核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，营收与净利润均实现高速增长，主要得益于3C消费旺季及钢壳电池开始出货 [3] - 公司在消费类锂电池（3C电池）业务上保持高景气，与头部智能手机厂商深度合作，并成功拓展高端智能手表和耳机电池市场，同时通过投资扩建钢壳电池产线以打开未来增长空间 [1] - 汽车低压锂电池业务作为差异化竞争核心，已成功导入多家国内外头部车企并开始批量供货，同时开发出钠离子启停电芯以优化低温性能 [2] - 基于业务多点开花及产能扩张，公司未来几年营收与每股收益（EPS）预计将持续增长 [4] 3C消费类电池业务 - 国补政策助力3C端出货量增长，公司手机电池业务保持高景气，与苹果、小米、华为等头部智能手机厂商持续深度合作 [1] - 公司首次以Cell+Pack（A+A）供货模式为三星供应高端智能手表电池，并为三星量产交付耳机扣电 [1] - 2025年上半年公司消费类锂电池销售量同比高增 [1] - 公司已实现消费类钢壳电池的量产出货，相比传统聚合物软包电池，钢壳电池灵活性和空间利用率更高，有助于提升电池带电量 [1] - 公司于2025年8月公告投资20亿元扩建钢壳电池产线，预计2026年第三季度建成 [1] - 随着未来钢壳电池渗透率上升，2026年公司钢壳电池出货量有望创新高 [1] 汽车低压锂电池及其他业务 - 公司将汽车低压锂电池定位为自身优势项目和差异化竞争的核心业务 [2] - 2025年上半年，公司汽车低压锂电池出货量超70万套，已开始陆续为国内外头部电动车企业批量供应 [2] - 公司已通过多家车企体系审核，获得上汽、理想、广汽、吉利、奔驰、蔚来等众多国内外头部车企的定点，并陆续量产供货 [2] - 公司结合自有LFP启停电芯成熟技术，已开发出第一代钠离子启停电芯产品，为汽车在低温场景下提供更稳定高效的电力供应 [2] - 公司无人机、电摩业务持续增长，与下游龙头企业保持合作，多线开花贡献业绩增量 [2] 财务业绩表现 - 公司2025年第三季度单季度实现营收42.2亿元，同比增长33.2% [3] - 2025年第三季度归母净利润为2.7亿元，同比增长高达62.5%，环比增长92.2% [3] - 2025年前三季度营收达到103.21亿元，同比增长21.2% [3] - 2025年前三季度归母净利润为3.87亿元，同比增长44.4% [3] - 三季度业绩高增受益于3C消费旺季，叠加钢壳电池实现出货 [3] - 未来随着钢壳电池放量，公司盈利能力有望进一步上升 [3] 未来业绩预测 - 预测公司2025年收入为143.7亿元 [4] - 预测公司2026年收入为183.7亿元 [4] - 预测公司2027年收入为227.3亿元 [4] - 预测公司2025年每股收益（EPS）为0.55元 [4] - 预测公司2026年每股收益（EPS）为1.31元 [4] - 预测公司2027年每股收益（EPS）为1.76元 [4] - 当前股价对应2025年预测市盈率（PE）为37倍 [4] - 当前股价对应2026年预测市盈率（PE）为16倍 [4] - 当前股价对应2027年预测市盈率（PE）为12倍 [4]

投资评级 - 报告给予珠海冠宇“买入”评级，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，珠海冠宇在3C消费电池领域保持高景气，钢壳电池扩产将打开增长空间，同时汽车低压锂电池业务导入顺利，钠离子电芯等技术布局助力差异化竞争，公司2025年第三季度业绩已展现强劲增长，未来盈利能力有望随新业务放量而进一步提升 [3][4][5] 3C电池业务 - 国补政策助力3C端出货量增长，公司手机电池业务保持高景气，与苹果、小米、华为等头部智能手机厂商持续深度合作 [3] - 公司首次实现以Cell+Pack（A+A）供货模式为三星供应高端智能手表电池，并为三星量产交付耳机扣电 [3] - 2025年上半年公司消费类锂电池销售量同比高增 [3] - 公司已实现消费类钢壳电池的量产出货，相比传统聚合物软包电池，钢壳电池灵活性和空间利用率更高，有助于提升电池带电量 [3] - 公司于2025年8月公告投资20亿元扩建钢壳电池产线，预计2026年第三季度建成，随着未来钢壳电池渗透率上升，2026年公司钢壳电池出货量有望创新高 [3] 汽车低压锂电池与新技术 - 公司将汽车低压锂电池定位为自身优势项目和差异化竞争的核心业务，现已开始陆续为国内外头部电动车企业批量供应低压锂电池，2025年上半年出货量超70万套 [4] - 公司已通过多家车企体系审核，获得上汽、理想、广汽、吉利、奔驰、蔚来等众多国内外头部车企的定点，并陆续量产供货 [4] - 在技术方面，公司结合自有LFP启停电芯的成熟技术，已开发出第一代钠离子启停电芯产品，为汽车在低温场景下提供更稳定高效的电力供应 [4] - 此外，公司的无人机、电摩业务持续增长，与下游龙头企业保持合作，多线开花贡献业绩增量 [4] 财务业绩与预测 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，单季度实现营收42.2亿元，同比增长33.2%，归母净利润2.7亿元，同比增长高达62.5%，环比增长92.2% [5] - 2025年前三季度营收达到103.21亿元，同比增长21.2%，归母净利润3.87亿元，同比增长44.4% [5] - 三季度业绩增长受益于3C消费旺季，叠加钢壳电池实现出货，未来随着钢壳电池放量，盈利能力有望进一步上升 [5] - 预测公司2025-2027年收入分别为143.7亿元、183.7亿元、227.3亿元 [6] - 预测公司2025-2027年EPS分别为0.55元、1.31元、1.76元，当前股价对应PE分别为37倍、16倍、12倍 [6] - 具体财务预测显示，2025-2027年主营收入增长率预计分别为24.5%、27.8%、23.8% [9] - 2025-2027年归母净利润增长率预计分别为44.8%、138.3%、33.9% [9] - 2025-2027年毛利率预计分别为24.4%、27.1%、28.4% [10] - 2025-2027年净利率预计分别为3.3%、7.9%、9.2% [10] - 2025-2027年ROE预计分别为8.5%、18.7%、22.5% [9][10]

投资评级 - 报告给予珠海冠宇“买入”评级，并维持该评级 [2][6] 核心观点 - 报告核心观点认为，珠海冠宇在3C消费电池领域保持高景气，钢壳电池扩产将打开增长空间，同时汽车低压锂电池业务导入顺利，钠离子电芯等技术布局助力差异化竞争，公司2025年第三季度业绩表现亮眼，盈利能力大幅上升，未来增长可期 [3][4][5][6] 业务分析总结 - **3C电池业务高增**：国补政策助力3C端出货量增长，公司与苹果、小米、华为、三星等头部智能手机厂商深度合作，2025年上半年消费类锂电池销售量同比高增 [3] - **钢壳电池扩产打开空间**：公司已实现消费类钢壳电池量产出货，相比传统软包电池，钢壳电池灵活性和空间利用率更高，有助于提升带电量，公司投资20亿元扩建产线，预计2026年第三季度建成，随着渗透率上升，2026年钢壳电池出货量有望创新高 [3] - **低压锂电池导入顺利**：公司将汽车低压锂电池定位为优势项目和差异化竞争核心，2025年上半年出货量超70万套，已通过多家车企体系审核，并获得上汽、理想、广汽、吉利、奔驰、蔚来等国内外头部车企的定点并陆续量产供货 [4] - **钠离子电芯技术布局**：公司结合自有LFP启停电芯成熟技术，已开发出第一代钠离子启停电芯产品，旨在为汽车低温场景提供更稳定高效的电力供应 [4] - **无人机与电摩业务增长**：无人机、电摩业务持续增长，与下游龙头企业保持合作，为业绩贡献增量 [4] 财务表现总结 - **2025年第三季度业绩亮眼**：单季度实现营收42.2亿元，同比增长33.2%，归母净利润2.7亿元，同比增长高达62.5%，环比增长92.2% [5] - **2025年前三季度业绩**：营收达到103.21亿元，同比增长21.2%，归母净利润3.87亿元，同比增长44.4% [5] - **业绩驱动因素**：三季度受益于3C消费旺季，叠加钢壳电池实现出货，推动业绩同环比高增长，未来随着钢壳电池放量，盈利能力有望进一步上升 [5] 盈利预测总结 - **收入预测**：预测公司2025-2027年收入分别为143.7亿元、183.7亿元、227.3亿元，对应增长率分别为24.5%、27.8%、23.8% [6][10] - **每股收益预测**：预测公司2025-2027年EPS分别为0.55元、1.31元、1.76元 [6][10] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年PE分别为37倍、16倍、12倍 [6] - **净利润预测**：预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.23亿元、14.85亿元、19.89亿元，对应增长率分别为44.8%、138.3%、33.9% [10] - **盈利能力指标**：预测公司2025-2027年毛利率分别为24.4%、27.1%、28.4%，净利率分别为3.3%、7.9%、9.2%，ROE分别为8.5%、18.7%、22.5% [10][11]

IPO进程与募资计划 - 中电科蓝天科技股份有限公司科创板IPO审核状态于12月17日变更为“提交注册” [1] - 公司拟募资15亿元人民币 中信建投证券担任保荐机构 [1] 公司定位与主营业务 - 公司以“先进电源服务国家、绿色能源造福人类”为宗旨 致力于成为中国先进电能源系统解决方案和核心产品供应商 [1] - 主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块 [1] - 产品应用领域实现从深海（水下1公里）至深空（距地球2.25亿公里）的广泛覆盖 [1] 宇航电源业务 - 宇航电源产品包括空间太阳电池阵、空间锂离子电池组和电源控制设备及其构成的电源系统 [2] - 产品应用于航天器和临近空间飞行器 [2] - 公司是国内宇航电源核心供应商 国内市场覆盖率超过50% [2] 特种电源业务 - 特种电源产品体系主要为特种锂离子电池组和燃料电池 [3] - 特种锂离子电池组主要应用于携行装备、特种车辆、特种无人机和工业机器人 [3] - 公司已承担为重点工程配套的锂离子蓄电池组科研项目100余项 产品型号达300余种 [3] - 在携行装备电源领域为国内龙头企业 在特种车辆、特种无人机和工业机器人电源领域为国内重要供应商 [3] - 在工业机器人电源领域主攻AGV锂离子电池方向 已成为国内AGV锂离子电池组重要供应商之一 [3] 新能源应用及服务业务 - 公司积极布局民品市场 开拓光伏、储能两大市场 [4] - 主要产品包括微电网解决方案、储能系统及储能EPC服务、光伏解决方案、电源检测服务、锂电正极材料和消费类锂电池等 [4] 财务表现 - 2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-6月 公司营业收入分别约为人民币25.21亿元、35.24亿元、31.27亿元、11.13亿元 [4] - 同期 公司净利润分别约为人民币2.14亿元、1.90亿元、3.38亿元、5946.68万元 [4] - 2022年至2024年 公司合并口径资产负债率分别为49.50%、52.54%、51.35% 2025年6月30日降至47.82% [5] - 2022年至2024年 公司母公司口径资产负债率分别为37.28%、42.56%、46.44% 2025年6月30日降至40.03% [5]

