基金业绩表现 - 广发集远债券A类份额自成立以来回报为11.68%，同期业绩比较基准为5.98%，超额收益显著[1] - 2025年度，广发集远债券A净值增长率为5.51%，同期业绩比较基准收益率为-0.16%[1] - 2025年度，该基金最大回撤仅为0.80%，在530只同类普通债券型基金二级A类中排名前10%（第43名）[1] - 2025年度，该基金卡玛比率达6.92倍，在同类530只基金中排名前3%（第11名），显示出以较低波动创造较优回报的投资性价比[1][2] 基金经理与投资策略 - 基金经理张雪拥有17.6年证券从业经验和11年公募基金管理经验，经历过股债多轮牛熊周期，专注于多维度比较不同类别资产的价值[1] - 基金采用“债券打底+股票增强”策略，以纯债打底，股票增强，未参与可转债投资[3] - 在债券配置上，基金经理坚持“短久期、高等级”策略，2025年显著降低了久期水平，季度平均杠杆率为115%[4] - 在权益配置上，基金可投资港股，2025年四个季度中港股持仓占股票投资市值比例在30%至50%区间，主要投向互联网、黄金、房地产、航空等行业[5] 资产配置操作与市场应对 - 2025年一季度（沪深300下跌1.21%）和二季度末（沪深300上涨1.25%），基金股票仓位始终保持在7%以上，且二季度末略有升高[3] - 2025年三季度股市大幅上涨（沪深300上涨17.90%）后，基金在三季度末降低了股票仓位，有效缓冲了四季度市场震荡（沪深300微跌0.23%）带来的波动[3] - 2025年四季度末，基金股票仓位再度提升至9.67%，为把握年末至2026年初的“春季行情”提前布局[3] - 基金在2025年较好地把握了港股机会以及互联网、黄金等行业主题机会，对黄金股的投资从基金成立起每个季度均有重仓，2025年四季度黄金股合计占股票持仓市值超10%[5] 市场环境与产品定位 - 2025年全球地缘政治关系复杂，金融市场跌宕起伏，A股、港股市场整体上行但行业结构化特征明显，国内债券市场呈现收益率曲线陡峭化趋势，商品市场波动剧烈[2] - 在资产波动加剧的市场环境中，股债混合型基金在追求收益的同时做好回撤控制难度加大[2] - 具备较好风险控制能力与多资产配置经验的产品，在不确定性仍存的宏观周期环境中，被视为资产组合中的“压舱石”[6]

文章核心观点 - 在低利率和股市波动加剧背景下，稳健收益风格基金产品需求上升，投资关键在于选择契合低回撤、绝对收益目标的底层资产，并优化组合管理[1] 股票资产配置 - 股票配置需聚焦低波动和稳收益，精选回撤可控、回报稳健的标的，核心仓位分为三类[2] - 第一类是红利价值股，长期可持续股息率是核心指标，历史回溯显示现金流类和红利类指数长期跑赢大盘且多数年份贡献正收益，投资上精选商业模式优、现金流充裕、股息率高、估值安全的标的[2] - 第二类是稳定成长股，聚焦商业模式优异、低估值高质量个股，更侧重质量和估值指标，淡化短期景气度，通过安全边际提供保护[2] - 第三类是阶段性参与高成长行业如AI、创新药、新消费，组合精选估值合理机会，严格控制仓位与回撤用于收益增强和风格平衡[3] - 对红利价值股和稳定成长股会动态调整，若短期涨幅过大导致预期回报率大幅下降则卖出，若因市场风险偏好上升被抛售导致预期回报率上升则逆向买入[2] 可转债资产配置 - 可转债是低犯错成本参与股票投资的工具，组合从定价角度自下而上把握风险收益不对称机会[4] - 投资聚焦低价转债，其本质是买入债券同时以低价获取看涨期权和下修期权，历史上95%转债以强赎转股退出，发行人促转股意愿是关键收益来源[5] - 低价转债投资淡化转股溢价率，更关注到期收益率安全垫、对应正股弹性以及发行人转股意愿与能力[5] - 需做好自上而下关键择时，逆向应对估值钟摆，当股票走弱、信用风险发酵、机构负反馈导致估值全面低估时坚定逆向买入，例如2018年二季度、2021年一季度、2024年三季度曾出现半数转债价格低于债底的情况[5] - 当转债全面高估出现在股票上涨行情中，转股溢价率攀升到高位如30%时，组合会适当降仓[6] 债券资产配置 - 债券配置锚定股债负相关性以支撑组合稳健性，除全市场流动性极端松紧时段外股债多呈负相关[7] - 久期与仓位方面，若债券市场回撤风险可控则久期略长于一般中短债组合，核心仓位为高等级信用债以规避信用风险[7] - 风险控制上通过跟踪机构行为、交易结构等中微观因素预判并规避极端市场风险，提升资产灵活度，积极控回撤[7] 组合管理策略 - 选择较高风险收益比的底层资产为基础，同时控制组合波动率[8] - 事前做好主动仓位管理与均衡配置，将权益仓位控制在10%左右避免过度暴露，不做频繁择时，仅置信度极高时进行大类资产偏离调整[8] - 组合实现多维度均衡，覆盖红利、质量、成长等风格及不同行业，利用股票仓位偏大盘和转债多对应中小盘形成大盘加中小盘再平衡增强稳定性[8] - 事后做好被动风险止损，当组合回撤扩大时检视风险暴露，若回撤接近预设目标及时降仓控制风险[8]