核心观点 - 企业价值回归主要通过两种路径实现：价格回归和利润增长 [3] - 90%的企业价值回归依靠价格回归，而非利润增长，因为能持续稳健增长的企业极为稀缺 [12][16] - 投资需判断企业是否便宜，避免在昂贵市盈率时买入，否则将面临长期价格调整风险 [3][16] 价值回归路径分析 - 价格回归路径：当企业市盈率过高且业绩无法支撑时，股价将进行深度调整，例如贵州茅台从2600元调整至1250元附近，中国中免从400元调整至71元，海天味业从219元调整至39元 [6][10][12][14][16] - 利润增长路径：少数企业能通过持续利润增长实现价值回归，例如贵州茅台净利润从2017年270亿增长至2024年800多亿 [7] - 市场规律显示，被炒作企业高位往往对应利润高点，随后业绩下滑与价格回归共同作用形成新一轮洗牌 [16] 案例研究 - 贵州茅台案例：2021年2月高点2600元对应市值3.25万亿，按2020年净利润466亿计算市盈率69倍，按2021年净利润524亿计算市盈率62倍，经过4年调整后股价腰斩至1250元附近 [6][7] - 中国中免案例：2021年2月高点400元对应市值8300亿，按2020年净利润61亿计算市盈率136倍，按2021年净利润96亿计算市盈率86倍，2024年净利润回落至42亿，市值降至1400亿 [10][12] - 海天味业案例：2021年1月高点219元对应市值12800亿，按2020年净利润64亿计算市盈率200倍，2024年净利润63亿与四年前持平，市值降至2280亿对应市盈率35倍 [14][16] 投资启示 - 投资核心是立足企业价值，重点判断企业估值是否便宜，而非单纯关注企业知名度 [16][17] - 市场变化存在规律性，需顺应"旱则资舟，水则资车"的周期规律，避免在行业景气高点追涨 [16] - 食品饮料行业中白酒企业业绩韧性较强，在行业整体利润下滑背景下表现相对稳健 [12]