核心观点 - 美国财政扩张与AI资本开支增长是驱动有色及贵金属板块上涨的两大核心动力，共同催生了以铜、铝为代表的新兴需求 [3] - 类比1970年代“财政扩张+去全球化”的历史组合，若当前“强财政”与“供应链裂纹”延续，大宗商品可能迎来史诗级行情，投资需紧扣AI驱动与财政关联主线 [4] 宏观与需求驱动 - 美国财政扩张在当前经济周期中扮演了至关重要的“逆周期托底”双重角色，其强度与持续性已成为支撑经济增长的核心变量 [3] - 以微软、谷歌、亚马逊为首的科技巨头的AI相关资本开支指引高达数百亿至上千亿美元 [3] - AI数据中心功率密度远超传统设施，从电力配送到冷却系统均大量依赖铜、铝，构成了未来商品市场的顶层逻辑 [3] - 国内经济将持续复苏，PPI或在2026年第三季度之后转正，货币信用周期已出现拐点，M1—M2指标领先PPI约6个月，有望支撑后续物价温和回升 [3] - 我国出口附加值显著提升，显示出产业升级的韧性 [3] 行业认知分歧与潜在风险 - 产能出清悖论：电解铝、锂盐加工、生猪养殖等行业出现“越亏损越扩张”的困境，龙头企业凭借成本优势逆势扩产，延缓行业出清 [4] - AI叙事检验：当前巨额资本开支是否透支未来投资潜力，全球劳动生产率能否因AI显著提升尚待验证 [4] - 贸易壁垒：美国将铜、银列为关键矿产，贸易壁垒加剧供应紧张局势 [4] - 脱碳共识退坡：亚洲新兴经济体基于能源安全与经济性考量，可能放缓“退煤”进程，影响绿色转型对相关商品的需求 [4] 市场展望与投资主线 - 在“强财政”与“供应链裂纹”延续的组合下，投资需要紧扣AI驱动与财政关联主线，在有色与贵金属板块中把握结构性机会 [4] - 需警惕货币政策拐点与地缘事件可能带来的预期差与市场波动 [4]