文章核心观点 - 亿万富翁Bill Ackman提出通过其特殊目的收购权工具让SpaceX上市 该创新结构旨在绕过传统IPO流程 并向特斯拉股东分配优先投资权[1] 交易结构与机制 - 提议将SpaceX与潘兴广场SPARC控股公司合并 该工具已获美国证券交易委员会批准[2] - 特斯拉每股将获得0.5个特殊目的收购权 总计约17.23亿个SPARs[2] - 每个SPAR可兑换两股SpaceX股票 意味着总计可兑换34.46亿股[2] - 该结构完全取消了承销费用、创始人股票和股东认股权证 潘兴广场还将放弃其发起人认股权[2] - 方案保持100%普通股资本结构 避免了传统IPO中常见的复杂股权安排[2] - Ackman希望在45天内完成尽职调查和最终协议 目标在2月中旬宣布交易[2] 融资规模与灵活性 - 融资规模具有显著灵活性 若SPAR行权价格定为11.03美元 SpaceX将筹集约420亿美元资金 其中约380亿美元来自SPAR行权 另外40亿美元来自潘兴广场[3] - 如果行权价格提高至42美元 总收益将大幅增至约1487亿美元[3] - 该结构允许在一级股和二级股之间灵活安排[3] - 行使SPAR权利的投资者将获得潘兴广场SPARC控股II公司的SPARs 这为他们提供了未来投资马斯克旗下人工智能公司xAI的潜在机会[3] 市场背景与估值 - 据报道 SpaceX正准备进行可能高达1.5万亿美元的IPO 该估值远超波音、洛克希德*马丁等主要航空航天竞争对手[2][3] - 此前有传言称SpaceX正寻求以8000亿美元估值融资 但遭马斯克否认[2][3] - 这一提议呼应了马斯克此前的表态 他希望特斯拉支持者能够获得投资SpaceX的机会[1]

SPAC上市概况 - 2025年截至5月8日美股SPAC上市企业达57家，占全部上市企业的54.8% [1] - 2020年美国SPAC上市数量248家，超越传统IPO的198家 [1] - 2025年已有6家中概股通过SPAC登陆美股，包括微牛证券、力达科技等 [1] SPAC定义与本质 - SPAC为无资产、无业务的特殊目的收购公司，被称为"空白支票公司" [2] - 通过IPO募集资金收购非上市企业，合并交易称为"De-SPAC交易" [2] - 完成De-SPAC后才成为实际运营的上市企业 [2] SPAC核心特征 - 发起人需在24-36个月内完成标的并购，专业团队是融资关键 [5] - 具有私募投资属性，投资者依赖对发起团队的信任 [6] - 募资资金托管于信托账户，可进行稳健投资 [7] - 与传统借壳上市不同，SPAC为主动造壳并购模式 [8] SPAC上市优势 - 无历史业绩要求，SEC审核简化，上市周期仅3-6个月 [10] - 发起人初始认购成本低，锁定期后可获高额收益 [11] - 投资者资金托管保障，失败可收回本金 [12] - 标的企业无需支付壳费，直接获取上市资格及资金 [13] SPAC潜在风险 - De-SPAC交易存在24-36个月时限，超期将面临清算 [14] - 创始人股份及认股权证会稀释标的企业控制权 [15] - 认股权机制可能引发投资者短期套利行为 [16] 行业趋势 - SPAC因流程简单、成本低成为境外上市重要选择 [17] - 尤其适合现金流有限但发展潜力大的优质企业 [13][17]