报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂库存拐点已现但仍强势震荡，价格受消息面影响大存在过度炒作现象，库存去化速度放缓且期现背离，短期涨幅大需警惕回调风险 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2026年1月8日碳酸锂主力合约2605开于140860元/吨，收于145000元/吨，收盘价较昨日结算价变化2.46%，成交量654824手，持仓量514467手，前一交易日持仓量506520手，基差-9720元/吨，仓单25770手，较上个交易日变化590手 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价132000 - 145000元/吨，较前一交易日变化5000元/吨，工业级碳酸锂报价130000 - 140000元/吨，较前一交易日变化5000元/吨，6%锂精矿价格1825美元/吨，较前一日变化70美元/吨 [2] - 昨日有色、贵金属板块大跌但碳酸锂维持强势，午后受板块影响下滑尾盘收涨，强势受供给端干扰和宏观消息影响，供应端部分锂盐厂检修，消息端多部门召开电池行业座谈会 [2] - 现货库存109942吨，环比+337吨，其中冶炼厂库存18382吨，环比+715吨，下游库存36540吨，环比-2458吨，其他库存52940吨，环比+2080吨，需关注下游消费实际消纳情况 [2] 策略 - 单边短期区间操作，择机逢高卖出套保，跨期和跨品种无操作 [3]

市场行情与价格 - 2025年12月30日，碳酸锂期货主力合约2605开盘117000元/吨，收盘121580元/吨，当日收盘价较昨日结算价下跌3.77% [2][8] - 当日期货成交量为459530手，持仓量为511309手，较前一交易日持仓量512345手略有减少 [2][8] - 根据SMM现货报价，电池级碳酸锂价格区间为114000-122000元/吨，工业级碳酸锂价格区间为112000-118000元/吨，现货价格较前一交易日持平 [3][9] - 6%锂精矿价格为1550美元/吨，较前一日下跌15美元/吨 [3][9] - 当前期货基差（电碳均价-期货）为-1960元/吨 [2][8] 交易所规则与市场行为 - 广期所公告，自2025年12月30日结算时起，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为10%，投机交易保证金标准调整为12%，套期保值交易保证金标准调整为11% [3][9] - 上述调整后的规则计划于2026年1月5日恢复交易后，在满足特定条件后的第一个交易日结算时恢复至调整前水平 [3][9] - 由于假期临近保证金上调提高了持仓成本，近期期货市场以减仓为主，市场热情有所降温 [3][9] - 当日碳酸锂仓单为19491手，较上个交易日增加1300手 [2][8] 库存状况 - 根据SMM最新统计，碳酸锂现货库存为109773吨，环比减少652吨 [4][10] - 分环节看，冶炼厂库存为17851吨，环比减少239吨；下游库存为39892吨，环比减少1593吨；其他库存为52030吨，环比增加1180吨 [4][10] - 库存结构显示下游及冶炼厂库存降低，而其他库存增加 [4][10] 供需分析与市场观点 - 供需方面，受一月份材料厂停产检修影响，预计单月将呈现过剩状态，需关注碳酸锂价格向下游传导的情况 [4][10] - 当前碳酸锂价格主要受资金情绪支配，存在过度炒作现象 [5][11] - 市场出现期现背离现象，且短期涨幅过大 [5][11] - 库存去化速度继续放缓 [5][11] 投资策略建议 - 单边策略建议短期区间操作，关注消费与库存拐点，择机逢高卖出套保 [5][11] - 报告未建议跨期、跨品种、期现及期权相关策略 [5][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计未来1 - 