报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周原油价格较弱，录得近两周首次周线下跌，交易逻辑回归商品属性判断 供给侧长期趋宽预期未改，是油价长期承压核心因素，消费侧夏季需求改善或提振三季度油价和成品油表现 金融属性上市场对9月降息预期高，宏观经济氛围难改善 政治属性上各地冲突无明显升级但难完全降温 近期油价或宽幅震荡，受供给侧趋宽影响重心可能下行 [66] 根据相关目录分别进行总结 操作思路 上周油价震荡，后半程波动后市场迅速调整，周线近7月首次下跌 预计本周维持震荡，有回调空间，关注【495 - 535】元/桶价格区间，操作以短差布局为主，谨慎逢高偏空，警惕地缘不确定性致油价波动超预期 [13] 行情回顾 上周油价宽幅震荡，核心驱动是远期供给趋宽和消费修复不及预期 后半程受欧盟对俄油制裁影响周五反弹，但周末市场消化后回归前期走势 [20] 基本面分析 宏观 - 通胀增幅符合预期：美国6月整体CPI年率升至2.7%，月率0.3%，核心CPI年率升至2.9%，月率0.2% 此次结果符合市场预期，展示4月关税政策下物价抬头迹象，利率市场仍主要交易9月降息 [25] - 关税降温预期增加：特朗普表示可能在8月1日前对进口药品和半导体加征关税，也可能达成“两到三个”贸易协议，或对未获定制税率的小型经济体统一征收“略高于10%”的标准关税，这或使市场对谈判更乐观，稳定市场情绪 [28] - 地缘波动维持降温：特朗普对俄罗斯拒绝停火失望，威胁若50天内俄乌未停火将征“100%二级关税”，俄乌冲突或维持现状 美伊谈判设八月底为达成核协议最后期限，若难达成将启动“快速恢复制裁”机制，中东地缘波动难平息 [32] 供给 - OPEC+增产维持压力：6月欧佩克+日产量4156万桶，较5月增加34.9万桶，低于配额增加要求的41.1万桶/日 部分国家补偿性减产，哈萨克斯坦超配额，沙特曾要求下调6月报告结果，市场对后续产量预期趋宽，压制油价 [36] - 欧盟再度制裁，俄油出口存变：未详细阐述具体影响 [39] - 美国产量小幅下降：未详细说明下降情况 [42] 需求 - 消费预期略有降温：OPEC认为今年下半年消费增长好于预期，IEA认为供给侧增长将施压市场，夏季消费难有效支撑油价上行 [46] - 制造业维持收缩：未详细阐述具体情况 [49] - 成品油生产略有放缓：未详细阐述具体情况 [54] 库存 - 原油回归去库或支撑价格：美国至7月11日当周API原油库存83.9万桶，EIA原油库存 - 385.9万桶，库存数据背离，因美国原油产量下跌和炼油厂增产，战略原油储备降幅为2023年7月7日以来最大，或支撑WTI价格 [56] - 成品油累库后期或存空间：美国至7月11日当周汽油库存339.9万桶，精炼油库存417.3万桶，库存积累因炼油厂生产修复和夏季出行消费未完全修复，后续消费回暖或缓解，或存成品油裂解布多空间 [60] 观点小结 上周原油价格弱，交易逻辑回归商品属性 商品属性上供给侧长期趋宽预期未改，消费侧夏季需求或提振油价和成品油 金融属性上市场对9月降息预期高，宏观经济氛围难改善 政治属性上各地冲突无明显升级但难完全降温 近期油价或宽幅震荡，受供给侧影响重心可能下行 [66]