飞书大会核心更新 - 飞书Aily作为企业级Agent平台，可接入内部知识库、任务系统和项目进度，解决企业定制化需求和数据安全问题 [10][11][12] - 飞书妙搭实现非技术岗位自主开发插件和系统，通过对话即可搭建业务工作台 [21][22][24] - 多维表格应用模式可将数据转化为完整后台系统，支持权限管理和数据联动 [38][40][44] - 多维表格新增专业BI分析组件和工作流AI生成能力，支持Agent节点 [51][53][56] - 多维表格独立并支持钉钉和企业微信平台 [59] 飞书产品生态 - 多维表格已成为公司核心基建，替代传统ERP、CRM等系统 [1][30][32] - 飞书承载企业全流程管理和协同体系，包括自动化任务和数据分析 [5][31][33] - AI能力持续升级，包括知识问答、会议功能达到M4级别 [6][7] 行业影响 - 数据成为AI时代核心资产，垂直Agent依托行业数据积累构建优势 [10] - 工具持续降低使用门槛，使BI、系统搭建等能力普及化 [57] - 跨平台开放策略推动产品价值最大化 [59][60] 用户案例 - 极兔武汉转运中心通过飞书妙搭搭建智能业务工作台 [24] - 公司使用多维表格管理内容数据、项目进度和博主刊例等 [31] - 飞书展示客户关系管理和销售分析等应用模板 [43][45]

公司产品发布 - 公司在2025（第四届）数智未来峰会上重磅发布AI软基建（AI S-infra）套件，包括智能数据套件、企业智能体生成套件、四大工业软件AI智能套件、AIoT指挥中心&工业机理AI套件等多项最新方案成果 [1] - 底层技术采用多模型交互，产品展示多模型协同解决问题能力，与微软、阿里等商业化模型完整适配，同时构建半导体、装备制造、印刷等行业模型，支持用户专项训练的私域模型 [1] - 平台层发布Indepth AI 2 0，企业可通过对话、拖拉拽等形式快速自建Agent，满足非标准化需求 [1] - 上层应用推出多领域"专家"Agent，包括采购、销售、研发、生产、财务等AI原生系统，协助企业全流程提升效率 [1] 工业AI解决方案 - 公司融合AIoT优势发布工业机理AI，通过孪生工厂形式结合AIoT设备数据，实现动态数据应用，快速响应异常并给出处理方案 [2] - 公司制造业Agent具备多方面优势：1）面向中小型制造业，效率提升直观，客户付费意愿高 2）客户资源丰富，AI客户渗透率与客单价双提升 3）产品发布与迭代速度快 4）多年数据管理布局为企业AI提供核心基础 [2] 财务与增长预期 - 预计25-27年实现收入26 3、30 4、36 1亿元，实现归母净利润2 1、2 5、3 1亿元 [2] - 公司制造业Agent是B端AI的重要落地，下游景气度复苏有望实现快速增长 [2]

港股市场表现 - 恒生指数上涨0 58%至23679点 涨幅135点 恒生科技指数上涨0 61% 早盘成交额达1094亿港元 [1] CRO概念股 - 昭衍新药(06127)涨幅超10% 泰格医药(03347)涨13% 康龙化成(03759)涨7% 药明康德(02359)涨2 76% 特朗普药价政策或利好国内CXO行业 机构认为行业基本面拐点已现 [1] 氮化镓概念股 - 英诺赛科(02577)再涨超4% 昨日放量大涨14% 英伟达与纳微合作推动氮化镓热潮 [2] 生物制药 - 荣昌生物(09995)再涨超4% 年内累计涨幅达2 5倍 机构认为H股配售将充实现金储备 [3] 音乐流媒体 - 网易云音乐(09899)涨超6%续创新高 经营杠杆释放带动毛利率改善 机构看好估值提升 [4] 企业级AI与锂业 - 第四范式(06682)再涨2 63% 企业级Agent需求爆发推动营收高速增长 天齐锂业(09696)盘中涨超3% 赣锋锂业(01772)涨1 4% 锂价下跌或触发局部供应收缩 [5] 黄金股 - 赤峰黄金(06693)跌超2% 金价回落至3300美元下方导致黄金股普遍走低 [6] 运动服饰 - 滔搏(06110)跌超9% 机构指出库存压力下折扣加深拖累毛利率表现 [7] 创新药 - 歌礼制药-B(01672)再涨超4% 治疗银屑病药物ASC50获美国FDA批准I期临床试验 [8]

