钟睒睒财富变动与首富地位 - 钟睒睒连续三年蝉联中国首富后 2024年因舆论风波导致身价大幅缩水痛失首富之位 [1] - 2024年福布斯实时富豪榜显示钟睒睒财富为684亿美元 排名第24位 [2] - 随着农夫山泉业绩恢复和万泰生物市值上升 钟睒睒重新夺回福布斯首富位置 [2] 农夫山泉舆情与业绩影响 - 2024年娃哈哈创始人逝世后出现针对农夫山泉的谣言 包括代理商背刺和产品媚日指控 [3] - 公司仅通过《我与宗老二三事》一文回应 未进行争辩 导致品牌美誉度和销售受重大打击 [3] - 2025年上半年茶饮料营收达100.9亿元 同比增长19.7% 占比39.4% 包装饮用水营收94.4亿元 [5] - 功能饮料收入近29亿元同比增长13.6% 果汁饮料收入25.6亿元同比增长21.3% [5] - 包装饮用水营收增长10.7% 但较2023年同期回落 显示舆情余波影响 [5] - 截至9月9日股价达51.85港元 较2024年末上涨57% 市值5381亿港元 [5] 业务战略与产品表现 - 茶饮料业务连续三年保持高增速 受益于无糖茶市场扩容红利 [5] - 公司布局茶饮料市场十余年 2023年起爆发增长 [5] - 产品策略聚焦中国人饮食健康需求 包括饮用水、茶饮料、功能饮料和果汁 [7] 财富结构与投资布局 - 钟睒睒通过控股平台养生堂掌握主要资产 并设立私募基金投资看好行业 [7] - 2001年以1710万元收购万泰生物前身95%股权 现直接或间接持有75.15%股权 [7] - 万泰生物市值接近800亿元 其国产九价HPV疫苗定价499元/针 比进口疫苗便宜60% [7] - 商业帝国围绕"中国人吃什么、喝什么、怎么活得久"展开 不追逐风口 [7] 公司发展前景 - 万泰生物九价HPV疫苗推出后 公司价值有望进一步上升 [7] - 钟睒睒通过多元化的财富帝国和产品市场表现巩固首富地位 [8]

核心观点 - 华为发布新款三折叠屏手机 起售价17999元 较第一代产品价格低2000元 首次支持手机端下载PC应用并配备手写笔 芯片和影像升级 若销量良好可能带动消费电子重回较快增长 [3] - 国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》 提出到2030年体育产业总规模超过7万亿元 培育一批具有世界影响力的体育企业和体育赛事 [3] - 8月国内碳酸锂月度总产量突破8.5万吨 环比增长5% 同比增长39% 电池级碳酸锂平均价7.47万元/吨 较上一交易日下跌800元 较一周前下跌5800元 [6] - 2025年上半年磷酸铁锂电芯均价0.35-0.38元/Wh 三元电芯价格0.48-0.52元/Wh 钠离子电池价格约0.5元/Wh 碳酸锂价格下行可能小幅加重钠电池价格劣势 [6] - 长期钠离子电池理论成本可降到0.3元/Wh左右 相较磷酸铁锂电池持平甚至更低 2024年全球钠电池出货量3.6GWh 同比增长260% 预计2025年全球钠电池出货量23.1GWh 同比增长542% [6] - 农夫山泉2025年中期营收256.22亿元 同比增长15.6% 净利润76.22亿元 同比增长22.1% 毛利率同比提升1.5个百分点至60.3% [8][9] - 茶饮业务首次超过包装水成为第一大收入板块 收入100.89亿元 同比增长19.7% 占总营收39.4% 包装饮用水业务收入94.43亿元 同比增长10.7% 占比36.9% [9] - 功能饮料同比增长13.6% 果汁饮料同比增长21.3% 均保持两位数增长 [9] 产业综合组 - 华为发布新款三折叠屏手机 起售价17999元 较第一代产品价格低2000元 首次支持手机端下载PC应用并配备手写笔 芯片和影像升级 [3] - 三星曝光三折叠手机 苹果折叠手机比较确认 若新款机销量良好可能带动消费电子重回较快增长 [3] - 今年前8个月中国市场折叠屏手机销量约588万部 同比增长26% 折叠屏手机销量渗透率约3.2% [3] - 国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》 提出到2030年体育产业总规模超过7万亿元 