保险投资策略：重估保险配置价值 20250901 摘要 当前保险板块估值反映了悲观预期，隐含长期收益率假设处于较低水平 （2%-3%），但新单低成本保单流入和权益配置提升有望改善存量负债 成本，稳定投资收益率。 保险板块具备较大的估值修复空间，即使在谨慎假设下，头部险企出现 利差损的风险极低。评估估值应考虑存量业务价值，模型计算显示利差 呈现梯形趋势，中长期修复至一倍以上并非难事。 行业集中度预计趋于改善。"报行合一"和费用管控利好头部险企，储 蓄型、分红型产品竞争核心在于投资收益率，头部险企在投研方面优势 明显。 预定利率高于三年期定存，存在"存款搬家"逻辑；长钱入市背景下， 保险资金规模庞大且符合长钱定义，行业需求稳定，集中度提升，头部 险企规模增长将更快更稳定。 新单业务在一年内对负债成本影响较小，但对投资收益率影响显著，尤 其体现在权益类资产配置上，过去十年保险估值与沪深 300 等股指走势 高度相关。 定价利率从 2.5%下调至 2%，叠加新单低成本保单的推广，将持续改善 存量负债成本，为保险公司盈利能力提升创造空间。 Q&A 保险板块的估值主要受到投资端的影响，即资产端。首先，保险公司的商业模 式 ...

股价表现 - 中国人保涨3.79%至6.01港元 中国人寿涨3%至22.3港元 中国太保涨2.79%至31.3港元 中国平安涨1.84%至55.3港元 [1] 险资举牌动态 - 7月内险企已发布4次举牌公告 包括中邮保险举牌绿色动力环保H股 泰康人寿举牌峰岹科技H股 信泰人寿举牌华菱钢铁 利安人寿举牌江南水务 [1] - 截至7月22日年内险资举牌达21次 超过2024年全年水平 举牌标的覆盖银行 公用事业 交通运输等行业 [1] 行业基本面 - 保险板块凭借资产端强β属性在市场上涨行情中显著受益 [2] - 上市险企分红险转型有序推进 保费增速持续回暖 [2] - 公募基金新规强化业绩比较基准约束 权重大且欠配严重的保险板块迎来增量配置资金 [2] - Q2资本市场风险偏好提升 资金面加持与基本面改善共同推动保险板块持仓及估值明显回升 [2]