核心观点 - 携程集团26H1营收稳健增长，但归母净利润因反垄断罚款大幅下滑，经调整后盈利彰显韧性 [4][6] - 公司推进G2战略（全球化与高品质）与AI赋能，旨在打造差异化全球平台 [7] 26H1业绩概览 - 26H1公司实现营收318.71亿元，同比+11.2% [4] - 26H1归母净利润0.41亿元，同比-99.6%，主要受反垄断罚款拖累 [4][6] 各业务板块表现 - 住宿预订业务营收130.86亿元，同比+11.2% [5] - 交通票务业务营收114.00亿元，同比+5.4% [5] - 旅游度假业务营收22.91亿元，同比+13.1%，得益于坚韧的旅游需求 [5] - 商旅管理业务营收14.61亿元，同比+15.5%，得益于商旅预订增长 [5] - 26Q2净营业收入同比上升6%，但环比下降3%，受高能源价格、地缘政治波动及运营调整影响 [5] 盈利能力与费用 - 26H1毛利率为79.6%，同比-1.1pct [6] - 26Q2一般及行政费用同比大幅上升477%至63.32亿元，主要因计提52亿元反垄断罚款 [6] - 若不考虑罚款，26Q2一般及行政费用占净营业收入比例为7% [6] - 26H1经调整净利润87.03亿元，经调整净利润率为27.3%，剔除股权报酬费用、反垄断罚款及部分投资公允价值变动影响 [6] 战略与AI赋能 - 公司战略重心为全球化与高品质的“G2”战略 [7] - 持续推进自研AI能力，覆盖旅客旅程每个环节，加速G2战略落地 [7] - 持续拓展产品版图，纳入旅游与生活方式体验，运用科技与国际营销资源协助合作伙伴 [7] - 旨在打造差异化价值的全球平台，为可持续成长奠定基础 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 携程集团26H1营收稳健增长，但受反垄断罚款拖累，归母净利润大幅下滑，经调整后盈利仍显韧性 [4][5][6] - 公司持续推进“G2”战略（全球化与高品质）及AI赋能，酒管与国际业务高增扩容，为长期成长奠定基础 [6] - 下调2026-2028年经调整归母净利润预测，但看好公司下沉市场渠道优势、国际OTA与入境游高增长及酒管业务扩张动能 [7] 根据相关目录分别总结 事件与业绩概览 - 携程集团发布26H1业绩报告，26H1实现营收318.71亿元，同比+11.2% [4] - 26H1归母净利润0.41亿元，同比-99.6%，主要受反垄断罚款影响 [4] - 26Q2净营业收入同比上升6%，但环比下降3%，受高能源价格、地缘政治波动及运营调整影响 [5] 各业务板块表现 - 住宿预订业务26H1实现营收130.86亿元，同比+11.2% [5] - 交通票务业务26H1实现营收114.00亿元，同比+5.4% [5] - 旅游度假业务26H1实现营收22.91亿元，同比+13.1%，得益于坚韧的旅游需求 [5] - 商旅管理业务26H1实现营收14.61亿元，同比+15.5%，得益于商旅预订增长 [5] 盈利能力与费用分析 - 26H1毛利率为79.6%，同比-1.1pct [6] - 26Q2一般及行政费用同比大幅上升477%至63.32亿元，主要因计提52亿元反垄断罚款 [6] - 若不考虑罚款，26Q2一般及行政费用占净营业收入比例为7% [6] - 26H1经调整净利润87.03亿元，经调整净利润率为27.3%，剔除股权报酬费用、反垄断罚款及部分投资公允价值变动影响 [6] 战略与未来发展 - 公司战略重心为“G2”战略，即全球化与高品质 [6] - 持续推进自研AI能力，覆盖旅客旅程每个环节，加速G2战略落地 [6] - 持续拓展产品版图，纳入更多旅游与生活方式体验，运用科技与国际营销资源，协助合作伙伴建立差异化优势 [6] 盈利预测与估值调整 - 下调2026-2028年经调整归母净利润预测分别至107.85/187.01/199.24亿元，较前次预测分别下调40.3%/8.0%/8.6% [7] - 下调原因包括：反垄断处罚一次性计提、燃油成本中枢上移、暑期极端天气扰动、居民旅游消费修复慢于预期、出境跟团游恢复延后、全球化及AI研发投入推升费用中枢 [7] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为17/10/9倍 [7] - 公司盈利预测与估值简表显示：2026E-2028E营业收入分别为67,015/73,247/80,954百万元，增长率分别为7.4%/9.3%/10.5% [8] - 2026E-2028E经调整归母净利润分别为10,785/18,701/19,924百万元，增速分别为-66.1%/73.4%/6.5% [8] - 2026E-2028E经调整EPS分别为16.40/28.43/30.29元 [8]