培育一批具有世界影响力的体育企业和体育赛事 [3] 先进制造组 - 8月国内碳酸锂月度总产量突破8.5万吨 环比增长5% 同比增长39% [6] - 9月4日电池级碳酸锂报价区间7.23万-7.71万元/吨 平均价7.47万元/吨 较上一交易日下跌800元 较一周前下跌5800元 [6] - 碳酸锂价格下行可能对钠电池景气度构成小幅短期冲击 [6] - 2025年上半年磷酸铁锂电芯均价0.35-0.38元/Wh 三元电芯价格0.48-0.52元/Wh 钠离子电池价格约0.5元/Wh [6] - 长期钠离子电池理论成本可降到0.3元/Wh左右 相较磷酸铁锂电池持平甚至更低 [6] - 2024年全球钠电池出货量3.6GWh 同比增长260% 预计2025年全球钠电池出货量23.1GWh 同比增长542% [6] 消费组 - 农夫山泉2025年中期营收256.22亿元 同比增长15.6% 净利润76.22亿元 同比增长22.1% 超出彭博一致预期5个百分点 [8][9] - 毛利率同比提升1.5个百分点至60.3% 主要得益于PET原材料、纸箱、白糖等成本下行 [8][9] - 茶饮业务首次超过包装水成为第一大收入板块 收入100.89亿元 同比增长19.7% 占总营收39.4% 增长动力来自新品 [9] - 包装饮用水业务收入94.43亿元 同比增长10.7% 占比36.9% 已从舆情影响中逐步恢复 [9] - 功能饮料同比增长13.6% 果汁饮料同比增长21.3% 均保持两位数增长 [9] - 公司有海外拓展计划 但尚未确定海外建厂具体时间 [9]

白酒行业业绩表现 - 老白干酒上半年营收微增0.48%至24.81亿元 归属净利提高5.42%至3.21亿元 其中100元以上产品收入增长5.10%至13.17亿元 100元以下产品收入下降3.81%至11.53亿元 [1] - 山西汾酒上半年营收增长5.35%至239.6亿元 归属净利提高1.13%至85.05亿元 省外收入提高6.15%至151.43亿元 省内收入增长4.04%至87.32亿元 [2] - 五粮液上半年营收提高4.19%至527.71亿元 归属净利润194.92亿元同比增长2.28% 五粮浓香产品日均开瓶扫码量保持两位数增长 新增进货终端7990家 服务消费者超过283万人次 [3] 乳业及饮料业务发展 - 蒙牛上半年收入415.7亿元 经营利润35.4亿元同比增长13.4% 常温板块推出72款新品 每日鲜语推出零乳糖双蛋白产品 特仑苏推出沙漠有机纯牛奶 冠益乳推出健字号小蓝瓶保健酸奶 [4] - 农夫山泉上半年总收益256.22亿元同比增长15.6% 母公司拥有人应占溢利76.22亿元同比增长22.1% 茶饮料产品收益增长19.7%至100.89亿元 果汁饮料收益增长21.3%至25.64亿元 [8] 食品调味品与休闲食品 - 海天味业上半年营业收入152.3亿元同比增长7.59% 调味品业务收入145.6亿元同比增长10.45% 归属净利润39.14亿元同比增长13.35% [5] - 绝味食品上半年营收28.20亿元同比下降15.57% 归属净利润1.75亿元同比下降40.71% 公司尝试音乐节露营等青年文化触点渗透强化场景化内容营销 [6] - 三只松鼠上半年营业收入54.78亿元 二季度保持超20%增长 线下分销试水乳饮饮料实现翻倍增长 [6] 农业与养殖企业业绩 - 温氏股份上半年营业收入498.52亿元同比增长5.91% 归属净利润34.75亿元同比增长159.12% 销售肉猪1661.66万头同比增长15.6% 养殖成本较大幅度下降 [7] 餐饮与茶饮行业动态 - 呷哺呷哺集团上半年收入19.4亿元同比下降18.9% 净亏损收窄71%至0.8亿元 外卖毛收入同比增长22.4% 调味品业务收入达4716万元同比增长4.8% [9] - 奈雪的茶上半年营收21.78亿元同比下降14.4% 净亏损收窄73.1%至1.18亿元 每间茶饮店平均日订单量增长11.4%至296.3单 注册会员数增至1.11亿 [10] - 古茗上半年营收增长41.2%至56.63亿元 母公司占有人应占利润提高121.5%至16.25亿元 门店数量11179家同比增长17.5% 单店日均售出439杯 [10] 零售与零食业务增长 - 万辰集团上半年营业收入225.83亿元同比增长106.89% 归属净利润4.72亿元同比增长50358.80% 量贩零食业务营收223.45亿元同比增长109.33% 门店数量达15365家 [11][12] - 良品铺子上半年营收28.29亿元同比下降27.21% 净亏损9355.31万元 核心品销售占比及店均销售额实现结构性增长 [7]

