行业背景与论坛概况 - 2025企业家博鳌论坛系列活动于12月2日至5日在海南博鳌举办，其中“国民共‘拾’光——2025新消费发展论坛”于3日举行，政府人士、专家学者、企业代表共同探讨新消费发展趋势、产业升级路径及品牌成长未来 [1] 无糖茶品类发展趋势 - 近年来无糖茶品类规模稳健增长，消费者对“好喝、健康”的无糖茶需求已成为不争的事实 [5] - 茶饮料消费者对更好的茶饮口感仍有追求和期待，同时大众认为健康的无糖茶饮料，其配料表并非如想象中清洁 [5] - 行业普遍会添加维生素C和碳酸氢钠等成分来确保产品在存放过程中的风味和颜色保持，因为无糖茶饮料在存放过程中茶汤会逐渐氧化变色、茶香减弱、口感下降 [5] 伊刻活泉现泡茶产品创新 - 公司推出中国首款旋盖式即饮无糖茶——伊刻活泉现泡茶，旨在解决行业与用户痛点，打破即饮茶货架存放的时间魔咒，真正实现现泡现喝 [5] - 产品采用行业首创“旋盖式茶水分离锁鲜盖”，经-40℃超低温冻干技术处理，将新鲜茶叶低温精萃、茶汤进行超低温瞬时浓缩，把新鲜茶感锁进密封“胶囊太空舱” [6] - 产品所用茶原料来自每50kg鲜叶才能萃取1kg的茶冻干精华，是真正的100%原叶萃取 [8] - 消费者只需拧开瓶盖让茶精华掉落，一拧一摇，仅需3秒就能得到一杯现泡出来的新鲜好茶 [8] 产品口味与包装升级 - 除经典茉莉花茶外，今年新推出抹春绿茶与清香乌龙口味现泡茶 [8] - 包装今年全面升级，以“帘里藏茶・东方茶馆”创意意向重构茶饮美学 [8] - 今年8月，公司开启花香复配尝试，全新上市「玫瑰红茶」，借助锁鲜盖技术优势充分保留玫瑰花香，配合香气标签，引发渠道好评并深受消费者喜爱 [8] 拓展养生饮品赛道 - 今年1月，公司推出行业首创现泡人参水，延续-40℃冻干锁鲜工艺，严选长白山人参搭配枸杞构建药食同源组合，满足年轻消费者熬夜补元气的潜在需求 [10] - 该产品每瓶含约1.8g成品人参，建议每天限饮1瓶 [10] - 今年8月，公司再推全新口味现泡石斛水，结合超低温液氮锁鲜与高倍萃取工艺，至此完成现泡养生系列产品矩阵搭建 [10] 公司战略与未来展望 - 作为茶饮赛道“初学者”，公司将继续依托锁鲜盖技术优势，以消费者需求为创新原点，持续创新、不懈探索 [12] - 作为伊利水饮业务的排头兵，公司积极布局无糖茶赛道，旨在解决行业与用户痛点 [5]

公司业绩表现 - 中国旺旺2025财年上半年总收益111.08亿元，同比增长2.1% [1] - 旺旺乳品及饮料类收益同比减少1.1%至59.413亿元，占总收益约53% [1] - 旺旺饮料及其他类收益较上一财年同期上升近四成，新品收益占饮料小类收益比近5成 [1] - 娃哈哈2025年实现5亿元收入增长，水类产品保持强劲增长势头 [2] - 元气森林2025年整体业绩同比增长26%，电解质水、冰茶、好自在、维生素水、气泡水组合分别同比增长34%、56%、36%、128%、52% [2] - 泉阳泉Q3收入同比提高13%，养元饮品、承德露露Q3收入增速转正，分别同比增长11.9%、8.9% [4] 行业整体态势 - 2025年Q1-Q3，8家A股上市软饮料重点公司营业收入298.14亿元，归母净利润55.99亿元，同比分别提升10.93%和14.69% [2] - 单三季度，上述公司营收106.18亿元，归母净利润20.61亿元，同比分别提升14.44%和36.61% [2] - 软饮料板块景气度较高，但不同品类玩家业绩分化趋势明显 [2] - 2025年前三季度饮料行业需求有所波动，上半年保持中单位数稳健成长，Q3受外卖平台价格战影响行业零售额增速转负 [4] 产品品类趋势 - 功能饮料消费场景从运动健身拓展至体力劳动、学习工作、熬夜提神、户外活动、电竞、休闲聚会等日常化多元场景 [3] - 