投资评级 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [4] 核心观点总结 - 报告认为小菜园经营稳健，坚守长期主义，作为大众便民中式餐饮的领头羊，拥有优质供应链、精细化考核体系，门店标准化维度表现优异，且门店利润率较高，支撑门店快速拓张，预计未来随着门店逐步拓张，有望支撑公司中长期业绩 [4][6] - 2025年公司业绩稳健增长，实现收入53.45亿元，同比增长2.6%；实现净利润7.15亿元，同比增长23.2%；净利率达13.4%，同比提升2.2个百分点 [6] - 门店经营表现稳健，2025年“小菜园”门店日均翻台率达3.0次，同店日均销售额达2.15万元 [6] - 公司正持续进行全国布局、数字化及供应链升级，2025年净增门店146家，总数达819家，其中“小菜园”门店807家，覆盖全国14个省份，42.5%的门店位于三线及以下城市；马鞍山中央工厂预计于2026年上半年投产，将强化供应链与成本优势 [6] - 基于盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.27亿元、9.11亿元、10.93亿元，同比增速分别为1.7%、25.2%、20.1%；当前股价对应市盈率分别为10倍、8倍、7倍 [5][6] 财务数据与预测总结 - **基本数据**：截至2026年3月30日，收盘价6.96港元，总市值81.92亿港元，资产负债率35.74% [2] - **盈利预测（人民币）**： - 营业收入：预计2026E/2027E/2028E分别为55.85亿元、65.99亿元、74.89亿元，同比增长4.5%、18.2%、13.5% [5] - 归母净利润：预计2026E/2027E/2028E分别为7.27亿元、9.11亿元、10.93亿元，同比增长1.7%、25.2%、20.1% [5] - 每股收益：预计2026E/2027E/2028E分别为0.62元、0.77元、0.93元 [5] - 净资产收益率：预计2026E/2027E/2028E分别为25.9%、28.0%、28.7% [5] - **2025年业务拆分**：堂食业务收入32.61亿元，同比增长2.2%；外卖业务收入20.65亿元，同比增长3.0% [6] 公司经营与战略总结 - **门店拓展**：2025年净增门店146家，门店总数增至819家，“小菜园”品牌门店达807家 [6] - **市场布局**：门店覆盖全国14个省份，42.5%的“小菜园”门店位于三线及以下城市 [6] - **数字化运营**：持续提升数字化管理能力，推出“88VIP”等更丰富的会员形式，以提升客户体验和复购率 [6] - **供应链建设**：马鞍山中央工厂预计2026年上半年投产，旨在提升供应链标准化管理水平，保障品质与口味统一，进一步强化成本与规模优势 [6]