0%和202.5%，股价/账面净值为4.28倍 [3] - 机构投资者中，基金持有流通A股比例为18.3%，一般法人持有51.1% [4] - 公司产品高度集中于玻纤及其制品，占比达97% [3] 近期财务业绩分析 - 2026年第一季度，公司实现营业收入52.8亿元人民币，同比增长17.9%；实现净利润12.67亿元人民币，同比增长73.5%；扣非后净利润为12.76亿元人民币，同比增长71.4%；折合每股收益为0.32元 [7] - 一季度毛利率达到39.6%，同比提升9.1个百分点，环比2025年第四季度提升4.58个百分点 [8] - 一季度经营活动产生的现金流量净额为2.2亿元人民币，较去年同期的-0.93亿元明显好转 [8] - 销售费用率基本持平，管理费用率下降0.24个百分点，财务费用率因汇兑损失增加1.3个百分点 [8] 行业动态与产品价格 - 电子布价格快速上涨是驱动业绩增长的主因，下游PCB需求旺盛，自2025年第三季度起G75纱和7628电子布价格已持续上涨三个季度 [7] - 截至3月底，G75纱和7628电子布价格分别为11150元/吨和5.8元/米，同比上涨23.9%和38%，2026年前三个月累计涨幅分别为20%和34.9% [7] - 粗纱产品中，2400tex缠绕直接纱价格自2025年12月起逐渐回升，前三月累计上涨5.1%，但3月底价格同比仍下跌3.9% [7] - 报告预计，在政府“反内卷”政策基调下，粗纱制品价格有望继续稳中有升 [7] 产能扩张与市场地位 - 公司是全球玻纤行业龙头企业，产能规模全球第一，在中国、埃及及美国拥有6大生产基地 [7] - 2026年3月18日，公司淮安基地年产10万吨电子级玻纤暨3.9亿米电子布产线投产，新产能投产后，公司电子布总产能将达到13.5亿米，较2025年底增长40.6% [10] - 公司电子布全球市场占有率达到28%，位居市场第一 [10] - 新产能产品涵盖超细纱、超薄布等高端电子基材，可应用于高端服务器、汽车电子、5G通讯等领域，公司正积极开发低介电、超薄、极薄电子布产品 [10] 未来盈利预测与估值 - 报告上调公司盈利预测，预计2026/2027/2028年净利润分别为60.01亿、72.85亿、84.23亿元人民币，同比增长率分别为82.7%、21.4%、15.6% [7][10][12] - 对应每股收益分别为1.5元、1.82元、2.1元 [7][10][12] - 以当前A股股价计算，对应2026-2028年市盈率分别为23倍、19倍、16倍，报告认为估值合理 [7][10] - 报告同时预测2026-2028年每股股利分别为0.67元、0.82元、0.95元，对应股息率分别为1.96%、2.37%、2.74% [12]