功能化、健康化饮料受市场环境影响较小，收入端呈现较好增长 [3][4] - 无糖茶以健康意识较强的中青年群体为核心，电解质水聚焦运动、户外场景锁定年轻运动人群 [3] - 中式养生水销售额维持正增长，传统植物蛋白饮料品类承压 [4] 未来行业展望 - 展望2026年，预计外卖补贴或将退潮或收窄，饮料行业需求将回暖，同比实现中高单位数左右增长 [5] - 行业竞争强度取决于市场需求和原材料价格，若需求较好、原材料价格持平或上涨，则竞争有望趋缓 [5] - 2025年Q4社会消费品零售数据增速可能延续回落趋势，但餐饮和食品饮料类增速可能边际改善 [4]

行业定义与分类 - 无糖茶指每100克或100毫升糖含量不超过0.5克的即饮茶[1][12] - 按茶底可分为绿茶、红茶、乌龙茶、黑茶及其他品类[1][10] - 各茶种风味与功效各异，如绿茶清香淡雅富含茶多酚，红茶茶汤红润滋味醇厚[10] 市场规模与增长 - 中国无糖饮料市场规模从2015年22.6亿元增至2024年570.5亿元，十年复合增长率达43.2%[1][14][18] - 无糖茶饮料占2024年无糖饮料市场份额40%[1][18] - 茶饮料整体市场规模从2018年1144亿元增至2024年1545亿元，七年复合增长率5.2%[1][42] - 2025年无糖茶销售额首次出现负增长，主要受市场饱和、产品同质化及替代品分流影响[1][16][19] 产品与消费趋势 - 2025年旺季茉莉茶销售占比居首约31.6%，乌龙茶紧随其后占比32.4%[2][27] - 主流茶种件均价均高于2024年同期，单纯价格竞争减弱，消费者更注重品质与口感平衡[2][21] - 30岁以下年轻消费者占比高达70.8%，健康诉求是核心购买动机[2][32][33] - 无糖无负担(56.9%)、提神醒脑(56.9%)、无添加更安全(51.4%)是主要购买原因[35][36] 销售渠道分布 - 2025年线下渠道占比81.5%，其中便利店贡献23.5%销售额，是高频即时消费核心场景[2][31][34] - 线上渠道占比18.5%但增速迅猛，2022年线上销售额达4.47亿元，较2018年增长10倍[2][34] - 下沉市场线上渗透率已升至30%，推动渠道多元化发展[2][34] 竞争格局 - 行业呈现"一超多强"态势，东方树叶以75%市场份额领跑[2][7] - 2025年上半年即饮茶市场CR5达79.6%，行业集中度持续提升[2] - 农夫山泉凭借东方树叶成为行业龙头，茶饮料已超越包装饮用水成为其第一增长极[2] - 新锐品牌果子熟了通过差异化风味和便利店渠道布局快速崛起[2][24] 行业发展驱动因素 - 消费者健康意识提升是核心驱动力，契合"0糖0脂0卡"健康需求[1][37] - 技术改革如无菌冷灌装、低温萃取工艺优化口感，提升消费者接受度[37] - 国家健康政策如健康中国行动鼓励低糖或无糖食品生产，引导行业规范发展[39] - 企业产品创新与营销推广提升无糖茶知名度，吸引消费者购买[40]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] - 核心观点：中国无糖茶行业正从高速增长迈向结构优化与品牌分化阶段 [1] 2025年市场首次出现负增长标志着行业进入调整期 [18] 竞争格局高度集中形成“一超多强”局面 [68] 行业定义与市场规模 - 无糖茶定义为每100克或100毫升中糖含量不超过0.5克的茶饮料 [9] 按茶底可分为绿茶、红茶、乌龙茶、黑茶等 [9] - 中国无糖饮料市场规模从2015年的22.6亿元增长至2024年的570.5亿元十年复合增长率高达43.2% [14] 其中无糖茶饮料占据40%的市场份额 [14] - 中国茶饮料整体市场规模从2018年的1144亿元稳步增长至2024年的1545亿元七年复合增长率为5.2% [47][49] 