投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [5] - 目标价格：34.23元 [5] - 核心观点：战略方向清晰，组织能力持续升级迭代，敏捷应对市场环境变化 [2] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入为184.80亿元，同比下降3.8%；净利润（归母）为14.17亿元，同比下降29.4% [4] - 2025年营业总收入预计为200.56亿元，同比增长8.5%；净利润（归母）预计为17.90亿元，同比增长26.4% [4] - 2026-2028年预测：营业总收入预计分别为210.56亿元、235.93亿元、264.09亿元，同比增速分别为5.0%、12.0%、11.9%；净利润（归母）预计分别为20.09亿元、22.50亿元、25.26亿元，同比增速分别为12.2%、12.0%、12.2% [4] - 2026-2028年预测每股净收益（EPS）分别为2.45元、2.74元、3.07元 [4] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的14.4%提升至2028年的19.3% [4] - 基于2026年14倍市盈率（PE）给予目标价，当前估值（2026E PE为11.83倍）低于目标对应估值 [11] 公司战略与业务发展 - 公司推进“零售转型、全球深化、优质供给、效率驱动”四大战略支柱，以应对存量市场与全球化竞争 [11] - 内贸业务聚焦功能沙发、床垫、定制柜类等战略品类，电商试点与线下融合 [11] - 外贸业务中，床垫在非美市场实现突破性增长，跨境电商持续增长 [11] - 零售转型加速，内贸端布局购物中心、京东MALL等新渠道，下沉市场通过副品牌升级扩张；外贸端在北美市场构建前端营销赋能体系 [11] - 零售基础设施建设进入“产出期”，包括商品运营数据驱动、会员运营正循环模型跑通、拉式供应链初步成型 [11] 组织与运营效率 - 组织以“简政放权”为抓手，将决策权与资源配置权下沉至一线经营单元，并推出组合激励方案 [11] - KBS精益体系从制造向全价值链延伸，全价值链效本费工作持续推进，单位运营费率实现优化 [11] 市场表现与估值 - 52周内股价区间为24.27元至36.75元 [6] - 总市值为237.56亿元，总股本8.21亿股 [6] - 近期股价表现：1个月绝对升幅-1%，3个月绝对升幅-19%，12个月绝对升幅19% [10] - 当前市净率（PB）为2.1倍，净负债率为-29.80%，财务状况健康 [7] - 可比公司2026年平均市盈率（PE）为9.79倍，公司2026年预测PE为11.83倍，报告认为其龙头地位与海外业务拓展支撑估值溢价 [13][11]