2周，市场在情绪与监管压力下将转入高位剧烈震荡，需警惕快速回调风险；当前市场处于情绪与资金推动的单边上涨行情，核心矛盾在于期货市场对供应的乐观预期与现货市场（高成本、弱跟涨、仓单累积）的现实压力之间的巨大背离，盘面在深度贴水下强势突破，但持仓持续下降且仓单累积，显示多头情绪已达极致，价格高位基础脆弱，回调风险急剧累积 [2] 各部分内容总结 锂盐行情介绍 - 碳酸锂期货主力合约周度大涨17.16%，收于130520元/吨；碳酸锂现货价格（电碳）周内上涨16.89%至120400元/吨，碳酸锂现货价格（工碳）上涨15.36%至117150元/吨；氢氧化锂现货价格（电碳 - 粗颗粒）上涨15.19%至102400元/吨，氢氧化锂现货价格（电碳 - 细粉）上涨14.35%至107600元/吨，氢氧化锂现货价格（工碳）上涨16.15%至97100元/吨 [2][4] - 不同原料分类和企业分类的碳酸锂升贴水本周较上周均有所下降，如辉石料从 - 1900降至 - 2150，赣锋锂从 - 1600降至 - 1800等 [7] 锂盐基本面 供给 - 碳酸锂产能利用率维持83.52%高位，供应端呈现国内高开工与盐湖季节性减产预期并存的结构性矛盾 [2] 需求 - 正极材料厂对高价接受度有限，采购偏谨慎，需求端存在结构性支撑与价格抑制的矛盾 [2] 进出口 - 锂矿石运输成本本周较上周无变动，如南非散装运费维持26.00 [27] 库存 - 交易所仓单数量环比大幅增长15.15%至17861手，多个交割库库存增加，如中远海运南昌库增加320手，中远海运镇江库增加290手等 [2][40] 成本利润 - 原料成本快速攀升，外采锂精矿生产成本环比上涨18.07%至129875元/吨，外采锂精矿生产利润为 - 9475.3元/吨，多数产能仍处于亏损状态，成本支撑强劲 [2] 锂电基本面 行情 - 未提及具体内容 供给 - 未提及具体产量数据 需求 - 未提及具体消费数据 进出口 - 未提及具体数据 成本利润 - 未提及具体数据 新能源车 - 未提及具体产销及其他重要数据

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前碳酸锂价格主要受供给端干扰消息支配，存在过度炒作现象；库存去化速度继续放缓，市场出现期现背离，短期涨幅过大，需警惕回调风险 [3] 根据相关目录总结 市场分析 - 2025 年 12 月 25 日，碳酸锂主力合约 2605 开于 118740 元/吨，收于 123520 元/吨，收盘价较昨日结算价变化 0.44%，成交量为 924823 手，持仓量为 607187 手，前一交易日持仓量 647366 手，基差为 -16560 元/吨，当日碳酸锂仓单 17101 手，较上个交易日变化 0 手 [1] - 2025 年 12 月 26 日起，广期所调整碳酸锂期货 12 个合约的交易规则，包括最小开仓下单数量及单日开仓限额，以应对近期价格剧烈波动 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价 97800 - 112000 元/吨，较前一交易日变化 3400 元/吨，工业级碳酸锂报价 97500 - 107000 元/吨，较前一交易日变化 3400 元/吨，6%锂精矿价格 1450 美元/吨，较前一日变化 0 美元/吨 [2] - 上游锂盐厂以保长协为主，散单成交少；下游材料厂对高价谨慎观望，采购以刚需及长协客供加量为主，结合下月排产调整采货节奏，碳酸锂现货市场整体成交极少 [2] - 湖南裕能 2026 年 1 月 1 日起检修，预计影响磷酸盐正极产品产量 1.5 - 3.5 万吨，对应碳酸锂用量约 350 - 1000 吨 [2] - 现货库存为 109773 吨，环比 - 652 吨；冶炼厂库存为 17851 吨，环比 - 239 吨；下游库存为 39892 吨，环比 - 1593 吨；其他库存为 52030 吨，环比 + 1180 吨；12 月整体预计仍维持去库格局，但去库速度继续放缓 [2] 策略 - 单边：短期区间操作，关注消费与库存拐点，择机逢高卖出套保 [3] - 期权：无 [3] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4]