当前市场表现与挑战 - 无糖茶销售额在2025年首次出现负增长2025年1-9月销售额同比增速为-14.0% [16][18] - 市场增长遇阻原因包括一二线城市市场趋近饱和产品同质化严重以及电解质饮料等新兴品类和传统有糖茶“低糖化”改良的竞争分流 [18] - 无糖即饮茶在即饮茶中的销售额占比从2022年1月的16%上升至2023年12月的32%但2025年前3月增速由正转负市场进入消化与巩固阶段 [51][53] 竞争格局与品牌表现 - 无糖茶市场呈现高度集中的“一超多强”格局农夫山泉旗下东方树叶以75%的市场份额占据绝对主导地位三得利乌龙茶以10%的份额位居第二 [66][68] - 2025年上半年中国即饮茶市场CR5从77.3%提升至79.6%CR10从88.2%升至90.2%头部集中度加剧 [56][57] 康师傅份额从29.5%下滑至27.7%而东方树叶份额增长亮眼 [57][58] - 在2025年上半年京津冀即饮茶份额Top20商品中东方树叶独占7席其茉莉花茶500ml单品以9.1%的市占率位居第一 [60][61] 产品结构与消费趋势 - 按茶种划分2025年旺季茉莉茶销售占比约31.6%乌龙茶占比32.4%普洱茶占比14.4% [21] 主流茶种件均价均高于2024年同期单纯价格竞争减弱 [24] - 无糖茶消费群体高度年轻化30岁以下消费者占比高达70.8% [30][31] 购买动机以健康诉求为主导“无糖无负担”占比63.6%“提神醒脑”占比56.9% [33][34] - 销售渠道以线下为主导占比81.5%其中便利店贡献23.5%的销售额线上渠道占比18.5%但增速迅猛 [28][29] 重点企业分析 - 农夫山泉营业收入从2020年的228.8亿元增长至2024年的429.0亿元 [70][71] 茶饮料产品营收占比从2020年的13.5%攀升至2025年上半年的39.4%超越包装饮用水成为公司第一增长极 [72][74] - 新锐品牌果子熟了通过差异化风味和场景营销快速渗透其无糖茶市场份额从2023年的0.32%跃升至2024年的3.03%2025年上半年预测达3.50%位列行业第三 [81][83] 行业驱动因素 - 核心驱动因素包括消费者健康饮食意识提升 [38] 无菌冷灌装、低温萃取等技术改革优化了无糖茶口感 [39] 国家健康政策如《健康中国行动》对行业的支持 [40] 以及企业的产品创新与营销推广 [41]

中国无糖茶行业现状 - 2015-2024年中国无糖饮料市场规模从22.6亿元增长至570.5亿元，十年复合增长率高达43.2% [1] - 无糖茶饮料在无糖饮料市场中占据40%的份额 [1] - 2025年无糖茶销售额首次出现负增长，市场热度的转变主要由于一二线城市市场趋近饱和、产品同质化严重以及新兴饮品品类的分流 [3] - 无糖茶销售渠道以线下为主导，占比约81.5%，其中便利店贡献23.5%的销售额；线上渠道占比18.5%，但增速迅猛 [6] - 30岁以下的年轻消费者是无糖茶绝对消费主力，占比高达70.8% [8] - 消费者购买无糖茶的主要驱动因素是“无糖无负担、提神醒脑、无添加” [10] 中国茶饮料行业背景 - 2018-2024年茶饮料市场规模从1144亿元增长至1545亿元，七年复合增长率为5.2% [12] - 无糖即饮茶在即饮茶中的销售额占比从2022年1月的16%上升至2023年12月的32%，但2025年前3月增速由正转负，3月销售额同比下降5% [15] - 2025年上半年即饮茶市场向头部品牌集中，CR5从77.3%提升至79.6%，CR10从88.2%升至90.2% [17] - 康师傅以27.7%的份额稳居第一，但较2024年同期的29.5%有所下滑；农夫山泉旗下东方树林因精准契合健康需求，份额增长亮眼 [17] 中国无糖茶竞争格局 - 2024年中国无糖茶饮市场形成“一超多强”格局，农夫山泉东方树林以75%的占比遥遥领先，三得利乌龙茶以10%的份额居第二 [19] - 2020-2024年，农夫山泉营业收入五年复合增长率为13.4% [23] - 2023年，得益于无糖茶赛道发展，农夫山泉茶饮料营业收入较2022年同比增长82.7%，带动公司总营收增长至426.7亿元，同比增幅达28.4% [23] - 2025年上半年，农夫山泉茶饮料产品营收占比攀升至39.4%，超越包装饮用水成为公司第一增长极 [23] - 东方树林凭借“0糖0卡0脂0香精0防腐剂”的健康标签，在无糖茶领域市占率位居第一 [24] - 果子熟了在无糖茶细分领域快速崛起，2024年上半年其无糖茶份额从0.32%飙升至3.03%，同比增长851.07%，跃居行业第三 [25] - 果子熟了核心单品“栀栀乌龙”在2024年4-5月增速超750%，成为TOP15中唯一非头部SKU [25]

涉及的行业与公司 * 公司：农夫山泉股份有限公司 [1] * 行业：中国软饮料行业 [4] 核心观点与论据 公司历史表现与估值演变 * 公司自2020年上市后曾获100倍市盈率高估值 随后在2022至2023年通过业绩消化估值 市盈率稳定在40至50倍之间 [3] * 公司通常年初给出双位数增长指引 中报时超预期上修 水和东方树叶等产品曾每年翻倍增长 [2][3] * 2025年3月起股价修复 估值从30倍升至33-34倍 中报后估值从35倍逐步修复至40倍左右 [2][7][8] 2024年舆情事件的影响与应对 * 2024年3月舆情事件影响消费情绪 导致线上销售双位数下滑 4月全渠道销售大幅下降 [2][5] * 事件未实质打击公司产品或经营壁垒 但导致钟睒睒母亲因网暴去世 [5] * 公司推出绿水应对危机 至6月绿水占小包装水30%以上份额 但因其售价较低 抢占了洪水份额并对整体利润率产生负面影响 [2][5] * 公司通过钟睒睒央视访谈阐述经营理念 反对价格战 坚持产业升级 并通过提高果子收购价支持农户来加强社会责任感 [6] * 2024年底公司定调2025年积极目标 包括加大洪水推广 限制绿水仅推500毫升版本 预计包装水增速超整体收入增速 [2][6] 2025年业绩表现与竞争格局 * 2025年初 包装水和东方树叶实现双位数增长 无糖茶品类显著提速 [2][7] * 2025年中报显示 各品类饮料事业部利润率显著提升 包装水增长超10% 东方树叶增长约30% 功能饮料和果汁增长接近20% [2][8] * 2025年四五月娃哈哈内部利益争斗 关闭代工厂等问题削弱其竞争力 使农夫山泉占据更有利位置 [7][8] 未来发展潜力与估值合理性 * 公司被视为中国软饮料行业最有可能成为"可口可乐"的企业之一 [4][9] * 当前35-40倍估值被认为合理 因中国软饮料赛道成长性优于美国 市场未完全开发 且公司每年实现双位数收入增长 业绩略快于收入增长 [4][9][11] * 无糖茶市场前景乐观 2025年东方树叶预计达150-160亿元 占无糖茶70%以上份额 在健康消费趋势下具备极强品牌属性 [9][10] * 无糖茶成长性优于可乐 公司ROE和净利润高于可乐 日本和韩国无糖茶渗透率达70-80% 中国还不到20% 显示巨大潜力 [10][14] 商业模式与竞争优势 * 公司依靠水长生命周期产品培育新品类 水具有60%毛利率和30%左右净利润 东方树叶盈利能力更高 可支持如NFC果汁等新品类开发 [13][16] * 饮料行业竞争壁垒高 需大量前置重资产投入 如渠道建设 销售人员 经销商及冰柜投放 [13] * 公司是软饮料行业中少数能不断推出新产品并实现全国推广的公司 [16] 其他重要内容 未来潜在催化因素 * 明后年公司可能通过业绩增长带来收益 [12] * NFC果汁和碳冰咖啡等小品类进入山姆渠道 可能在未来两三年内实现40-50%的增长 [12] * 公司分饮料分品项经营上的创新 [12] * 娃哈哈品牌商标问题可能带来的市场空缺 农夫山泉具有较高填补概率 [4][12][17] 财务表现亮点 * 在消费品行业承压背景下 公司展现出强劲业绩弹性 [2][8] * 东方树叶的快速增长对公司整体利润率提升有显著作用 因无糖茶制造成本比加糖饮料更低 [14][15]