核心业绩表现 - 2025年上半年营收256.22亿元，同比增长15.6%，净利润76.22亿元，同比增长22.1% [6] - 茶饮料业务营收首次半年突破百亿达100.89亿元，同比增长19.7%（较去年同期84.3亿元增加16.59亿元） [6] - 包装饮用水业务营收94.43亿元，同比增长10.7%，但未恢复至2023年同期超100亿元水平 [6] - 功能饮料营收28.98亿元（同比增长13.6%），果汁饮料营收25.64亿元（同比增长21.3%） [7] - 财报发布后股价单日上涨6%，总市值达5607亿港元 [7] 茶饮料竞争策略 - 无糖茶赛道增速放缓，2025年2-3月即饮茶销售额连续两月同比负增长 [9] - 东方树叶通过"开盖赢奖"活动促销，综合中奖率43%，其中25%概率获1元换购机会 [10] - 农夫山泉在无糖茶市场份额稳定在80%左右，头部效应强化 [11] - 行业促销加剧，娃哈哈、康师傅、东鹏等品牌均推出类似扫码促销活动 [11] 新产品拓展方向 - 6月推出碳酸茶饮料新品"冰茶"，投入20亿元用于研发推广 [13] - 冰茶赛道竞争对手包括元气森林（2024年冰茶销售额超10亿元）及康师傅、统一（占冰红茶超70%份额） [13][14] - 全球冰红茶市场规模533亿美元，预计年复合增长率6.7%，2033年突破千亿美元 [14] - 行业趋势向加汽茶饮升级，统一、大窑等品牌推出气泡茶新品 [15] 渠道与市场扩张 - 加强山姆渠道合作，推出定制产品如17.5°橙汁、炭仌咖啡及纯透食用冰（2公斤装售价22.8元） [18] - 6月进入香港市场，覆盖超3500家终端，作为高端化与国际化试验 [19] - 出海战略聚焦发达国家市场，非东南亚地区 [20] 功能饮料布局 - 功能饮料细分领域增长强劲，巩固"尖叫""力量帝维他命水"产品线 [18] - 红色尖叫产品因停产引发二手市场炒作（单箱价格一度达8900元） [18]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营收256.22亿元，同比增长15.6% [1] - 净利润76.22亿元，同比增长22.1% [1] - 包装饮用水业务收益94.4亿元，同比增长10.7%，占总收益36.9% [1] 业务板块表现 - 茶饮料板块延续高速增长，包装饮用水业务呈现回暖态势 [1] - "水+饮料"双主力板块合力推动业绩再创新高 [1] - 无糖茶东方树叶、春季"龙井新茶"回归、陈皮白茶加入及碳酸茶饮"冰茶"创新共同构成茶饮高增长动力 [2] 品牌与市场地位 - 凭借强大品牌效应成功实现品类扩充，有效吸引多元消费群体 [1] - 在Brand Finance全球软饮料品牌价值50强中排名第三，仅次于可口可乐和百事可乐，为中国品牌首次进入前三 [2] - 头部品牌逐步完成健康化升级，行业竞争门槛进一步提高 [2] 产品战略与创新能力 - 建立水和饮料双引擎发展战略，形成包装水、茶饮料、果汁、功能饮料等丰富产品矩阵 [1] - 早期积极布局低糖健康风潮，成为低糖饮品市场早期引领者之一 [2] - 巧妙进行差异化产业布局，在纯净水时代推出天然水，在有糖茶当道时推出无糖茶 [3] 供应链与水源布局 - 坚持"水源地建厂、水源地灌装"战略，已布局十五处主要水源地 [3] - 2025年上半年湖南八大公山、四川龙门山和西藏念青唐古拉山三大新水源地投产 [3] - 河南、海南、贵州、建德、云南等地新工厂建设中，新建产能释放将强化水源地战略落地效果 [3] 渠道与运营优势 - 遍布全国的分销网络确保产品迅速覆盖各类零售终端 [2] - 全国化布局水源地有效降低运输费用 [3] - 上游扶持农户，在云南投资茶叶产业、在江西投资脐橙产业，绑定农户利益提升原材料品质 [3] 行业竞争格局 - 赛道生命周期长且成长性好，市占率领先行业 [4] - 2020年前"用水养饮料"，2020年后"用水和无糖茶养其他饮料"，基本盘业务增速快于行业 [4] - 各品类盈利能力有望持续提升，卡位好、站位优 [4]