市场行情与期货数据 - 2025年12月25日，碳酸锂期货主力合约2605开盘价为118,740元/吨，收盘价为123,520元/吨，较前一日结算价上涨0.44% [2][7] - 当日期货成交量为924,823手，持仓量为607,187手，较前一交易日持仓量647,366手有所减少 [2][7] - 根据SMM现货报价，当日基差为-16,560元/吨（电碳均价-期货） [2][7] - 当日碳酸锂期货仓单为17,101手，较上个交易日无变化 [2][7] - 广期所宣布自2025年12月26日起调整碳酸锂期货12个合约的交易规则，包括最小开仓下单数量及单日开仓限额，以应对近期价格剧烈波动 [2][7] 现货市场与供需动态 - 电池级碳酸锂现货报价区间为97,800-112,000元/吨，工业级碳酸锂报价区间为97,500-107,000元/吨，两者均较前一交易日上涨3,400元/吨 [3][8] - 6%锂精矿价格为1,450美元/吨，较前一日价格持平 [3][8] - 现货市场成交清淡，上游锂盐厂以保长协为主，散单成交较少；下游材料厂对高价持谨慎观望态度，采购以刚需及长协客供加量为主，并结合下月排产调整采货节奏 [3][8] - 正极材料厂商湖南裕能宣布将于2026年1月1日起进行检修，预计影响磷酸盐正极产品产量1.5-3.5万吨，测算对应减少碳酸锂用量约350-1,000吨 [3][8] 库存状况 - 根据SMM最新数据，碳酸锂现货总库存为109,773吨，环比减少652吨 [3][8] - 分环节看，冶炼厂库存为17,851吨，环比减少239吨；下游库存为39,892吨，环比减少1,593吨；其他库存为52,030吨，环比增加1,180吨 [3][8] - 下游及冶炼厂库存降低，其他库存增加，预计12月整体仍维持去库格局，但去库速度继续放缓 [3][8] 市场驱动与策略观点 - 当前碳酸锂价格主要受供给端干扰消息支配，存在过度炒作现象 [4][9] - 市场出现期现背离现象，短期价格涨幅过大 [4][9] - 对于单边交易，建议短期区间操作，关注消费与库存拐点，并择机逢高卖出套保 [4][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前碳酸锂价格受供给端干扰消息支配存在过度炒作现象 库存去化速度放缓且市场期现背离 短期涨幅过大需警惕回调风险 单边策略可关注消费与库存拐点择机逢高卖出套保 跨期和跨品种无策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年12月24日碳酸锂主力合约2605开于122000元/吨 收于124720元/吨 收盘价较昨日结算价变化5.89% 成交量为949006手 持仓量为647366手 前一交易日持仓量671573手 基差为 - 21900元/吨 仓单17101手 较上个交易日变化450手 广期所上调手续费未能拦住投资者热情 价格处2年内高位 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价97000 - 106000元/吨 较前一交易日变化2000元/吨 工业级碳酸锂报价96700 - 101000元/吨 较前一交易日变化2000元/吨 6%锂精矿价格1450美元/吨 较前一日变化30美元/吨 [2] - 2025年11月我国碳酸锂进口总量约为22055吨 环比减少8% 同比增加15% 进口均价约为9915美元/吨 较10月均价环比上涨11% [2] - 锂辉石进口量达72.9万实物吨 环比增长12% 折合碳酸锂当量约8.1万吨 澳大利亚是主要增量来源 当月进口量达42.5万吨 环比大幅增长44% 占总进口量的58% 津巴布韦来矿11.0万吨 环比减少28% 尼日利亚来矿9.2万吨 