产品市场表现 - 茶的传人东方美人售价9.9元 限量5万瓶在83分钟内售罄 部分二手平台出现加价至三四百元的转售行为 [1] 无糖茶行业趋势 - 2024年无糖茶销售额同比增速维持在10%以上 但较2023年单月超100%甚至250%的增速明显放缓 [3] - 行业从增量拓展转向存量博弈 面临产品同质化 渠道竞争白热化 中式养生水等细分品类分流用户的问题 [3] - 部分品牌通过增加容量变相降价 加剧市场创新乏力 [3] 产品价值定位 - 以特级东方美人茶为原料 该品种仅全国千分之二茶园适宜种植 每年仅20天采摘期 需小绿叶蝉吸食嫩叶激发香气 [6][7] - 9.9元售价对应4g/kg茶叶原料价值已超售价 参照特级东方美人茶4000元/斤市场价折算 [9] - 通过限量发售和唯一编号强化稀缺性 售完需等次年 [9] 品质与技术实现 - 采用原产地直采模式 如凤凰单丛采自凤凰山20-50年高丛 铁观音来自福建安溪 普洱茶来自云南临沧 [13] - 坚持传统制茶工艺 铁观音经历十几小时摇青 普洱茶经过50天渥堆发酵 与传承三代以上且拥有50年种茶经验的茶农合作 [15] - 康师傅茶研院与中国农业科学院茶叶研究所合作 筛选300多种茶叶 尝试400多版配方 经上千人口味测试实现现泡口感 [17] 文化赋能与品牌建设 - 通过文化自媒体创作者和茶叶研究员直播讲述产品故事 强化文化认同 [19] - 瓶身采用专利锤纹瓶型 标签运用云南甲马版画风格 获德国红点奖 融合传统与现代审美 [19] - 以"潮汕人的凤凰单丛"等命名方式直接关联茶地与茶种 传递茶农"一辈子一件事"的专注精神 [19] 行业竞争转向 - 消费者需求从"有没有"转向"好不好" 56%消费者认为口味是最需改进的要素 [11] - 品牌通过原料 工艺与文化底蕴构建价值壁垒 推动行业从价格竞争转向价值竞争 [21]

公司新品发布与市场反响 - 茶的传人于9月16日推出限量款无糖茶新品"东方美人"，定价9.9元/瓶，每瓶带有唯一身份ID [1] - 新品以特级茶叶入茶，上线83分钟售罄，直播间最高观看人数超10万 [1] - 东方美人茶叶仅在全国千分之二茶园可种植，采摘期一年仅20天，3000次手采制成一斤茶，市场售价达数千元/斤 [4] 公司核心竞争力与产品策略 - 公司依托全链路综合实力，坚持用精品茶方式做茶饮，专业研发和供应链把控使名优茶走进大众日常 [6] - 构建"真地+真茶+真手艺"三重标准：深入福建安溪、云南临沧等原产地合作；所有产品均使用优等原叶茶；传承三代以上茶农制茶工艺 [7][9] - 具体工艺案例：铁观音需12道工序/24小时，普洱茶需50天渥堆发酵，凤凰单丛需三道焙火 [9] 行业影响与战略定位 - 公司重新定义无糖茶品质基准，通过封装风土技艺推动行业价值向上，开拓"价值竞争"路径 [11] - 在无糖茶市场内卷背景下，公司坚持长期主义，高投入长周期构建竞争护城河，难以被模仿 [12] - 以即饮茶形式创新表达茶文化，提供精品现泡口感，同时承载推广中国茶文化的使命 [12][14] 行业发展趋势 - 2025年无糖茶市场格局持续变化，赛道进入深水期呼唤创新突围 [15] - 未来竞争需持续创新、贴合市场需求、提供高品质产品的品牌方能立足 [15]

