行业核心挑战 - 传统钢贸商依靠信息差和价格差的经营模式已失效 [1][6] - 持续的期现背离导致现货购销价差无法覆盖贸易商综合运营成本，行业进入集体亏损区间 [1][6] - 2025年“反内卷”和粗钢产量调整等政策从根本上改变了“博行情”的游戏规则，行业环境尤其残酷 [6][7] 期现市场异常表现 - 2025年11月18日螺纹钢期货主力合约收于3079元/吨，现货价格坚守在3164.34元/吨，期现价差达85.34元/吨的异常水平 [4] - 2025年8月以来螺纹钢期现背离持续扩大，价差从不足20元/吨走阔至11月中旬多次突破70元/吨，并扩大到80元/吨以上 [5] - 螺纹钢期现价差连续47天维持在-50元/吨以下的深度贴水状态，为自2014年上市以来持续时间最长的深度贴水期 [9] - 本轮期现背离已持续一个多月且价差持续扩大，与过去多为短期现象有本质区别 [10] 市场异动驱动因素 - 市场异动源于政策与需求的博弈，2025年7月中央强调治理低价无序竞争和推动落后产能退出 [8] - 现货市场在“反内卷”政策与限产措施支撑下因供给端收缩预期而坚挺，期货市场则因需求不足悲观预期而下跌 [5] - 限产已取代市场出清成为影响价格的核心要素，有钢厂11月排产计划比原定减少30% [9][10] - 截至2025年11月14日，钢材总库存连续四周下滑，螺纹钢库存连续五周下降，较去年同期下降15.3% [8] 贸易商经营压力与策略转变 - 贸易商为控制风险被动维持低库存，导致经营规模收缩和利润空间压缩，有企业将螺纹钢库存从平时2万吨压缩到不足8000吨，仅维持正常水平的三分之一 [5] - 低库存运营成为普遍选择，背后是对资金安全的高度敏感，控制资金占用成为首要经营目标 [15] - 传统低买高卖赚取差价的模式面临淘汰，一次决策失误可能侵蚀近半年利润，使公司面临现金流断裂风险 [12] - 销售周期被迫拉长，资金效率折损过半，相当于隐性融资成本大幅上升，有企业资金一个月滚动次数从2-3次减半 [20] - 银行对钢贸行业贷款利率在基准利率上浮1.5到2个百分点，有企业每月需多支付超过10万元财务费用 [21][22] 应收账款与现金流困境 - 应收账款周转天数从去年同期的52天达到历史最高的83天 [27] - 出现“有价无市”局面，库存变现极其困难，有公司持有近1.5万吨螺纹钢现货占用近80%流动资金 [19] - 下游回款周期普遍延长，催款效果甚微，贸易商甚至不敢轻易停止供货以免旧账更难追回 [25][27] 行业盈利与信贷状况 - 2025年上半年重点统计钢铁企业平均销售利润率仅为1.97%，在工业行业中排名靠后 [22] - 行业整体盈利能力弱化导致信贷风险攀升，尽管利润总额同比增长63.26%，但属低基数上的恢复性增长，利润率仍处低位 [22][23] 新生存模式与转型路径 - 金融运作能力和精细化库存管理能力成为企业生存关键 [13] - 大型贸易商利用期现价差开展套利交易，如在期货深度贴水时现货市场收购螺纹钢同时期货市场建立空头头寸，锁定每吨80到100元利润 [16] - 贸易商积极探索利用期货工具进行风险对冲，即使期货贴水严重，做套保相当于花钱买保险锁定库存贬值最大风险 [30] - 主动进行客户结构调整，停止对回款慢、风险高的客户供货，集中服务付款及时的优质客户 [30] - 尝试拓展新业务模式，如与钢厂协商做“代销”业务，不占用资金囤货只赚取固定服务费 [30] - 开始接触供应链金融平台，将部分货权清晰的库存进行质押融资以缓解资金压力 [30]

钢铁市场期现价格分化 - 2025年11月螺纹钢期货与现货价格出现显著背离，期货主力合约收于3079元/吨，现货价格坚守在3164.34元/吨，期现价差达到85.34元/吨的异常水平[3] - 自2025年8月初起，螺纹钢期现背离持续扩大，价差从不足20元/吨走阔至11月中旬多次突破70元/吨，并扩大到80元/吨之上[3] - 现货市场因供给端收缩预期而坚挺，期货市场则受需求不足悲观预期影响，螺纹钢期货主力合约自8月初以来累计跌幅已超过10%[3][7] 行业政策与供应变化 - 2025年"反内卷"政策及粗钢产量调整政策加码，从根本上改变了市场游戏规则，限产已取代市场出清成为影响价格的核心要素[5][8] - 截至2025年11月14日，钢材总库存连续四周下滑，螺纹钢库存连续五周下降，较去年同期下降15.3%[7] - 华北地区一家钢厂11月排产计划比原定减少30%，为近年来最大幅度主动减产[7] 钢贸商经营策略调整 - 钢贸商普遍采用低库存运营模式，例如李静所在企业将螺纹钢库存从平时2万吨压缩到不足8000吨，仅维持正常水平的三分之一[3][4] - 一家金属矿央企在库螺纹钢库存较去年同期下调约40%，并将控制资金占用列为首要经营目标[9][10] - 传统低买高卖赚取差价模式面临淘汰，企业向上游延伸做供应链服务或向下游深耕做终端服务[12] 企业资金与融资压力 - 唐山一家钢贸集团持有近1.5万吨螺纹钢现货，价值约4700万元，占用了近80%的流动资金[12] - 库存周转效率折损过半，销售周期拉长导致隐性融资成本大幅上升[13] - 银行针对钢贸行业贷款利率在基准利率基础上上浮1.5到2个百分点，使企业每月多支付超过10万元财务费用[14][15] 应收账款与客户管理 - 河南郑州钢贸商刘建清公司应收账款周转天数达到历史最高的83天，而去年同期仅为52天[19] - 果断停止对回款慢、风险高的建筑公司供货，集中服务付款及时的大型国企背景建筑商[22] - 尝试拓展代销业务，不占用资金囤货，只赚取固定服务费以控制风险[23] 金融工具与套利策略 - 上海五矿钢铁利用期现价差开展套利交易，在期货深度贴水时收购现货并建立空头头寸，锁定每吨80到100元利润[11] - 张海荣为半数螺纹钢库存做卖出套期保值，锁定库存贬值风险以保证现金流[21] - 探索供应链金融平台，将货权清晰库存进行质押融资以缓解资金压力[21][22]