投资评级 - 报告给予珠海冠宇“买入”评级，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，珠海冠宇在3C消费电池领域保持高景气，钢壳电池扩产将打开增长空间，同时汽车低压锂电池业务导入顺利，钠离子电芯等技术布局助力差异化竞争，公司2025年第三季度业绩已展现强劲增长，未来盈利能力有望随新业务放量而进一步提升 [3][4][5] 3C电池业务 - 国补政策助力3C端出货量增长，公司手机电池业务保持高景气，与苹果、小米、华为等头部智能手机厂商持续深度合作 [3] - 公司首次实现以Cell+Pack（A+A）供货模式为三星供应高端智能手表电池，并为三星量产交付耳机扣电 [3] - 2025年上半年公司消费类锂电池销售量同比高增 [3] - 公司已实现消费类钢壳电池的量产出货，相比传统聚合物软包电池，钢壳电池灵活性和空间利用率更高，有助于提升电池带电量 [3] - 公司于2025年8月公告投资20亿元扩建钢壳电池产线，预计2026年第三季度建成，随着未来钢壳电池渗透率上升，2026年公司钢壳电池出货量有望创新高 [3] 汽车低压锂电池与新技术 - 公司将汽车低压锂电池定位为自身优势项目和差异化竞争的核心业务，现已开始陆续为国内外头部电动车企业批量供应低压锂电池，2025年上半年出货量超70万套 [4] - 公司已通过多家车企体系审核，获得上汽、理想、广汽、吉利、奔驰、蔚来等众多国内外头部车企的定点，并陆续量产供货 [4] - 在技术方面，公司结合自有LFP启停电芯的成熟技术，已开发出第一代钠离子启停电芯产品，为汽车在低温场景下提供更稳定高效的电力供应 [4] - 此外，公司的无人机、电摩业务持续增长，与下游龙头企业保持合作，多线开花贡献业绩增量 [4] 财务业绩与预测 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，单季度实现营收42.2亿元，同比增长33.2%，归母净利润2.7亿元，同比增长高达62.5%，环比增长92.2% [5] - 2025年前三季度营收达到103.21亿元，同比增长21.2%，归母净利润3.87亿元，同比增长44.4% [5] - 三季度业绩增长受益于3C消费旺季，叠加钢壳电池实现出货，未来随着钢壳电池放量，盈利能力有望进一步上升 [5] - 预测公司2025-2027年收入分别为143.7亿元、183.7亿元、227.3亿元 [6] - 预测公司2025-2027年EPS分别为0.55元、1.31元、1.76元，当前股价对应PE分别为37倍、16倍、12倍 [6] - 具体财务预测显示，2025-2027年主营收入增长率预计分别为24.5%、27.8%、23.8% [9] - 2025-2027年归母净利润增长率预计分别为44.8%、138.3%、33.9% [9] - 2025-2027年毛利率预计分别为24.4%、27.1%、28.4% [10] - 2025-2027年净利率预计分别为3.3%、7.9%、9.2% [10] - 2025-2027年ROE预计分别为8.5%、18.7%、22.5% [9][10]