国债日报 | 2026-05-15 国债长端回落 市场分析 宏观面 （1）宏观事件： 事件1：4 月政治局会议指出，财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。货币政策层面， 2026 年1 月 19 日央行下调再贷款、再贴现等一篮子利率 0.25 个百分点；财政政策层面， 2026 年政府工作报告提出 赤字率拟按 4% 左右安排，赤字规模 5.89 万亿元。一般公共预算支出规模将首次达到 30 万亿元、比上年增加约 1.27 万亿元。拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元。 事件2：5月14日晚，国家主席习近平在北京人民大会堂举行宴会，欢迎美国总统特朗普访华。 （2）通胀：4月CPI 同比上升 1.2%，PPI同比大幅扩张至 2.8%。 资金面 （3）财政：一季度财政实现良好开局，一般公共预算收入同比增长2.4%、支出同比增长2.6%，财政支出靠前发力， 进度近五年最快。结构上，资产税强于生产消费税，证券交易印花税增长78.1%，环境保护税增长21%，个人所得 税增长10.5%，资源税增长5.9%；企业相关的增值税增长4.9%，个人相关的消费税回落4.5%，契税回落16.2%；政 府性基金收入受土地 ...

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、贾东旭 联系人 | 贾东旭 摘要 事件：5月14日，央行公布2026年4月中国金融数据，信贷余额同比增速下行0.1个百分点5.6%，社融存量 同比下行0.1个百分点至7.8%，M2同比上行0.1个百分点至8.6%。 核心观点：金融数据的四大特征 4月信贷余额下降100亿元，信贷结构呈现"票据强、实体弱"的特征。 票据融资新增规模达12429亿元，创 历史新高，成为支撑信贷的主要力量；居民部门和企业部门的实体信贷需求均显不足。2025年6月-2026 年4月，居民信贷余额已累计减少1.2万亿元。结合2026年一季度居民边际消费倾向回落的情况，上述数据 均反映居民对未来预期仍偏谨慎。 企业部门中长期贷款新增规模创历史新低，即便剔除企业债券部分替代因素，其走势仍与PPI背离，反映 在产能利用率偏低与原油供给冲击的双重影响下，企业投资预期依旧审慎。 4月PPI同比增速升至2.8%， 但非石油化工产业链领域PPI依旧偏弱。与此同时，2026年一季度产能利用率创下2016年四季度以来非疫 情阶段最低值，压制企业投资需求释放。 4月政府债融资规模同比下降665亿元，对社融增速的 ...

金融数据 宏 观 研 究 2026 年 05 月 15 日 金融数据的四大特征 ——4 月金融数据点评 相关研究 证券分析师 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 贾东旭 A0230522100003 jiadx@swsresearch.com 联系人 贾东旭 A0230522100003 jiadx@swsresearch.com 事件：5 月 14 日，央行公布 2026 年 4 月中国金融数据，信贷余额同比增速下行 0.1 个百分点 5.6%，社融存量同比下行 0.1 个百分点至 7.8%，M2 同比上行 0.1 个百分点至 8.6%。 核心观点：金融数据的四大特征 4 月信贷余额下降 100 亿元，信贷结构呈现"票据强、实体弱"的特征。票据融资新增规模达 12429 亿元，创历史新高，成为支撑信贷的主要力量；居民部门和企业部门的实体信贷需求均 显不足。2025 年 6 月-2026 年 4 月，居民信贷余额已累计减少 1.2 万亿元。结合 2026 年一 季度居民边际消费倾向回落的情况，上述数据均反映居民对未来预期仍偏谨慎。 企业部门中长期贷款新增规模创历 ...