核心观点 - 农夫山泉2024年营收428.96亿元同比增长0.5% 归母净利润121.23亿元同比增长0.4% 但毛利率由59.5%下滑至58.1% [4] - 茶饮料产品营收占比首次超过包装饮用水 分别为39%和37.2% 而2023年占比为29.7%和47.5% [4] - 包装饮用水营收大幅下降21.3%至159.52亿元 比2023年少卖43亿元 [4] - 茶饮料产品成为新的增长驱动力 营收167.45亿元同比增长32.3% 主要贡献来自东方树叶 [6] - 公司将继续积极探寻海外市场发展机会 并实现全球化 [6] 财务表现 - 2024年营收428.96亿元同比增长0.5% 归母净利润121.23亿元同比增长0.4% [4] - 毛利率由2023年的59.5%下滑至58.1% 主要由于纯净水新品上市促销 包装饮用水销量下降导致固定成本分摊上升 以及果汁原料价格上涨 [4] - 包装饮用水营收159.52亿元同比下降21.3% 比2023年少卖43亿元 [4] - 茶饮料营收167.45亿元同比增长32.3% 比2023年多卖40亿元 [6] 产品结构变化 - 茶饮料产品营收占比首次超过包装饮用水 分别为39%和37.2% 2023年占比为29.7%和47.5% [4] - 饮料板块(茶饮料 功能饮料 果汁饮料等)营收占比超过62% [6] - 包装饮用水和饮料的双引擎战略成效显现 [6] 茶饮料业务 - 东方树叶2023年年增长率超过100% 近三年复合增长率超过90% 2024年1-6月销售额同比增长超90% [6] - 无糖茶在即饮茶中的份额从2022年1月的16%上涨至2023年12月的32% 在整体饮料中的市场份额从1%提升至5% [10] - 2023年饮料整体增速6% 即饮茶增速19% 无糖茶增速达110% [10] - 东方树叶2011年上市 前6年不赚钱 但公司坚持投入 [14] - 2024年无糖茶赛道竞争加剧 新上市单品数从2022年93个增至2024年6月的489个 [15] 包装饮用水业务 - 2024年包装饮用水市场占有率经历三个月持续下滑 但仍稳居市场第一 [5] - 怡宝母公司华润饮料包装水营收121.24亿元同比下降2.4% 康师傅包装水收入同比下降5.6%至45亿元 [17] - 优质水源地成为竞争重点 公司已在全国布局12个主要水源地 [20] - 水源地建厂模式覆盖全国13个省市的18个县(市 区) 有效缩短运输半径 [22] 行业竞争 - 无糖茶赛道竞争加剧 2024年新上市单品数达489个 [15] - 元气森林冰茶在下沉市场实现460%增速 娃哈哈推出3款新口味茶饮料 东鹏饮料推出"果之茶"新品 [16] - 价格战被公司视为无能表现 2024年饮用水行业多家企业业务下滑 [17] - 水源地成为竞争重点 怡宝在多地新开水源地 泉阳泉取得新矿泉水探矿权 [18]