引言：农夫估值溢价之源 - 公司估值在2024年因舆情影响短期回调至20x，但通过积极应对已修复至30x以上 [2] - 上市初期因"水中茅台"定位和市场流动性充裕，PE-TTM曾达100x，后估值中枢稳定在40-50x [2] - 2024H1包装水收入下滑20%，但24Q3起通过收窄价格竞争、聚焦红水策略实现估值修复 [2] - 长期估值溢价源于商业模式优势、可持续成长性及长期主义经营哲学，2021年至今ROE均值41% [2] 1 农夫山泉：包装水龙头，稀缺的软饮料平台型企业 1.1 天然水入局，无糖茶引领，秉承长期主义 - 公司前身成立于1996年，2001年更名，1997年推出首款包装水，2003年起全品类布局 [4] - 2024年收入429亿（包装水/茶饮/果汁/其他占比37%/39%/10%/3%），归母净利润121亿，净利率28% [4] - 长期主义体现为前瞻布局（如2011年东方树叶无糖茶）和品类升级引领（NFC、炭仌等） [4] - 包装水/茶饮/果汁市占率分别位列行业第1/2/4位 [4] 1.2 股权结构集中，理念领先，机制高效 - 创始人钟睒睒合计持股84%，经营理念强调产业趋势前瞻布局与垂直产业链深耕 [6] - 管理层经验丰富（如向咸松参与渠道改革，饶明红负责生产运营），机制高效激励领先 [6] 2 包装水：长生命周期、仍在增长的千亿赛道 2.1 海外经验看，是持续扩容&份额集中的好赛道 - 日本包装水人均消费量从1996年5L/人增至2019年32L/人（CAGR 8.4%），CR4从52%升至66% [11] - 美国包装水1992-2024年CAGR 7.7%，CR4从2015年33.6%升至2024年41.2% [12] 2.2 刚需消费，大包装&量贩装驱动，预计行业中单增长 - 2024年中国包装水规模2470亿，2010-2019年CAGR 13.5%，2020年后增速降至5% [14] - 中大包装水2018-2023年CAGR 12.82%（小规格/桶装水CAGR 6.80%/4.30%） [14] 2.3 格局清晰，包装水行业三易其主，农夫拉开差距 - 行业三阶段演变：娃哈哈（产品为王）-康师傅（渠道低价）-农夫/华润（品牌升级） [15][16] - 二元水占比从2010年24%升至2020年53%，农夫通过高渠道利润（+50%毛利）和高品牌认知确立优势 [16] - 2024年舆情后公司调整策略，红水份额持续修复 [18] 3 软饮料：品类多迭代快，农夫卡位好占先机 - 行业健康化趋势下，公司通过无糖茶、NFC等创新品类占据先发优势 [19]

投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"评级 [1][3][6] - 合理价格区间为56.65-59.48港币（对应市值6348-6665亿港币）[3][6] - 较当前股价有20%-26%溢价空间 [3] 核心观点 - 公司是包装水龙头及稀缺的软饮料平台型企业 [1][2][3] - 长期主义经营哲学和渠道壁垒支撑可持续增长 [1][13] - 2021年至今ROE均值41% 领先食品饮料板块 [1][13] - 2020年前"用水养饮料" 2020年后"用水和无糖茶养其他饮料" [1][13] 业务板块分析 - 包装水2024年规模2470亿元 预计未来中单位数增长 [2] - 茶饮料2024年收入167亿元 无糖茶行业排名第2 [2][16] - 果汁2024年收入41亿元 行业排名第4 [2][16] - 包装水/茶饮/果汁/其他饮料收入占比分别为37%/39%/10%/3% [16] 竞争优势 - 渠道网点400万个 冰柜100万台以上 铺货率行业领先 [90] - 2016年渠道改革后经销商质量提升 单点产出领先行业 [92][94] - 