公司概况 - 国内企业服务SaaS领军企业，1995年推出首款基于Windows的财务管理软件，2007年开始云转型，2024年云服务收入占比达81.6% [1] - 面向大、中、小客群拥有星瀚&苍穹、星空、星辰三大核心产品解决方案 [1] 云转型成效 - 云转型后收入增长韧性增强，16-24年保持正增长 [1] - 人效显著提升，20-24年人均创收CAGR达10% [1] - 费用率持续优化，20-24年销售/研发费率分别改善2.45pp/5.10pp [1] - 现金流健康，24年经营现金流回归历史高位 [1] - 云服务OPM 23年首度转正，24年提升至6% [1] 产品结构分析 苍穹&星瀚（大客户） - 24年收入13.0亿元，占比20.8%，净金额续费率NDR连续5个季度维持108% [1] - 需求侧：政策要求央国企25/27年底前完成非可控ERP系统/信息化系统全面替代 [1] - 供给侧：业内首个云原生EBC，签约客户达2,110家 [1] 星空（中型客户） - 24年收入21.5亿元，占比34.3%，NDR保持在94%以上 [1] - 需求侧：中小企业"专精特新"数字化转型诉求强烈 [2] - 供给侧："五力成长飞轮"+"SRDI"框架，覆盖近1.5万家专精特新"小巨人"中的46% [2] 星辰（小微客户） - 24年收入12.3亿元，占比19.6%，NDR提升至93% [2] - 需求侧：小微企业存在手工操作痛点，对SaaS接受度高 [2] - 供给侧：数电票全流程实现业财税一体化，覆盖43.5万小微企业 [2] AI布局与Agent发展 - 2017年起布局AI，2023年发布金蝶云·苍穹GPT大模型平台及中国首个财务管理大模型 [2] - 已在财务、人力、营销等7大场景形成Agent能力 [2] - Agent落地有望参与客户收入分成，后DS时代掌握"数据+入口"优势 [2] 财务预测 - 预计25~27年营业收入分别为70.1/80.5/93.8亿元，归母净利润分别为0.8/4.9/10.7亿元 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 营收增速超预期且稀缺性凸显，2025年Q1营收10.77亿元同比增长30.1%，毛利润4.44亿元同比增长30.1%，毛利率41.2%与去年持平，研发费用率降至34.2%，全年利润端有望大幅改善 [9] - 企业级Agent规模化扩张，先知AI平台业务高速增长，营收8.05亿元同比增长60.5%，占比升至74.8%，SHIFT智能解决方案业务营收2.12亿元同比降14.9%，式说AIGS服务业务营收0.60亿元同比降22% [9] - 客户数量及平均收入彰显AI转型需求提升，2025年Q1标杆用户数达59个，平均收入贡献1167万元，先知AI平台升级，企业级Agent在多行业落地，还推进生态合作及发布新解决方案 [9] - 中国企业数智化转型空间大，公司作为平台型公司有望受益，其连续六年居中国机器学习平台市场份额第一，2025年有望享受转型浪潮机遇 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 第四范式发布2025年第一季度业务表现报告，营收10.77亿元同比增长30.1%，毛利润4.44亿元同比增长30.1%，毛利率41.2%与去年持平，研发费用率34.2%同比降8pct，先知AI平台营收8.05亿元同比增长60.5%，占比升至74.8% [2][5] 事件评论 - 营收和利润超预期增长，研发费用率降低，利润端有望改善 [9] - 先知AI平台业务高速增长，占比提升，SHIFT和式说AIGS业务营收下降 [9] - 客户需求提升，产品迭代升级，推进生态合作和发布新方案 [9] - 中国企业数智化转型机遇大，公司有望受益 [9]