市场行情与指数表现 - 截至2025年12月16日10:23，中证消费电子主题指数(931494)成分股涨跌互现，其中卓胜微领涨8.82%，景旺电子上涨3.77%，生益科技上涨2.91%，信维通信领跌 [1] - 消费电子ETF(561600)最新报价为1.14元 [1] - 中证消费电子主题指数前十大权重股合计占比56.39%，包括立讯精密、寒武纪、工业富联、中芯国际、京东方A、澜起科技、兆易创新、豪威集团、东山精密、亿纬锂能 [3] 存储芯片价格动态 - 2025年第三季度以来，全球存储芯片市场出现“史诗级”涨价潮，DRAM与NAND Flash现货价格自9月至今累计上涨均超过300% [1] - 此轮涨价由人工智能发展转向应用中“以存代算”技术兴起推动，市场缺口预计在未来一两年内很难补齐 [1] 消费电子终端与成本趋势 - 多位消费电子企业负责人及存储行业专家表示，2026年手机、电脑等主要消费电子产品价格涨势已定 [1] - 消费电子企业可能采取组合拳应对成本压力，包括结构性涨价、产品降配以及与产业链共担成本，推出时点可能在即将到来的元旦 [1] AI赋能与电池需求 - AI全方位赋能智能手机、电脑、可穿戴设备等终端，通过创新交互方式和新增功能，拓宽应用场景并丰富端侧AI设备品类，驱动上游消费类锂电池市场需求持续扩容 [2] - 端侧AI设备的强交互属性要求传感器全时感知，且AI运算与数据存储拉升功耗，导致消费电子终端对电池容量需求更高，消费类锂电池行业迎来量价齐升机遇 [2] 指数与产品构成 - 消费电子ETF(561600)紧密跟踪中证消费电子主题指数，该指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为样本 [2] - 该ETF提供场外联接基金，包括平安中证消费电子主题ETF发起式联接A(015894)、C(015895)、E(024557) [3]

项目建设进展 - 赣锋锂电南昌锂电池生产基地倒班楼提前2个月封顶 标志着项目建设取得阶段性重要突破[2] - 倒班楼为六层建筑 总建设面积1.9万平方米 内设360间宿舍 可满足1065名工作人员住宿需求[3] - 当前现场常驻施工人员约750人 核心生产车间M2厂房计划12月封顶 春节后进入装饰装修阶段[3] 项目投资与产能规划 - 项目总投资40.7亿元 各项单位工程完成度已达50% 计划2026年7月具备投产条件[3] - 建成后将形成年产10GWh新型锂离子电池产能 以及日产40万支消费类锂电池生产能力[3] - 预计新增产值60亿元 提供就业岗位2500个 打造国内领先的锂电池研发制造基地[3] 施工管理 - 项目部通过倒排工期和挂图作战方式优化施工方案 实现倒班楼提前封顶[3] - 春节后施工人员将增至1000人左右 形成饱和作业态势[3]

财务表现 - 营业收入269.85亿元 同比增长12.82% [1] - 归母净利润8.56亿元 同比增长3.88% [1] - 扣非净利润5.83亿元 同比减少28.03% [1] - 基本每股收益0.47元 [1] - 拟每10股派发现金红利0.60元（含税） [1] 消费类电池业务 - 消费类锂电池业务收入保持增长 [1] - 消费类电芯生产规模逐步扩大 [1] - 自供比例提升有效提高产品附加值和整体盈利能力 [1] - 手机数码类产品出货量显著增长 [1] 动力电池业务 - 动力电池出货量16.08GWh 同比增长93.04% [1] - 动力电池收入76.04亿元 同比增长22.63% [1] 行业趋势 - 全球消费类电池市场呈现复苏和增长态势 [1] - 人工智能应用普及和换机周期推动需求回暖 [1] - 全球新能源汽车渗透率快速提升 [1]