环比减少16% 来自马里的锂辉石矿集中到港7.3万吨 [2] 库存情况 - 现货库存为110425吨 环比 - 1044吨 其中冶炼厂库存为18090吨 环比 - 1071吨 下游库存为41485吨 环比 - 1253吨 其他库存为50850吨 环比 + 1280吨 12月整体预计仍维持去库格局 但去库有所放缓 [3] 策略建议 - 单边关注消费与库存拐点 择机逢高卖出套保 跨期和跨品种无策略 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前碳酸锂市场看涨热情高，价格受供给端干扰消息支配存在过度炒作现象，库存去化放缓且期现背离，短期涨幅大需警惕回调风险 [1][3] 各目录总结 市场分析 - 2025年12月23日，碳酸锂主力合约2605开于113900元/吨，收于120360元/吨，收盘价较昨日结算价变化5.67%，成交量731003手，持仓量671573手，前一交易日持仓量668829手，基差-18060元/吨，仓单16651手，较上个交易日变化240手 [2] - 电池级碳酸锂报价96400 - 102600元/吨，较前一交易日变化500元/吨，工业级碳酸锂报价95100 - 98600元/吨，较前一交易日变化500元/吨，6%锂精矿价格1420美元/吨，较前一日变化35美元/吨 [2] - 宁德枧下窝复产预期持续发酵，SMM周度库存去化不及预期但仍支撑走势强势，现货库存110425吨，环比-1044吨，其中冶炼厂库存18090吨，环比-1071吨，下游库存41485吨，环比-1253吨，其他库存50850吨，环比+1280吨，12月整体预计仍去库但放缓，需关注月底库存拐点 [2] 策略 - 短期区间操作，关注消费与库存拐点，择机逢高卖出套保，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 报告标题为“生猪：限仓驱动近端期现背离”，但文档中未对核心观点进行详细阐述 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 生猪现货价格方面，河南现货11380元/吨，同比-50；四川现货11450元/吨，同比-100；广东现货11560元/吨，同比-200 [2] - 生猪期货价格方面，生猪2601为11585元/吨，同比45；生猪2603为11315元/吨，同比-50；生猪2605为11990元/吨，同比-70 [2] - 生猪期货成交量方面，生猪2601为58481手，较前日-34380；生猪2603为22433手，较前日-19534；生猪2605为14223手，较前日-8112 [2] - 生猪期货持仓量方面，生猪2601为117322手，较昨日-10736；生猪2603为128243手，较昨日3627；生猪2605为71756手，较昨日2624 [2] - 生猪价差数据方面，生猪2601基差为-205元/吨，同比-95；生猪2603基差为65元/吨，同比0；生猪2605基差为-610元/吨，同比20；生猪1 - 3价差为270元/吨，同比95；生猪3 - 5价差为-675元/吨，同比20 [2] 趋势强度 - 趋势强度为-1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

行业核心挑战 - 钢铁贸易行业正经历由政策与需求博弈引发的结构性变化，传统的依靠信息差和价格差盈利的模式已失效[1][6] - 持续的期现背离导致现货购销价差无法覆盖贸易商的综合运营成本，行业进入盈亏平衡点以下的集体亏损区间[1][6] - 2025年“反内卷”和粗钢产量调整等政策的层层加码，从根本上改变了“博行情”的游戏规则，市场逻辑发生本质变化[6][10] 期现市场表现 - 2025年11月18日，螺纹钢期货主力合约收于3079元/吨，现货价格坚守在3164.34元/吨，期现价差达到85.34元/吨的异常水平[4] - 自2025年8月初起，螺纹钢期现背离持续扩大，价差从不足20元/吨走阔至80元/吨以上，期货价格累计跌幅超过10%[5][9] - 