制造业PMI与价格信号 - 3月制造业PMI季节性反弹至50.4%，高于50%的荣枯线，但为近三年同期最低水平[1][5] - 新订单指数超过生产指数，是PMI最大的拉动项[1][5] - 制造业主要原材料购进价格指数大幅上升至63.9%，出厂价格指数升至55.4%[9] - 原材料购进价格指数高出出厂价格指数8.5个百分点，为2022年5月以来最高“剪刀差”[1][9] 价格影响与行业分化 - 价格“剪刀差”走阔可能压制下游消费企业利润，上游原材料利润率走高而下游消费利润率走低[1][10] - 2022年3-4月价格“剪刀差”走阔时期，曾出现上游制造利润率上升、下游消费利润率下降的分化现象[1][10][15] 非制造业与政策展望 - 3月非制造业商务活动指数重返扩张区间至50.1%，但修复节奏慢于制造业[16] - 建筑业内部分化，土木工程建筑业景气度回升至55%以上，而房屋建筑业仍在荣枯线以下[16] - 2026年财政政策安排包括：财政赤字规模5.89万亿元，超长期特别国债1.3万亿元，地方政府专项债券4.4万亿元[19] - 若4月特别国债开始发行，“两重”项目建设有望进一步支撑建筑业PMI[18] 风险因素 - 风险包括消费者信心修复偏慢、政策落地不及预期、关税摩擦超预期升级及地缘局势升级等[1][20]