东方树叶十年培育成为百亿级大单品 无糖茶市占率第一 [27][84][87] - 人均创收和人均创利逐年提升 领先行业水平 [41][42] 财务表现 - 2024年营业收入431亿元 归母净利润121亿元 [4][16] - 2025-2027年预计收入501/568/632亿元 增速16.2%/13.4%/11.2% [3][4] - 2025-2027年预计净利润148/170/190亿元 增速22.0%/14.7%/11.9% [3][4] - 毛利率从2024年58.1%提升至2027年60.8% [45][115] 行业地位 - 包装水行业经历三易其主（娃哈哈→康师傅→农夫） [53][58] - 二元水占比从2010年24%提升至2020年53% [54] - 日本包装水1996-2019年人均消费量CAGR达8.4% [27][28] - 美国包装水1992-2024年消费额CAGR达7.7% [33][37] 增长驱动 - 中大规格包装水2018-2023年CAGR达12.82% [42] - 无糖茶近五年CAGR超50% 东方树叶2024年收入120亿元 [27][112] - NFC果汁成为新增长点 垂直化布局克服产业链难题 [84][87] - 产品矩阵完善 水&饮料双引擎驱动市场调节 [3][88]

润田品牌发展历程 - 润田品牌成立于1994年，早于娃哈哈(1996年)和农夫山泉(1997年)进入瓶装水市场，凭借"滴滴润心田"广告语成为江西区域龙头[29][38] - 2007年获软银赛富2亿元A轮融资，全国布局七大生产基地，覆盖20多个省市[34] - 2008年完成股份制改造拟上市，2009年IPO因市场环境搁浅[35] - 2013年因"首长专供"矿泉水虚假宣传事件导致品牌形象受损[36] - 2014年债务危机爆发，原公司江西润田饮料股份资不抵债，后经债权人重组成立江西润田实业股份(现主体)[19][42] - 2016年引入江西国资控股，从民企转为国资控股企业[20] 创始人争议事件 - 创始人黄安根被其配偶魏苗苗(抖音账号"暴躁十亿姐")爆料涉及多段婚姻，并捆绑娃哈哈流量制造话题[8][12] - 润田实业声明黄安根及魏苗苗与现公司无股权/劳动关系，原公司江西润田天然饮料食品有限公司2020年已被吊销[17][21][23] - 魏苗苗称其言论针对已吊销的原公司，并强调该公司因历史债务未注销法律主体[24][25] - 黄安根目前为失信被执行人，涉案总金额1138.28万元，另有7012.44万元限制消费令[47] 行业竞争格局 - 包装饮用水行业毛利率显著高于其他饮料，农夫山泉2024年毛利率58.1%，华润饮料(怡宝)47.3%[52][58] - 行业成本结构中包装材料(PET/标签等)占比超60%，水源地布局和运输半径控制为核心竞争力[53][55][57] - 低价策略仍有效：润田早期通过1元定价(竞品1.5-2元)打开江西市场，渗透率达50%[33][34] - 代工模式利润微薄：今麦郎称每瓶水净利润仅2分钱，曾为娃哈哈年代工12亿瓶[60][61] 公司现状与资本动向 - 润田实业当前在全国拥有10大生产基地，覆盖22省，2024年入选包装饮用水及矿泉水全国"双十强"[24] - 江西国资委拟将润田实业资产注入ST联合实现借壳上市，交易处筹划阶段[24] - 争议事件客观上提升品牌曝光度，形成意外营销效果[66][67]

核心观点 - 农夫山泉2024年营收428.96亿元同比增长0.5% 归母净利润121.23亿元同比增长0.4% 但毛利率由59.5%下滑至58.1% [4] - 茶饮料产品营收占比首次超过包装饮用水 分别为39%和37.2% 而2023年占比为29.7%和47.5% [4] - 包装饮用水营收大幅下降21.3%至159.52亿元 比2023年少卖43亿元 [4] - 茶饮料产品成为新的增长驱动力 营收167.45亿元同比增长32.3% 主要贡献来自东方树叶 [6] - 公司将继续积极探寻海外市场发展机会 并实现全球化 [6] 财务表现 - 2024年营收428.96亿元同比增长0.5% 归母净利润121.23亿元同比增长0.4% [4] - 