文章核心观点 - 在2026年银行定期存款大量到期的背景下，居民资产配置正从存款向储蓄型保险特别是分红险迁移，保险公司普遍发力银保渠道，预计银保渠道将成为2026年行业价值增长的显著增量[1] - 保险板块此前因市场担忧长端利率下行和负债成本抬升而处于系统性低估，当前在利率阶段性企稳、增配权益资产、预定利率调整、分红险转型及“报行合一”深化等因素共同作用下，行业负债成本有望下移，利差空间预计逐步走扩，看好保险股估值修复[1] - 在存款搬家的背景下，居民资金直接或间接进入资本市场，也将为券商带来投资机会[2] 行业趋势与驱动因素 - **居民资产配置迁移**：2026年银行定期存款大量到期，居民资产配置正从存款向储蓄型保险，尤其是分红险迁移[1] - **保险公司渠道策略**：保险公司普遍发力银保渠道，并提升与国有大行的合作，网点拓展空间仍然广阔[1] - **银保渠道增长预期**：预计银保渠道将成为2026年行业价值增长的显著增量[1] 保险板块估值修复逻辑 - **历史低估原因**：保险板块此前处于系统性低估，主要由于市场担忧长端利率下行、负债成本抬升导致的盈利不确定性[1] - **资产端改善**：随着利率阶段性企稳，叠加增配权益资产利好稳定投资收益率[1] - **负债端改善**：负债端预定利率调整、分红险转型以及“报行合一”深化将推动行业负债成本下移[1] - **核心投资观点**：在资产端与负债端共振下，预计利差空间逐步走扩，看好保险股估值修复[1] 相关行业机会 - **券商投资机会**：在存款搬家大背景下，居民资金直接或间接进入资本市场，也为券商带来投资机会[2]

行业与公司 * 涉及的行业为保险行业，具体讨论寿险、财险及储蓄型、分红型保险产品[1] * 涉及的上市公司包括新华保险、中国人寿、中国太平，以及提及的“财险加寿险”组成的攻守兼备型标的[7][8] 核心观点与论据 * **当前估值反映悲观预期**：保险板块当前估值隐含的长期收益率假设处于较低水平，大约在2%到3%左右[1][4] * **估值修复空间大**：即使在投资收益率不改善、权益不增配、负债成本降低速度慢的最谨慎假设下，头部险企出现利差损的风险也非常低[1][5] 若将存量业务价值纳入估值模型，计算出的利差呈现梯形趋势，中长期修复至一倍以上并非难事[1][5] * **负债成本持续改善**：定价利率从2.5%下调至2%[2][4]，叠加去年开始推广至全渠道的新单低成本保单流入，将持续改善存量负债成本[1][4] * **投资端是估值关键影响因素**：保险公司的商业模式可抽象为利差模型（投资收益率-负债成本率）[3] 新单业务在一年内对负债成本影响较小，但对投资收益率影响显著，尤其体现在权益类资产配置上[1][3] 过去十年甚至十五年，保险板块估值走势与沪深300等主要股指走势高度相似[1][3] * **行业集中度将提升**：“报行合一”及费用管控政策有利于头部险企[1][6] 储蓄型、分红型产品的核心竞争点是投资收益率，头部险企在投研团队及资源方面具有优势[1][6] * **行业需求稳定**：保险产品预定利率持续高于三年期定存，存在“存款搬家”的逻辑[1][6] 在“长钱入市”背景下，保险资金规模庞大且符合长钱定义，行业需求稳定[1][6] * **个股推荐逻辑**：主要推荐资产端弹性强的寿险业务公司，如新华保险、中国人寿、中国太平[7] 同时可关注由财险与寿险业务组成的、相对稳健的攻守兼备型标的[7][8] 其他重要内容 * 权益配置比例逐渐提升有助于投资收益率保持相对稳定[4] * 仅看内涵价值和净资产来评估估值不够全面，因为净资产只包含已完成或到期的保单，未对存量业务给出估值[5] * 行业集中度提升将使头部险企的规模增长更快、更稳定[6]

股价表现 - 中国人保涨3.79%至6.01港元 中国人寿涨3%至22.3港元 中国太保涨2.79%至31.3港元 中国平安涨1.84%至55.3港元 [1] 险资举牌动态 - 7月内险企已发布4次举牌公告 包括中邮保险举牌绿色动力环保H股 泰康人寿举牌峰岹科技H股 信泰人寿举牌华菱钢铁 利安人寿举牌江南水务 [1] - 截至7月22日年内险资举牌达21次 超过2024年全年水平 举牌标的覆盖银行 公用事业 交通运输等行业 [1] 行业基本面 - 保险板块凭借资产端强β属性在市场上涨行情中显著受益 [2] - 上市险企分红险转型有序推进 保费增速持续回暖 [2] - 公募基金新规强化业绩比较基准约束 权重大且欠配严重的保险板块迎来增量配置资金 [2] - Q2资本市场风险偏好提升 资金面加持与基本面改善共同推动保险板块持仓及估值明显回升 [2]