报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 理论上电价和锰矿价格带动的成本下移有概率在极限条件下为锰硅价格下方打开接近800元/吨的空间，即存在近15%的继续下跌空间，但最终价格能否下跌取决于黑色板块需求向下回补情况及幅度，且市场环境需相对悲观 [2][27] - 从技术分析看，锰硅价格关键位置破位、有明显下降趋势且下方有近15%的“无支撑”空间，是良好的空头机会 [5] - 从基本面看，锰硅产业产能过剩、基本面宽松，黑色板块三季度或因需求向下回补使价格快速走低，锰硅价格继续承压维持空头趋势概率大 [9] 根据相关目录分别进行总结 锰硅价格现状 - 2025年上半年锰硅盘面价格总体延续下跌趋势，截至发稿日创下2016年8月以来新低，跌幅580元/吨或 -9.56%，当前在过去近十年低位附近震荡盘整 [5] 技术分析角度 - 近十年平台颈线关键位置破位，头部积重难返，盘面价格在4850元/吨到5600元/吨之间存在接近15%的“无支撑”空间，是良好的空头机会 [5] 基本面角度 - 锰硅产业产能显著过剩，基本面结构持续宽松，黑色板块三季度或因需求向下回补带动价格快速走低，锰硅价格继续承压维持空头趋势概率大 [9] 成本端压降空间 电价端 - 今年煤炭超预期宽松、煤价低迷带动火电价格下移预期，当前动力煤价格回到2020年附近水平，内蒙地区电价较2020年以前有下移空间 [12] - 风电、太阳能装机高增速增长，新能源消纳问题受关注，相关政策推动企业使用新能源发电，整体电力成本将下移，风、光发电对火电替代效应显著，强化火电价格下移预期 [13][19] 锰矿方面 - 自2024年4月以来的锰矿紧缺叙事结束，澳大利亚Groote Eylandt采矿公司锰矿发运已恢复，出口销售额预计在2025年6月季度逐步提升，2026财年恢复正常水平，将为下半年锰矿供应提供显著增量 [21] - 需求弱化使锰硅产量低位，澳大利亚锰矿发运恢复正常化带来锰矿供应显著增量，预计将带动锰矿价格重心下移 [23][25]