毛利率由2023年的59.5%下滑至58.1% 主要由于纯净水新品上市促销 包装饮用水销量下降导致固定成本分摊上升 以及果汁原料价格上涨 [4] - 包装饮用水营收159.52亿元同比下降21.3% 比2023年少卖43亿元 [4] - 茶饮料营收167.45亿元同比增长32.3% 比2023年多卖40亿元 [6] 产品结构变化 - 茶饮料产品营收占比首次超过包装饮用水 分别为39%和37.2% 2023年占比为29.7%和47.5% [4] - 饮料板块(茶饮料 功能饮料 果汁饮料等)营收占比超过62% [6] - 包装饮用水和饮料的双引擎战略成效显现 [6] 茶饮料业务 - 东方树叶2023年年增长率超过100% 近三年复合增长率超过90% 2024年1-6月销售额同比增长超90% [6] - 无糖茶在即饮茶中的份额从2022年1月的16%上涨至2023年12月的32% 在整体饮料中的市场份额从1%提升至5% [10] - 2023年饮料整体增速6% 即饮茶增速19% 无糖茶增速达110% [10] - 东方树叶2011年上市 前6年不赚钱 但公司坚持投入 [14] - 2024年无糖茶赛道竞争加剧 新上市单品数从2022年93个增至2024年6月的489个 [15] 包装饮用水业务 - 2024年包装饮用水市场占有率经历三个月持续下滑 但仍稳居市场第一 [5] - 怡宝母公司华润饮料包装水营收121.24亿元同比下降2.4% 康师傅包装水收入同比下降5.6%至45亿元 [17] - 优质水源地成为竞争重点 公司已在全国布局12个主要水源地 [20] - 水源地建厂模式覆盖全国13个省市的18个县(市 区) 有效缩短运输半径 [22] 行业竞争 - 无糖茶赛道竞争加剧 2024年新上市单品数达489个 [15] - 元气森林冰茶在下沉市场实现460%增速 娃哈哈推出3款新口味茶饮料 东鹏饮料推出"果之茶"新品 [16] - 价格战被公司视为无能表现 2024年饮用水行业多家企业业务下滑 [17] - 水源地成为竞争重点 怡宝在多地新开水源地 泉阳泉取得新矿泉水探矿权 [18]

文章核心观点 - 农夫山泉在经历“不平凡”的2024年后仍实现营收、利润双增长，茶饮料成第一大收入来源，公司各业务板块大多增长，且强化水源地和农业投入，未来看好消费市场并探索海外机会 [1][2][6][7] 业绩表现 - 去年营收428.96亿元，同比增长0.5%；净利润121.23亿元，同比增加0.4%；基本每股盈利1.078元，同比增加0.4% [1] - 毛利249.15亿元，同比微降1.93%；毛利率减少1.4个百分点，仍保持58.1%较高水平 [2] - 销售和分销开支、行政开支、财务费用成本分别有1.18%、9.25%和8.29%的降幅 [2] 产品业务 茶饮料 - 营收额167.45亿元，同比大增32.3%，占总营收39%，成第一大收入来源 [1] - 核心产品东方树叶和茶π表现优秀，东方树叶春季限定“龙井新茶”等、茶π新口味茉莉花柠檬茶销售好 [3] - 东方树叶茶饮市场占有率行业领先 [4] 包装饮用水 - 营收159.52亿元，同比下降21.3%，占总营收37.2%，仍居中国包装饮用水市场占有率第一 [1] - 去年4月时隔24年重新推出纯净水产品，采用“绿瓶有点甜，红瓶更健康”广告语 [4] 功能饮料 - 营收49.32亿元，同比增长0.6%，占总营收11.5%，与去年持平 [5] 果汁饮料 - 营收40.85亿元，同比增长15.6%，占总营收9.5%，比去年提升1.2个百分点 [5] 投资布局 水源地 - 新增安徽黄山水源地使用，巩固优质水源地布局优势 [6] - 2023年末到2024年在6个水源地推进建设、投产项目，总投资额超百亿 [6] - 在全国12个地区有重要水源地，平均运输半径500公里 [6] 农业合作 - 在茶饮品和果汁饮品业务上加大农业合作投入，与当地进行产业化合作推动现代农业化转型 [6] - 在江西赣南完成脐橙无毒苗研发和扩产，开展植物防治研究提升果品质量等 [6] 未来展望 - 认为今年消费市场会持续平稳增长，带来发展机遇 [6] - 今年会继续探索海外市场发展机会，实现“走出去” [7]