行业趋势 - 无糖茶市场成为饮料行业最具活力的增长极 在健康消费持续升温背景下[1] - 市场竞争从单一健康概念转向综合体验较量 消费者对口味多元化和品质要求显著提升[2] - 无糖茶迈入百亿规模后 竞争从健康概念转向风味本味体验战[5] 公司战略 - 小罐茶以高香无糖茶系列切入市场 凭借原料优势与工艺创新实现差异化突围[1][5] - 通过复合配方与科学萃取工艺保留茶叶本真风味 赋予产品层次丰富的香气体验[2] - 依托传统茶企原料筛选与研发积淀 创新萃取工艺精准锁住茶叶天然香气[5] 产品表现 - 推出茉莉普洱、玫瑰红茶、东方美人三款高香无糖茶产品[2] - 广东市场三个月实现全省超5万个网点覆盖 动销率远超行业新品均值[3] - 累计出货量突破百万箱 经销商网络快速扩张至近百家[3] 市场拓展 - 广东试点取得亮眼成绩后加速全国布局 目前已覆盖26个省市自治区[4] - 全国咨询经销商数量突破2000家 反映市场对品牌长期看好[4] - 即将推出咖香乌龙与兰香绿茶两款新品 延续科学萃取工艺提升香气层次与口感细腻度[4] 产品定位 - 咖香乌龙融合高山乌龙的醇厚与咖啡焙火特性 定位年轻职场人群续命茶[4] - 兰香绿茶以独特兰花香为卖点 强调餐饮场景清新解腻功能[4] - 以传统茶文化底蕴结合现代即饮需求 精准契合年轻群体对口感本味的追求[2][5]

**农夫山泉电话会议纪要关键要点总结** 公司及行业背景 - 公司为农夫山泉 中国饮料行业龙头企业 主营业务包括包装水 茶饮料 功能饮料和果汁[4] - 包装水行业2024年整体增速放缓至2%左右 但长期人均饮用量仍有提升空间 家庭消费和餐饮等新场景驱动增长[10] 核心业务与市场表现 - 包装水业务2023年市占率达23.6% 位居全国第一[2] 2024年因舆论冲击市占率从34%降至27.5% 年底恢复至30%[17] - 茶饮料收入2024年首次超过包装水 成为第一大盈利板块 东方树叶零售规模超百亿[6][11] - 2017-2023年收入复合增长率约16% 归母净利润从34亿元增至121亿元[8] 2025年上半年利润增长超20% 全年利润预计达150亿元[17] 产品与营销策略 - 通过差异化定位推出天然水概念 营销强调"天然水优于纯净水" 广告语如"有点甜"形成品牌记忆点[2][11][14] - 坚持高端定价策略（如5元东方树叶） 拒绝低价竞争 提升渠道盈利能力和消费者品质认知[9][14] - 无糖茶东方树叶经10年培育后爆发 成为细分赛道市占率第一[11] 供应链与产业链布局 - 上游扶持茶厂 果汁厂（如云南茶叶工业化） 绑定农户利益确保原材料稳定供应[12][13] - 全国布局15个优质水源地 降低仓储物流成本 规模化采购PET材料降低成本[11] 渠道管理演进 - 渠道管理三阶段：连营体模式（2008年前）→通路精耕（2008年）→经销商专属化改革（2014年）[16] - 2016年改革赋予经销商灵活费用支配权 同时通过NCP系统及300人审计团队强化终端管控[16][18] - 高利润茶饮料提升经销商忠诚度 定期汰换机制保持渠道活力[18] 创始人与管理层影响 - 钟睒睒持股84% 拥有绝对决策权 其营销背景推动差异化产品策略（如大包装水+体育赛事营销）[5][8] - 主导天然水转型 通过公关活动教育市场 应对危机时亲自回应舆论（如2024年央视节目）[5][15] 风险与应对 - 2024年舆论危机导致市占率短期下滑 公司通过推出绿瓶纯净水价格战抢夺份额[17] - 历史危机应对（如2013年标准门）采用积极回应策略维护品牌形象[15] 未来战略 - 双引擎发展战略（包装水+饮料） 2025年进入香港市场 计划拓展海外[17] - 避开红海竞争 长期培育细分品类（如无糖茶 NFC果汁） 强化健康化产品方向[9][11]