财务表现 - 营业收入269.85亿元 同比增长12.82% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.56亿元 同比增长3.88% [1] - 扣除非经常性损益的净利润5.83亿元 同比减少28.03% [1] - 基本每股收益0.47元 [1] - 拟每10股派发现金红利0.60元 [1] 消费类电池业务 - 消费类锂电池业务收入保持增长 [1] - 消费类电芯生产规模逐步扩大 自供比例提升有效提高产品附加值和整体盈利能力 [1] - 手机数码类产品出货量显著增长 [1] 行业动态 - 全球消费类电池市场呈现复苏和增长态势 [1] - 人工智能应用普及和换机周期推动需求回暖 [1] 动力电池业务 - 动力电池出货量16.08GWh 同比增长93.04% [1] - 动力电池业务收入76.04亿元 同比增长22.63% [1] - 全球新能源汽车渗透率快速提升 [1]

行业背景与机遇 - 消费类锂电池（如手机、笔记本、充电宝等）的国际运输需求激增 [1] - 航空海运限制严格，中欧班列政策松绑，铁路运输正成为高效合规的新选择 [1] 锂电池产品定义与分类 - 锂电池被归类为第9类危险品，分为锂金属电池和锂离子电池两大类 [2] - 锂金属电池通常用于小型设备如纽扣电池和圆柱锂电池 [2] - 锂离子电池广泛应用于笔记本电脑、手机、智能手表、充电宝、数码相机、蓝牙耳机及扫地机器人等现代消费电子产品 [2] 铁路运输规定与限制 - 铁路运输主要面向日常使用的消费类锂电池及其产品 [5] - 电池为锂金属时，锂的含量需≤1克（安装在设备中为≤2克） [5] - 电池为锂离子电池时，能量额定值需≤20Wh（电池组为≤100Wh） [5] - 所有电池的电量状态必须控制在不超过额定容量的30% [5] - 电动汽车用的大功率动力电池或大型储能电池目前很难通过普通铁路运输 [5] 强制运输文件要求 - UN38 3测试报告是锂电池安全性的国际通行证，证明电池可应对运输中的极端情况 [7] - 包装检测报告需验证包装能通过1 2米高度跌落及模拟长时间堆码重压测试 [7] - 铁路运输条件鉴定报告是铁路部门判定货物能否按普通货物运输的关键文件 [7] 运输流程与最新政策 - 2023年国家层面出台文件规范消费锂电池铁路运输，但各地执行尺度不一 [11] - 2024年7月8日中欧班列官方明确通知，消费型锂电池货物可与普通货物混装进行铁路运输 [11] - 目前提供从苏州西站（整箱至马拉舍维奇/杜伊斯堡）和长沙站（整箱/拼箱至华沙/杜堡等）的运输方案 [11] - 文件需提前14天交由车站审核，并支持卡车转运至欧洲全境 [11]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [3] - 活动时间为2025年7月10日，地点在广东力王新能源股份有限公司会议室 [3] - 参会单位有黄石市国资基金管理有限公司等，上市公司接待人员为董事会秘书、财务负责人张映华女士 [3] 负债与融资相关 - 2025年第一季度负债增长主要与提升资金使用效率、满足正常生产经营需求相关，非主要用于扩产 [4] - 对于各类融资工具使用，公司管理层会综合考虑多因素审慎研究评估，股权融资若有计划将依规披露 [4] 核心业务相关 - 公司现有主营业务包括锌锰电池、消费类锂电池、小型储能及小型动力电池 [5] - 锌锰电池需求刚性稳定，是持续盈利重要支撑，公司将强化供应链管理等提升全球影响力 [5] - 消费类锂电池受竞争影响，正拓展3C数码等领域市场，以技术研发增强竞争力 [5] - 小型储能及小动力电池本年度通过整合外部项目和团队取得一定进展 [5] 扩张计划相关 - 投资并购若有计划，公司将依规披露 [5] 净利润率相关 - 消费锂电业务尤其是电子烟电池业务影响公司总体毛利率，但影响可控 [6] - 2024年公司锂电业务总体营业收入约6000万元，公司已主动控制规模 [6] - 2024年公司锌锰电池业务营收增长较快，总营业收入同比增长21.81%，支撑其他业务 [6][7] - 锂电业务正拓展3C数码等领域市场改善现状 [7]