商品：国际新秩序，战略看多黄金和铜。 （1）黄金：长期看货币属性。全球主权信用分化与美元信用削弱推动全球央行加速储备多元化，黄金相对美元/美债 地位提升。中期看金融属性。美联储降息周期叠加通胀黏性使美债实际利率趋向下行，降低持金机会成本。美国财政赤字/去美元化/美联储独立性担忧施压美 元，推升美元计价金价。全球央行和黄金ETF支撑金价。（2）原油：供过于求压制油价。OPEC+增产和美国页岩油产量回升等加剧供应过剩。需求端受全球 经济不确定性限制，并长期承压于电动车与绿色能源发展。（3）铜：供不应求支撑铜价。铜矿品位下降与新矿开发周期拉长制约供应，AI基础设施与电网升 级带来结构性需求。 汇率：弱美元或将持续，人民币或稳中有升。 （1）美元信用削弱，就业已降至衰退前水平，降息或将持续，弱美元是基准情景。但去美元化交易阶段性放 缓，弱美元并非美元持续下行。降息交易修正和日欧政局和政策预期助推下，美元或阶段性反弹。（2）国内经济动能趋稳，出口保持韧性，利差压力减弱， 人民币汇率或稳中有升。（3）需注意中期选举对政策实施和美元的潜在影响，若国会控制权分立将对政策执行产生一定牵制，影响美元走势。 风险因素： 分析维度存 ...