螺纹钢期现价差连续47天维持在-50元/吨以下的深度贴水状态，为自2014年上市以来持续时间最长的深度贴水期[9] 贸易商经营策略转变 - 贸易商普遍采取低库存运营策略以控制风险，例如有企业将螺纹钢库存从平时的2万吨压缩到不足8000吨，仅维持正常水平的三分之一[5][15] - 大型贸易商利用期现价差开展套利交易，如在期货深度贴水时于现货市场收购螺纹钢，同时在期货市场建立空头头寸，锁定每吨80到100元的利润[16] - 面对现金流压力，贸易商选择“去库存”与“金融化”，包括不惜以略低于市场均价的速度出货回笼资金，以及利用期货工具进行卖出套期保值[30] 资金与融资压力 - 库存变现困难导致资金周转效率大幅下降，有企业资金一个月滚动次数从2到3次折损过半，相当于隐性融资成本大幅上升[20] - 银行对钢贸行业的信贷政策收紧，贷款利率在基准利率基础上上浮1.5到2个百分点，导致有企业每月需多支付超过10万元财务费用[21][22] - 应收账款周转天数显著延长，有贸易商公司的应收账款周转天数从去年同期的52天达到历史最高的83天，回款压力巨大[27] 行业盈利与风险状况 - 2025年上半年重点统计钢铁企业的平均销售利润率仅为1.97%，在工业行业中排名靠后，行业整体盈利能力弱化[22] - 尽管上半年行业利润总额同比增长63.26%，但这是在去年同期低基数上的恢复性增长，利润率仍处于较低水平[22] - 一次决策失误就可能侵蚀企业近半年的利润，例如有小型钢贸商因囤货决策失误导致亏损出货，一度面临现金流断裂的风险[12]

钢铁市场期现价格分化 - 2025年11月螺纹钢期货与现货价格出现显著背离，期货主力合约收于3079元/吨，现货价格坚守在3164.34元/吨，期现价差达到85.34元/吨的异常水平[3] - 自2025年8月初起，螺纹钢期现背离持续扩大，价差从不足20元/吨走阔至11月中旬多次突破70元/吨，并扩大到80元/吨之上[3] - 现货市场因供给端收缩预期而坚挺，期货市场则受需求不足悲观预期影响，螺纹钢期货主力合约自8月初以来累计跌幅已超过10%[3][7] 行业政策与供应变化 - 2025年"反内卷"政策及粗钢产量调整政策加码，从根本上改变了市场游戏规则，限产已取代市场出清成为影响价格的核心要素[5][8] - 截至2025年11月14日，钢材总库存连续四周下滑，螺纹钢库存连续五周下降，较去年同期下降15.3%[7] - 华北地区一家钢厂11月排产计划比原定减少30%，为近年来最大幅度主动减产[7] 钢贸商经营策略调整 - 钢贸商普遍采用低库存运营模式，例如李静所在企业将螺纹钢库存从平时2万吨压缩到不足8000吨，仅维持正常水平的三分之一[3][4] - 一家金属矿央企在库螺纹钢库存较去年同期下调约40%，并将控制资金占用列为首要经营目标[9][10] - 传统低买高卖赚取差价模式面临淘汰，企业向上游延伸做供应链服务或向下游深耕做终端服务[12] 企业资金与融资压力 - 唐山一家钢贸集团持有近1.5万吨螺纹钢现货，价值约4700万元，占用了近80%的流动资金[12] - 库存周转效率折损过半，销售周期拉长导致隐性融资成本大幅上升[13] - 银行针对钢贸行业贷款利率在基准利率基础上上浮1.5到2个百分点，使企业每月多支付超过10万元财务费用[14][15] 应收账款与客户管理 - 河南郑州钢贸商刘建清公司应收账款周转天数达到历史最高的83天，而去年同期仅为52天[19] - 果断停止对回款慢、风险高的建筑公司供货，集中服务付款及时的大型国企背景建筑商[22] - 尝试拓展代销业务，不占用资金囤货，只赚取固定服务费以控制风险[23] 金融工具与套利策略 - 上海五矿钢铁利用期现价差开展套利交易，在期货深度贴水时收购现货并建立空头头寸，锁定每吨80到100元利润[11] - 张海荣为半数螺纹钢库存做卖出套期保值，锁定库存贬值风险以保证现金流[21] - 探索供应链金融平台，将货权清晰库存进行质押融资以缓解资金压力[21][22]